--- title: "再平衡 VS 不做再平衡，差距有多大？" author: "港、栋、仝" author_type: "person" date: "2023-09-07" updated: "2023-09-07" column: "有理有据" content_type: "article" description: "资产配置不是一锤定音，再平衡你做了吗？" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/09/07/01H9QFXAQ01F99ZKS0671GPFN4.jpg" reads: "8074" word_count: "2862" reading_time: "7 min" language: "zh-CN" url: "/materials/1520" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/1520" site: "有知有行" --- > 资产配置不是一锤定音，再平衡你做了吗？ 股票是长期收益率最高的资产，同时它的波动也非常大。在资产组合中同时配置股票和债券，能够有效降低资产组合的波动。 在此基础上，还有一种简单有效的方式，可以 *进一步降低组合波动，提高整体收益* 。 那就是「 再平衡 」。 再平衡 指的是， *为了控制投资组合的风险，将 资产配置 比例调整回预设比例的做法* 。假如我们 资产配置 的目标是股债比例为 50:50，按照 50:50 买入后，由于股票和债券都会波动，一段时间后，它们的比例就会发生变化。可能股票涨得比较快，股债比来到 60:40。这时候，我们就可以卖掉 10%的股票，换成债券，将资产组合中的股债比重新恢复到 50:50。这就是一个 再平衡 的过程。 在 A股 这样大幅波动的市场中，简单的定期 再平衡 是投资中的免费午餐。 它为什么能有这样的威力呢？本期有理有据为你揭晓。 # 再平衡 VS 不做 再平衡 ：收益和波动差别有多大？ 我们选择「 万得全A指数 」代表 A股 股票资产，「中债综合财富（总值）指数」代表债券资产，在 2002 ～ 2022 年这 20 年间做了一系列回测，以股债比 50:50 为例，我们可以看出， ***每年 再平衡 组合比不做 再平衡 的组合的收益更高、波动更小*** 。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/09/07/01H9QG8X6HZ7K42KDABZ1WZF9Z.png) 我们还回测了从 10:90 到 90:10 之间的其他股债配置，结果都是如此。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/09/07/01H9QG8XF1A2ZNG7DJXXCPTNNS.jpeg) # 为什么 再平衡 的资产组合收益会更高，波动又更小呢？ 答案是， ***在大幅波动的市场中， 再平衡 能够做到低买高卖。*** 我们来看这张图。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/09/07/01H9QG8XTKMESCT3FJ35GCA41T.png) 左边是「不做 再平衡 」的组合，任由市场波动引起 仓位 变化。从图中可以看出，2007 年底，股票和债券比例偏离最初的 50:50 最大，达到 78:22，最大偏离度达到了 78% - 50% = 28%。 右边是「定期 再平衡 」的组合，每年年底重新将股债比拉回最初的 50:50。 这张图很好地解释了为什么 再平衡 可以实现低买高卖。 我们把注意力放在 2006 ～2008 这三年，我试着用文字向你描述这三年这两个组合分别经历了什么。 先看 *左边「不做 再平衡 」的组合* 。 2006 年底，「不做 再平衡 」的组合股债配比是 57:43。 2007 年，股票市场达到最高点，随着股票的上涨，股债比例由 2006 年底的 57:43 变成了 78:22。资产组合内的股票 仓位 达到最高，风险也最大。 2008 年，股市大幅下跌，组合亏损高达 -46.39%，投资者承受了巨大的痛苦。股债比例也变成了 2008 年底的 54:46，在股市底部资产组合内的股票 仓位 较低，最终收益也会更低。 再看 *右边「定期 再平衡 」的组合* 。 我们在图中展示的各年份股债 仓位 是当年未做 再平衡 时的 仓位 ，做了 再平衡 后就都是 50:50 了。也就是说，「定期做 再平衡 」的组合每一年的股债配比基点都是 50:50。 2007 年，股市大涨，到了 2007 年底，组合内的股债比例来到了 73:27。此时 再平衡 ，把 23% 的股票 仓位 换成债券 仓位 ，组合内的股债比例恢复到 50:50。 再平衡 操作实现了在股市高点的 ***「高卖」*** 。 2008 年，股市大跌，到了 2008 年底，组合内的股债比例变成了 25:75。此时 再平衡 ，把 25% 的债券 仓位 换成股票 仓位 ，组合内的股债比例恢复到 50:50。 再平衡 操作又实现了在股市低点的 ***「低买」*** 。 我们还回测了其他股债比例组合，事实证明，在大幅波动的市场中，不管哪种配置比例， 再平衡 都能帮助投资者 *低买高卖，增厚收益* 。 另外， ***无论哪种股债配比，不做 再平衡 任由资产价格变化决定资产比例， 资产配置 比例都会慢慢偏离最初设定的目标。*** 当 资产配置 比例大幅改变时，组合的风险收益特征也和原始期望大不相同。而 再平衡 的组合风险收益特征更稳定，能够获得更稳定的结果。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/09/07/01H9QG8Y4SM1F83VSH5HWFF6NS.png) # 再平衡 ，你做对了吗？ 首先，你可能会关心股票和债券的配置比例多少比较合适。《聪明的投资者》作者格雷厄姆认为，最大不要超过 75:25，最少也不要低于 25:75，大多数投资者 50:50 比较合适。但更重要的是， *根据你的个人风险偏好选择，而这与你的年龄、性格、生活状态可能都有关系* 。 其次， 再平衡 没什么技术难点。最简单的方法是 ***定期 再平衡*** ，比如每年定期操作一次，将组合内 资产配置 比例调整回到目标比例即可；另外一种方法是 ***根据偏离度 再平衡*** ，比如组合内 资产配置 比例偏离目标超过 10% 时执行 再平衡 。这两种方法虽然简单，但确实有效。 需要提醒各位的是， 1. 定期 再平衡 操作 ***不要太频繁*** ，太频繁会增加交易成本。每隔一年或半年执行一次即可； 2. 根据偏离度 再平衡 时， ***注意偏离度的目标不要太小*** ，一般不小于 5%，太小也会导致操作频繁，增加交易成本。 # 最后的话 在大幅波动的市场中， 再平衡 是一种必要且有用的操作。当市场出现过度波动时，投资者可以利用 再平衡 实现在 熊市 中低买，在 牛市 中高卖。 不过，大家不要忘了， 再平衡 看似简单，实则 ***对纪律性要求非常高*** *，需要极大的魄力和定力* 。 试想一下，市场大幅上涨的时候，有多少投资者能够坚定地卖掉涨幅最高的品种。大部分朋友心里肯定要纠结几天：应该会继续涨吧？涨了这么多，我先等等，看看明天的情况吧...... 投资背后的复杂人性与情绪涌动，是任何策略、数据都展示不出来的。这大概就是投资中最难的地方吧。 # 参考资料 - 《非凡的成功——个人投资的制胜之道》，大卫·史文森 - 《 [不同资产配置下最好、最差、平均的投资回报](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1439) 》 # 📈 有理有据 以问题为起点，用数据还原事实，用轻松易懂的图片解读原理与逻辑，构建起那些我们在投资中必须要知道的正确常识。 # 🎨 创作团队 设计｜港港、耳总 编辑｜仝仝 数据｜金栋 感谢 Alex929、熊有范儿、步枫、Selina、春光、刘涛、麦麦、武阳阳、厚望、蜻小蜓、眼里有光的azure、Arthur、毛远的反馈意见。 本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。 ## 相关阅读 - [人到中年，如何管好家里的钱？｜02](http://youzhiyouxing.cn/materials/1853?format=md) - [人到中年，如何管好家里的钱？｜01 ](http://youzhiyouxing.cn/materials/1845?format=md) - [财务自由度和时间自由度中的安全提取率为什么是 3%？](http://youzhiyouxing.cn/materials/1837?format=md) ## Citation > 「再平衡 VS 不做再平衡，差距有多大？」，港、栋、仝，有知有行，2023-09-07。 > http://youzhiyouxing.cn/materials/1520 --- *来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · [完整索引](http://youzhiyouxing.cn/llms-full.txt)*