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title: "92 聊聊「预期」这件事"
author: "知行研究"
author_type: "team"
date: "2022-05-17"
updated: "2022-05-17"
column: "知行黑板报"
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description: "黑板报第 1-6 期全部发车"
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> 黑板报第 1-6 期全部发车

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

上周黑板报讲了点关于股债性价比的硬核知识，我猜好多人没看懂。怎么猜出来的呢，文章的收藏数可高了😛。

没关系，黑板报专栏就是给大家提供了一个聊聊市场、聊聊投资的平台。大家可以每周过来看看，看看这周市场发生了什么事情，需不需要对自己的投资作出调整。

作为表达者，我们会根据市场情况，挑选一些我们认为比较重要的知识点给大家，期望结合当下的场景，这些枯燥的知识点能够被大家理解。如果不理解，可能是表达者的表达水平还不够，也可能是这些知识点对于当下的你来说，并不重要，也不紧急。

当你在投资过程中，真的需要它们，想去了解它们的时候，自然就理解了。我们作为有知有行的投研组，在金融领域学习工作了很多年，有一个非常大的感触是，我们学了很多的经济学、金融学和基金相关的知识，也看了很多书，但只有真的经历了，回过头去看，才会对当初的知识有更深入的理解。

***是先有知还是先有行？恐怕这是一个知行合一的长期过程。*** 所以，慢慢地，往长远看，每一周黑板报的知识点懂不懂并不重要，这个共同成长的过程才更难得。陪伴是最长情的告白。

***最近一周密集公布了 4 月份的很多经济、金融数据，就一个字：「差」。*** 今年的黑板报经常给大家介绍一些宏观方面的数据，之前介绍了社融，也介绍了央行的一些货币政策等，原因很简单，尽管拉长时间来看，中国的经济增长、企业盈利增长是向上的，但经济是有周期，行业是有周期的，企业盈利也是有周期的。

我们知道，股票的回报来源于企业的盈利增长、 股息率 和 估值 变化，这三方面的变化会对股票价格波动造成影响。大家可以想一下，今年 A股 的全面下跌是因为全市场 估值 很高，泡沫很大么？那么为什么很多 估值 不高的行业板块也一并下跌，而且跌得也很惨呢？

那是因为今年的下跌主要是由于大家对经济增长、企业盈利的预期较差造成的。经济数据、金融数据的发布，只是进一步验证了这种预期的真实性。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/05/17/01G38VKGK90SJV27JC3PZGRCJM.png)

其实 3 月份公布的数据相比 2 月份，社融等指标已经有所好转了，只不过 4 月份疫情的影响太大了，一下子把数据拉下来了。上面那张图是新冠疫情当日新增的走势图，能明显看出来，4 月份新冠疫情的势头还是很猛的。

国家统计局发布的数据显示，4 月份工业、消费、投资等经济指标全面回落。 ***疫情的抬头对供给和需求都造成了冲击。***

拿供给端来说，疫情严重的长三角和珠三角是中国经济最活跃的区域，这次受疫情影响减产停产，再加上货运物流效率也有所下降，这都会对工业生产和流通造成影响，进而影响市场的供给情况。

需求端就更惨了，消费首当其冲。4 月社会消费品零售总额同比下降 11.1%，汽车类销售同比下降 31.6%。这里面以餐饮收入为代表的服务消费受到了严重冲击，其实不用看数据大家也能体会到。

需求端里固定资产投资增速也放缓了，主要是房地产销售很低迷。这里面有一个数据值得关注一下，那就是 4 月居民新增按揭贷款减少了 605 亿元，继今年 2 月份后再度转负，是有数据以来的新低。这说明什么呢？这意味着居民购房意愿明显不足，而且有相当多的人已经在尝试提前还款了。

这种提前还款行为，意味着很多人对未来的信心不足。我们一直说，股票的内在价值是其在未来产生的一系列 现金流 的贴现值，对股票未来的盈利能力、股息发放能力以及无风险收益率等的预期，都会影响这个股票的 估值 。

站在个人角度何尝不是呢？如果把个人的有形资产、无形资产全放在一起考虑，结合对未来的预期，也会进行一个 估值 。

例如有些提前偿还房贷的人会觉得，自己较高的房贷利率就是衡量一项投资是否进行下去的标尺，今年股市、基金的惨淡，让他们觉得，以后在投资上自己怕是赚不到 5% 左右的收益率水平了，不如提前把款还了；有些人则是对自己未来的工资收入水平降低了预期，不如趁着现在把杠杆降下来，给自己减负。而选择不提前偿还房贷的人，也一定有自己的判断。

这种现象，监管层也注意到了，为了稳住房地产，进而稳住经济增长，监管出台了很多政策。这周一个很受关注的政策就是央行、银保监会出台的，将首套商业性个人住房贷款利率下限下调 20 个基点。具体内容就不展开讲了，大家有兴趣的，可以去搜索一下。

其实不止针对房地产，最近各部门都在发力，越是对稳增长来说重要的领域，给出的政策越是密集。等这一轮过去后，如果能把这一阶段发布的政策整理一下，那一定是一张很大的、涉及多部门、多领域的政策支持图。如果政策支持有一个自己的曲线的话，现在已经是触底反弹的阶段了。

在数据很差的背景下，最近的市场行情还算给力，并没有出现大家以为的大跌。最近一周，多数的行业、 宽基指数 都出现了上涨。

为什么呢？我们在前面介绍了，不论是给股票 估值 ，还是给个人 估值 ，有一个很重要的点，就是对未来的预期。如果预期不变，那么 估值 也不变。如果预期变了， 估值 也会进行调整。

***那么什么会对预期改变发生作用呢，那是要有意料之外的消息，那些在预期内的、已经发生的、共识性的消息，一般来说，已经反映在价格的波动里了。***

就拿上面介绍的汽车销售数据来看，近乎腰斩，数据非常难看，汽车 行业指数 在今年最多跌了 34%，然后从 4 月底以来就开始反弹，最近一周反弹了 11%。站在很差的数据基础上，随着上海等地逐渐复工复产，再加上政策的支持，对汽车行业的预期也会相应地有所变化。

那么站在当下，很差的已经发生的经济数据摆在眼前，你对未来的预期是什么呢？政策底出现了， 估值 底也出现了，那么盈利底何时来呢，会不会来呢？

上周有用户问了我们一个问题，我们觉得还是挺重要的，因为这决定着大家对未来的预期是不是一致。我们直接把留言放在下面了。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/05/17/01G38VKGZF8QKF6FG3NJGECZNH.png)

说了这么多，我们回到投资操作上来。最新的全市场温度是 8°，具体指数方面，多数指数温度出现了小幅回升。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/05/17/01G38VKH91H79J35ECBECSWGQ3.png)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/05/17/01G38VKHHECF6JWJFCZ6Q9YHNG.png)

处于中低估区间的指数品种没有发生变化，根据最新的全市场温度和每一期黑板报的持仓情况， ***本次黑板报第 1-6 期全部发车。***

具体如下：

[**黑板报 - 第 1 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_1) **： *买入一份 沪深300 ，买入一份工银瑞信前沿医疗A***

[**黑板报 - 第 2 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_2) **： *买入一份 沪深300 ，买入一份工银瑞信前沿医疗A***

[**黑板报 - 第 3 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_3) **： *买入一份 沪深300 ，买入一份工银瑞信前沿医疗A***

[**黑板报 - 第 4 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_4) **： *买入一份 沪深300 ，买入一份工银瑞信前沿医疗A***

[**黑板报 - 第 5 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_5) **： *买入一份 沪深300 ，买入一份工银瑞信前沿医疗A***

[**黑板报 - 第 6 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_6) **： *买入一份 沪深300 ，买入一份工银瑞信前沿医疗A***

如果之前没有关注过黑板报策略，今天有新的一笔钱要投入的情况，可以点击黑板报 - 第 6 期页面，里面有「新钱买入」板块。

我们下周见。

  
本文章所载内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应保持独立思考。详见 [《文章免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载使用，请参考 [《文章转载规范》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。

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## Citation

> 「92 聊聊「预期」这件事」，知行研究，有知有行，2022-05-17。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/1233

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