@《投资ABC》主播 Amiee：社交媒体上常有人说，「A 股全是情绪，没有价值」。

坦白说，我并不是完全没有被这句话影响过。

尤其当市场连续下跌、账户浮亏、各种信息涌来时，我也会忍不住想：如果 A 股是一个情绪的斗兽场，那我们平时说的长期、价值，在这里真的还成立吗？

但《中国 A 股长期收益供给侧四方法分解》这张图，给我呈现了一个不同视角。

这张图把 2005–2025 年中国 A 股 10.40% 的长期年化收益，拆成了几个部分：通胀、实际盈利增长、股息收益、估值变化等等。

我原本以为，A 股长期收益里，估值波动会占比很大。但反直觉的是，过去 21 年里，A 股实际每股盈利增速 g(REPS) 是 7.11%，股息收益率是 1.43%，而估值变化的贡献居然是 -0.50%。

也就是说，从这组数据看，真正支撑 A 股长期收益的，是上市公司整体盈利的增长，是实体经济里一家家公司真实产出的积累。

这个发现，对我来说的意义在于：它没有让我觉得，投资 A 股的体感从此会一瞬间变好，也没有立刻消除我对波动的不安。

但它让我对「A 股全是情绪」这句话，有了一个新的感受。

情绪像海面上的浪，翻涌、刺眼，也最先抵达我们的身体，让人晕船，让人恐惧；而盈利和分红更像水下的洋流，安静、缓慢，却在更深的地方，真正推动水的流向。

所以，当下一次情绪再向我涌来，我可能会试着提醒自己：除了看见浪，也多给自己一点时间，去感受水下更慢、更深的力量。

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