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title: "137 一季度经济数据超预期"
author: "知行研究"
author_type: "team"
date: "2023-04-19"
updated: "2023-04-19"
column: "知行黑板报"
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description: "信心和经济共同复苏"
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site: "有知有行"
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叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

最近一季度的经济和金融数据密集披露，整体都好于市场预期，表明了 2023 年开年，我们国家经济收获了一个良好的开局，经济复苏的迹象很明显。经济复苏的环境整体有利于股市的上涨。

先来看一下 GDP 的数据。 ***国家统计局公布了一季度 GDP 的数据，同比增长 4.5%，远高于 4.0% 的市场预期。*** 我们全年的 GDP 目标是多少，大家还记得吗？是 5%。一季度 4.5% 的数据对于全年实现 5% 的目标来说，算是一个不错的开局。

再来看一下金融数据方面，经济的复苏还体现在信贷数据的好转，也就是说，当企业、居民对未来发展有信心时，会主动通过金融体系去贷款去融资。我们之前介绍过，社融可以反映实体经济的融资需求，一季度社融的规模增量为 14.53 万亿，远超市场预期。

其中，一季度金融机构对实体经济发放了 10.7 万亿元的人民币贷款。大家还记得去年经济不景气，实体经济信心不足的时候，我们也解读过数据，当时社融和人民币贷款的数据都表现一般。今年一季度的数据远超预期，也意味着企业、居民的信心逐渐恢复，很开心能看到这种恢复。

同时，我很好奇，这么高额度的人民币贷款都发放到哪里去了呢？

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/04/19/01GYBQDFMFJ0F0JW448G5CNA83.png)

感谢中金公司研究部做的数据统计， ***上图里他们统计了从 2014 年到 2022 年底，各类贷款新增规模占比的变化情况。*** 这里的贷款被分为基建、制造业、开发贷、按揭、绿色贷款、涉农贷款、普惠小微、信用卡/消费贷等。各类贷款 TTM 新增占比，是指过去一年每类贷款的新增贷款规模占人民币贷款整体新增规模的比例。

从图里能估算出来， ***今年新增的贷款主要流向了基建、绿色贷款、涉农贷款、制造业、普惠小微等领域*** 。基建好理解，指的是基础设施建设；绿色贷款指的是投向碳减排、清洁能源、节能环保项目的贷款；涉农贷款主要投向农业农村，它的增速值得关注，这得益于「乡村振兴」战略的制定和实施；普惠小微指的是对于小微企业的贷款，主要面向个体工商户。

在经济复苏前期，贷款的投放不会全面铺开，更容易向政策引导方面倾斜。从上面的数据变化，能明显看出来未来的政策引导方向在哪里，这些贷款也将在未来体现出它的作用。同时，这张图的变化情况也反映出，我们国家的贷款结构也发生了变化。随着城镇化进程和房地产周期趋缓，按揭、开发贷等房地产相关的贷款需求已经逐步降低，其他贷款方式将成为信贷增长的支撑点。

总之，上面的数据说明经济复苏的迹象明显。同时，国家的经济、金融周期也随着时代的变化，在发生一些结构性的转变。这种周期的变化相对于股市周期的变化来说，周期更长、更不容易被察觉。但如果能抓住时代的红利，好处无疑是巨大的。

说完经济数据，我们来说一下最近一周股市的表现。

***最近一周股市里最风光的当属「中特估」概念相关股票了。*** 「中特估」我们之前就介绍过，这个概念被提出后，主要利好之前长期被低估的国企板块。万得编制的中特估指数最近一周上涨了 4.83%，而市场上的全部个股过去一周涨跌各一半，有代表性的指数 沪深300 涨了 1.51%， 中证500 涨了 0.45%。可见中特估相关股票整体来说，领涨市场。

除了中特估指数大幅上涨外，中国移动作为中特估的代表性股票，和贵州茅台 A股 市值 头把交椅的争夺战打得愈演愈烈。在本周二收盘后，中国移动总 市值 达到 2.26 万亿元，超过了贵州茅台的 2.21 万亿元，成为 市值 第一的上市公司，似乎宣告着中特估时代的到来。

需要说明一下的是， ***上市公司的总 市值 计算一般有两种方式，对于在 A股 、港股同时上市的中国移动来说，一种方式为总 市值 1（ A股 股本* A股 股价+港股股本*港股股价/汇率），另一种方式为总 市值 2（总股本* A股 股价）。***

两种计算总 市值 的方式都有各自的道理。总 市值 1的计算逻辑是由于公司的A、H股份互不相通，在计算时应该要分开计算。按照总 市值 1的方式计算的话，中国移动的总 市值 仅为 1.33 万亿。

总 市值 2的计算逻辑是，虽然A、H股份不能互换，但公司的收入、利润等数据不会因为上市地点的变化而变化，可以假设在另一个市场的股份为非流通股，全部用 A股 股价计算就可以了。按照总 市值 2的方式计算的话，中国移动的总 市值 为 2.26 万亿，超过了贵州茅台。

为什么两种方式计算的差异性如此之大，主要原因是中国移动在港股的 估值 会更低，这主要是受港股投资者的影响。举个例子来说， A股 投资者更容易接受中特估的概念，所以会带来 A股 股价的更快上涨。不管怎么说，中国移动 市值 的快速增长，对于贵州茅台的 市值 挑战，是事实。能不能持续坐稳头把交椅，还需要企业盈利的兑现，需要时间的验证，空有概念炒作是不行的。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/04/19/01GYBQDG0P2VVQSTEVPPQB9J7T.png)

***我们把 A股 历史上，每年日均 市值 排名第一的公司名单列到了上面那张图里，*** 感兴趣的可以仔细看看，能够看到时代的烙印。这里就不展开说了。

「中特估」的亮眼表现，会带动长钱账户里哪个指数表现最好呢？是 中证红利 。 ***中证红利 是长钱账户关注的指数品种里国企占比最高的指数。***

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/04/19/01GYBQDGF4FB2X8HGCSYFTP7GW.jpeg)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/04/19/01GYBQDGT7B2MHEYB83QAAE3ES.jpeg)

上面两张图展示了 中证红利 的成分股，按照公司属性分类的分布情况，包括数量分布和权重分布。能明显看出来， 中证红利 里有 66% 的成分股属于中央国有企业和地方国有企业，这些企业合计的权重占比为 70.57%。受益于中特估概念， 中证红利 最近一周上涨了 2.66%，表现最好。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/04/19/01GYBQDHA9CNTSDDJW1STRJMT5.jpeg)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/04/19/01GYBQDHNW3R41D19JGZFFEW55.jpeg)

经过一周的市场变化， ***最新的全市场温度是 32°。*** 具体指数方面，温度有涨有跌，跌的指数里， 创业板指 依旧低迷，新能源还处于调整之中； 全指信息 经过之前的快速上涨，有所回调；800消费温度也有所降低。但整体来说，市场还是上涨的，市场情绪也有所缓和。

这周我们看到， ***长钱账户没有做任何的操作，大家继续持有就好。***

最后，作为长钱账户的持有人，上周会收到长钱账户 2023 年一季度的运作报告，如果你还没看过，点击文末的链接查看即可。

[长钱账户 2023 年一季度运作报告](https://danjuanfunds.com/article/1625.html)

我们下周见～

  
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## Citation

> 「137 一季度经济数据超预期」，知行研究，有知有行，2023-04-19。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/1438

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