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title: "107 终于盼来了中概股的好消息"
author: "知行研究"
author_type: "team"
date: "2022-08-30"
updated: "2022-08-30"
column: "知行黑板报"
content_type: "weekly_report"
description: "A股的性价比继续提升"
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site: "有知有行"
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叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

最近一周市场可关注的点有两个，我们简单来说一下。

***一个是美联储主席鲍威尔在北京时间上周五晚上，就美国经济前景发表了演讲。演讲时间很短，但杀伤力很大。***

我们在之前的黑板报文章里介绍过美联储今年多次加息，目的是为了控制美国持续高企的通货膨胀。之前 7 月份的通胀数据有所回落，市场以为通胀见顶了，美联储有可能减缓加息力度。这次鲍威尔的言论彻底纠正了这种预期。

鲍威尔表示，单月的通胀数据改善还远远不够，未来美联储会坚定加息，以确保通胀能回落到 2%。下图显示了美国历史的通胀数据走势，能明显看出来，美国 7 月 CPI 同比 8.5% 的数据离美联储设定的目标还相差很远。这意味着，加息周期还会持续。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/08/30/01GBQ6F8YJ62SD8YQQ75J04DP7.png)

我们之前介绍过国内为了稳增长，央行不断放水、降息，目的是降低企业和居民的借贷成本，刺激企业、居民去加大投资、消费，进而带动经济的复苏。美联储则采用了完全相反的货币政策，为了抑制通胀，他们选择加息、收紧银根，自然会减缓企业投资和招聘的速度，给家庭和企业带来一些痛苦。

这就是为什么美联储持续加息的操作，会加大市场对于美国失业率增加和经济衰退的预期，也会对股票这些风险资产造成利空。受此影响，美股大跌。

摆在美联储面前的难题是，通货膨胀、失业率、经济增长这三者该如何选择。鲍威尔上周五的发言，很明确地选择了抗通胀。哪怕要承受未来经济增长放缓或者失业率上升的可能前景，也在所不惜。

今年不止我们国家经济面临困境，美国也是如此，欧洲则更为艰难。 ***大家都需要在约束条件下，找到自己的主要目标，然后做出选择，并承担这种选择带来的机会成本。***

对于我们国家来说，哪怕全球主要经济体都在加息周期里，我们仍旧要保持我们自己货币政策的独立性，维持宽松的货币环境，刺激经济的增长。做出了这种选择，可能就要承受类似于人民币贬值、外资流出等风险。

***第二个需要关注的点是中概股迎来了利好消息，这对于丐帮弟子来说，着实不容易。***

依然是上周五，证监会、财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。简单点理解就是，中美监管双方对于中概股的审计监管问题在寻求合作，这次迈出了关键一步，有望缓解中概股自美被动退市的危机。

这两年中概股的大跌，除了自身 估值 高、业绩增长减缓等原因，中美审计监管的分歧带来的退市危机也加大了中概股的下跌。未来真的能寻求合作的话，中概股受政策方面的影响会减弱很多，投资逻辑会回归到企业自身商业模式和盈利能力上来。

这个消息一出来， 中国互联网 、恒生科技指数都出现了大幅上涨。长钱账户持有的这类品种也稍微回了回血。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/08/30/01GBQ6F9RYAB236ZJGGZVAR11K.png)

***依据现在的情况来看，假设中美能够达成一定程度的监管合作，中概股未来的选择可以分为几种情况：***

国企退市是常态，也符合市场预期。美国要求在美上市的外国公司需要披露与外国政府之间的关系，并证明其没有被外国政府所有或控制，从这点来说，国企基本都会选择退市。之前中国石油、中国石化等 5 家国企已经宣布要从美国退市了。

假设中美能达成监管合作，多数的中资民营企业可以选择继续在美上市。少数很敏感的企业无法满足监管要求，则仍会选择退市。

无论最终在美国会不会退市，选择回归香港上市都是中概股对冲外部风险的不错选择。 [我们之前介绍过](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1298) 阿里巴巴等公司选择在香港二次上市，就是这个目的。

总之，这几年萦绕在中概股周围的退市迷雾逐渐消散，出路也越来越清晰。当事各方基于当下的环境和各自的目标，不断作出并调整相应的选择。

站在当年，我们很难想象到今天的样子，自然也想象不到未来的变化。今年黑板报会介绍一些大的宏观叙事，国内经济什么情况，国家采取了什么政策，甚至还要关注中美政策对于一些行业的影响。

介绍这些，是因为这些是今年股市调整的主要影响因素。但我们无意也没有能力对未来的宏观走势、政策走向等作出判断，例如国内经济什么时候能复苏，全球是不是要衰退了这些问题我们无法给出明确的答案。

我们介绍这些，是想让大家了解我们当下发生了什么，以及各自的应对。只有直面问题，才有可能减少疑惑或者痛苦。 ***对于大家来说，我们做 长期投资 ，不用去做预测，只要想好一旦发生不利情况，自己能不能承担，该如何应对就好。*** 也就是说，我们也需要在自己的约束条件下，作出自己的选择，并承担相应的代价。

最后来说一下 A股 的表现。最近一周 A股 整体是下跌的，大幅下跌是发生在上周三，本周受海外市场下跌的影响并不大， A股 近期的表现还是挺独立的。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/08/30/01GBQ6FA5G01E1SEWCW256KRG4.jpeg)

由于大多数个股出现下跌，我们的全市场温度降到了 26°。具体指数方面，过去一周 中国互联网 、恒生科技、 中证消费 出现了上涨，其他指数都出现了下跌。下跌的指数里， 全指信息 、 创业板指 跌得最多，跌幅都在 6% 以上。这两个指数的温度也下降得很快。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/08/30/01GBQ6FAJTM8C4S362BR4XGX3P.jpeg)

***结合全市场温度和具体指数的温度情况，本周长钱账户的配置资产没有调整。*** 有些人周二晚上没时间看长文，就想赶紧看是不是有操作，我们直接上图了，翻到这张图就能明白什么意思了。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/08/30/01GBQ6FAXAR5AF48KH3VJQVYR2.png)

***对于之前参考黑板报策略的老用户，再次强调一下，你可以通过关注某一期黑板报，来接收通知信号。*** 如果你之前没关注，可以点击下面的链接，在对应的每一期黑板报旁边，有关注按钮，你点关注就可以了。关注后，在 App 首页就会显示你关注的黑板报某一期的入口，方便查看。

[https://youzhiyouxing.cn/strategies/HBB](https://youzhiyouxing.cn/strategies/HBB)

***随着市场的回调，股票的性价比再次提升。*** 下图是从不同维度统计的股票性价比的指标，我们在之前的黑板报文章里都介绍过，具体链接放在文末了，没看过的可以去翻一下。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/08/30/01GBQ6FBBW3XDQZJ3G80RSBV36.jpeg)

全市场温度（等权）、全市场温度（加权）显示了目前股票市场在历史中处于什么样的位置，温度越低，说明股票的性价比越高。我们在 App 里显示的是等权视角，图里面加入了加权视角的数据。等权意味着全市场的个股对全市场温度的影响是一样的，加权意味着 大盘股 对全市场温度的影响更大。

从图里能明显看出来，截止到现在，等权和加权计算的全市场温度都处于低估区域，意味着 A股 整体处于 熊市 ，大部分个股的 估值 都很低， A股 投资具有性价比。

股债风险溢价是将股票和债券作对比，看股票相对于债券是不是具有性价比，这个数据越高，说明股票的性价比越高。股债风险溢价和全市场温度是反向的。从图里能看出来，这个指标也显示出股票具有很高的性价比。

不同指标带来的多重视角，有助于我们对市场位置做出更好的判断。未来如果市场继续回调，股票的性价比继续提升，长钱账户会继续提高股票的配置比例，总之，已经做好了准备。

我们下周见。

扩展阅读：

[91 介绍一个简单的判断股债性价比的指标](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1229)

[100 黑板报第100篇啦🎉](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1281)

[102 谈谈知行温度计的正确打开方式](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1289)

  


  
本文章所载内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应保持独立思考。详见 [《文章免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载使用，请参考 [《文章转载规范》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。

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- [286 近十年新高，创业板指的机会和风险](http://youzhiyouxing.cn/materials/2174?format=md)
- [黑板报策略 2026 年一季度回顾](http://youzhiyouxing.cn/materials/2172?format=md)


## Citation

> 「107 终于盼来了中概股的好消息」，知行研究，有知有行，2022-08-30。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/1309

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