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title: "102 谈谈知行温度计的正确打开方式"
author: "知行研究"
author_type: "team"
date: "2022-07-26"
updated: "2022-07-26"
column: "知行黑板报"
content_type: "weekly_report"
description: "工具的作用是服务于人"
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site: "有知有行"
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叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

上周黑板报介绍了我们和雪球基金推出的「长钱账户」服务，大家通过「长钱账户」可以管理你的 长期投资 。如果你没看过上周内容，一定要去看一下。

当然，对这种新的方式，每个人都需要有熟悉了解的过程，这很正常。上周黑板报也收到了很多人的留言，都是关于具体操作的。别焦虑，你可以多观察了解一下，也许会发现，没有你想的那么复杂。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/07/26/01G8X28JC9AM0E42MH13C0RF8X.png)

先来说一下市场情况，最近一周股市有涨有跌，呈现震荡行情，跟之前大开大合的刺激感受完全不同，市场情绪再次冷淡下来，观望着寻找未来的方向。最新的全市场温度为 25°，具体指数温度方面，变化也很小。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/07/26/01G8X28JVPZQKYF02VFS6Z7R7R.png)

依据全市场温度和具体指数的温度情况，上周计算出来适合的配置比例，分别是股票类 59%，债券类 21%，现金类 20%。今天结合最新的温度情况，适合当下的配置比例发生了变化， ***如果当下选择投入长钱账户，适合的配置比例是股票类 61%，债券类 19%，现金类 20%。*** 具体的品种可以去雪球基金的长钱账户页面进行查看。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/07/26/01G8X28K5AEY6K2S1FD2MN073V.jpeg)

跟上周相比，适合当下的配置比例的变动主要来源于 中证红利 和 中证500 ，大家在上面的图里能很清楚地看出来这种变化。

如果你之前就在长钱账户开始投资，雪球基金会根据适合当下配置比例的变化，判断你持有的基金是否适合继续持有。

***如果需要调整的话，雪球基金会在周三中午 13:00 给你发送相应的通知，你根据通知操作就好了。*** 如果你错过了，也没关系，雪球基金会每天中午重新计算，如果需要调整，会一直给你发送提醒。

对于之前参考黑板报策略的老用户，再次强调一下，你可以通过关注某一期黑板报，来接收通知信号。如果你之前没关注，可以点击下面的链接，在对应的每一期黑板报旁边，有关注按钮，你点关注就可以了。

[https://youzhiyouxing.cn/strategies/HBB](https://youzhiyouxing.cn/strategies/HBB)

上周看到有用户留言说，现在有知有行有个「长钱账户」，还要相应地调整黑板报内容，是不是要疏远老用户呢？

怎么会呢？对于往期的黑板报策略我们一直会维护下去，你只要关注就可以收到通知。你也可以随时去你关注的黑板报某一期的页面，去查看这个产品的业绩表现和运作情况。我们也会定期针对以前的黑板报策略进行总结，例如之前大家看到的年度盘点，到时候会给大家发送相应的报告。所以，别焦虑，放宽心。

***最后我们来填个坑，说一下有知有行计算的「全市场温度」对实际投资有什么样的指导意义。*** 我们在第 100 篇黑板报里详细介绍了我们平台的「全市场温度」是如何计算的。现在很多机构推出了市场温度计，得出的数据或多或少都有些差异，在这篇文章中我们也讲了差异主要集中在哪些方面。如果你没看过 [之前的文章](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1281) ，建议你去看一下。

我们计算「全市场温度」的目的，是想知道当前的股市在大周期中处于什么样的位置，从而来指导我们对于股票类资产的配置比例。如果当前的股市在大周期中处于 熊市 阶段、低估阶段，我们就会多配置些股票类资产；反之，如果在大周期中处于 牛市 阶段、高估阶段，我们就会少配置些股票类资产，甚至卖出。

我们并不关心股市的短期变化。明天涨不涨？下个月涨不涨？要不要据此进行高频的高抛低吸？这些都不是我们要考虑的因素，也不是我们推出全市场温度和具体指数温度的目的。因此，我们也不希望你参考温度计的短期变化，来引导你的买卖操作，例如你在全市场温度 25° 时买入、35° 时卖出。

概括来说， ***全市场温度是一个 择时 工具，但它是一个大周期的 择时 工具，在 牛市 、 熊市 ，市场贪婪或者恐惧时才会发挥很大的作用，其他时间我们整体是以配置为主。***

那么全市场温度能很好地体现市场的大周期特征么？我们在第 100 篇黑板报里介绍过，我们的全市场温度在计算时选择的是等权，就是每个个股在计算全市场温度时被赋予的权重是一样的，不论个股 市值 大小，不会厚此薄彼。

在等权的视角下，所有公司的重要性是一样的。如果等权 估值 出现了低估，那意味着全市场大部分个股出现了回调， 估值 下跌。反之，如果等权 估值 出现了高估，那么意味着全市场大部分个股都出现了大涨， 估值 都不低了，很难找出来性价比高的品种。利用等权方式计算全市场 估值 ，更容易找到市场情绪极端表现的场景：过度的恐惧和过度的贪婪。

我们希望通过全市场温度的情况，给出股票类资产的配置比例 **。 *等权视角的全市场温度，为什么能有效指导我们的股票类资产的配置比例呢？*** 原因是，我们选择的股票类资产是基于全市场的、具有不同风格、不同表现的多样化资产的一揽子的集合。

上面的具体指数的温度图里，有长钱账户关注的指数品种，这些品种是按照一定规则将不同行业、不同表现的个股集合在一起，因此每个指数品种具有不同的风格，这些风格具体可以分为大盘、中盘、小盘、成长、价值、平衡。

对这些风格不了解没关系，只要知道不同风格的品种，在某些阶段里会有不同的表现。我们选择了不同风格、不同表现的品种，可以起到均衡配置、分散风险的作用。

就拿 2020 年 7 月 8 日来举例，当时的全市场温度是 38°，处于中低估的区间，我们是可以配置 50% 左右的股票类资产的。

我们来看一下当时的指数的温度情况，如果经历过那段时间的人，应该还有印象，当时的 大盘股 、 成长股 涨得很好， 中小盘股 、 价值股 则表现一般，因此在当时，除了 中证红利 和 中证500 之外，其他指数的温度都很高。因此当时配置的品种主要以 中小盘股 、 价值股 为主。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/07/26/01G8X28KCXJG2KC2HJ7M5PWPR3.png)

假设一下，如果我们只看好其中某类风格的资产，例如只看好 大盘股 ，尽管全市场温度给出了配置比例的操作，但到具体品种上则没有多少可操作的空间。原因就是等权的全市场温度本身就默认了要从全市场中进行精选，均衡配置，这跟只看好某一类品种，集中持股的理念从根本上就是冲突的。

这意味着，如果你只看好某一类风格的资产，只想集中持股，那就需要多去参考相应风格的指数温度的变化情况。例如你只看好 大盘股 ，多去关注一下 沪深300 的表现；如果你只看好 成长股 ，可以参考一下 创业板指 的表现；如果你只看好某个行业或者某个主题，则去看这个行业或者主题的指数的表现。

***另外还有人关心，全市场温度能不能指导 主动型基金 的操作呢？*** 其实跟 指数基金 的思路是一致的，如果你当下看好的基金经理都是一种风格，显然，全市场温度在特定市场情况下，对你的指导作用就是有限的。

还是拿 2020 年来举例子，业绩好的 主动型基金 很多都是拥抱核心资产，重仓 大盘股 、 成长股 的， 主动型基金 的业绩在那两年有很大的爆发。他们的持仓多数是跟 创业板指 、 沪深300 的相关性更高，快速上涨的业绩已经远远高于他们过往的平均水平。如果你不分散配置，只偏好这类表现突出的基金，自然跟全市场温度给出的中低估的感受是不一致的。

那么能不能给单个 主动型基金 计算温度计呢，就像具体指数的温度那样。不是算不出来，而是算出来也没什么作用。

市场上大多数 主动型基金 经理的持股风格是不稳定的，大家之所以选择 主动型基金 ，是希望基金经理在任何市场环境下都可以帮助你去选择好的行业和好的个股，这就要求基金经理会随着市场、行业、个股的变化去调整他的持仓。

另外， 主动型基金 的持股集中度很高，为了赚取 超额收益 ，基金经理往往集中持有少量个股。这会导致，长远来看， 主动型基金 持仓的变化很大，持仓的不稳定性，会使得基于历史持仓计算 估值 、计算温度会失去意义。

那么该如何操作呢？一种选择是定投买入不同风格的 主动型基金 ，不做 择时 ；一种选择是模糊地判断是不是可以入场。

就像我们上面说的，如果你看好的 主动型基金 偏向于某一类风格，可以参考相应的指数的温度，或者如果你看好的 主动型基金 过去一段时间取得了远超市场平均水平的业绩，那就需要提高警惕。另外，有些基金经理很看重持有人体验，会在自己业绩大幅上涨后限制 申购 或者暂停 申购 ，这些都可以帮助你进行模糊的判断。

工具的作用是服务于人。我们下周见。

  
本文章所载内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应保持独立思考。详见 [《文章免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载使用，请参考 [《文章转载规范》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。

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> 「102 谈谈知行温度计的正确打开方式」，知行研究，有知有行，2022-07-26。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/1289

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