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title: "浅谈增强型指数基金"
author: "陈思贤"
author_type: "person"
date: "2021-11-11"
updated: "2021-11-11"
description: "从中长期来看，增强型指数型基金的超额收益也有隐忧。"
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site: "有知有行"
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> 从中长期来看，增强型指数型基金的超额收益也有隐忧。

咱们的读者多数应该都对增强型 指数基金 并不陌生。

简单地说， *增强型 指数基金 就是在原本指数的基础上，进行了收益增强* 。

因此，投资者在收获指数收益的同时，还能够享受到一部分 超额收益 。

# 增强在哪？

不过，虽然大家听过增强型 指数基金 的名字，应该很少有人了解增强型 指数基金 的增强收益来源究竟是什么。

对于被动型 指数基金 来说，其策略就是 *完全复制指数* ，收益来源就是指数本身。

而对于增强型 指数基金 ， *除了将资产的 80% 投资于跟踪指数的成份股外，剩余20%资金会供基金经理进行主动管理以增厚收益* 。

由于有这部分主动管理的存在，增强型 指数基金 跟踪误差约束也比被动型 指数基金 要宽松一些，一般是要求年化跟踪误差不超过 7.5%。

而增强型 指数基金 的主动管理的部分具体是如何管理的呢？

*目前国内的策略主要有打新策略、多 因子 选股策略、主观选股策略等等。*

首先，我们来说一说一下 *打新策略* 。

大家都知道，打新股是 A股 独特的白送钱机会。

并且，由于 指数基金 持股规模较大，在打新时会被分类为 A 类账户，其单次获配比例要高于其他几类网下打新账户，更是高过网上打新的散户（心疼自己一秒钟😢…）。因此，打新策略对于增强型 指数基金 来说是可以获得可观收益的。

然后是 *量化多 因子 选股策略* 。

自诺贝尔奖得主 Eugene Fama 1992 年发表三 因子 模型以来，多 因子 选股模型已经成为最主流的量化策略之一。

目前，量化多 因子 选股策略已经是国内增强型 指数基金 的主要 超额收益 来源。

量化多 因子 选股听起来很高深的样子，但是我们可以把各种 因子 理解为影响股票价格的因素，比如 估值 、成长性、市场情绪等等。

就像信奉 价值投资 的基金经理会选择 估值 低、盈利高的股票。多 因子 选股策略会对历史数据的分析，筛选出一系列可能影响股票波动的因素，并量化成各种数据指标。最后，再利用那些能够获取 超额收益 的因素，构建出一揽子超越指数表现的股票组合。

说完量化多 因子 选股策略，相对的，市场上也有 *主观的选股策略* 。

量化多 因子 策略的优势在于解释历史，但未来总是有各种各样过去没有的变化，这就是主观策略的用武之地了。

不过当然，主观策略也有其他的局限，比如基金经理覆盖精力有限等等。

所以，目前很少看到以主观选股策略为主的增强型 指数基金 。

多数情况，主观策略一般是与量化多 因子 策略结合使用，比如兴全 沪深300 增强。

也有的指数增强中完全没有主观策略的存在，比如富国 沪深300 增强。

另外，除打新策略、量化多 因子 选股策略、主观的选股策略外，还有像股指 期货 策略、融券对冲策略等小众策略。由于市场环境的限制，这类策略目前的应用较少。

# 增强型指数 基金现状

说了那么多，增强型 指数基金 似乎好处不少，但从我国的现状来看，仍旧处于发展的初期。

根据 wind 的统计， *目前市场上国内市场共有 142 只增强型 指数型基金 ，总规模 1413 亿，在所有公募基金规模中占比仅 0.6%* 。

从跟踪指数来看，全市场指数增强基金跟踪了 39 只不同的权益指数，规模最大的跟踪标的依然为主流宽基中的 沪深300 和 中证500 。其次是 上证50 、 中证红利 、消费龙头。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/11/11/01FM71180GPPQRH33N5RVQFQET.jpg)

# 增强效果与隐忧

从近几年的历史数据来看，也 *有相当一部分的增强型 指数基金 提供了稳定的 超额收益* 。

以 沪深300 为例，我们选取了成立 3 年以上最新总规模 10 亿以上的几个产品。

它们中的相当一部分的近 3 年月度胜率都超过 60%，近 3 年平均年化 超额收益 中位数 6.65%。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/11/11/01FM711F2ZQGWVXWVZ8MQTFE9Z.jpg)

同样的，我们也选取跟踪 中证500 ，成立 3 年以上最新总规模 10 亿以上的指数增强产品。结果是类似的，它们的近 3 年月度胜率也都接近 60%，年均 超额收益 率均超过 6%。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/11/11/01FM715DY9YEDEE6GSVV0D1HJG.jpg)

这样看，似乎增强型 指数型基金 是一类不错的产品。

尤其是对那些相信市场长期向上、已经选择长期持有被动型 指数型基金 的人来说，增强似乎是更好的选择，能够提供相当一部分的 超额收益 。

*但从中长期来看，增强型 指数型基金 的 超额收益 也有隐忧。*

为什么中国近几年增强型 指数型基金 能提供稳定的 超额收益 ，离不开当前中国的 A股 机构投资者相对海外较少，股价非理性波动较多的市场特征，这使得 超额收益 存在空间。

但借鉴一些海外成熟市场的例子,比如美国，指数增强是很难做出 超额收益 的，这就是未来该类产品能否蓬勃发展的隐忧。

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## Citation

> 「浅谈增强型指数基金」，陈思贤，有知有行，2021-11-11。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/1060

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*来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · [完整索引](http://youzhiyouxing.cn/llms-full.txt)*