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title: "96 市场首只小盘指数基金来啦"
author: "知行研究"
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date: "2022-06-14"
updated: "2022-06-14"
column: "知行黑板报"
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description: "同时也聊聊大家最近关心的美股大跌"
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> 同时也聊聊大家最近关心的美股大跌

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

今天 A股 来了一次日内的大级别反转，表现得还是相当精彩的。昨夜美股崩了，早晨 A股 受外围大跌的影响低开，然后一路下跌，上证指数一度跌破 3200 点，最大跌幅将近 2%。接下来，市场在券商和石油板块的带领下，强势翻红，上证指数收盘还上涨了 1.02%。

相对于美股最近的持续下跌， A股 目前保持了一定的独立性，这也让投资者的信心开始慢慢恢复。

最近有用户给我们留言，希望我们能提供 标普500 的指数温度，鉴于我们现在的数据库里没有美股数据，所以目前还提供不了。

但我们能理解为什么大家想要这个数据，很多人看到美股今年下跌了，就在想要不要投资一下。我们没有这个数据，就帮大家看了一下其他机构的相关研究内容。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/06/14/01G5GYVP6403PCJR81T2CGARBN.png)

***上图是中金发布的 标普500 指数 从 1999 年到现在的 估值 走势图。*** 这里面的 估值 用的是 市盈率 （PE）。我们相信中金的研究能力，认为它的数据还是很可靠的，大家可以拿来参考一下。需要补充的是，中金的研报大多给专业投资者看，所以做得相对复杂，大家看个大概意思就行。

今年 标普500 跌了 21%，纳斯达克100跌得更多，跌了 31%。这种跌幅可以认为美股进入 熊市 了。上次这么大幅度的调整还是 2020 年初疫情来袭的时候，当时美股接连熔断的场面惊心动魄，回想起来让人感觉时间仿佛已经过了很久，实际才两年而已。

经过今年的下跌， 标普500 的 估值 也出现了回调，截止到 6 月 6 日， 标普500 的 PE 为 17.25。图中给出了它 1990 年以来的 PE 均值，是 16.2，目前的 PE 接近均值水平。另外，观察其在 1999 以来区间中的位置情况，也能看出来， ***标普500 的 估值 目前处于中估状态。***

那就带来一个问题，美股还会继续调整么？我们在这方面不是专家，可以提供一个参考的角度。尽管这次美股下跌的幅度跟 2020 年初差不多，但导致下跌的原因却不一样。上次主要是疫情对经济预期的影响，这次则主要是美国通胀高企，美联储要大幅度加息，从而会对股市造成压力。

下图是中金整理的美联储从 1990 年到现在的加息、降息操作情况。里面深蓝色的线是联邦基金利率，它是美国银行同业拆借市场的利率。美联储如果释放货币出来，银行里的货币就会很充裕，货币的供给大于需求，货币价格，也就是联邦基金利率就会下跌，银行的资金成本就降下来了。

然后企业和居民从银行贷款的利率成本也就降下来了，从而刺激了他们消费、投资等行为，刺激了经济发展。我们可以从图中很明显看出来，从 2008 年金融危机发生后，联邦基金利率就保持在非常低的位置，说明美联储一直在放水。2018 年和 2019 年这种现象有所缓和，但赶上了 2020 年疫情的爆发，为了保住经济，美联储再次大幅度地放水。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/06/14/01G5GYVPJMVR6414C13A6VDXCM.png)

放水放多了，市场上的资金就多了，如果资金没有被好好地转化为生产力，那就会带来泡沫的发生，通货膨胀就起来了。再加上今年俄乌冲突带来了大宗商品的上涨，粮食危机等现象，进一步加剧了通胀的发生。

图里红色的线就是美国 CPI 同比增速的变化情况。美国 3 月份 CPI 为 8.5％，4 月份 CPI 为 8.3％，市场本来以为美国高通胀问题迎来拐点，却不料 5 月份 CPI 再冲高，达到 8.6％，已经创出 1981 年以来最高值。

***通货膨胀对经济产生了负面影响，对各类资产的影响也很大。*** 我们只拿股市来举例子，我们经常说，股市回报主要来源于企业盈利增长、股息收益和 估值 变化。通货膨胀严重时，企业经营的成本就上去了，会吞噬企业的盈利。

一旦通胀起来了，美联储就要进行加息操作，回笼市场上的资金，联邦基金利率等市场利率就会上涨。我们知道，从股票 估值 的角度来看，股票价格等于以适当利率折现的未来 现金流 的总和，市场利率上涨，导致折现率上涨，本身就会对股票 估值 造成打击。

这也就解释了，市场为什么担心美联储加息会带来冲击。站在当下来看，美国通胀还在创新高，还未迎来拐点，市场预期美联储加息幅度也会加大，那么你就要审慎考虑是否要快速、大幅度地加仓了。

需要说明的是，上面的分析仅供参考，身处国内的我们，对美国市场的变化知之甚少，上面更多的是从投资的基本逻辑出发做的分析。投资是认知的变现，基于自己的认知情况，我们再分配相应的投资比例，不要盲目行动。

说回到国内市场。美国股市调整作为外因，多多少少会影响国内股市的表现，但对于我们来说，内因更为关键。我们盼望着疫情缓解，经济能复苏起来，国内股市也能一直保持自己的独立行情。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/06/14/01G5GYVPV85X0E6X54GSS8TKMC.png)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/06/14/01G5GYVQ5NBK6151VTZSSEDS4Y.png)

经过一周的行情波动，我们的全市场温度跟上周一样，仍旧是 19°。具体指数温度方面，有涨有跌，变化不大。

***结合全市场温度和每一期黑板报的持仓，本期不发车。***

黑板报策略的具体链接如下：

[**黑板报 - 第 1 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_1)

[**黑板报 - 第 2 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_2)

[**黑板报 - 第 3 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_3)

[**黑板报 - 第 4 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_4)

[**黑板报 - 第 5 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_5)

[**黑板报 - 第 6 期**](https://youzhiyouxing.cn/stages/HBB_6)

今天写美股的字数有点多，我们简单快速地来说下一个话题， ***市场上终于有小盘 指数基金 了*** 。6 月 14 日开始，「万家 国证2000 ETF」开始发行。

这个基金跟踪的是 国证2000 指数。这个指数是 2014 年发布的，它是由扣除总 市值 排名前 1000 只股票后 市值 大、流动性好的 2000 只股票组成，来反映沪深市场小盘股的价格变动趋势。

有点绕哈，我们直接画了一个图，来说明 国证2000 和 沪深300 、 中证500 、 中证1000 的关系。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/06/14/01G5GYVQFAJGSJFWS4W61XADTS.png)

箭头从左到右，意味着将沪深 A股 的公司按照总 市值 从大到小排列， 市值 大的 大盘股 在左边， 市值 小的小盘股在右边。目前全市场有将近 4900 只股票。

我们简单粗暴地来画一下， ***沪深300 是由总 市值 排名前 300 的个股组成， 中证500 是由排名第 301 到第 800 名之间的这 500 只个股组成， 中证1000 是由排名第 801 到第 1800 名之间的个股组成， 国证2000 是由排名第 1001 到第 3000 名之间的个股组成。***

站在当下来看， 沪深300 偏向于大盘风格， 大盘股 占比非常高， 中证500 和 中证1000 属于中盘风格， 国证2000 是这些指数里面，小盘股占比最高的一个。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/06/14/01G5GYVQNEDPMVNBPSE4NRB3W7.png)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/06/14/01G5GYVQXECYJWR8SPW6R2P0QP.png)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/06/14/01G5GYVR2K36AP8C435H529YZ5.png)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/06/14/01G5GYVRC8N6S0CD5DB6P25QH2.png)

上面展示了 4 个指数过去几年里， 大盘股 、中盘股、小盘股的分布情况，能明显看出来， 国证2000 的独特之处。

***作为小盘风格指数， 国证2000 表现如何呢？*** 下图是它和 沪深300 、 中证500 、 中证1000 的历史业绩对比情况，由于这个指数是从 2009 年 12 月 31 日才有行情数据，我们展示的业绩对比也是从那时候开始的。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/06/14/01G5GYVRTE8DB5ZFVYTXFPT73M.png)

从历史表现来看， 国证2000 的波动会更大，但长期业绩会好于其他3个指数。不止在国内这样，在美国，小盘股长期的表现也好于 大盘股 。

为什么呢？「有理有据」有一篇内容叫《 [风险与收益：相伴而生](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1218) 》中提到了风险溢价这个概念。人是天生厌恶风险的，如果想让人投资风险更高的产品，就必须提供更高的预期收益。小盘股由于处于企业发展初期，知名度很低，风险会高于成熟的 大盘股 ，长期来说，需要给予投资者一定的风险溢价补偿，不然，没人会选择投资它们。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/06/14/01G5GYVS22FWEMTZMGC51RWPQH.jpeg)

所以，不论是出于想长期获得风险溢价补偿的目的，还是基于 国证2000 作为小盘指数，跟黑板报目前代表大盘的 沪深300 、代表中盘的 中证500 在一起，可以有效起到分散配置、降低波动的目的， 国证2000 指数基金 的发行，都值得关注。

目前新基金在发行中，还需要一定的建仓期，而且现在只有场内基金，我们盼着场外基金能尽快地发行出来，所以黑板报还处于观察之中。

我猜一定有用户想问： 国证2000 的温度计什么时候上线啊？我们提前回答了，计算着呢，慢慢来。

我们下周见。

  
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> 「96 市场首只小盘指数基金来啦」，知行研究，有知有行，2022-06-14。
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