--- title: "81 聊聊「固收+」产品该怎么选" author: "知行研究" author_type: "team" date: "2022-02-22" updated: "2022-02-22" column: "知行黑板报" content_type: "weekly_report" description: "和你聊聊「固收+」" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/04/18/01G0XRNAXKDKBE6F3GVSQ3M97C.png" reads: "15016" word_count: "4099" reading_time: "10 min" language: "zh-CN" url: "/materials/1176" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/1176" site: "有知有行" --- 叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。 今天市场又跌了，为什么跌，大家应该都知道原因吧。地缘冲突会带来避险情绪升温，股票作为高风险资产遭到抛售是预料之中的事情。那什么是避险资产呢？大家可以想一想。 一般来说，局部的地缘冲突事件会对股市造成影响，不过这种影响是相对短期的。再加上这次事件本身跟我们国家关系不大，所以大家不要过度担忧。投资么，总要做好随时面对各种不确定性的准备。 尽管今天 A股 全线下跌，但站在过去一周的角度来看，多数指数和行业是小幅上涨的。宽基里面，小盘股涨得不错， 国证2000 、 中证1000 涨幅居前。 上证50 、 沪深300 小幅下跌， 创业板指 跌了不到 2%，依旧表现不佳。像 创业板指 这种弹性大、波动性高的品种，涨起来疯狂，跌起来也凶猛。 行业里面，煤炭、有色金属、房地产涨幅居前，其中煤炭涨了 7.88%。今年煤炭已经涨了 14.57%，属于今年表现最好的行业。另外，广州等地开始下调房贷利率，而且是六大行同时下调，这对房地产行业形成利好，房地产今年也是上涨的。下跌的行业里面，传媒、消费者服务和食品饮料跌了 2% 以上，排名垫底。发自内心说一句，传媒实惨。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/02/22/01FWGJ7PV1H4F8NZ1KNVZKV7JR.png) 由于最近一周 A股 多数上涨，我们的全市场温度跟上周比，涨到了 31°。具体指数方面， 中证红利 暂时摆脱了 0 度， 中国互联网 最近利空消息不断，温度出现了下滑，现在成为温度最低的指数，其他则变化不大。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/02/22/01FWGJ7Q7WB8KN0X7Z4RCK5DM1.png) 结合全市场温度和具体指数的情况， ***本周黑板报不发车* 。** 尽管今天跌得不少，但我们不会因为某一天的回调就立马上车，还是要考虑 仓位 情况以及之前买入的品种的情况，淡定淡定。 如果之前没有关注过黑板报策略，今天有新的一笔钱要投入的情况，可以点击 [**黑板报 - 第 5 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_5) 页面，里面有「新钱买入」板块。「新钱买入」意味着当下可以一次性买入，其中的货币基金部分可以放在各平台的能随时 赎回 的宝类产品里，方便跟车。 黑板报策略的具体链接如下： [**黑板报 - 第 1 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_1) [**黑板报 - 第 2 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_2) [**黑板报 - 第 3 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_3) [**黑板报 - 第 4 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_4) [**黑板报 - 第 5 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_5) 说完黑板报策略，我们来说一下稳健理财。 好久不说这个话题了，一方面是因为稳健理财的产品主要投资的是债券市场，债券市场离普通大众有点远，理解门槛有点高。就拿债券收益率和债券价格是反向关系来说，讲了很多次，但还是有很多人不清楚。另一方面是，稳健理财，顾名思义很稳健，平常波动很小，也不用经常同步业绩变化。 这回为什么要说呢？是因为最近股市债市都不好，这类产品下跌了。截止到昨天，「我要稳稳的幸福」今年以来下跌了 0.46%，「兴全低波动小确幸」股票 仓位 稍微高一点，今年以来跌了 1.28%。 最近一年股市表现不佳，拖累了这类产品的业绩，尤其是今年，股市一路调整，债市 2 月以来也开始回调，给这类产品带来很大的压力。 即便如「我要稳稳的幸福」这种以债券投资为主、股票 仓位 只有 10% 左右且严控回撤的产品，遇到市场不给力的时候，短期的亏损也是不可避免的，关键是看有没有持续创新高的能力。所以我们再次强调，买这类产品，首先不能抱着保本的预期，其次，至少持有一年以上。 由于投顾要求，类似于稳稳这种组合产品在进行升级改造，所以有些平台购买不了。现在交银已经正式对外提供投顾服务，有些平台已经可以购买了，其他的也会逐步上线，想买的可以去关注一下。 不知道大家发现没有，这两年基金公司发行了很多「 固收 +」类的基金产品，一方面是想抢占银行理财的用户，另一方面是股市不佳的时候，主打稳健收益的「 固收 +」产品就更容易被投资者接受。 我们之前介绍过， ***市场上对于「 固收 +」的定义和宣传是不清晰的。*** 不同于基金类型，「 固收 +」是没有监管机构的明确定义的。一般是把主要投资稳健的债券类资产，少量投资股票、定增、打新、可转债等风险资产的产品或者策略称为「 固收 +」。 按照这种定义，单只基金里面，二级 债基 和偏债混合基金都划在了「 固收 +」产品的范围内。二级 债基 一般要求股票 仓位 不超过 20%，偏债混合基金股票 仓位 也不高，一般是不超过 30%，个别会约定不超过 40%，当然，具体多少会根据基金自己的合同约定。但基本都是股债配置策略，债券为主，股票为辅。 按照这个范围，我们来看一下「 固收 +」基金的规模增长情况。下图可以很清晰地看出来， ***2020 年、2021 年「 固收 +」的基金规模出现了快速上涨，而且都是翻倍增长。*** ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/02/22/01FWGJ7QKVCQ1ABY57E45FWK3H.png) 很多平台也开辟了稳健理财或者「 固收 +」的专区，来进行单只基金的推荐。随着产品数量越来越多，挑选的难度也随之加大。 我去看了一下其他平台推荐产品的逻辑，有些还是按照业绩进行的推荐，而且是只看过去一年。首页推荐的基本都是过去一年上涨 10%、20% 左右的产品，看完感到很担忧，还是要多嘱咐两句。 我们上面介绍了，「 固收 +」产品没有明确的定义，所以这里面的基金的股票比例上限是不一致的。不同的股债比例，就会导致其收益、风险有很大不同。 我们拿中长期纯 债基 金指数、 万得全A指数 分别代表债券、股票，测算了不同比例的股债配置，2012 年到现在最近十年的业绩表现情况。这十年， 万得全A 的 年化收益 率 是 10%，纯 债基 金的 年化收益 率 是 5%，但从 波动率 和 最大回撤 来说， 万得全A 要比纯 债基 金高多了。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/02/22/01FWGJ7QZBJ982KMKES55BTPPX.png) 在这个基础上，股票比例越高，业绩长期越好，但承受的风险也越大。像「我要稳稳的幸福」，股票比例平均在 10% 左右，就会很稳健。所以，大家在挑选产品的时候一定要去看这个产品的股票比例在什么水平。 ***除了看股债比例，我们还需要额外关注这个基金投资可转债的比例是高还是低。*** 去年股市不好，债市正常表现，但可转债涨的很好，很多重仓可转债的基金去年涨了20%左右，碾压其他「 固收 +」产品。 基金把可转债的 仓位 也统计在债券 仓位 里面，所以大家直接看债券 仓位 ，会发现这只基金确实重仓了债券，属于稳健理财啊。却不知道，可转债 仓位 的高低对这个产品的风险收益特征影响很大。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/02/22/01FWGJ7R9HYV72C7EZ3FQ0T1J2.png) 可转债虽然属于债券范畴，但跟 国债 、金融债、企业债等不一样的是，可转债的波动更大。我们通过上面的对比就能看出来，可转债跌起来，幅度快跟股票差不多了。所以，即便这只基金股票 仓位 很小，但基金经理一直很喜欢重仓可转债，这只基金的波动也会很高。 ***那又该如何去查看基金的股票 仓位 、债券 仓位 、债券里的可转债 仓位 呢？建议大家去查看每个基金的季报。*** 我们来举个例子。大家都知道易方达的债券管理实力还是不错的，他家各种债券类、偏债类的产品都有，看名字是很难看出差别的。我们需要通过每个基金的季报，来看这只基金股票 仓位 有多少、债券 仓位 有多少，债券里面有多少配置了可转债。 来看一下「易方达鑫转增利A」去年四季报披露的内容。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/02/22/01FWGJ7RHAR2DYEWCT2E0YBVA6.png) ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/02/22/01FWGJ7RTA1MBS58RA4H5GRNKD.png) 第一张表里能看出来，这只基金股票 仓位 是 25%，债券 仓位 是 73%，属于偏债类的「 固收 +」产品。股票比例介于 20%～30% 之间，波动肯定比「我要稳稳的幸福」高了。第二张表里是这只基金具体买了什么债券，我们能看到它是重仓可转债的。 股债比例以及可转债 仓位 的配置，会导致这只基金波动很大。2021 年这只基金赚了 38%，今年可转债下跌，这只基金到昨天为止，亏了将近 8%，而且一旦亏损幅度比较高，回本的周期就会很长。 实际上，很多用户去年按照业绩排名买的「 固收 +」产品，可转债的 仓位 都不低，所以今年回调的时候，会有点怀疑人生，不是说稳健么，跌起来也很深啊。这是因为大家对产品实际投了什么，是不清楚的。 另外，如果你奔着稳健理财的目标去投资，除了看 资产配置 的情况，对产品的考察周期也要长一些，看看股市不好、债市不好的时候，基金经理是不是有实力能控制住回撤，实现真真正正的稳健理财。 说了这么多，你学会了么？ 本文章所载内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应保持独立思考。详见 [《文章免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载使用，请参考 [《文章转载规范》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。 ## 相关阅读 - 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