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title: "77 医药，我们来啦！"
author: "知行研究"
author_type: "team"
date: "2022-01-25"
updated: "2022-01-25"
column: "知行黑板报"
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description: "本栏目会为你解读市场近况与热点，让投资服务于生活。"
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site: "有知有行"
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> 本栏目会为你解读市场近况与热点，让投资服务于生活。

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

今天这种大跌的行情，大家还好么？晚上吃面了么？需要我们来安抚一下么？

今天是普跌的行情，全市场将近 4700 只个股，只有不到 300 只是涨的。不仅如此，今天跌的幅度还是挺大的。 万得全A 跌了 3.01%，大盘指数相对跌得少一点， 沪深300 跌了 2.26%，中小盘还有大多数 行业指数 跌得会更多一些，个股就更一言难尽了。

2022 年年初到现在，主要的 宽基指数 都出现了下跌，跌个 6%、7% 都算正常。所以如果你的持仓表现也是如此，别焦虑，也别轻易怀疑自己是不是选错产品了，市场整体表现就是这样，你的账户下跌也是很正常的事情。

虽然央妈降息送温暖了， A股 依旧下跌。究竟为什么跌成这样，我们也不知道，每次下跌，事后总能找到一些理由，例如这次可以说海外市场动荡、 A股 跟跌不跟涨，春节行情低迷，去年高估板块回调压力大等等，但明天市场会怎么走，今年到底是低开高走，还是像 2018 年那样从年初跌到年尾？说实话，我们也不知道。

不预测，只应对吧。在我们 A股 投资就是这样，酣畅淋漓地享受上涨的时间是很少的，大部分时候都是震荡的行情。这很考验大家的耐心，还是要找到适合自己的方式，让自己的情绪稳定下来。

烦躁的时候，可以远离市场，或者看看下面这张图， 万得全A指数 在过去这么多年涨涨跌跌，但最终还是会回到国家整体的经济增长、回到企业的盈利增长上来。 ***往长期看，会更淡定一些* 。**

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/01/25/01FT8ENBS3NV6GB3CMKNF1T249.png)

既然是普跌的行情，我们的全市场温度也下降了， ***最新全市场温度是 23°，下降幅度跟上周比，还是很大的* 。**

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/01/25/01FT8ENC40G1B45TJGA9GMDTQV.png)

具体指数的温度也都出现了下跌。一直有用户问，红利会不会出现负数，我们这是历史百分位，在 0% ～ 100% 之间，所以不会出现负数。这里面需要注意的是， ***全指医药 首次进入了中低估区间*** ，今年医药调整得太快了，最新温度只有 41° 了，这意味着，我们可选择的品种又多了一个。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/01/25/01FT8ENCCAYA9YHNJYYX9VZ8B4.png)

对于黑板报来说，我们的股票 仓位 整体在 5、6 成左右，买的品种也算分散，所以今年以来回调的幅度不大。既然市场给下跌机会了，我们自然要抓住，越跌越买，分散买入。

可以想象，如果今年一直表现不佳，我们的子弹就有很大的机会打出去，也是挺好的事情，所以，别慌。对于我们这种逆向策略来说，下跌反而是有利条件。

依据全市场温度给出的 A股 仓位 ，我们只有第 4 期和第 5 期有加仓空间。目前可以买入的中低估的品种包括 中证红利 、中证养老、 中证500 、 全指医药 。除 A股 之外，还有中概互联。跌得多了，选择就多了。估计今天很多人在猜测黑板报会发车什么吧？

首先，我们给中概互联的 仓位 很小，目前价格基本围绕在我们之前买的 2 份的成本附近，我们还是希望把空间拉大一些，此次就不买入了。

剩下的 A股 品种里，该如何选择呢？ ***我们在做 资产配置 时采用核心卫星策略，以 宽基指数 为主，行业主题指数为辅，依赖 宽基指数 获得长期平均的市场收益，依赖少量的行业主题指数去博取 超额收益 。在配置的过程中，尽量分散，来获得稳健的收益，长期才能拿得住。***

什么是 宽基指数 呢？ 宽基指数 的成分股要覆盖多个行业，能够代表某个范围的股市走向，并不依赖单一行业的表现。我们熟悉的 沪深300 、 中证500 就是 宽基指数 。

另外， 中证红利 虽然划分为策略指数，但它也是一直分散持有多个行业的，一般也会被划分为 宽基指数 。只不过跟 沪深300 相比，选择成分股的标准不一样， 沪深300 是按照 市值 选择成分股， 中证红利 按照 股息率 选择。

行业主题指数跟 宽基指数 不一样，它们的成分股集中在某个行业或者主题里面，会随着这个行业的涨跌而变化。 中证消费 、 全指信息 、 全指医药 、中证养老、中概互联等都是这样。跟 宽基指数 相比，这些指数的行业集中度很高。

基于我们的 能力圈 ，我们选择了宽基为主，行业主题指数为辅的策略，即便在选行业时，我们也是尽量选择大的行业，不选择细分行业。既然是博取收益，肯定会面临投资失败的风险，我们能做的是控制 仓位 ，尽量分散。

***所以结合上面的说明和我们第 4 期、第 5 期的持仓，这次发车 中证500 、 全指医药* 。** 中证500 跟 中证红利 比， 仓位 略低一点，我们这次买 中证500 。 全指医药 尽管温度比其他 3 个品种高一点，但出于分散的目的，我们这次选择 全指医药 ，期望日后有机会，继续摊低成本。

本次的发车情况如下：

[**黑板报 - 第 1 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_1 ) **：** 不发车

[**黑板报 - 第 2 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_2) **：** 不发车

[**黑板报 - 第 3 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_3) **：** 不发车

[**黑板报 - 第 4 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_4) **：** 发车一份 中证500 、一份工银瑞信前沿医疗A

[**黑板报 - 第 5 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_5) **：** 发车一份 中证500 、一份工银瑞信前沿医疗A

如果之前没有关注过黑板报策略，今天有新的一笔钱要投入的情况，可以点击黑板报 - 第 5 期页面，里面有「新钱买入」板块。

细心的朋友一定发现了，我们的医药行业基金选择了 ***「工银瑞信前沿医疗A」*** （代码是 001717），是的，黑板报首次选择了主动基金。

原因很简单， ***医药行业里，主动基金相比 指数基金 整体有 超额收益* 。** 为什么呢？医药是一个大行业，细分行业很多。下面是光大证券研究所整理的医药行业的产业链。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/01/25/01FT8ENCMC0QMNKNK9XFVNNS24.png)

医药行业可以分为上游制药环节、中游流通环节以及下游的服务环节，每个环节又可以进行细分。细分领域之间的商业模式、投资逻辑也有很大区别，例如生物医药具有科技属性，化学原料药具有周期股属性，医疗服务具有消费属性等等，这导致了个股之间的差异性也很强。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/01/25/01FT8ENDD57GG2A75WBBWG21VC.png)

上面是中信医药三级行业之间的历史业绩表现，分化还是挺严重的。从 2009 年到现在，最好的是医疗服务， 年化收益 率 是 32.8%，最差的是中药饮片， 年化收益 率 是 8.4%。正是这种分化的局面，给了基金经理择股的空间。再加上医药的分析门槛还是很高的，基金经理凭借着在医药行业多年的积累，在择股上也是有优势的。

所以，在医药行业基金里，主动基金整体表现不错。我们在确保基金风格不漂移的前提下，可以优先选择主动基金。

***该选择哪只呢？我们期待买到的基金能长期持有，那么公司投研团队的综合实力和稳定性是我们更为看重的* 。** 中欧、工银瑞信、汇添富在医药行业基金方面一直深耕细作，属于该领域的头部公司。

中欧的葛兰名气最大，但她的管理规模实在是太大了。基金四季报披露后，葛兰管理规模有 1103 亿元，已经超越张坤排名主动基金的第一位。其中，她管理的医药行业基金有 900 亿，下面是 全指医药 成分股的 市值 分布，如果基金规模很大的话，势必对基金管理造成影响。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/01/25/01FT8ENDK6GYY93DMMNJZCX56K.png)

相对而言，工银瑞信赵蓓管理的基金规模则小得多。更重要的是，工银瑞信的医药团队还是很不错的，他们都有医药背景，但又差异互补。除了赵蓓之外，另外一位基金经理谭冬寒也是不错的。团队的综合实力强既可以弥补基金经理自己的短板，又可以降低某个基金经理离职带来的冲击。

对于赵蓓来说，她的持股集中度比较高，持股周期也很长，换手率不高，买完个股会持有很多年。在她管理的基金里，我们选择了工银瑞信前沿医疗A。

需要多说一句的是，主动基金凭借集中持股期望获得 超额收益 ，所以波动会更高一些，我们期望她们长期能获得 超额收益 ，但也要接受最后跑不赢的准备。 ***如果还是配置 指数基金 ，我们关注的产品是「广发中证 全指医药 卫生ETF联接A」（代码是 001180）* 。**

我们春节后见，祝大家春节快乐，虎年大吉。

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## Citation

> 「77 医药，我们来啦！」，知行研究，有知有行，2022-01-25。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/1147

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