--- title: "03 期限溢价：剩余期限越长，到期收益率越高，风险也越高" author: "港、栋、仝" author_type: "person" date: "2023-07-27" updated: "2023-07-27" column: "有理有据" content_type: "article" description: "短期国债和长期国债有什么不一样？获得期限溢价会面临什么风险？" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/11/11/01JCD31GYR5HR57NFAX71D1V2N.png" reads: "6881" word_count: "3850" reading_time: "9 min" language: "zh-CN" url: "/materials/1492" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/1492" site: "有知有行" --- > 短期国债和长期国债有什么不一样？获得期限溢价会面临什么风险？ ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/05/27/01HYWMZ34NJG2T145D6SGQBG2F.jpeg) # 短期国债 和长期 国债 ，有什么不一样？ [短期国债的收益率是投资中的无风险收益率。中债-0-1年国债指数的收益率代表了过去长期投资无风险资产的回报。](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1477) 那长期 国债 呢？7-10 年期 国债 、10 年期 国债 的收益率又代表了什么？ 事实上，0-1 年、7-10 年、10 年指的是债券的剩余期限，也就是债券距离最终还本付息还有多长时间。0-1 年 国债 指数，它的成分债券都是剩余期限在 1 年以内的 国债 债券；7-10 年 国债 指数里的都是剩余期限在 6.5 ～ 10 年之间的 国债 债券。 将某一天不同期限的 国债 到期收益率连成一条线，就形成了当天的 国债 收益率曲线，它代表了投资者当下买入某一个期限的 国债 并持有到期可以获得的 年化收益率 。 国债 收益率曲线，可以直观地衡量不同期限的 国债 收益高低。下图展示的是 2023 年 7 月 12 日的 国债 收益率曲线，从图中我们可以看出， ***剩余期限越长的 国债 ，持有到期的收益率越高。大多数时候， 国债 收益率曲线都是如此*** 。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/05/27/01HYWMZ3QM82H3CKH0EXJ0PF21.jpeg) 这是因为，投资者将钱借出的时间越长，流动性越差，面对的不确定风险因素也越多，风险就越大。投资者承担了更大的风险，自然需要有额外的收益补偿，所以长期债券的收益通常要高于短期债券的收益，这一风险溢价被称为 ***期限溢价*** 。 ***期限溢价 长期存在，也能从历史数据中证实。*** 2005～2023 年这 16 年，中国的 短期国债 （中债-0-1年 国债 指数） 年化收益率 为 2.52%；中国的长期 国债 （中债-7-10年 国债 指数）（其中2005、2006 年收益为估算数据，参考《中国 大类资产 投资 2023 年报》） 年化收益率 为 4.28%，比 短期国债 高 1.72%。也就是说，中国 7-10 年期限的 国债 相对于 0-1 年期限的 国债 的长期平均 期限溢价 为 1.72% 左右。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/05/27/01HYWMZ422SYPQMA15BNE1E2AC.png) 1926 - 2023 年，美国的 短期国债 年化收益率 为 3.3%，美国的长期 国债 年化收益率 为 5.1%，同样存在 期限溢价 。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/05/27/01HYWMZ4G66SR86C659XF1ZXNN.png) # 获得 期限溢价 会面临什么风险，又该如何获得？ 还记得我们上一期的图吗？当我们想获得超过无风险收益之上的收益时，就要冒一定风险了。如果想获取 期限溢价 ，需要冒什么样的风险？ ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/05/27/01HYWMZ4TQC8P2FPMWN18225KZ.jpeg) 长期 国债 和 短期国债 一样，都有国家信用背书，没有信用风险。投资长期 国债 可以额外获得无风险收益之上的 期限溢价 ，也就意味着要承担一定的风险。 ## 风险一：需要承担更大的波动 期限越长的债券，受宏观环境、利率变化的影响越大，价格波动也越大，短期亏损的可能性和幅度就越大。 假如你购买了一个 10 年期 国债 ，票面利率 3% 。半年后，新发行的 10 年期 国债 票面利率变成了 5%，那么大家就会抛售旧债券，转而抢购票面利率更高的新债券。这样一来，你手里的旧债券价格就会下跌，可能面对较大的亏损。面对同样的利率变化，短期债券虽然受影响，但因为剩余期限更短，快要到期了，受到的影响较小，债券价格变化较小，可能的亏损也较小。 从 0-1 年 VS 7-10 年 国债 指数的年度收益率对比中，可以清晰看出 7-10 年 国债 指数的波动大于 0-1 年 国债 ，而且在 16 年中有 4 年的年度收益率是负的。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/05/27/01HYWMZ57VCV8M2A9BFEX83TT4.jpeg) ## 风险二：异常情况，比如收益率倒挂 由于长期 国债 投资时间长，少数情况下，长期 国债 收益率可能低于 短期国债 收益率，这种情况被称为「收益率倒挂」。比如，从 2022 年开始为了应对通货膨胀，美联储连续加息，就出现了美国 1 年期 国债 收益率比 10 年期还高的情况。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/05/27/01HYWMZ5MBNSSN8SE126A5NXR4.jpeg) 出现这种情况时， 期限溢价 就是负的，投资长期 国债 的收益率还低于 短期国债 。根据 SBBI 的数据，2022 年美国长期 国债 指数的收益率为 -26.08%，其 1 个月 短期国债 的年度收益率为 1.43%，这一年的 期限溢价 为 -27.51%。 当然，收益率倒挂现象通常不会持续太久，长期来看， 期限溢价 还是正的。 投资任何一类资产，我们都应该提前了解收益背后的风险。作为投资者，了解 期限溢价 的风险和收益后，如果你的可投资时间比较长，且愿意承受长期 国债 波动的风险，就可以考虑投资更长期限的 国债 、国开债。 # 一个获得 期限溢价 的方法 有理有据认为， ***获得 期限溢价 比较方便的方法是，投资较长期限的国开债 指数基金*** 。 需要强调的是，投资国开债 指数基金 ，短期内也存在价格涨跌，需要持有一定长的时间，才更有可能超过无风险收益。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/05/27/01HYWMZ6144DANVVDNTQNCK3X5.jpeg) 工具没有善恶，但每个人都有自己的偏好。一个只盯着高收益的投资者可能看不上低风险债券的收益率。 这很正常。 投资50图的意义之一，正是希望用简单易懂的方式帮助大家了解各种资产背后的风险和收益，更好地为你所用。 债券、基金、股票，都是帮助我们实现财务目标的工具。 了解一个工具的特性和适用场景，是我们能够运用好它的前提。投资之前，我们必须明确知道自己承担了什么样的风险，又能获得什么样的结果。只有这样，我们才能真正发挥它的价值。 # 参考资料 1. [中债-7-10年国债指数编制说明](https://yield.chinabond.com.cn/cbweb-mn/indices/downloadIndexBzfa?id=8a8b2c8f5a492a01015a4ac986480043&locale=) 2. [中债-30年国债指数编制说明](https://yield.chinabond.com.cn/cbweb-mn/indices/downloadIndexBzfa?id=8a8b2c8f5a492a01015a4ac986480043&locale=) 3. [中债-国债收益率曲线](https://yield.chinabond.com.cn/cbweb-mn/yield_main?locale=zh_CN) 4. [U.S. Department of The Treasury（美国财政部），每日国债收益率曲线利率](https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/TextView?type=daily_treasury_yield_curve&field_tdr_date_value_month=202307) 5. Stocks, Bonds, Bills and Inflation - 2021 Summary Edition，Roger G. Ibbotson & James P. Harrington。 6. [中国大类资产投资 2023 年报](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1625) # 🎓重磅栏目「投资50图」开更啦 投资50图，带你了解 90% 的投资底层知识。有知有行将精选必知必会的经典投资数据，设计出 50 张美观易懂的图表。这 50 图将直观讲述投资里的基本事实、如何做好个人财务规划，以及怎样避免投资中的非理性行为。看懂这 50 图，助你掌握坚实的投资底层逻辑，成为一名合格投资者。 **【往期精彩回顾】** [01 通货膨胀:看得见的投资收益，看不见的购买力缩水](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1454) [02 无风险收益率:你应该知道的一条投资基准线](https://youzhiyouxing.cn/materials/1477) # 🎨 创作团队 设计 / 港港 编辑 / 金栋、仝仝 数据 / 金栋 顾问 / 陈鹏博士 特别鸣谢毛远、老钱、步枫、熊有范儿，感谢你们的宝贵意见。 本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。 ## 相关阅读 - [人到中年，如何管好家里的钱？｜02](http://youzhiyouxing.cn/materials/1853?format=md) - [人到中年，如何管好家里的钱？｜01 ](http://youzhiyouxing.cn/materials/1845?format=md) - [财务自由度和时间自由度中的安全提取率为什么是 3%？](http://youzhiyouxing.cn/materials/1837?format=md) ## Citation > 「03 期限溢价：剩余期限越长，到期收益率越高，风险也越高」，港、栋、仝，有知有行，2023-07-27。 > http://youzhiyouxing.cn/materials/1492 --- *来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · [完整索引](http://youzhiyouxing.cn/llms-full.txt)*