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title: "141 你的投资，今年跑赢市场了吗？"
author: " 知行研究"
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date: "2023-05-24"
updated: "2023-05-24"
column: "知行黑板报"
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> 聊聊小盘股和大盘股的分化

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看一下最近一周股市的情况。大家直观的感受是股市怎么又跌了， 沪深300 从 5 月 17 日到 5 月 23 日下跌了 1.63%， 中证500 下跌了 0.96%，但事实上，站在全市场个股的角度来看，5000 多只个股里只有 40% 的比例出现了下跌，整体表现还好。

为什么会如此呢？主要是大量的 中小盘股 表现不错， 国证2000 、 中证1000 最近一周都是上涨的， 国证2000 涨了 0.67%。 ***大盘股 和小盘股的分化，在我们的全市场温度上也能得到体现。***

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/05/24/01H15Y3J2YRCM6TXDKWP5T7NET.jpeg)

上面那张图是从 2022 年 1 月到现在的全市场温度变化图，里面的全市场等权温度就是有知有行 App 里的全市场温度，它是按照等权算法计算的，全市场每只个股对温度计算的影响权重是一样的。除此之外，我们还计算了全市场加权温度， 大盘股 对温度的影响权重会更大。

我们从图里能看出来两点：首先，不论是全市场等权温度还是全市场加权温度，从去年到现在，都处于低估区域，在这个区域里，配置股票的性价比会更高；其次，我们还能发现，近期全市场等权温度比加权温度表现会更为坚挺，最新的全市场等权温度是 34°，但加权温度降到了 28°。原因就是我们上面介绍的，大量的 中小盘股 比 大盘股 表现要好。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/05/24/01H15Y3JGKGH1NRRB5X3ZA19TE.jpeg)

接下来看一下具体指数的表现，最近一周指数温度里， 中国互联网 、 中证红利 、 上证50 、 创业板指 、 沪深300 回调很明显，温度也出现了明显的下降。除此之外， 全指信息 、 全指医药 有所反弹，温度出现小幅度的上涨。

这周我们看到， ***长钱账户没有做任何的操作，之前买入的用户，继续持有就好。***

最近一周市场窄幅震荡，也没发生什么比较大的事件需要解读。我们这周简单回答一下用户的问题。最近用户集中会问的问题是： ***为什么今年上证指数涨了，全市场温度也涨了，我投资的基金/股票会表现不佳，连指数都没有跑赢呢？***

这里面暗含着一个自信的表达：我自己优选的基金、行业、个股，怎么可能连覆盖众多行业和个股的 宽基指数 都跑不赢，这不可能啊？

其实不论你自己优选的产品，还是你用来 PK 的某只 宽基指数 ，底层都对应了不同比例的行业持仓和股票持仓。如果你投资的产品和某只 宽基指数 在底层资产持仓上面差异很大，一旦碰上分化严重的结构性行情，你自己的产品和 宽基指数 的业绩表现就会有很大的区别。

所以，首先， ***你需要看看你所持仓的基金也好、股票也好，底层到底配置了哪些资产*** ：配置了多少 仓位 的股票？有没有重仓某个行业或者主题？有没有重仓某只个股？

由于我们看不到你的持仓，我们只能从全市场、上证指数、偏股基金的角度进行说明，方便你来对比。首先我们来看一下全市场的情况。

全市场 5185 只 A股 ，截止到 5 月 22 日，今年以来上涨的有 3090 只，也就是说有 60% 的股票在今年出现了不同程度的上涨。就全部 A股 而言，今年以来整体是上涨的，我们通过中证全指的表现也能感受到，中证全指今年以来上涨了 3.74%。市场整体上涨，我们的全市场温度也从年初的 19° 涨到了 5 月 22 日的 36°。

但正如上面所说，市场不是普涨的，还有 40% 的个股今年是下跌的，如果你不幸重仓，那肯定是会表现不佳的。同样的，我们通过行业的表现也能感受到市场的分化，以及选择背后带来的不同的体验。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/05/24/01H15Y3JWKNQ1P2WZGKNB9EHHK.jpeg)

上面是申万一级 行业指数 今年以来的表现，红绿色的对比很鲜明。传媒、通信、计算机分别上涨 37.39%、27.49%和 22.57%。如果你重仓持有这几个行业，那今年业绩会碾压其他产品。目前公募基金里排名第一的 主动基金 是银华体育文化，今年上涨了 50.6%，原因是它 72% 的 仓位 配置了传媒，13% 的 仓位 配置了计算机，完美踩准了此轮行情。

但如果你重仓持有的是跌幅居前的，或者哪怕你重仓持有电力设备（新能源）、食品饮料（白酒）、医药生物，今年以来都是跑输中证全指的。医药、白酒、新能源是 2019 年、2020 年那一轮上涨行情的主力，很多人当年在这些行业上是赚过钱的，有投资信仰，这两年趁着回调越跌越买，很容易买成重仓品种。如果你重仓了它们，今年到目前为止，跑不赢全市场指数也是正常的。

***接下来我们说一下 主动基金 的情况。*** 对于大多数基金投资者而言，自己判断买什么行业、买什么个股、如何买卖的难度挺高的，于是就选择了 主动基金 ，交给基金经理去做投资。我们来看一下今年 主动基金 的情况，截止到5月22日，7084 只主动管理的偏股基金（不同份额分别计算）里，仅有 41% 的比例今年以来是上涨的，涨幅超过中证全指（3.74%）的只有 19%，也就是说，将近 80% 的 主动基金 没有跑赢全市场指数。

为什么会这样呢？我们来看一下主动偏股基金的持仓情况就知道了。我们统计了主动管理的偏股基金（普通股票型基金、剔除偏债混合基金以外的混合型基金），在 2022 年年报中的行业持仓情况。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/05/24/01H15Y3K5ZGNPDEAWNPXNN4AYB.png)

其实对于偏股基金整体来说，在行业持仓上已经比自己选股分散多了。当然，赌赛道、仅偏好某一行业的基金经理除外。对于均衡配置的 主动基金 经理来说，他们的长期目标是战胜某一 宽基指数 ，例如 沪深300 。 ***为了实现这个目标， 主动基金 经理们会选择相对于 沪深300 ，相对于中证全指，在某些行业和股票上做偏离，做更为集中的投资。***

就拿 2020 年来说， 主动基金 大幅度跑赢 沪深300 ，跑赢中证全指，原因是他们集中持有新能源、医药、白酒等热门行业，这些行业取得了不错的业绩表现。当公募基金经理抱团，形成对个别行业的共识之后，再加上 主动基金 当年发行火爆，有源源不断的新增资金不断入市买入对应行业的股票，多方形成合力，带来了 主动基金 大幅度跑赢指数的结果。

但今年却反过来了。今年年初 主动基金 依旧重仓持有这几个行业，但市场上涨的却不是它们。所以它们整体来说没有跑赢中证全指等 宽基指数 。这种情况在过去的市场里也经常出现。 主动基金 、 指数基金 都有各自占优的市场环境，只是对于当下这种场景来说，想在基金经理群体里形成未来哪些行业会崛起的共识，想引起新的一波基金 申购 浪潮，都需要一个过程。 ***均值回归在 指数基金 、 主动基金 方面，也同样适用。***

通过上面的分析，你可以对照自己的持仓情况，对应持仓的业绩表现，就能基本知道自己今年以来的业绩如何，以及为什么会有如此的表现。

除此之外， ***今年到目前为止，还有一个现象是，上证指数表现非常强势*** 。上证指数今年年初到 5 月 22 日，上涨了 6.71%，从年初的 3087 点开盘，涨到了 3296 点。同期 中证500 、 沪深300 分别上涨 4.28%、2.52%。原来被大家吐槽的上证指数，今年表现好于其他 宽基指数 。原因就在于上证指数里，国企的占比还挺高的，中特估的良好表现，让它扬眉吐气，变得强势起来。而之前一直碾压上证指数的深证成指、 创业板指 ，今年则被反超。

说了这么多， ***投资业绩的好坏，仅仅是一种结果。这种结果反映了你的风险偏好和投资理念*** ：你有没有满仓股票？你有没有重押某一行业或者某一类股票？你是集中投资还是分散投资？你有没有加杠杆？这些最终都会在你的投资业绩中得到体现，当然，在这个过程中，超出你预期的不确定性的发生，也会让你饱受风险的考验。

对于长钱账户来说，它本身就在货币基金、 债券基金 （利率债、信用债）、 宽基指数 基金、行业主题基金上面做好 大类资产 配置。即便是在股票类资产里面，也是以 宽基指数 为主，行业主题指数为辅。在行业主题指数里，每一个行业的占比也不高。通过这种组合管理的方式，来进行风险控制。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/05/24/01H15Y3KK693R4FN1KN8RA5TN1.png)

组合管理的本质是承认不确定性，并应对不确定性。这会带来一个必然的结果，这类产品一定不会在任何短期市场里表现突出，也不会具有鲜明的标签和风格。但我们相信，这样的产品长期来说，对持有人来说是有利的，因为任何投资策略的极致化和标签化，都会面临阶段的不适应和不匹配，以及面临均值回归的考验。

总之，长钱账户更适合接受慢慢变富的你，我们下周见。

  
本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。

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## Citation

> 「141 你的投资，今年跑赢市场了吗？」， 知行研究，有知有行，2023-05-24。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/1456

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