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title: "债券基金（四）：该如何选择适合自己的债券基金"
author: "永靖"
author_type: "person"
date: "2021-10-28"
updated: "2021-10-28"
description: "在投资之前一定要看债券基金的招募说明书，在「基金的投资」部分会明确说明其投资范围。"
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site: "有知有行"
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> 在投资之前一定要看债券基金的招募说明书，在「基金的投资」部分会明确说明其投资范围。

这是 债券基金 专题的第四篇，也是最后一篇，我们来看一下具体实操过程中， 债券基金 该如何选择。

下面这张图是在 4 月份整理的不同类型 债券基金 的规模分布情况，可以看出，虽说从基金名称上能看到 xx 债券，但实际上， 债券基金 的分类很多。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/10/28/01FK33CVA8Y8JFE8FYRVERTS17.jpg)

按照主动/被动投资来分，既有被动跟踪某一债券指数的 指数型基金 ，例如「南方1—3年国开债」就是跟踪的「中债1—3年国开行债券指数」，又有依赖基金经理和投研团队的债券管理能力进行主动选股的 主动型基金 。 *跟股票类基金类似，目前 债券基金 中也是 主动型基金 占据绝对主导地位。*

按照是否能投资股票来分类，分为纯 债基 金、一级 债基 和二级 债基 ，我们在《 [债券基金 专题（二）](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/897) 》中详细介绍过，纯 债基 金只投资债券，因此只受债市的影响，其余的尤其是二级 债基 ，因为要投资不到 2 成的股票 仓位 ，要受到股市、债市的双重影响。二级 债基 的风险收益特征要高于纯 债基 金。

除此之外，跟股票类基金包括各种行业基金、主题基金类似， 债券基金 也有一些只针对某类细分债券投资的产品，例如大家很熟悉的可转 债基 金、信用 债基 金等。

*我们在投资之前，一定要去看一下该 债券基金 的招募说明书，在「基金的投资」部分，会明确说明其投资范围。*

例如下图是「易方达稳健收益债券」的招募说明书，它除了主要投资债券外，还可以投资股票，股票比例不超过 20%，这说明它是二级 债基 。另外，它可以进行可转债投资，但可转债投资并不高，所以它不是可转 债基 金。

知道了基金的投资范围，才会对这只基金的风险收益特征有更为清晰的了解。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/10/28/01FK33K1YKWP3NH707SYYV7M4M.jpg)

# 纯 债基 金

对于我而言， 债券基金 品类这么多，我最关注的是纯 债基 金。原因很简单，我配置 债券基金 的目的是想 *获得稳健的收益，利用债券和其他高风险资产的低相关性，降低我自己账户的风险* 。相对而言，如果我选择的 债券基金 还有较高的股票 仓位 ，会导致对整体账户的把控不够清晰。

所以，债性越纯粹的纯 债基 金更适合我。有些纯 债基 金，还喜欢投资风险较大的可转债，也会被我排除出去，理由是一样的。

*纯 债基 金是 债券基金 中风险较低的品种，虽然持有几个月还会存在亏损，但持有时间拉长到 1 年，正收益概率已经高达 98% 了，平均 年化收益 率在 5% 左右，最大浮亏只有 3.27%。* 也就是说，即便刚买入纯 债基 金就赶上了债市大跌，亏损时间和亏损幅度也不大。

买入纯 债基 金需要 择时 么？债市本身是周期性波动的，一般 3 年一轮周期。如果我们有能力通过对宏观政策、债券市场的分析，得出未来债市到底是走熊还是走牛，那么我们就能通过低买高卖获得超越纯 债基 金平均水平的收益。

但实际上，这种分析对于普通人来说，还是非常难的。所以，我们更适合选择一个不错的纯 债基 金，进行配置。

在此基础上，可以进行优化。例如，如果一只纯 债基 金的平均 年化收益 在 5% 左右，但这只纯 债基 金过去一年没达到平均水平，这就意味着债市近期表现不佳。 此时买入，风险相较于在该基金一年赚了 10% 时买入就低很多。

除此之外，选择基金规模高的（不低于 10 亿）、 债券基金 经理管理年限长一些的（6 年以上）、业绩更为稳健（债市大跌时回撤也控制的很好）、过去没踩雷违约债券的、公司 债券基金 管理规模靠前的（机构更愿意选择）的产品，也是优化的一种方式。

举个例子，招商马龙管理的招商产业债、富国黄纪亮管理的富国信用债这两只就比较值得关注。

# 二级 债基

二级 债基 是债券投资为主，配置了少量的股票 仓位 。对于有些人来说，想进行股票投资，但又害怕股票的风险太大，所以就投资二级 债基 ，期望长期获得比债券投资高一点的收益，当然，那是需要承担一定的风险的。

*对于二级 债基 来说，要想任意时间买入，获得 98% 的正收益概率，就要拉长到 2 年多了。如果赶上股市大跌，那回本时间就会拉的很长。* 拿二级 债基 指数来看，最长回本时间是 2015 年 6 月 2 日到 2019 年 8 月 19 日，历时 51 个月。最大浮亏也比纯 债基 金高多了，有 12%。

承担了风险，拉长来看，二级 债基 的收益比纯 债基 金高一些，平均 年化收益率 在 7% 左右。

二级 债基 由于股债都会配置，所以股市、债市都会对其造成影响，最惨的是股债双杀。股市大涨的时候，对其业绩拉动最大。例如去年，债市不好，股市很好，纯 债基 金赚了 2.84%，二级 债基 赚了 9.12%。今年债市不错，股市震荡，纯 债基 金到目前赚了 3.08%，二级 债基 赚了 5.75%。

我们在选择二级 债基 时，选择难度要高于纯 债基 金，因为纯 债基 金本身收益差距不大，但二级 债基 不一样，波动大，收益分化自然明显。这对基金经理的要求要更高，对基金公司股票、债券投资的整体实力要求也更高。

经常关注的产品包括：易方达张清华的易方达裕丰回报、易方达胡剑的易方达稳健收益、博时过钧的博时信用债券、工银瑞信欧阳凯的工银瑞信双利等。

需要说明一下，这两年「 固收 +」产品很火，二级 债基 也是「 固收 +」的其中一种类型，还有偏债混合基金，所以在选择这类产品时，不用非要局限于二级 债基 中，可以在更大的池子中进行选择。

另外，二级 债基 仅仅是设置了股票的 仓位 上限，基金经理并没有盯住回撤的指标，所以如果对回撤有要求，那就还需要单独去选择控制回撤为主的产品，或者选择历史上回撤控制很好的产品。

# 转 债基 金

接下来说一说转 债基 金。 *转 债基 金是一种细分的 债券基金 ，主要投资可转债，一般投资比例在 80% 以上。* 基金名字中带有转债字样的，就是可转 债基 金，例如汇添富可转债。

为什么单独说一下转 债基 金，主要的原因是可转债相对其他债券品类，更为普通人所熟悉。

周围人了解转债，大多是参与了可转债打新。可转债打新门槛低，只要中签，赚钱的概率也挺高的，对于很多人来说，不需要承担什么风险，就能赚点零花钱，何乐而不为呢。只不过随着参与的人越来越多，越来越难中签了。

说到二级市场投资上，可转债是个很复杂的投资品种。它是指由上市公司发行的，在一定条件下可以转换成该公司股票的债券，它本质就是个借条，上市公司用它向你借钱，同时跟普通债券不一样的是，你能够按照约定的价格，把借条（可转债）转换为该上市公司的股票，从债主变为股东。

所以可转债兼具了股性和债性，如果可转债的正股大涨，可转债的表现也会很好，相反，如果正股大跌，可转债因为还具备还本付息的债券性质，也能起到一定的防御功效。

对于普通人来说，想直接参与可转债投资，需要去分析其发债主体的信用情况、正股公司的盈利情况，还要搞清楚转股价格、强制 赎回 这些复杂的概念，倒不如去选择转 债基 金。如果预计未来股市会表现不错，那么配置转 债基 金，会是一个很好的选择。转 债基 金这 2 年都涨得挺好的。

大家知道二级 债基 和转 债基 金，谁的风险更高么？一般都会想到是二级 债基 吧，毕竟进行股票投资么。实际上，不是的， *转 债基 金的风险更高* 。

一个原因是 *可转债没有涨跌幅限制* ：大多数个股的涨跌幅上限是 10%，创业板、科创板会更高一些，但可转债在交易所内是没有涨幅限制的，同时也没有跌幅限制。投资者在交易可转债的时候承担着较大的波动。除了没有涨跌幅限制，可转债还实行 T+0 的交易制度，可见可转债的交易制度要比股票灵活得多。

另一个原因是， *转 债基 金作为 债券基金 ，是可以上杠杆的* 。

所以，转 债基 金的风险会更高一些。从 2012 年到现在，转债 债基 指数的 最大回撤 发生在 2015 年股灾时，高达 48%，这比二级 债基 12% 的 最大回撤 高多了。

下图是 2016 年到现在，每年的纯 债基 金、二级 债基 、转债 债基 指数的收益情况，也能看出，转 债基 金的波动也更大一些。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/10/28/01FK33ZTB8E4NX2AD9X8Z9ANYK.jpg)

转 债基 金的规模整体来说是很小的，鹏华可转债、富国可转债和汇添富可转债这3个产品都属于运作期限很长，经历了股市、债市、转债牛熊考验后的产品。

除了上面描述的 3 类 债券基金 之外，还有其他的产品，例如债券 指数基金 ，这类产品更属于工具化产品，需要大家对未来长债好还是短债好，是金融债好还是企业债好，是国开行债好还是农发行债好有更清晰的判断，才能进行选择。

正因为如此，债券 指数基金 更适合机构投资者，目前债券 指数基金 机构投资者的占比达到了 9 成左右。对于普通人，选择让基金经理管理的 主动型基金 更为合适。

图文来源：公众号「知行研究」  
作者：永靖  
  
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> 「债券基金（四）：该如何选择适合自己的债券基金」，永靖，有知有行，2021-10-28。
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