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title: "113 不平淡的日子里，两件事值得关注"
author: "知行研究"
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date: "2022-10-18"
updated: "2022-10-18"
column: "知行黑板报"
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description: "资管机构集体自购，有什么含义？"
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> 资管机构集体自购，有什么含义？

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来说一下市场情况。最近一周的 A股 真是刺激，上周一上证指数跌破了 3000 点，然后上周三就收回来了，接下来是持续反弹。这一次的 3000 点保卫战只打了一天。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/10/18/01GFNDH120HFMRNX5KGV0FVYWV.jpeg)

***最新的全市场温度从上周一的 5° 涨到了 17°。*** 这次快速反弹中， 宽基指数 里中小盘指数的表现好于大盘指数， 中证500 涨了 7.10%， 沪深300 涨了 3.15%。另外成长类的 创业板指 涨了 9.42%，相对来说， 中证红利 只涨了 1.76%。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/10/18/01GFNKSDKCJP5XBCZKGPQN6B2Q.jpeg)

行业主题指数方面，大家猜猜哪个指数反弹得最猛？答案是之前被各种利空消息萦绕、不断下跌的医药。这次反弹中 全指医药 涨了 13.34%。我自己买的长钱账户里，今天净值出来后，医药基金的收益会转正。这得益于长钱账户在其下跌过程中，慢慢分散买入，成本低，反弹后扭亏为盈的概率就高一些。除医药外， 全指信息 和 中证养老 也涨得不少，分别涨了 9.34% 和 7.07%。跌得狠了，反弹起来也会快一点。

根据市场的情况，长钱账户继续按照节奏提高了适合当下的配置比例，具体情况如下。 ***这次选择了相对弱势的 沪深300 和 中概互联 品种。***

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/10/18/01GFNDH2DC3KKRZGXDZGJ9D4YX.jpeg)

从上周一开始，长钱账户正在进行投顾升级改造中，之前不了解的话，可以点击《 [长钱账户的新变化](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1332) 》这篇文章提前看一下。

在升级改造期间，长钱账户的 申购 、 赎回 都不受影响，这次调整了适合当下的配置比例后，如果你有一笔新钱，就可以按照调整后的比例直接买入。

但是，这段时间持有长钱账户的用户，会在升级期间收不到操作建议，如果你不介意的话，可以等到长钱账户升级后，那时候市场情况合适的话，会提醒你继续操作。当然，如果你很介意的话，可以自己按照长钱账户的调整情况单独买入。 A股 机会很多，别焦虑。

***这周需要关注的事情之一是机构集体宣布自购。*** 多家基金公司和券商资管这两天纷纷发布公告，表示将使用机构的固有资金，投资自己旗下的权益类公募基金。下面这张表是截止到今天完稿前收集到的自购情况，已经有 17 家资管机构宣布自购，自购金额合计高达 15 亿元。不排除后续还有更多的机构参与其中。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/10/19/01GFPZ8VK8ET8172JWFM0WF46A.jpeg)

在当下股市情绪低迷的阶段，资管机构用真金白银大手笔自购的行为可以提振市场信心：我们与你同在。目前这些资金还没被买入，日后会分批投入权益类基金中，基金经理会将这些资金买入相应的股票类资产，能起到抑制股市非理性下跌的作用。

实际上，在我们散户为主的 A股 市场里，当市场有非理性的大幅度的下跌时，机构往往被赋予使命，站出来集中自购，来稳定市场。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/10/18/01GFNDH3NHVZBPSHCW3KSRX5Q0.jpeg)

***上面这张图显示了基金公司从 2012 年开始到现在，每个月在股票基金和混合基金上的净 申购 ，也就是净买入情况。*** 蓝色的柱子越高，表示当月基金公司净 申购 基金的金额越高，相反，越低或者出现负数表明，当月基金公司净 申购 得很少，甚至出现了净 赎回 。

从净 申购 金额来看，过去有 3 次基金公司自购规模很大，分别是 2015 年 7 月，当月净 申购 了 7.5 亿，那次股灾的发生，国家队纷纷出来护盘。接下来是 2020 年 2 月，疫情开始爆发导致全球股市快速下跌，基金公司作为机构投资者之一，纷纷出来自购，2 月净 申购 了 13 亿元。第三次就是今年一季度了，今年一季度大家都经历了，基金公司在一季度每个月的净 申购 金额在 9 亿左右。

这次是第四次，从目前发布的合计自购金额来看，有 15 亿，要是后续在 10 月、11 月集中买入的话，这个量级也能跟前几次媲美了。

上面那张图可以看出基金公司净 申购 的金额变化情况。由于这几年公募基金整体规模越来越大，现在拿出 10 亿元自购买入对股市的影响，跟当年是不一样的。于是我们将每个月基金公司的净 申购 金额和当月股票基金、混合基金的保有规模进行比较，得出了净 申购 的比例。见下图。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/10/18/01GFNDH46C7MZKJ7QH8XHPC91A.jpeg)

两张图一对比，2020 年 2 月疫情那次和 2015 年 7 月那次，不论从绝对金额还是占比来看，基金公司的自购规模都挺大的。今年一季度那次绝对金额不低，占比跟之前两次比，略有下降，但整体也是高于平均水平的。

大家从两张图里也能看出来，跟 沪深300 的行情走势相对应的是，基金公司的集中自购均发生在市场底部，回过头来看，基金公司的这种行为可谓是名利双收。总之，机构在市场底部集中自购，对股市会形成一定程度的利好，有利于市场信心的重塑。

***这周要关注的事情之二是红利系列指数修改了编制规则。*** 10 月 13 日，上交所和中证指数公司发布公告，决定修订 32 条红利系列指数。长钱账户里，涉及到 中证红利 指数规则的修改，我们来看看，这次都做了哪些改变。

红利指数设置的初心是挑选一批现金 股息率 高、 分红 稳定的上市公司作为样本股，来反映高 股息率 上市公司的整体表现。

股息率 是股息与股票价格之间的比率。高 股息率 意味着上市公司注重 分红 ，注重把净利润回馈股东，红利指数就是期望选到能长期稳定发放现金股息的公司。投资者买入红利指数，更多的也是看中了其远高于市场平均的稳定的 分红 收益。就拿 中证红利 来说，每一年的 股息率 和 分红 金额还是很可观的。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/10/18/01GFNDH4FSWV2F29P37NTEVJE9.png)

既然要修订红利系列指数，重中之重的是继续优化其在「红利」筛选方面的规则。这次主要修订的 3 条规则里，红利相关的就占据了 2 条，分别是：


> （1）样本空间中 分红 条件修订为过去三年连续现金 分红 ，且过去三年股利支付率均值以及过去一年股利支付率均大于 0 且小于 1； （2）选样方法修订为选取过去三年平均现金 股息率 最高的 100 只证券；


我们尽量用通俗的话解释一遍。在规则修改前，个股要想纳入到 中证红利 的样本空间里需要满足很多条件，在 分红 方面的要求是过去两年连续现金 分红 且每年的税后现金 股息率 均大于 0。这次修改后，对个股连续 分红 的时间从两年延长到三年， ***考察期限更长了*** 。

除此之外，还 ***增加了股利支付率的要求*** ，要求过去三年的均值和过去一年的数据均大于 0 且小于 1。什么意思呢？首先来了解一下什么是股利支付率。

股利支付率=股利总额÷净利润总额。公司赚钱后，对净利润的处置可以分为发放 分红 给股东，也可以留存下来进行再投入。 ***股利支付率反映了公司 分红 与收益之间的关系。***

一般来说，公司发放了股利的话，股利支付率会大于 0 且小于 1。但有些公司会因为一些原因集中高额 分红 ，甚至超过了净利润总额，导致股利支付率大于 1。这种透支公司盈利的行为是不可持续的。

我们来举个例子说明一下。下图是现在在 中证红利 指数里的某只个股，我们来看一下它每年的 分红 统计。能看出来这只股票之前每年都进行了现金 分红 操作，多多少少都 分红 了。但从股利支付率的视角来看，它正常情况下的数值在 40% 左右，但会在个别年份集中 分红 ，2020 年股利支付率高达 544.86%。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/10/18/01GFNDH4W8RVPWJ6RCYTDQEFB1.png)

如果按照原来的规则，这只个股会被纳入 中证红利 里，而且有可能因为某一年的集中 分红 ，会分配给它较高的比例。但从图里能很明显的看出来，这种 分红 方式是不可持续的。这次修订会把这类的个股剔除出去。我们按照修改后的规则估算了一下，这类要剔除的个股在目前 中证红利 里的占比在 13% 左右。

上面两条规则的修改，能看出来，指数公司是提高了对于个股现金 分红 的可持续性要求。那些具有持续 分红 能力和意愿的公司，会被优先纳入。

纳入样本空间后的个股数量很多， 中证红利 怎么挑选它想要的成分股呢？修改前的规则是按照过去两年平均现金 股息率 由高到低排名，选出排名靠前的 100 只，现在修改后的规则是将两年延长到了三年。

总之， ***上面提到的几条修改规则，目的都是为了进一步提高对 分红 连续性和稳定性的要求，修改后， 中证红利 选择的公司质量会得到提高，*** 对我们投资者来说是好事情。

除此之外， 中证红利 还针对成分股的权重限制进行了修订，这方面的影响跟之前比，变化也不小。这次修订后， 中证红利 单个成分股的权重不超过 10%，总 市值 在 100 亿元以下的成分股的权重不超过 0.5%。

这里面影响比较大的是后一条，我们来看一下当下 中证红利 成分股里，总 市值 的分布情况。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/10/18/01GFNDH5DKXT1TDX85FVJBYBEN.png)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/10/18/01GFNDH5W7PKM203PH1R5VWH97.png)

现在 中证红利 里，总 市值 小于 100 亿的成分股有 25 只，在指数里的权重合计有 23.3%，平均每只的权重在 1%。如果按照修订后的规则计算的话，这些成分股最多给予 12.5% 的权重。对于个股来说，总 市值 在 100 亿以下，属于小盘股， ***中证红利 这么改的话，会降低小盘股的配置比例*** 。

为什么会这么做呢？是为了提高 中证红利 相关产品的投资容量与流动性。小盘股规模小、流动性较差，如果在指数中占据的比例较高，不利于大规模资金的买入。这次修订，可以吸引机构投资者的资金买入相关产品中。

总之，小红在自己的道路上，变得越来越好。

最后，推荐一下编辑部娄娄同学写的一篇知行周报，名字叫做《 ***投资喜剧一则：道理都听过，错误都照犯*** 》。文章里写了她刚开始投资基金到现在的各种经历，很有趣，很真实，会引起很多人的共鸣，推荐大家去看看，链接放在文末了。

不得不感慨一下，娄娄同学羡慕我的投资经验，我羡慕她的文笔。人家就能把投资相关的文章写得风趣易懂，看看上面黑板报的文风，好吧，我继续努力。期望大家在看完上面朴实无华的投资内容后，看看娄娄的文章，感受一下投资中的乐趣，我们下次见。

[投资喜剧一则：道理都听过，错误都照犯](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1334)

  
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## Citation

> 「113 不平淡的日子里，两件事值得关注」，知行研究，有知有行，2022-10-18。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/1336

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