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title: "120 谈谈大家关心的养老目标基金"
author: "知行研究"
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date: "2022-12-07"
updated: "2022-12-07"
column: "知行黑板报"
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> 盼涨还是盼跌，这是个问题

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

最近一周股市整体上涨，主要原因是国家对于防疫政策的调整，使得市场预期未来经济复苏的概率在加大。尽管这个过程中会出现反复，但之前疫情防控高度影响经济走势的逻辑会慢慢消失，经济会来到一个新的发展阶段。

A股 里， 宽基指数 里的大盘指数 沪深300 、 上证50 的表现要好于 中证500 、 中证1000 等中小盘指数。中字头等国企的表现仍旧亮眼。我们上周黑板报介绍了央国企在近期上涨的情况，想了解的可以去翻翻看看。

行业方面，除了房地产、医药、电力及公用事业外，其他行业都出现了上涨。其中食品饮料、消费者服务、商贸零售受益于疫情逐步放开的预期，报复性反弹，食品饮料涨了 7.6%。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/12/07/01GKNAYPJQB5GX2P7BA79PCYKA.jpeg)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/12/07/01GKNAYPY4WRMWRGZRNAD3CX30.jpeg)

随着 A股 市场的上涨，全市场温度继续提升， ***最新的全市场温度提高到了 29°*** 。具体指数方面，过去一周涨得最多的是中概股， 中国互联网 和恒生科技涨幅都在 10% 以上。长钱账户里，中概股相关的基金，大概率都赚钱了。

这些指数里面， 中证红利 是唯一出现小幅下跌的指数，之前小红相对其他指数来说，相当坚挺，现在其他指数在涨，它则表现一般，互补的性质体现的很明显。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/12/07/01GKNAYQAHNAEPTYJZKKBBNA2H.jpeg)

上图显示了今年以来全市场温度的变化情况，能明显看出来，30° 是个强阻力位，今年多次冲击未果。看看这次会如何，毕竟跟之前二季度低位反弹不一样的是，现在对经济的预期已经发生了变化。 ***对于你来说，是盼涨还是盼跌呢？*** 选择的背后也许对应着你当下的 仓位 情况。

上周长钱账户将股票 仓位 提高到了 57%，最近一周市场上涨， ***长钱账户并没有做任何的操作。*** 如果之后有操作，也会及时发通知给你，安心持有即可。

***接下来跟大家聊聊养老目标基金。*** 前两周，个人养老金很火。面对铺天盖地的宣传，有知有行针对大家集中关心的问题，也写了文章、做了播客。作为不参与销售该类产品的机构，我们希望尽量站在中立客观的视角，帮助大家把这件事情解释清楚。

在这个过程中，每个人表达了各自不同的观点，很多观点甚至是相悖的。出现这种现象，是很正常的事情。因为个人养老金，是站在每个个体的视角来做出决策：是否愿意将当下少量的钱积累起来，投入到个人养老金账户，为自己的老年退休生活，提供一份保障。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/12/07/01GKNAYQKBP8DRW5YA7AJR1HCX.png)

上面图里显示的是一个普通人要经历的一生，从呱呱坠地开始，经历童年、上学，到选择自己的职业，去创造属于自己的财富，然后经历退休生活直至离开人世。我们每个人当下所处的阶段不同，要不要为退休后的自己负责呢？养老对你而言重要吗、紧急吗？这是每个人需要先想清楚的问题。

实际上，养老话题一直存在，因为不论是在什么时期，大家都要考虑当自己老了该怎么办的问题。养儿防老，考进体制内依赖国家养老，省吃俭用攒钱养老，缴纳养老保险等都是在解决养老问题。

***个人养老金只是在你众多的养老规划中，提供了一种新的选择。*** 这个选择的主动权和受益方都是自己。它通过让你将每年积攒的钱，投入个人养老金账户参与投资，且中途不能取出的方式来实现你的养老目标。你需要判断的是，你需不需要这种方式。

目前，个人养老金账户才开始推行，能通过该账户购买的产品，都是通过银保监会、证监会初步筛选并公示的产品，涉及的类型包括储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金，基本涵盖了我们日常投资的产品类型。

由于我们对公募基金更熟悉，我们拿公募基金来打样，说一下大家如果想通过个人养老金账户投资公募基金，有哪些产品可以选择。

个人养老金业务的探讨持续了很久，为了承接这块儿业务，证监会还单独设立了一类基金，叫做养老目标基金。最早这类基金在 2018 年就发行成立了，但由于一直到现在才正式推出个人养老金业务，这类基金之前并不怎么受到关注，大多数基金的规模也都很小。

公募基金数量很多，基金类型多样，覆盖了不同风险等级、不同收益预期的用户，为什么不从现有的基金中挑选，而是单独设立一类基金呢。 ***这主要是因为，养老规划带有鲜明的投资目标，他的投资目标是要满足不同用户退休时的资金需求。***

我们具体来看。养老目标基金里，有一类是 ***目标日期基金*** 。例如华夏养老2035三年持有、华夏养老2040三年持有、华夏养老2050五年持有，这种名字里带着日期的基金，就是养老目标日期基金。

这里面的目标日期指的是退休日期。对于基金经理而言，随着目标日期的临近，购买他产品的客户就会有大量的资金需求来应对退休。于是，他能做的事情是，随着目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加中低风险的资产比例，落袋为安，应对资金需求。

目标日期类基金的特征就是随着用户生命周期的不同，会动态调整 资产配置 的比例。我们拿华夏养老2050五年持有来举例，它面对的用户是大概在 2045 年 - 2054 年这个区间内退休的人。产品的招募说明书里明确说明了，产品会限制不同时期所投资的权益类资产的比例范围。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/12/07/01GKNAYQWDRCC1QPA23TTQZAN6.png)

如果你当下买入，由于距离 2050 年退休还早，投资期限很长，在长达 30 年的区间里，投资权益类资产获得高收益的概率更大，因此会将 70% 左右的资产都投到权益 仓位 里。之后到了 2036 年，基金经理就要主动调低权益 仓位 的中枢，越接近 2050 年，权益 仓位 越低，到了 2050 年之后，这个产品就会变成一个稳健的中低风险的产品。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/12/07/01GKNAYR5AFAGNDGY532DP442J.png)

我们换个视角来看一下，按照年龄来看，如果在 2050 年左右退休的话，面对的人群是现在 30 岁左右的年轻人，如果你买入这个基金，它日后就会按照这种方式去帮你把 资产配置 好。相当于你在买入之前，就已经知道基金经理会如何帮你操作。

我们一直说， ***大类资产 配置长期来看，会决定产品大部分的收益和波动范围*** ，目标日期基金提前公布并约束了它的 大类资产 配置的比例和变动范围，可以让这类产品的风格更为稳定，投资策略也更为清晰。

我们再来看一下华夏养老2035三年持有基金的情况。这个基金的目标日期是 2035 年，适合预计退休日期为 2030 年 - 2039 年的投资者购买，对应现在的年龄在 45 岁左右。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/12/07/01GKNAYRH0X3V3BCC6BWKNFT5R.png)

由于现在距离 2035 年还有不到 15 年，跟上面的2050基金相比，投资期限缩短了很多，所以对于基金经理而言，持有很高的权益 仓位 的时间被缩短了，权益 仓位 的中枢和上下限跟2050基金相比，也降低了很多。

这两个例子能清楚的看出来，目标日期产品的特征。 ***如果选择这类产品，就选择跟自己预计退休时间相近的产品就可以了。*** 同样的目标日期下，不同公司产品的 大类资产 配置比例的规划略有区别，但差别不大，选择头部基金公司、规模较大的产品就可以了。

可能有人会说，2035 年退休、2050 年退休，时间太过久远，选择目标日期基金一直持有，如果期间基金经理表现不好怎么办呢？大家会发现，养老目标基金的名字里，都带有持有期的字样，例如上面的华夏养老2035三年持有，华夏养老2050五年持有等。

三年持有期意味着你随时可投资，但每一笔投资后，都要持有三年，三年期间内不能 赎回 ，但持有三年后就可以随时 赎回 了。类似的一年持有期、五年持有期都是一样的，只是约束的封闭期限不同。一般来说， ***这个产品的权益类资产的 仓位 越高，持有期的要求会越长。***

按照目标日期基金的思路来说，如果你还年轻，投资期限很长，应该多投资高风险资产。如果你年纪大了，临近退休，可投资的期限较短，应该多投资中低风险资产。这种按照用户生命周期的不同，动态调整 资产配置 比例的策略是一种理性的策略，然而，对于每个人来说，理性不是选择的唯一考量。

例如，一个 30 岁左右的人，他想把每月的收入拿出一部分用来投资个人养老金，但他觉得自己养老的钱要稳健，股市风险太大了，不敢投资。个人养老金账户对于他来说，就是一种强制储蓄的工具，即便从理性的视角来说，他投资期限很长，可以承担相应的风险，去获得可能的收益，但他有自己的偏好。

基于这种需求，养老目标基金里还有一类是 ***目标风险基金*** 。跟锚定你的「退休日期」不同的是，这类产品锚定的是你的「风险偏好」。风险偏好怎么定义呢？这类基金一般会设置一个目标风险的指标，例如盯住 波动率 ，让 波动率 保持在某个数值左右。风险指标一旦确定下来，权益类资产的 仓位 基本就确定下来了。

***目前在个人养老金名单里的目标风险基金，分为保守、稳健、平衡/均衡、积极这四类*** ，从基金的名字里就能看出来。这四类基金里，分别设置了不同的权益类资产的中枢以及上下限，越偏向积极，权益 仓位 越高，越偏向稳健、保守，权益 仓位 越低。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/12/07/01GKNAYRVMF84VB4CJ6DTNQ9CM.png)

我们看了一下这几类基金在今年经历市场大跌后的表现，能明显看出来，权益 仓位 越高，承受的风险越大，越需要 长期投资 ，以时间来换空间。相反，权益 仓位 越低，越稳健，更适合风险承受能力较低或者投资期限很短、很快就需要用钱的用户。

为了配合用户的资金需求，越稳健的基金，持有期的时间要求越短，一般在持有一年之后就可以 赎回 。越积极的基金，说明不会短时间用钱，因此对持有期的时间要求越长。

目前这四类产品里，稳健类的产品最多、规模最大，稳健二字的吸引力还是很强的。在稳健类的产品里，交银和兴全的两只产品规模排在前列，这跟这两家老早布局稳健理财有很大关系。交银的「我要稳稳的幸福」以及兴全的「兴证全球低波动小幸福」也是前几年稳健理财组合里的明星产品，为他们积累了经验，收获了口碑。

除稳健类之外，其他类的产品数量还很少，规模也不高，尤其是积极类的产品，目前只入选了 2 只，兴全的管理团队和规模还可以。如果作为年轻人，想选择积极类产品的话，上面讲的目标日期也是可以考虑的，因为这类产品在早期的权益 仓位 也很高。

总之，跟目标日期基金动态调整资产比例不一样的是，目标风险基金的资产比例偏静态，基金经理提前定好了权益类资产的比例，只能围绕这个比例做小范围的调整。

这类产品跟目标日期基金一样，属于在买入之前，就提前约定好了投资比例、投资策略，基金经理要严格按照比例设置去投资，投资策略是清晰的，投资风格也是稳定的。另外，这类产品需要用户自己去判断自己的偏好、退休规划、财务情况，是不是跟这类产品相匹配。

目前，个人养老金账户里，对接的公募基金主要是上述两类产品，都属于养老目标基金。但仅限于早期，证监会表示，日后一些投资风格稳定、投资策略清晰、运作合规稳健且适合个人养老金 长期投资 的股票基金、混合基金、 债券基金 、FOF 都可能被纳入进来。

回到我们投资收益率的公式： ***投资收益率 = 本金 ×（1 + 收益率）^时间。***

个人养老金账户跟其他投资不一样的是，它用它的方式约束了你的投资时间，让你在短时间内取不出来，来尽量获得长期复利带来的收益。即便我们选择暂时不参与个人养老金账户，但这种思维方式是值得学习的，也跟有知有行 长期投资 的理念是一致的。

我们下期见。

  
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> 「120 谈谈大家关心的养老目标基金」，知行研究，有知有行，2022-12-07。
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