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title: "108 为什么今年的「固收+」变成了「固收-」？"
author: "知行研究"
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date: "2022-09-06"
updated: "2022-09-06"
column: "知行黑板报"
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description: "匹配好自己的需求，加加减减都不怕"
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site: "有知有行"
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> 匹配好自己的需求，加加减减都不怕

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

最近一周的股市跌宕起伏，先是上周后半周，股市整体下跌，这周出现了小幅反弹。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/09/06/01GC98CPD2N5E0PZ7SFG1ADM4Y.jpeg)

在这个过程中， 宽基指数 之间、行业之间、个股之间的分化很大。全市场里面， 中小盘股 的整体表现好于 大盘股 ，这使得我们的全市场温度跟上周相比，出现了上升，最新温度达到 28° 。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/09/06/01GC98CPVH55BC9Z03MXNYPY5Q.jpeg)

我们关注的 宽基指数 里， 中证红利 的表现最好，最近一周涨了 2.78%， 创业板指 则表现最差，跌了 2.74%。除此之外， 中证500 比较抗跌， 沪深300 表现较弱。行业里面，煤炭、房地产、石油石化涨得很好，房地产受益于利好政策的影响，最近有所反弹。相反，消费者服务、汽车、食品饮料、电力设备及新能源则出现了快速下跌。

尽管全市场温度出现了小幅抬升，但指数之间的分化导致了我们可配置的品种发生了变化。 沪深300 、 创业板指 近期的回调，使得它们的温度有所下降。

我们之前介绍过，我们和雪球基金一起打造了长钱账户，初心是为了解决不同时点入场的资金该如何配置的问题。随着市场环境的变化，随着品种的性价比的变化，相应的配置也会发生改变。

***基于此，长钱账户调整了适合当下的配置比例，具体如下。*** 尽管股票类基金的配置比例跟之前是一样的，但具体品种的分配进行了调整。如果你之后有一笔新钱投入长钱账户，就会按照这种配置进行买入。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/09/06/01GC98CQ3DRXFN5ZH6B8J0YQ0N.png)

如果你不方便在雪球基金进行操作，还想手动在其他平台买入的话，按照上面的配置比例进行操作就行。 ***之前买入黑板报策略和长钱账户的用户，此次不作调整。***

长钱账户选择的品种希望具有一定的性价比，同时要考虑品种间的分散配置。就拿 宽基指数 来说，下图展示了从 2010 年到现在， 中证500 、 创业板指 、 中证红利 分别跟 沪深300 的相对强弱关系。从图里能看出来，在不同阶段，哪些指数会比较强势，哪些指数则表现不佳。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/09/16/01GD235N0Q0XHN749XTRKVQXNW.jpeg)

之前 中证500 、 中证红利 表现较弱的时候，我们选择了配置，最近一年这两个品种相对于 沪深300 的表现会更好一些。现在，市场整体处于低估区域， 沪深300 、 创业板指 的 估值 也慢慢下来了，也可以慢慢配置起来，拉长周期来看，长钱账户的配置会更为均衡。

***说完长钱账户，我们来说一下稳健理财的事情。***

我们经常说，在投资之前，我们要先做好资金规划，将自己的钱分分类，针对每笔钱的特征，结合自己的风险偏好和风险承受能力，去寻找适合这笔钱的投资产品。

***据此我们推出了「四笔钱」的概念，将我们用来投资的钱分成了四笔：保险保障、活钱管理、稳健理财、 长期投资*** ，它们分别对应着保险保障的钱、短期要用的活钱、中短期需要稳健增值的钱以及长期可以用来做较高风险投资的钱。这种分类方式大家都很熟悉了，就不赘述了。

在过往相当长的时间里，我们居民的家庭资产中，房子都占据很高的比例，金融资产的比例并不高。这是因为在过往很长时间里，房地产都处于上行周期里，虽然阶段性会回撤，但总有创新高的能力。在老百姓心里，这种波动不大、收益还不错的资产，可以满足自己稳健增值的需求。

单看金融资产里，银行理财的占比也是高于股票、基金等产品的。也就是说，对于很多人而言，之前的投资诉求多数是期望保本增值。因此，市场上定位于这类需求的平台很多，产品也很多样，整体市场规模也很庞大。

然而，时代在变化。随着房住不炒政策的推出，房地产的投资属性已经逐渐弱化。对于银行理财来说，随着打破刚兑、实现净值化后，银行理财也不保本了，短期也有亏损的可能。之前银行理财可以投资的较高收益率的产品也受到了约束，随着利率下行，银行理财的收益率也逐渐下滑。

总之，我们原来投资的低风险、高收益的产品随着经济周期的变化、制度红利的结束，已经发生了改变。对于大多数普通人来说，躺着赚钱的机会越来越难找了，投资理财变得很难了。

在这个背景下，「 固收 +」开始填补了稳健理财缺乏产品的空白。我们之前在黑板报文章里介绍过， ***市场上对于「 固收 +」的定义和宣传是不清晰的。*** 不同于基金类型，「 固收 +」之前是没有监管机构的明确定义的。一般是把主要投资稳健的债券类资产，少量投资股票、定增、打新、可转债等风险资产的产品或者策略称为「 固收 +」。

「 固收 +」这个名字非常适合用来做产品销售，这也是前两年我们经常能见到这个名词的原因。从字面意思上，很容易让普通人误解为，能拿到债券等 固收 类的收益，在这个基础上，通过买一些股票、可转债还能增加一些收益。估计很多人接触这类产品时，对这类产品的想象就是比银行理财赚的多点，长期的收益一路向上走，可能有亏损，但亏损幅度不大，很容易再创新高，不用承担痛苦就能享受稳稳的幸福。

适合用户的广大需求，营销有卖点，再加上前两年股票、可转债的业绩不错，「 固收 +」的业绩整体都很好，很容易吸引人去买入，因此「 固收 +」火了，规模增长得很快。

然而，好景不长， ***今年「 固收 +」遭遇了逆境，由于股票、可转债大幅下跌，「 固收 +」变成了「 固收 -」，有些产品的亏损幅度还很大。*** 说好的稳健增值呢？于是，这类产品开始遭遇用户的 赎回 和投诉。

为什么会这样呢？产品营销的不当宣传要承担一定的责任，过于宣传稳健、过于强调业绩、忽视风险提示，导致产品的实际结果和用户预期不一致。除此之外，「 固收 +」缺少明确的定义，导致偏债类的产品都涵盖进来，产品鱼龙混杂，有权益 仓位 低、风险控制很好的，也有权益 仓位 高、回撤很大的。

为了更好地满足用户的需求，明确产品的风险收益特征，今年监管部门开始出手对「 固收 +」产品作出明确界定。目前仅限于对基金公司的窗口指导，所以我们更多的是通过媒体和一些基金公司的说法来进行说明，日后不排除监管会正式进行发文，对现在的说法进行修订。

***目前流出的针对「 固收 +」窗口指导的说法主要包括以下几方面：***

首先，对「 固收 +」里「+」的权益资产的比例进行了约束。权益投资占比必须在 10% 至 30%，如果超过 30%，这类产品不能被称作「 固收 +」，也不能按照「 固收 +」的特征进行宣传。

其次：权益资产到底包括什么？之前大家理解的权益资产主要是股票部分，但很多产品里可转债的 仓位 也很高。可转债的投资情况之前一直归类在债券投资里，市场上判断这只基金是不是属于「 固收 +」也只看股票 仓位 ，但可转债的风险和波动是很大的。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/09/06/01GC98CQRC9AADRFV0PQAJKDZ8.png)

今年很多「 固收 +」的基金就是股票 仓位 不高，但可转债的 仓位 很高，导致亏损很大。今年 6 月份，监管窗口指导说把可转债也归到权益资产范围里。如果真的这样执行的话，「 固收 +」产品未来「股票+可转债」的总 仓位 就不能超过 30%。

第三点：在「 固收 +」基金经理的配置上，监管部门也有新的要求，即原则上基金经理应具备 1 年以上的权益产品投资管理经验或权益资产研究经验，且须有股债管理经验，或采取双基金经理管理制度。

如果按照上述要求进行监管的话，「 固收 +」的定义会越发得清楚，运作也会更加规范。会把一些明显没有能力做「 固收 +」、风险收益特征跟「 固收 +」不匹配的产品剔除掉，这对这类产品来说，是好事情。

***对于投资者而言，尽管有了上述约束，「 固收 +」之间的权益比例变化范围也不低，10% 的权益 仓位 和 30% 的权益 仓位 要求，适合的用户也是不一样的。***

下面是我们按照新的要求梳理的名单，看了一下它们在今年的 最大回撤 情况，还是能明显看出来，权益 仓位 越高，回撤越大。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/09/06/01GC98CR2GA8VX73M282QGS5GA.png)

如果你承担不了过高风险，就买权益 仓位 低的，例如「我要稳稳的幸福」的权益 仓位 就在 10% 附近。这种产品在 熊市 大幅下跌时回撤较小，但由于权益 仓位 低，也别期待股市反弹时，或者 牛市 大涨时，它能冲在前面。如果你能承担较高风险，可以选择权益 仓位 高一点的，短期波动大一些，持有时间要长一些，这是想长期获得较高收益必须承担的痛苦。

总之，我们在选择投资产品时，还是要回归到投资的收益来源于哪里，尤其是「 固收 +」类的产品， 资产配置 的比例不同，品种选择不同，最终的表现也会有所差别。

我们下周见。

  
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## Citation

> 「108 为什么今年的「固收+」变成了「固收-」？」，知行研究，有知有行，2022-09-06。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/1312

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