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title: "164 股市反弹，休养生息、安心持有"
author: "知行研究"
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date: "2023-11-08"
updated: "2023-11-08"
column: "知行黑板报"
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> 市场新闻送达，和你聊聊浮动管理费率基金

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/11/08/01HEPFKRZMT1MFYX5QQMRCX3HG.png)

先来看一下股市表现，整体来说，最近一周不论是 A股 还是港股继续反弹上涨，港股的反弹力度比 A股 更大一些。就 A股 而言，从 10 月 24 日反弹至今，已经把 10 月下跌幅度收回来了。全市场温度回升得也很快，从 10 月 23 日最低的 16° ，一路上涨，最新的温度来到了 33°。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/11/08/01HEPFKSGZ7JJW8VXM7D4CSTWC.jpeg)

具体指数方面，长钱账户关注的指数品种里，最近一周除了 中证红利 之外，其他指数都出现了上涨。 中证红利 最近一周下跌了 0.63%。小红在其他指数整体下跌时，经受住了考验。然而在其他指数整体反弹时，它则出现调整。作为长钱账户内 价值股 的代表性指数，小红的表现就是这样与众不同。

相对来说，定位于科技成长的指数，在最近一周的反弹中表现亮眼：恒生科技上涨 7.89%， 全指信息 上涨 3.61%， 创业板指 上涨 2.77%。

除此之外，规模指数在这次反弹中分化也很明显：小盘指数中证2000、 中证1000 的涨幅，比大盘指数 上证50 、 沪深300 大很多。在这次市场反弹中，小盘指数的弹性明显更大。

市场下跌的日子，长钱账户频繁发车；而市场反弹的日子，长钱账户也在休养生息了。本周我们看到， ***长钱账户没有做任何的操作，之前买入的用户，继续持有就好。***

接下来说一下最近一周市场可以关注的信息。

***第一个是 A股 上市公司的三季报披露完毕，我们据此可以观察上市公司的盈利情况。***

作为基金持有人，我们需要重点关注企业整体盈利周期的变化。 ***下图是国联证券统计的全部 A股 （不包括金融企业和两桶油）盈利增速变化情况。*** 这里的盈利增速选用了「净利润 TTM 同比增速」这个指标，可以简单理解为，图上每个数据代表了上市公司净利润的同比增速，为了消除季节性的影响，这里的净利润选用了过去 12 个月的滚动数据。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/11/08/01HEPFKSXTV4QTAAE5BASMC5QE.jpeg)

从图里能清晰地看出来， ***我们上市公司的企业盈利是具有周期性的。*** 目前处于企业盈利下行周期，从 2021 年三季度开始，到今年三季度，下行周期已经持续了 9 个季度。今年三季度的数据是 -5.54%，相比于二季度，盈利增速有所改善，但整体而言，我们还处于企业盈利周期的底部。

如果你再仔细回看过往企业盈利周期的情况，结合股市过往的表现，会感叹一句： ***「股市是经济的晴雨表」这句话诚不欺我。*** 很多人认为 A股 市场是无效的，其实 A股 远比我们想象的要有效得多。

过往来看，企业盈利周期的持续扩张会对股市上涨构建良好的环境。如果再叠加资金的入场，乐观情绪的蔓延，带来 估值 的提升，就会形成一波明显上涨的 牛市 。反之，企业盈利周期的下滑导致股市下跌，叠加资金的流出，悲观情绪的蔓延，带来 估值 的下滑，就会形成一波明显下跌的 熊市 。只不过对于 A股 来说，资金、情绪带来的 估值 周期波动太大，导致大家忽略了底层企业盈利周期、经济周期的变化。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/11/08/01HEPFKTD3TEFEQK3ZV6F2D8MC.png)

上面这张图是孟岩投资第一课里 [《为什么市场会有周期？》](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/186) 里的一张图，虽然是示意图，但基本上把经济周期、企业盈利周期、市场周期的关系表达清楚了，感兴趣的可以点击链接，再去读一遍。

就目前而言，我们处于企业盈利周期的底部，我们需要耐心等待周期拐点的到来。

本周第二个需要关注的信息是： ***最近浮动管理费率基金在密集发行中。***

市场上绝大部分公募基金采用固定管理费率模式，什么意思呢？假设一只基金的管理费率是 0.7%/年，意味着不管基金涨跌情况，基金公司都会按照这个固定管理费率去收取管理费。

***浮动管理费率则是一种根据特定条件来进行调整的管理费收费方式。*** 例如，相当多人会质疑基金公司， 熊市 给用户亏了钱，但不耽误收取管理费，旱涝保收，跟持有人的利益不一致。如果基金能约定亏钱不收取或者少收取管理费，赚钱多收取管理费，管理费率的设置跟基金业绩挂钩，这种就属于浮动管理费率基金。

其实浮动管理费率基金不是新生产物，现存的浮动管理费率基金最早成立于 2013 年，但整体来说，浮动管理费率基金的基金数量和基金规模都很小，没有发展起来。

这两年随着市场下跌，公募基金整体业绩不尽如人意，基金投资者对于支付较高管理费却赚不到钱的情况很不满。为了回应投资者的诉求，基金行业一方面降低了主动偏股基金的管理费率，另一方面开始积极主动去发行浮动管理费率基金。

最近基金公司发行的浮动管理费率基金的收费模式，可以大体上分为三种：

***第一种，管理费率与基金业绩挂钩。***

就像我们上面介绍的，这种模式的推出主要是面向那些对基金不赚钱还收取高额管理费不满的投资者。我们拿「富国远见精选三年定期开放混合基金」为例来说明，管理费率的设置是如何跟基金业绩挂钩的。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/11/08/01HEPFKTX6WRHD2JG59X3F6WH2.jpeg)

简单来说，这只基金是三年定期开放基金，意味着如果你买入后会封闭三年，这三年中不能 赎回 。如果三年封闭期结束时，该基金是亏钱的，则仅收取 0.5%/年的管理费率。这个费率水平跟 指数基金 差不多，是主动偏股基金平均 1%/年的一半水平。也就是说，如果到期亏钱了，你不需要为 主动基金 经理没有跑赢指数的那部分买单。

当三年到期后，基金赚钱了，该基金会根据收益率的多少来设置不同的管理费率。如果该基金三年封闭期结束后，赚钱了，则按照 1%/年收取管理费率；如果基金经理很优秀，不仅赚钱了，还赚了很多，三年封闭期的 年化收益率 大于 8%，并且大于基金同期业绩比较基准的 年化收益率 ，那么该基金会对超过计提基准部分来收取业绩报酬，最多不能超过 1% 的年化费率。

简而言之，该基金的年管理费率浮动范围为 0.5% 到 2%，最低是 0.5%，最高是 2%。

浮动管理费率模式的确会让投资者心理上感觉更舒服一些。最终，这种浮动管理费率基金相比于固定管理费率基金，投资者支付的费用孰高孰低还要看具体情况而定。尽管 熊市 少收了一些，但 牛市 也会多收一些。

***第二种，管理费率与基金规模挂钩。***

这种模式的基金，会根据基金总规模设置阶梯式的管理费率。拿「华夏信兴回报混合」为例，它以 100 亿规模为分界线，当基金规模不高于 100 亿元时，管理费率为 1.2%/年，当基金规模超过 100 亿元时，对超过的部分按照 0.6%/年收取。具体见下表：

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/11/08/01HEPFKV8X5Z3ZB6KEEPSRG5VK.jpeg)

***第三种，与基金持有时间挂钩，*** 持有时间越长，管理费率越低，旨在鼓励投资者长期持有。

拿「景顺长城价值发现混合」来举例，它根据投资者持有基金份额时间的不同，设置了A1类、A2类、A3类三类基金份额，对应三个基金代码。普通投资者买入时只能买入「景顺长城价值发现A1」，当持有满一年后，会自动升级为「景顺长城价值发现A2」，当持有满三年后，再自动升级为「景顺长城价值发现A3」。如果投资者多次买入，则分别计算持有期限，分别进行基金份额自动升级操作。

A1类、A2类、A3类三类份额对应了三种不同的年管理费率，分别是 1.20%、0.80% 和 0.60%。这意味着，投资者持有该基金的时间越长，需要支付的管理费率越低。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/11/08/01HEPFKVNQ7J00178NS2TED1FF.jpeg)

了解了不同方式的浮动管理费率基金，你会如何选择呢？你更偏好哪种呢？可以留言告诉我们。下周见～

  


  
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## Citation

> 「164 股市反弹，休养生息、安心持有」，知行研究，有知有行，2023-11-08。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/1556

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