--- title: "109 雾里看花的投顾组合" author: "知行研究" author_type: "team" date: "2022-09-13" updated: "2022-09-13" column: "知行黑板报" content_type: "weekly_report" description: "借你一双慧眼，看得清清楚楚" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/04/18/01G0XRNAXKDKBE6F3GVSQ3M97C.png" reads: "12591" word_count: "4779" reading_time: "11 min" language: "zh-CN" url: "/materials/1318" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/1318" site: "有知有行" --- > 借你一双慧眼，看得清清楚楚 叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。 最近股市有些无聊，经常是这周你涨我跌，下周你跌我涨，存量资金买来买去，没有形成趋势性的机会。 拿 宽基指数 来说，之前是中小盘指数涨得不错，大盘指数下跌，最近一周大盘指数又占据了上风，小盘指数开始回调。行业之间也是如此，你方唱罢我登场，结果上证指数还是在 3200 点到 3300 之间震荡。 这种磨人的行情是股市的常态，觉得没啥意思是很正常的。有些人不想操心的话，就交给长钱账户来盯着市场进行操作吧，自己去踏实地工作、生活。当然，能这么做的前提是，要对长钱账户有基本的了解，有了了解才会建立信任，才能安心地将投资交给它。 上周长钱账户趁着 沪深300 、 创业板指 之前的下跌，将买入品种的比例进行了调整，整体会更为均衡一些，如果没注意的话，可以去翻看一下上周的内容。 长钱账户关注的品种里，最近一周只有 中证红利 、 全指医药 出现了小幅下跌，其他指数都出现了上涨。小红一向跟大家的表现不一样，医药则是再次遭遇了利空，今天的跌幅不小，拖累了一周的表现。 医药下跌的原因是据美媒报道，美国总统拜登签署了一项鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令，其中特别提到所谓的「减少对中国的依赖」。这份命令被认为是「回应中国在生物技术方面的挑战」、「针对中国」。 上个月拜登签署了《芯片和科学法案》，该法案是为了减少美国经济对海外生产的半导体的依赖。这次针对生物科技的命令，目的是类似的。 ***消息一出，国内的医药行业，尤其是医药研发以及生产外包服务的 CXO 板块出现了大幅度的下跌。*** 我们看了一下葛兰、赵蓓的重仓股，跌停的不在少数。为什么会这样，主要是因为 CXO 板块之前被认为是医药行业里最景气、成长性最好的赛道，受到了基金经理们的普遍青睐。 我们内部开玩笑还说，芯片、生物技术板块，美国频频针对我们，要自己发展，确实可以证明它们的重要性。总之，这两年医药行业的利空来的有点多，都有点心疼他们了，对于他们来说，算是至暗时刻了。 换个角度想，没有这么多利空消息，医药也很难砸出这么大的坑，让我们捡到便宜货。什么时候能涨起来是不知道的，但既然行业这么重要，长期来说，还是要扶持、发展下去的。 至于大跌会不会导致长钱账户受到很大影响，医药整体属于卫星资产，配置的比例不高，就还好。 ***今年尤其感受到了分散配置的重要性，*** 回撤上确实降低了很多。跌得少，回本的机会就大一些，盈利的概率会高一些。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/09/13/01GCV9F2DDPZZ9DDP3P62R0GYC.jpeg) ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/09/13/01GCV9F39G165BSZQK3MPHPY8Y.jpeg) 经过一周的涨跌，最新的全市场温度是 27°，具体指数的温度跟上周比，也变化不大。 ***结合全市场温度和具体指数的温度情况，本周长钱账户的配置资产没有调整。*** ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/09/13/01GCV9F3T0KM3P43KH377KW1E7.png) 上周聊了一下监管部门对于「 固收 +」产品在 仓位 、宣传上面的约束，看到有用户留言反馈： ***为什么说到稳健理财只提到「我要稳稳的幸福」？之前介绍的「兴全低波动小确幸」为什么不再提了？这个组合还能不能持有？*** 我们这周来说一下这个事情。 我们第一次提到「兴全低波动小确幸」是在 2021 年 4 月，从它 2019 年 4 月份成立开始，我们就一直关注这个组合，看它经历了债市、股市下跌的考验，控制回撤的能力还不错。从组合历史持仓和调仓来看，管理该组合的投研团队也经过了组合管理体系的迭代，策略变得稳定起来，所以我们给大家介绍了这个产品。 当时跟大家说「兴全低波动小确幸」跟「我要稳稳的幸福」相比，区别是股票 仓位 会略高一点，风险比「我要稳稳的幸福」也要高一点，在股市好的时候，小确幸会涨得更多，当然，股市不佳的时候，小确幸的回撤也要比稳稳大一点。 后来发生了一件事情，导致「兴全低波动小确幸」出现了很大的变化，就是它转成投顾组合了。转成投顾组合后，它的名字改了，为了满足投顾的要求，组合内部基金数量变多了。我们从外部看，就相当于一个新的组合了。 兴全的管理团队并没有延续之前小确幸的业绩，而是直接建立了一个新的组合，重新开始。在这一点上，兴全还是挺良心，挺公正的，如果要延续之前的组合，起码宣传起来会更有优势。 既然原来的组合发生了变化，我们对它的考察就要重新开始，于是，我们在天天基金上进行了购买，看它实际管理得如何，至今已经满半年时间了。这半年的市场跌宕起伏，对管理团队的考验也挺大的，是时候跟大家简单聊一聊了。 在这个持有、观察的过程中，我们也会看到原来的基金组合转成投顾组合的现状，怎么说呢，投顾组合要取得用户的信任，任重道远。 ***首先来说，最主要的一点是，投顾组合在各个销售平台上，大多转成了黑盒操作。*** 这里面「我要稳稳的幸福」和换了新名字的「兴证全球低波动小幸福」也不能幸免。 什么是黑盒操作呢？就是用户在买入之前，看不到这个组合的具体持仓，不知道买了哪些基金，分配了多少比例，只能看到一个按照基金类型显示的配置比例。想看一下组合过去是怎么调仓的，来判断主理人的管理能力怎么样，同样也是看不到的。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/09/13/01GCV9F462J0XJHC2H6333B31K.png) 也就是说，新用户在看到这些投顾组合时，只能看到一个简单的产品说明，例如是适合稳健理财还是 长期投资 ，组合风险等级是什么样的，适合投资多长时间，投顾费是怎么收取的，业绩怎么样，其他内容基本是看不到的。 这里面最吸引眼球的自然是业绩表现，毕竟在产品页面上占据的板块最大。但投顾组合的重心不应该突出在业绩上，应该放在投顾服务上。尤其大家的管理时间都不长时，业绩对比的意义就不大。 ***产品购买前的黑盒操作，导致大家在挑选投顾组合时，变得更加困难。*** 我们也是如此，为了知道组合的具体操作，我们只能实际买入，定期去看主理人有没有什么操作，表现如何。 但这种信任是牢靠的么？当投顾组合业绩表现不好时，用户会不会由于不知道、不理解主理人的投资逻辑，而很快地放弃呢？毕竟这种事情在单只基金买卖上是非常常见的。 总之，在投资之前，投顾组合的变化让新用户的理解门槛变高了。 ***当我们真的买入后，投顾组合相比当初基金组合的优势是「自动跟调」，*** 这提高了信任并购买该组合的人的便利性，可以做到忽略这个组合的存在。这也是投顾组合主打的功能。 ***在投资过程中，相比于之前的基金组合，这些基金公司管理的投顾组合页面，出现了一些投顾内容。*** 主要是组合的定期报告，包括月报、季报、半年报、年报等。这说明基金公司等投顾机构开始有目的去输出一些陪伴类的内容。 只不过目前的形式还是偏向于专业化和模版化。我们内部的小伙伴看完后的感受是太专业了看不懂，不知道跟自己有什么关系，报喜不报忧等等，这说明投顾内容服务的部分还需要继续加强。 经过半年多的持有和观察，我们把「我要稳稳的幸福」和「兴证全球低波动小幸福」持仓进行了对比，可以看下面两张图。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/09/13/01GCV9F4S94RF4HACB0XK93S3C.png) ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/09/13/01GCV9F5B4TB5JP42DVECP54MX.png) ***不同于组合页面按照基金类型给出配置比例，我们把组合穿透到基金底层资产，去看这个组合到底持有了多少股票、多少债券，多少转债。*** 大家可以看一下每张图的最后一行，显示了底层资产的 仓位 。 「我要稳稳的幸福」的债券 仓位 是 85%，股票 仓位 是 8.94%，转债 仓位 是 0.15%。如果把股票 仓位 和转债 仓位 和在一起当作权益 仓位 的话，权益 仓位 是 10% 左右，这跟这个组合之前的平均水平是较为接近的。毕竟这个组合给自己的 最大回撤 目标是 5%，5% 会极大地约束权益 仓位 的上限。 ***「兴证全球低波动小幸福」跟「我要稳稳的幸福」相比，权益 仓位 会更高一点。*** 它的债券 仓位 是 82.04%、股票 仓位 是 13.06%，转债 仓位 是 0.4%。它在自己的产品说明书里并没有像「我要稳稳的幸福」那样设置 最大回撤 的上限，但它将股票类基金 仓位 限制在 10%-20% 之间。实际的操作跟自己的说明书里的 大类资产 设置的比例是一样的。 可以看出，「兴证全球低波动小幸福」跟「我要稳稳的幸福」相比，权益 仓位 更高一点，风险更大一点，这跟之前「兴全低波动小确幸」的定位是较为一致的。 这一点我们还可以从其他方面进行验证。一个是两个投顾组合的业绩基准的设定。「我要稳稳的幸福」的业绩基准是「中证综合债指数*90%+ 沪深300 指数*10%」，而「兴证全球低波动小幸福」的业绩基准是「中证全债指数*85%+中证偏股型基金指数*15%」。 业绩基准的设定基本都看出来这个投顾组合的权益 仓位 中枢设定在哪里，「我要稳稳的幸福」的 权益中枢 在 10% 左右，「兴证全球低波动小幸福」的 权益中枢 在 15% 左右。 另外，「我要稳稳的幸福」的风险等级定成了中低风险，「兴证全球低波动小幸福」的风险等级定成了中风险。这种种都说明了「兴证全球低波动小幸福」比「我要稳稳的幸福」的风险更高一点，波动会更大一点，至少持有 1 年以上的资金才能选择投资它。 既然短期的业绩不能说明什么，那我们怎么评估组合好不好呢？首先要看组合的 大类资产 配置的比例，我们上面已经说了， 资产配置 比例的不同，会导致这个组合的业绩和回撤有区别。 「兴证全球低波动小幸福」在股市好的时候会更吃香一点，股市大跌时，回撤也会大一点。但跟权益 仓位 30% 的「 固收 +」产品相比，风险也不大，属于「 固收 +」里偏债类的产品。 除了看 大类资产 配置的比例，还要看选择基金的能力，这两个组合属于 债券基金 为主，偏股基金为辅的产品， 债券基金 大家的差别不大，主要是偏股基金，兴全和交银的优势是这两家的偏股基金管理能力还是不错的。这有益于组合的长期业绩。 说完产品运作的区别，我们来看一下费率方面的差异。 ***转成投顾组合后，跟原来基金组合不同的是，这些组合开始收取投顾费了。*** 「我要稳稳的幸福」在大多数平台收取的投顾服务费是每年 0.25%，目前且慢在费用方面采用交易手续费抵扣的方式，算是在各个平台里，费用有优势的。「兴证全球低波动小幸福」目前在几个平台的投顾服务费会更高一点，达到每年 0.3%。 投顾服务费的增加会带来投资成本的上升，但如果投顾机构在服务上做的更好一些，让大家能深切地体会到被服务到，花的费用是值得的，或者扣费后的业绩仍然具有优势，大家对投顾费的收取会更认同一点。这方面，显然投顾机构还需要努力。 总之，对于这两个投顾组合的关注我们会一直持续下去，投资始终是跟不确定性打交道，这包括市场的变化，也包括组合自己的变动，没人知道一年后它们还会不会有大的变动，我们持续关注，拥抱变化就好。 我们下周见。 本文章所载内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应保持独立思考。详见 [《文章免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载使用，请参考 [《文章转载规范》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。 ## 相关阅读 - [4 月股债齐涨，稳钱账户交出什么成绩？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2179?format=md) - [286 近十年新高，创业板指的机会和风险](http://youzhiyouxing.cn/materials/2174?format=md) - [黑板报策略 2026 年一季度回顾](http://youzhiyouxing.cn/materials/2172?format=md) ## Citation > 「109 雾里看花的投顾组合」，知行研究，有知有行，2022-09-13。 > http://youzhiyouxing.cn/materials/1318 --- *来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · 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