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title: "104 中概股回归，聊聊不同上市方式的区别"
author: "知行研究"
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date: "2022-08-09"
updated: "2022-08-09"
column: "知行黑板报"
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description: "二次上市、双重主要上市，都是什么意思？"
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> 二次上市、双重主要上市，都是什么意思？

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

上周二、上周三因为台海问题， A股 出现了一波调整，长钱账户也借此小幅增加了医药和恒生科技的比例，之后市场迎来了一波反弹。

对于 宽基指数 来说，小盘股指数相对于 大盘股 指数，近期表现的会更为强势。最近一周 国证2000 、 中证1000 分别涨了 3.66% 和 3.58%，而 大盘股 的代表指数 沪深300 、 上证50 则涨了 1.20% 和 1.22%。中盘指数 中证500 则介于二者之间。

近期小盘类的基金成为市场少有的关注点之一。首先是 中证1000 相关产品， ***中证1000 股指 期货 和 期权 在 7 月 22日正式挂牌交易，填补了小盘股指数衍生品的空白。*** 与此同时，几只 中证1000 ETF也获批发行，不论是募集规模还是上市交易，都受到了市场关注。

除了 指数基金 外， 主动型基金 经理里中小盘风格的代表人物之一，中庚的丘栋荣，也发布公告，宣布其管理的中庚小盘价值将于 8 月 8 日起恢复 申购 ，这个动作也表明了他对于未来小盘股的期待很高。

前几年 大盘股 、核心资产受到追捧，上面说的小盘股指数和中盘股指数 中证500 等都表现一般，我们可以观察一下，未来几年不同风格指数的表现。

最近一周 行业指数 多数是上涨的。表现突出的是电子、国防军工、计算机和通信，都涨了 6% 以上，电子涨了 7.57%。电子行业可能很多人不太熟悉，如果说归属于电子行业的半导体，估计大家就清楚多了。半导体、国防军工受事件驱动的影响，最近一周表现的很强势。表现最差的是消费者服务，跌了 2.58%，疫情的再次反复，对这个行业再次造成打击。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/08/09/01GA16RT07DJWGXDHBKR1SAN13.jpeg)

整体来说，市场里多数个股最近一周出现了小幅反弹，最新的全市场温度变成了 24° 。市场经过 4 月底的反弹，现在还处于震荡寻找方向当中。具体指数温度方面，多数出现了小幅上涨，其中 全指信息 、 全指医药 涨得都不错，温度上来得也挺快。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/08/09/01GA16RTFG951YAQ8F6NWWTPHS.jpeg)

***结合全市场温度和具体指数的温度情况，本周长钱账户的配置资产没有调整。*** 下面是有知有行港港同学设计的微信表情包，很是生动有趣，可谓一图胜千言，大家在微信表情商店里搜索「知小蓝投资记」就可以获得整套表情包。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/08/09/01GA16RTSRYZQ8TQ690VYZ96TY.gif)

在长钱账户里， 宽基指数 是核心资产，配置的比例会更高。 全指医药 、 全指信息 、中证消费、 中证养老 、 中国互联网 是卫星资产，通过少量配置，期望分享这些行业长期的增长红利。

之前在 [第 95 篇黑板报](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1255) 里介绍了为什么选择这几个卫星资产，这是当时统计的各个指数里的行业分布情况，能够很清楚的看出来，医药、消费、科技是我们长期看好的资产。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/08/09/01GA16RV0R4ZGWZAHSXYPK6DTW.png)

***我们来看一下这 5 个指数品种从 2018 年年末的市场底部到现在的表现情况。*** 除了白酒为主的中证消费涨幅亮眼之外，其他指数很多都回吐了之前的涨幅，这跟我们具体指数的温度也能对应上。在目前长钱账户的持仓里，除了中证消费我们还没有配置之外，其他指数都或多或少在它们的低位进行了配置。之后就耐心地持有等待吧。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/08/09/01GA16RVCGCV0P2H79ZBNSQKE6.png)

这周市场没有特别需要大家关注的事情。后半周国家会发布一些经济和金融数据，如果这些数据需要大家注意，我们下周再来说明。 ***这周跟长钱账户持仓相关的一个事情是阿里巴巴发布了公告，已向香港联交所提交了申请，自愿将其在联交所的第二上市地位变更为双重主要上市，并且获得了联交所的批准。***

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/08/09/01GA16RVRXE09WY723CVJBZWNG.png)

这个消息之所以要关注一下，是因为它对中概股回归的方式有很好的示范作用。长钱账户里有一部分的卫星资产给予了中概股。大家投资中概股时，总是担心其中一些公司在美股有退市风险，从而对自己的投资不利，尤其是在中美关系紧张的当下。

阿里巴巴这次变更上市方式的操作，可谓是未雨绸缪。从长期来看，可以降低未来可能退市带来的风险。这里就需要解释一下二次上市和双重主要上市的区别了。

公司通过在股票市场上市融资，来支持自己的业务发展。选择在哪个市场上市，一方面要考虑自己未来的商业模式和股东结构等因素，一方面还受制于每个市场上市规则的不同。

就拿阿里巴巴来说，它在 2014 年 9 月份在纽交所上市，采用的是存托凭证的方式。为什么没有采用普通股的方式，是因为美国证监会有要求，不允许在美国境外注册的企业直接在美国上市，要直接上市的话，必须在美国有个注册公司。因此类似于阿里巴巴这种公司就选择了存托凭证这种间接上市的方式。

尽管如此，阿里巴巴在纽交所仍旧属于主要上市，按照纽交所对于上市公司的要求进行上市审核，上市后也要满足其规定的公司治理等要求。

在纽交所上市之前，阿里巴巴本来想在香港上市，但由于不满足联交所的要求，就停止了。在 2018 年，联交所进行了上市制度改革，推出了二次上市这种形式。

***何为二次上市，跟主要上市不一样，二次上市是指公司在两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商，实现股份跨市场流通。*** 拿阿里巴巴来说，它在纽交所上市后，在 2019 年 11 月在联交所进行了二次上市，发行了存托凭证，来实现两地股份的跨市场流通。

阿里巴巴的二次上市主要受其纽交所上市规则的约束，交易的证券也是以纽交所为主要的交易市场，如果在纽交所进行了退市操作，在联交所的二次上市也就没有意义了。这就是主要上市和二次上市的区别。作为联交所来说，对于二次上市公司的规则约束会放松很多。

从 2019 年年末在联交所二次上市以来，阿里巴巴在联交所的公众流通量及交易量显著增加。之后联交所为了迎接中概股回归，再次放松了海外公司上市规则。于是今年阿里巴巴等公司选择了双重主要上市方式。

双重主要上市方式是指两个资本市场均为主要上市地。对于阿里巴巴来说，除了在纽交所上市之外，香港联交所也会变成主要上市地，进行普通股的 IPO 审核发行。 ***跟二次上市不同的是，公司双重主要上市后，若在其中一个上市地退市，则另一个上市地的上市地位不会受影响。***

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/08/09/01GA16RW49FTMZW5MQC2T009GQ.png)

相关流程完成后，阿里巴巴将成为以美国存托凭证在纽交所，同时以普通股在香港联交所双重主要上市的公司。届时，在美国挂牌的存托凭证与在香港上市的普通股可以互相转换，投资者可继续选择以其中一种形式持有阿里巴巴股份。

采用双重主要上市方式的好处之一是我们上面提到的，可以降低未来可能的在美股退市的风险。除此之外，在港股上市，会触达更多位于中国及亚洲其他地区的投资者。

尤其是作为内地投资者的我们来说，当阿里巴巴在联交所主要上市后，预计将会符合港股通资质，我们通过南向资金的方式可以直接投资阿里巴巴了。这是之前二次上市不能做到的。此前，小鹏汽车、理想汽车、再鼎医药等完成「双重主要上市」，在被纳入港股通后，资金流入很明显。

随着阿里巴巴等公司的示范作用，以后类似于阿里巴巴这种新经济企业会更多的选择双重主要上市的方式回归港股。这对香港市场的流动性和行业结构都会带来利好。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/08/09/01GA16RWF12X7E92PKPKNDGRB1.jpeg)

总之，对于投资中概股的我们来说，公司有相应的方式来应对潜在的退市风险，如果回归，也会给我们提供更便利的投资机会，这让我们 长期投资 这些公司会更为踏实一些。

我们下周见。

  
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## Citation

> 「104 中概股回归，聊聊不同上市方式的区别」，知行研究，有知有行，2022-08-09。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/1298

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