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title: "指数观察笔记：那些跟中证500相关的指数"
author: "永靖"
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date: "2021-12-16"
updated: "2021-12-16"
description: "与中证500相关的指数里，有能够取而代之的吗？"
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> 与中证500相关的指数里，有能够取而代之的吗？

转眼来到了周四，今天想与你分享的是一篇比较硬核的文章，它来自黑板报主理人永靖，围绕我们熟悉的 中证500 展开，对一些与之相关的指数进行了剖析。

了解这些具体的分析，对普通投资者来说，有什么意义呢？

在月初推荐给大家那篇 [《指数观察笔记：那些跟 沪深300 相关的指数们》](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1081) 下方，我看到一条特别有画面感的想法，也许可以作为这个问题的回答：各式各样的 指数基金 就像五金店的工具，熟悉了它们的特点，才能打造出最适合自己的工作间，才能在合适的场景拿出最趁手的工具。

相信今天这篇文章能够对你实现这个目标有所帮助。

祝开卷有知。

有知有行 一知羊

在不定期更新的 [「指数观察笔记」系列的第一篇](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1081) 里，我写了和 沪深300 相关的指数，重点对比了 沪深300 和沪港深300、300价值的区别，今天我们来说说 中证500 。

# 一、 沪深300 VS 中证500

为了方便从这篇文章开始阅读这个系列的读者理解，我先简要介绍一下 沪深300 指数的情况——目前沪深 A股 市场有 4655 只股票， 沪深300 指数挑选了市场中规模大、流动性好的最具代表性的 300 只股票。这意味着， *沪深300 是非常典型的 大盘股 指数* 。

下图是 沪深300 里所有成分股的总 市值 分布情况，能看到 300 只成分股中有 140 多家的总 市值 都大于 1000 亿元，妥妥的 大盘股 。这种情况也意味着， *沪深300 指数所有公司 市值 的总和在 A股 中的占比会很高，在 60% 左右* 。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/12/16/01FQ12KBY6EFCMYMQX9RF5C5P0.png)

中证500 发布于 2007 年初，全称是中证小盘500指数。它是由全部 A股 中剔除 沪深300 指数成份股及总 市值 排名前 300 名的股票后，由总 市值 排名靠前的 500 只股票组成。

在 2007 年的时候，股票数量只有 1500 家左右， 中证500 编制的目的是想反映中国 A股 市场中一批中小 市值 公司的股票价格表现。就像它的全称那样， 中证500 当年是当作小盘指数来看待的。

近些年，随着上市公司数量越来越多，已经接近 5000 家了， 中证500 里的股票的 市值 也不低了。下图是它目前成分股的总 市值 分布情况，主要集中在 100 亿到 300 亿之间，所以， *中证500 现在已经不能称为小盘指数了，而应该被称为中盘指数* 。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/12/16/01FQ12KBWJM7GK1FT6VJBC747G.jpg)

从 沪深300 和 中证500 的编制规则和 市值 分布情况，可以发现这两个指数的风格还是挺互补的。其实，仅从这些年这两个指数的行情分化情况就能看出来，2015 年那一轮 牛市 中证500 的表现更好，前两年 沪深300 的表现更好，今年 中证500 的表现更好。

下面是这两个指数最新的行业分布情况，能看出来，这两个指数在行业方面的互补性也挺强的。正是由于这种互补性，再加上 A股 市场的风格分化 轮动 的特征很突出，投资者可以选择这两个指数长期均衡配置来获得更为稳健的收益。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/12/16/01FQ12KBTV8YB8H9DPKP0AFJWA.jpg)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/12/16/01FQ12KBR3J4BKCTSBJMQMJ2Q0.jpg)

# 二、 中证500 相关指数的现状

接下来我们来看看目前市场上跟踪 中证500 或者 中证500 相关指数的基金情况。

截止到三季度末，国内跟踪 中证500 相关指数的基金规模有 1429 亿，其中跟踪 中证500 的就有 1361 亿，占比达到 95%。跟 中证500 来说，其他指数的规模整体来说太小了。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/12/16/01FQ12KBP7HAZNRWNHDFWX4F91.jpg)

中证500 相关指数中，500SNLV、500等权、500质量、500成长 估值 都属于策略指数，是在 中证500 指数里按照一定的策略进行选股、分配权重，企图获得超越 中证500 的 超额收益 。所以,策略指数的目的跟 中证500 指数增强是一样的。

拿规模稍微大点的500SNLV来举例，这个指数的全称是： 中证500 行业中性低波动指数。之所以要构建发行这个 指数基金 ，主要是基金经理认为低波动策略长期具有 超额收益 ；而500质量则是认为，质量 因子 更重要，也就是说，那些盈利能力很高、 现金流 充沛的公司在长期具有 超额收益 。

因子 分析是个复杂的体系，每个 因子 都有自己的理论依据和支持者，而对于普通投资者而言，确实太难理解了，这也是这类 指数基金 规模都很小的原因之一。 *对于大家来说，真的想在 中证500 的基础上去获得 超额收益 ，选择指数增强比选择 中证500 策略指数更现实一点。*

在 中证500 相关指数中，有一个沪港深500指数。上次 沪深300 的文章中，我们提到了沪港深300指数。如果按照 沪深300 、 中证500 的逻辑，那么沪港深500就应该是沪港深三个市场里，排除沪港深300指数后，选择了 市值 排名第 301 到第 800 只的股票。

然而，并不是这样的。 *沪港深500是在沪股通、深股通、港股通里，剔除了一些成交量不足的股票后，按照总 市值 从高到低排名，选取排名较高的 500 只股票作为成分股。*

沪港深300是从中证全指和港股通里选了总 市值 排名前 300 只的股票，中证全指中有些个股并没有进入沪股通、深股通里，所以这两个指数的样本空间有区别，但区别很小。

从编制规则来看，这两个指数成分股的重合度应该会很高。我们看看最新的数据情况：沪港深300中的 296 只成分股都在沪港深500里，这些股票在沪港深500中的权重合计有 86.93%。

下图是这两个指数的前十大重仓股情况，以及这两个指数和相应的全收益指数的业绩走势情况。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/12/16/01FQ12KBMDKC8XKCY1KKJHNWFV.jpg)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/12/16/01FQ12KBH6TYWYY2612JQ9G21R.jpg)

能看出来，这两个指数的相似度很高，业绩走势基本一致。 *沪港深300算是沪港深500的精选集合，长期来看，业绩表现更好一些，相应的波动会更高一点。这也意味着，尽管沪港深500看上去跟 中证500 更类似，但实际上，二者差别还是很大的。*

# 三、 中证500 VS 中证1000

在 中证500 相关指数里，没有选到可以替代 中证500 的指数及基金产品，那么，作为跟大盘指数 沪深300 风格互补的中盘指数里，有没有别的选择呢？

中证1000 是 2014 年发布的一个小盘指数，它是把 A股 中 沪深300 、 中证500 成分股剔除后，选择了规模偏小的 1000 只股票，当时成立该指数的目的是想反映 A股 市场中一批小 市值 公司的股票价格表现，与 沪深300 和 中证500 等指数形成互补。

不过，随着上市股票数量越来越多， 中证1000 也不是当年的小盘股指数了，现在也偏向于中盘指数了。下图是 中证1000 成分股的总 市值 分布情况，跟 中证500 对比一下能看出来， 中证1000 的 市值 会更低一点。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/12/16/01FQ12KBFR4TDYBB24S12RMHA3.jpg)

我们来看一下， 中证1000 和 中证500 指数的历史表现情况。从2005年到现在，经历了几轮牛熊， 中证500 和 中证1000 ，以及包含股息收益的 中证500 全收益、 中证1000 全收益，长期来看，谁并没有比谁表现的更为突出。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/12/16/01FQ12KBDVM0W2MMN4BTJETD0J.jpg)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/12/16/01FQ12KBC44651XA59FABZN6NE.jpg)

能够看出来，在 2015 年，小 市值 股票表现更为疯狂的时候， 中证1000 的涨幅更好，弹性更大，但跌起来的幅度也更深。除非你能在那次下跌时及时卖出，不然的话，长期来看，二者的业绩走势基本一致。 中证1000 作为 市值 更小的指数，并没有表现出明显的 超额收益 。

我们再来看一下 中证1000 的行业分布情况，具体见下图。跟上面 中证500 的行业分布对比着看，会发现两个指数的行业分布是很类似的，前三大行业都是工业、材料和信息技术。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/12/16/01FQ12KB7XQHRFWKHB5HYWZF99.jpg)

我们再来看一下 中证1000 指数基金 的情况，毕竟我们投资还是要买具体基金产品的。 *截止到三季度末，市场上共有 12 只 中证1000 指数基金 ，规模合计是 68.39 亿元，这个规模水平在 指数基金 中算是很低的了。*

在这 12 只 指数基金 中，有 5 只指数增强、4 只 ETF 和 3 只普通的场外 指数基金 。跟其他指数不一样的是，跟踪 中证1000 指数中，指数增强不论是数量还是规模占比都是最高的。

我们知道， *公募基金投资大多偏向于中 大盘股* ，小盘股 市值 较小、流动性较差，公募基金买卖起来会很不便利，尤其是公募基金的管理规模会越来越高，规模越高，对股票 市值 的要求也会越高。

当然，基金经理可以通过分散购买来解决这个问题，但一来过于分散会使收益较为均衡，很难出彩，另一方面，基金经理都有自己的 能力圈 ，也覆盖不了特别多的公司股票。所以，公募基金很少投资小盘股。

*中证1000 指数基金 是目前 指数基金 中 市值 最小的产品了。* 市场上还有 国证2000 指数，这个指数是 市值 从 1001 到 3000 只股票，比 中证1000 的 市值 还低，但没有一只 指数基金 来跟踪这个指数。

对于 中证1000 指数来说，选择指数增强策略就不需要被动的完全复制指数，只需要在 中证1000 指数的基础上叠加增强策略来进行运作，可以规避小盘股流动性较差这个情况。

事实上，在今年以前， 中证1000 指数基金 的规模非常小，全加起来都不到 10 个亿，今年以来， 中证1000 的业绩有起色，今年涨了19.6%，所以规模也有所增加。

下图是 中证1000 指数基金 的规模变化情况，可以明显的看出来，今年第三季度规模涨得最快，那是因为三季度之前 中证1000 的走势看起来就像要起飞，所以很多人冲了进去。不过，9 月份开始， 中证1000 就开始下跌调整了，估计有些人的预期又落空了。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/12/16/01FQ12KB47PNJ6KPS7TZMZKBGH.jpg)

所以，这种依赖于短期行情导致的规模上涨，能不能持续是让人生疑的。相比较之下， 中证500 指数基金 的规模更高、更稳定，可供选择的产品数量更多。

*既然 中证1000 长期来看并没有比 中证500 突出， 指数基金 规模还小，那还是选择 中证500 更为稳妥些。*

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/12/16/01FQ12KAZ30CG5HHEZGDXR26YG.jpg)

# 延伸阅读

[指数观察笔记（一）：那些跟 沪深300 相关的指数](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1081)

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## Citation

> 「指数观察笔记：那些跟中证500相关的指数」，永靖，有知有行，2021-12-16。
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