--- title: "173 风格轮动，2024 孰强孰弱？" author: "知行研究" author_type: "team" date: "2024-01-03" updated: "2024-01-03" column: "知行黑板报" content_type: "weekly_report" description: "保持淡定，长钱账户不做预测、分散配置。" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/01/03/01HK76JC714X6QHGSYRFEYQB27.jpeg" reads: "7855" word_count: "3073" reading_time: "7 min" language: "zh-CN" url: "/materials/1595" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/1595" site: "有知有行" --- > 保持淡定，长钱账户不做预测、分散配置。 叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。 先来看一下最近一周的市场情况。 ***从上周三到本周二， A股 、港股是整体反弹的。*** 尤其是 2023 年最后三个交易日，市场呈现出普涨局面。本周二作为 2024 年首个交易日，市场出现了小幅回调，但站在过去一周的视角来看，市场整体是上涨的。 宽基指数 里面，小盘股指数表现好于 大盘股 指数。中证2000、 中证1000 过去一周分别上涨了 4.62% 和 3.59%，而 上证50 、 沪深300 则上涨了 1.33% 和 1.85%。 中证500 介于两类指数之间，上涨 2.87%。2023 年整体来说，小盘股表现好于 大盘股 。 ***对于今年的市场，机构们关于大小盘孰强孰弱的争论仍旧延续，谁也说服不了谁。*** ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/01/03/01HK6GFZ4JJZS7324T4F1KQJSS.jpeg) 如果我们用 沪深300 代表 大盘股 指数，中证2000代表小盘股指数（为了体现股息收益，分别选择了它们的 全收益指数 ）将二者的涨跌情况进行比对，可以得出某一阶段里二者的相对强弱关系。如上图所示，由于中证2000 全收益指数 的数据开始于 2014 年年初，我们计算了两个指数从 2014 年年初至今， 沪深300 全收益指数 相对于中证2000 全收益指数 的强弱关系变化。 初始值是 1， ***图里蓝色的曲线下跌代表中证2000全收益跑赢了 沪深300 全收益，反之，则代表 沪深300 全收益相对于中证2000全收益来说，表现更好。*** 从过往来看， 大盘股 指数与小盘股指数的风格分化以及风格 轮动 不是什么新鲜事情，均值回归在两类风格之间不断发生。 从 2021 年年初到现在，小盘股指数整体跑赢了 大盘股 指数，而从 2017 年至 2021 年年初，则是 大盘股 指数跑赢了小盘股指数。截止到目前来看，风格 轮动 还没有发生，在一切没有尘埃落定之前，争论不会停止。而真的尘埃落定后，再作出投资决策，很容易追涨。这也是投资很难也是很有意思的地方。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/01/03/01HK6GFZMXNEKC2M9ZG1J9VGTC.jpeg) 同样的争论也发生在价值风格（红利风格）和成长风格之间。上图展示了同样时间区间内， 中证红利 全收益指数 相对于 创业板指 全收益指数 的相对强弱关系。 ***曲线上涨，代表这个阶段是 中证红利 全收益指数 跑赢，反之则是 创业板指 全收益指数 表现更好。*** 价值与成长风格的分化以及 轮动 现象在过往的 A股 也很明显。 从 2021 年年底到现在， 中证红利 全收益跑赢了 创业板指 全收益指数 。这两年如果你的持仓里没有多配置一些红利相关的基金，整体表现会相对差一些。站在当下，市场关于 2024 年红利基金的相对优势能否延续也是争论不断。 对于长钱账户来说，结合它过往的持仓变化情况，能看出来，长钱账户本身不做预测，而是选择多种风格的分散配置。同时，为了避免在某一类风格涨幅过大时买入，长钱账户会在其表现不佳、价格具有更高性价比时才会选择配置，好资产+好价格+长期持有。因此，不论未来一年风格如何变化，长钱账户都要淡定很多。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/01/03/01HK6GG03C5V6X56PAY6NCK9DZ.png) ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/01/03/01HK6GG0GDPCWVYRG63N16JXNA.jpeg) 说回到最新的市场情况。由于最近一周普涨， ***最新的全市场温度来到了 35°。*** 具体指数方面，长钱账户关注的指数都出现了上涨。除了最开始介绍的几个指数之外，其他指数里，过去一周表现最好的是恒生科技，上涨 4.7%，其次是 全指信息 上涨 3.04%。表现最差的是 800消费 ，仅仅上涨了 1.82%。 如果你仔细对比上面具体指数的温度变化，会发现多数指数的温度上涨幅度较大，例如 中证500 从 2° 涨到了 10°，这个幅度比指数涨跌幅要大。另外 中证养老 过去一周上涨了 2.47%，但指数温度却下降了。 ***为什么会这样呢？原因是 12 月份，图里 A股 相关的指数都进行了成份股调整，这个调整在 12 月最后一个交易日才得以体现。*** 我们在过往的黑板报文章里，介绍过指数成份股调整会对指数温度造成影响。 ***上面的 A股 指数里，按照指数加权方式，可以分为三类，分别是 市值 加权、等权、 股息率 加权。*** 指数里不同成份股加权方式的不同，会导致指数调整成份股对指数温度的影响不同。 ***这里面 中证红利 是 股息率 加权。*** 这意味着，在进行成份股调整时， 中证红利 会按照选择的成份股的 股息率 大小赋予权重。 股息率 是股息与股票价格的比率。如果 中证红利 里某些股票过去一年价格涨幅过大，但股息涨幅远小于价格涨幅，那么这些股票的 股息率 会降低， 中证红利 就会在调整成份股时采取剔除它或者降低其权重的方式进行处理。因此，每次 中证红利 调整成份股，都自带低买高卖的作用，调整后的 估值 相对于调整前，会更低一些。 ***同样具于低买高卖效果的还有等权指数。*** 上面的指数里 中证养老 就是等权指数。等权指数意味着，每次调整成份股时会赋予所有成份股一样的权重。这意味着，如果在调整之前某些个股涨幅很大，在 中证养老 里的权重大于其他成分股，则会随着调整成份股的行为，回到跟大家一样的地位。因此，每次 中证养老 调整成份股后， 中证养老 的温度会有所降低。 举个例子更好理解，2023 年 6 月 中证养老 调整完成份股后，「新诺威」当时在 中证养老 里的权重在 1.2% 左右，2023 年下半年这个股票上涨了 184%，在指数里的权重超过了 4%。2023 年 12 月这次调整后，它的权重再次回到了 1.2% 左右。这是等权指数的特色所在。在我们海外长钱里，有 标普500 和 标普500等权指数 ， 标普500等权指数 的配置作用也在于此。 ***除了 中证红利 和 中证养老 以外，上图里其他的 A股 指数都是 市值 加权。*** 市值 加权意味着某个阶段内，谁的 市值 规模大，谁的权重就会被提高。股票 市值 等于股价乘以股本，在股本变化不大时， 市值 的增长主要依赖股价的上涨。因此， 市值 加权指数会更容易把上涨更多的股票纳入进来，并赋予相对来说更高的权重。这类指数的逻辑是相信强者恒强。因此，一般来说，这类指数调整成份股后，会带来指数温度的提升。 解释完指数温度的变化情况，最后我们看一下长钱账户的情况。本周我们看到， ***长钱账户没有做任何的操作，之前买入的用户，继续持有就好。*** 2023 年已经结束， ***按照惯例，长钱账户的持有人会在这两周，收到长钱账户 2023 年度运作报告。*** 年报里既会有市场解读，也会有长钱账户的投资操作说明，黑板报就不重复解读了，大家注意查收就行。 我们下周见～ 本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。 ## 相关阅读 - [基金涨得多 ≠ 投资者赚到钱，何意味？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2169?format=md) - [284 指数增强基金，增了哪方面的强？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2164?format=md) - [283 三月股市下跌，为什么稳钱账户上月表现更抗跌？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2159?format=md) ## Citation > 「173 风格轮动，2024 孰强孰弱？」，知行研究，有知有行，2024-01-03。 > http://youzhiyouxing.cn/materials/1595 --- *来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · [完整索引](http://youzhiyouxing.cn/llms-full.txt)*