--- title: "E02 投资 ABC 之 B：让市场平均收益，为你省心省力" date: "2023-09-04" updated: "2023-09-04" column: "投资 ABC" content_type: "article" description: "周一好 🎧 你总听人说的「贝塔收益」到底是什么？" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/08/25/01H8NTN79SMJP2WQ7B9G4B40R0.jpeg" reads: "12994" word_count: "6283" reading_time: "15 min" language: "zh-CN" url: "/materials/1517" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/1517" site: "有知有行" --- > 周一好 🎧 你总听人说的「贝塔收益」到底是什么？ 大家好，欢迎来到《投资ABC》。这 是一档由有知有行出品的播客节目，每逢周一早上 8 点更新。 每一期，我们会用 20 分钟的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。 今天是我们的第 2 期， 我们想从「投资ABC」基本共识里的 B，也就是 Beta （ 贝塔收益 / 市场平均收益, ß），开始讲起。 ***雨白：*** 欢迎来到投资ABC，前面几期，我们给大家介绍了你该如何判断投资中的收益来源，以及它所承担的风险。还记得那个公式吗？「A + B - C」 就等于你的投资收益。通过逐个分析 A、B 和 C，你可以分清收益究竟来源于哪，以及自己承担了哪些的风险。上一期，我们把 C 也就是成本这一块聊透了，今天这一期，我们就来着重讲讲这个 B，这个 市场平均收益到底意味着什么。C，也就是 Cost，它是个英文单词，我们相对容易理解。这个 Beta 是怎么来的？ ***陈鹏：*** 实际上这个是在学术界，威廉·夏普，也就是夏普比率的发明者，他当时基于马克维茨的理论去研究整个市场组合，通过市场组合去解释各个股票的风险和收益，为各个股票来定价，等等。那在这个公式里面，市场组合就是用 Beta 来代表的。 ***雨白：*** 我突然想到了一种可能性。你看，夏普的论文是用英文写的，如果是用 Alpha 的 A 和 Beta 的 B 来代表收益，很容易搞混。 ***陈鹏：*** 到今天也还是这样，就是 Alpha 、 Beta 等等。比如说风险有很多都是用西格玛（Sigma, σ）来代表。 ***雨白：*** 明白了，那我们该怎么看这个 Beta （市场平均收益）呢？乍一听，我们会觉得「平均收益」这个词听起来特别的不性感。就像大家都去参加统考，老师跟你说，你可以自己来考，但是，你也可以（直接）拿一个平均分，你该选择哪一个？而人往往都有高估自己能力的倾向，我相信大部分人都不想只拿平均分。 ***陈鹏：*** 是的，但市场就是这么一个很奇妙的东西。在任何一个其他领域，不考试也能拿一个平均分在现实中几乎是不存在的。但是，市场确实给你提供了这样一个选择。 在投资的时候，你可以选择，我不去动太多的大脑，不去做太多的分析，我只是买一个市场组合。在这里，我们就叫 Beta 。然后，这个市场组合就会给我一个平均的收益、平均的风险。 所有参与这个范围投资的投资者，比如说，在 A股 的语境下，所有参与 A股 的投资人都能拿到一个平均的收益，包括很专业的机构、保险、基金等等，也包括很不专业的散户。 ***雨白：*** 我觉得，陈博士提到了一个很重要的事情，就是这个市场平均收益是我们真实可以拿到手的，而绝大多数我们（在生活中）提到的平均值往往只是一个假设。比如，当社会报道「某某城市平均人均工资月薪好几万」时，底下就很多人评论：这算得不对吧，怎么这个平均数比我高这么多倍？ 在现实中，对于大部分人来说，他是拿不到这个所谓的平均数的。但在市场投资中，你确实可以拿到这个数字，可以通过一定的方法来获取市场平均收益，这个感觉很奇妙。 ***陈鹏：*** 为什么我说 Beta （市场平均收益）实际上是我们投资者的朋友？上一期我们讲了成本，虽然说我们尽量把它降低，但它也是我们的朋友。 为什么呢？因为它相对确定性比较高，我们就比较好分析，比较好拿捏。 ***雨白：*** 它就相当于一个已知条件。 ***陈鹏：*** 对，市场确实有不确定性，但相对来讲，你可以不用花太多的精力，也不用花太多的成本，就拿到一个市场的平均。那这样的情况下，B 就是我们投资者的朋友。 我们投资的时候先把 C（成本）搞清楚，然后，对于 B（市场平均收益），我要决定，我是不是要拿一个平均就已经很好了？ ***雨白：*** 那这个紧接着也会引发大家思考几个问题。比如说： 怎样拿到这个 Beta （市场平均收益）？我相信，听我们这期节目的很多朋友，大家也做投资，也知道买指数，尤其是 宽基指数 ，可以拿到所谓的 Beta （市场平均收益）。但是，你买不同的指数，它的收益是不一样的。究竟哪个才能更好地帮助我们拿到这个所谓的市场平均分？我们又该如何衡量哪个指数更好？ ***陈鹏：*** 这个问题非常好。 从理论上来讲，以 A 股为例，市场平均收益就是把 A股 的所有上市公司，按照 市值 比例组成一个组合，然后，大家可以去投资。我们管它叫「 宽基指数 」，听名字就知道，它包含的范围很广。 什么叫「窄基指数」呢？就是只是看医疗、消费、AI 等等这些垂直行业的指数。 ***雨白：*** 宽窄是相对的。 ***陈鹏：*** 对。那「 宽基指数 」就是包括市场所有的公司，然后，按它的 市值 做这么一个组合。 那今天确实有很多的公司，基于这些 宽基指数 推出了 宽基指数 产品。如果我们买这个 宽基指数 的产品，基本上我们就是在买市场的 Beta （市场平均收益）。 那怎么样去选择呢？一般来讲，我的建议是选择尽量宽基的，比如说，在中国 A股 市场上会有 沪深300 ，也算是一个宽基，但它是一个 大盘股 的宽基，没有覆盖到小盘股和中盘股。对我来讲，我会更建议大家去买全A指数，因为它的覆盖面更广，包含的市场更广泛。 ***雨白：*** 如果你真的想追求的是一个绝对意义上的市场平均分，那么全A指数可能是最接近于这个选择的这么一个指数。 ***陈鹏：*** 那为什么我们要追求一个更广泛的宽基，或者是全市场的平均分呢？因为当我们去选择市场组合或者投资全市场，我们是希望能够参与越多的公司越好。 那为什么要参与越多的公司越好？因为我们在投 Beta （市场平均收益）的时候，最底层的逻辑是，我们实际上是在投整个经济，我们实际上是在参与和享受经济发展的成果。越广泛越能代表整个的经济。 大家经常听到做投资的朋友会讲，我们实际上是在投大势、投国运，那自然而然就要选择越广泛的越好，而不是窄基指数。 ***雨白：*** 我们总是看到很多人说定投中国的 指数基金 ，可以看沪深 300、中证 500。很少有人听到全A指数这个说法，这个是什么呢？ ***陈鹏：*** 其实沪深 300 再加上 中证500 ，这两个合在一起实际上就代表全A了。 那这样分着买有一定的灵活度，因为小盘股的经济增长会快一点，当然它的风险也会高一点。以后我们再讲大 中小盘股 的ABC，也会讲到个中的区别。 简单而言，这两种基金会给我们这种比较专业的投资人一个更好的工具，去给你匹配更好的一个组合，而不是简单地用一个泛 宽基指数 。 ***雨白：*** 你不需要一定是五五分这样去来购买。 ***陈鹏：*** 不需要。 ***雨白：*** 如果你有一定的专业知识以及相应的比较权威的工具，其实你可以在这个平均分之上你再争取一个更好的成绩。 ***陈鹏：*** 是的。这个就是下一期我们要讲的，但我还是想指出： 第一，尽量选宽基； 第二，选择的时候，尽量选费率低的； 第三，尽量选流动性好的，特别是如果我们选购的是一些 ETF 的产品，流动性也会是一个考量维度。 ***雨白：*** 我们作为一个普通投资者，非常外行的人，我怎么知道它的流动性好不好？ ***陈鹏：*** 判断流动性很容易。如果是 ETF 的话，你就可以看它整个在市场的交易量，相对于它整个的体量。 ***雨白：*** 那有没有一个绝对的标准？ ***陈鹏：*** 绝对的标准倒是没有，但是，如果有一些产品它经常不交易，那这个就有问题了，就证明它流动性不够好。这个就不建议大家去参与。最后要看， 指数基金 或者这个 ETF 基金跟踪这个 宽基指数 跟踪得紧不紧？ ***雨白：*** 怎么理解跟得紧不紧？ ***陈鹏：*** 这个很好理解。指数在每一个区间（每个月、每个季度、每一年）都有个收益率。那你跟踪得紧，你的 指数基金 或者 ETF 产品的收益率就会跟这个收益率非常接近。 ***雨白：*** 其实就是看这两条曲线？ ***陈鹏：*** 对，这两条线它是不是很接近？如果既接近又很稳定，也就说明这个基金经理管理得比较好。 ***雨白：*** 可能会有一部分人会有一种误区：假如我买一个 指数基金 ，那这个基金就是 1: 1 复制这个指数的，两者的变化也应该完全一致。 *陈鹏：* 那不会是完全一致。 *雨白：* 如果完全一致就完全不需要基金经理了。 *陈鹏：* 对。你想中国股市有 4000 多个股票，如果有一只基金完全复制 万得全A指数 ，那它的成本是非常高的。理论上，当然可以照着指数买。但落实到执行层面，基金公司和 指数基金 经理能够更有效地帮你管理，比如说，他可以选择性地买几百只股票，尽量跟指数类似，这样成本还相对低一点。 *雨白：* 所以，还是有一些旋转腾挪的空间。 *陈鹏：* 有的。 *雨白：* 所以，在挑选 指数基金 的时候，你还得留心它跟踪得紧不紧，观察一下这个基金经理之前的操作，而不是，我就是想买红利 指数基金 ，这些公司看起来都差不多，我就随便买一个。 *陈鹏：* 这里面学问还蛮多的。我们刚才讲了投资三部分，A（ 超额收益 ）、B（市场平均收益）和 C（成本）。那如果 指数基金 只能带来 B 的收益和风险，那我一定要看：这些风险和收益是不是真的能给我？同时，它的成本又是多少？ 它跟主动性管理基金又有点不一样了。 主动型基金 有 Alpha （ 阿尔法收益 ），所以，就更需要平衡地去考虑。当你买 指数基金 时，你就是得选跟踪指数跟踪得好，成本降得低的那种。 *雨白：* 我觉得，关于 Beta ，这个市场平均收益，大家心里最难克服的一个坎是：嗯，我怎么知道，对我来说，这个市场平均收益就够了？我怎么知道，这个平均分是最适合我的？ ***陈鹏：*** 我们在考试之前，没有人知道会是怎么样的，何况你也不知道（市场）出的题是什么。 *雨白：* 可能难，可能简单，可能你正好蒙得对。 ***陈鹏：*** 涉及很多运气的成分。所以说，这就是为什么我们一定要把 A、 B 和 C 都讲清楚。 *雨白：* 那我们怎么样认清楚自己的能力呢？是应该只争取 B 就好，还是我说我可以试着够一够 A？ *陈鹏：* 大家可以这样来考虑。我们看全A指数，每天交易量有时候大概有几千亿、上万亿。市场上有很多像社保基金、公募基金、保险公司这样的机构，也有很多散户。而在中国市场，80% 的交易者是散户， 20% 是专业的机构。 有了这个数据，你大概就知道，如果我要想超过平均收益，那就意味着，在这 80% 的散户当中，我一定要成为最上面 30%。 *雨白：* 意味着，我要打败百分之六七十的普通人。 *陈鹏：* 对，所以说，你可以衡量一下，你有没有这个能力去打败这 60% 的人。 *雨白：* 对，包括对投资的理解、学历、执行力以及你的心态，等等。 *陈鹏：* 对的，所以，这个是中国市场的情况。那反过来举个例子，在美国市场，散户交易大概占 5% 到10%。 *雨白：* 虽然道理我明白，但有的时候仔细想想，我觉得还是挺神奇的。散户对自己这么没有信心吗？ *陈鹏：* 在如今的美国市场，如果您是个人投资者，哪怕您有 1000 万，相对机构而言，您就是散户，所以说，你不但要打败所有的个人投资者，还得打败大概一半的机构。那我们都知道，这些机构有很多工具，还有很多别的信息等各个方面的优势。所以，基本上，美国的个人投资者想要打败机构，那基本就是靠撞运气。 *雨白：* 就是你要打败的甚至不是百分之六七十的普通人，你要打败绝大多数普通人，还有大量的机构。 ***陈鹏：*** 是的，循环往复很多年之后，美国的个人投资者就意识到，以个人的力量怎么去打败人家成百上千人的投资团队呢？所以慢慢就不去自己操作了，而是把钱给机构、基金、专业的投顾，帮他去投资理财。 *雨白：* 那像前两年一些散户靠做多 AMC 这些公司在短期内获得了极高的利润，这些都应该属于非常罕见的个例。 ***陈鹏：*** 说得很对，尤其在海外是非常罕见的个例。 *雨白：* 这种例子，因为它很罕见又很「爽文」，所以，可能才在媒体上被大肆报道，但是，在更多的情况下，散户还是不具备这些优势的。 *陈鹏：* 是的，等我们看 Alpha （ 超额收益 ）的时候，我就会讲它是怎么产生的。第一个是你获取信息的能力，第二个是你分析信息的能力，第三个是你执行的能力。我们用这三点来看，个人投资者获取信息的能力肯定不如机构，你分析信息的能力也不如机构，你执行的成本肯定也不如机构低。 *雨白：* 机构和大户由于他们资金量大，他们在投资的时候还会有一些所谓的折扣。 *陈鹏：* 所以说，这样的话你整体来看你就很难去跑赢他们。 *雨白：* 那对于普通投资者来说，还有一个针对这个 Beta 的心里很难过去的坎：虽然我能力可能有限，这个市场平均分对我来说可能就已经足够了，但是，在很多时候，尤其是在 A 股市场，这个市场平均分它是个负的，那种感觉会让我很难受。 这甚至会迫使我去想：我是不是应该多做一些不一样的操作？比如说，我是不是应该去买一些 主动型基金 ？我自己去炒个股？这些或许能帮我赚取一些正的收益。 *陈鹏：* 但是，做投资它不但有收益，还有风险。有的时候，风险来了，整个市场都是往下走的。 那什么意思？假如你在江里游泳，当整个市场往下走，而你选择逆流而上，你再去想要有正的收益，实际上是非常难的。相对来讲，你也可能会冒更多的风险，失误的后果就会更严重。 所以说，在这种情况下，大家要意识到，虽然说买这个平均收益等于是把投资决策交给市场，交给指数，短期内它有高有低，但长期来讲，你实际上是在买整个经济的成长和成果。那如果这个是正的，那这个就可以。 比如说，中国过去这么多年，一直在往前走。我们有知有行也研究过，过去 30 年 A 股的增长率几乎就是整体经济的增长率。那在美国也非常类似。 *陈鹏：* 所以说，当我们去做这个选择的时候，我们一定要知道，选择 Beta ，实际上等于我们在投资长期经济的成长和成果，而不是说在投资短期的绝对收益。 *雨白：* 所以，这也侧面说明了 长期投资 的重要性。 *陈鹏：* 是的，其实 C（成本）和 B（市场平均收益）是投资者的好朋友，它们是我不用花太多的精力、太多的成本，就可以得到的这些东西。那这些东西，我建议大家一定要把它牢牢地抓住。 *雨白：* 相当于考试的时候，老师会跟你说，你要把那些必须拿下的分都给保住，那些有点难度的题，咱们争取争取。 所以，我们这两期聊了 B 和 C，就是让大家明白，假设这是一场考试，我们得把该拿的分全都拿到，不该丢的分把它规避掉。 那么，下一期我们就可以着重聊一聊，对于那些「跳起来够一够」的分，我们该怎么拿？又该怎么正确看它？——也就是，我们该怎么样正确理解投资中的 Alpha ， 超额收益 。 我们下一期再见。 ## 🎨 看图学投资 关于基金投资中的 贝塔收益 /市场平均收益，我们的「有理有据」小分队创作了一份简单易懂的漫画， [欢迎点击这里查看哦](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1364) ～ ## 🌟 **常驻嘉宾** [陈鹏博士](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1037) ：陈鹏博士在 90 年代初期赴美求学，取得了经济学博士学位。在金融行业工作的 25 年时间里，他担任过 晨星 （Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ## 🎺 创作团队 **制作** 有知有行 **嘉宾** 陈鹏博士 **主持** 雨白 **后期** 柯霖 **设计** 港港 耳总 本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。 ## 相关阅读 - [E53 拥有很多钱，才能考虑做资产配置吗？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2176?format=md) - [E52 和大卫翁聊聊：面对机构投资者，个人真的毫无胜算吗？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2167?format=md) - [E51 都叫「沪深300」，银行、券商、理财 App 里卖的是同一个东西吗？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2157?format=md) ## Citation > 「E02 投资 ABC 之 B：让市场平均收益，为你省心省力」，有知有行，有知有行，2023-09-04。 > http://youzhiyouxing.cn/materials/1517 --- *来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · [完整索引](http://youzhiyouxing.cn/llms-full.txt)*