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title: "176 中小盘股下跌，全市场温度明显下降"
author: "知行研究"
author_type: "team"
date: "2024-01-24"
updated: "2024-01-24"
column: "知行黑板报"
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description: "雪花飘飘北风啸啸，一剪寒梅傲立雪中。冬天我们在一起"
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site: "有知有行"
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> 雪花飘飘北风啸啸，一剪寒梅傲立雪中。冬天我们在一起

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

本周我在度假，走之前跟同事们说了一声，股市不暴跌的话，不要叫我。结果周一刚开始玩的时候，就收到了好几个同事的提醒，我大A暴跌了。连一向淡定的设计师妹妹都过来提醒我，赶紧去看看股市。  


![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/01/24/01HMWNSDAP0K8DAQ1FHBWNSHXH.png)

于是，我一边看着在瑟瑟寒冬中努力盛开的梅花，一边感慨， A股 的寒冬也过于漫长了。如果说之前市场调整时还有分化之说，例如小盘股涨、 大盘股 跌；红利涨、成长跌；行业之间有涨有跌……而这次的调整可以说是全面的、大幅的下跌。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/01/24/01HMWNSDZCWBTEP1W29ATBHY40.png)

受此影响，我们周一的全市场温度快速下降到 14°，周二市场有所反弹，最新的全市场温度来到了 15°。尽管如此，相较于一周前，全市场温度下降得很快。具体指数温度也是如此，都出现了明显的下降。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/01/24/01HMWNSEDTG23XA49EPXMP2SJ3.jpeg)

我们重点来看一下全市场温度的变化。下面图里展示了两种方式计算的全市场温度从 2022 年以来的变化，其中橙色线代表了等权温度，蓝色线代表了加权温度。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/01/24/01HMWNSETJK4GXP8M3YYNY3FT0.jpeg)

全市场等权温度，意味着在计算全市场 估值 变化时，赋予每只个股一样的权重。全市场加权温度，意味着在计算全市场 估值 变化时，赋予 大盘股 更高的权重。

之前我们介绍过，两种计算方式的全市场温度在过往历史上的走势多数相同，只在大小盘股分化很明显的阶段，会出现走势上的偏离。就拿去年四季度来说， 大盘股 快速下跌，而更多的 中小盘股 则相对抗跌，于是等权温度和加权温度出现了偏离。全市场加权温度一路回调，温度甚至比 2022 年 4 月底还要低。与之相对应的是，等权温度相对坚挺，一直在 30° 附近徘徊。

而最近一周全面调整之后，全市场等权温度下来得很快，加权温度虽然也有所下降，但下降幅度较小。两种方式计算的全市场温度的差异快速缩小，为什么会如此呢？

***原因就在于，全市场大多数个股出现了大幅度的下跌，尤其是 中小盘股 跌幅明显大于 大盘股 。*** 从上周三到本周二，代表全市场的中证全指下跌 5.47%，作为 大盘股 指数的 上证50 、 沪深300 下跌 1.01% 和 2.09%，而作为 中小盘股 指数的 中证1000 、中证2000则下跌 8.3% 和 10.41%。对比之下能看出来，之前相对抗跌的 中小盘股 成为此次下跌的主要品种。

其实不止 中小盘股 ，之前表现不错的红利类的股票和指数，也出现了一定程度的补跌现象。就拿 中证红利 来说，过去一周下跌了 4.71%。

我们在 [第 170 篇黑板报文章](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1585) 里，针对未来可能出现的不同的市场情况以及长钱账户可能的应对方案，进行了说明。


> 如果之前上涨的股票补跌，而之前下跌的股票仍旧表现不佳的话，市场会继续下探，全市场温度会出现下滑。按照长钱账户的逻辑来看，也会通过发车的方式，卖出货币基金、提高股票基金的 仓位 。类似的事情，去年长钱账户经历了一次，这次如果继续的话，相信会按照同样的逻辑操作。 当然，并不是说市场一定会如此演绎，但长钱账户做好了准备：如果市场继续下跌，按投资逻辑会提高股票 仓位 ；如果市场呈现整体横盘震荡内部结构分化行情，现在长钱账户在股债以及不同风格指数里的分散配置，也足以应对。当然，如果市场上涨，那就更好了。总之，大家别慌。


里面提到了之前上涨股票补跌带来的后果，那就是全市场温度会快速下滑，类似于 2022 年 4 月份的时候。当时表达这些内容时，主要是需要对各种情况做好应对之策，而内心并不希望出现这种局面。因为一旦出现，那就意味着在之前由于配置了相对抗跌品种、业绩还可以的投资者，也会面临大幅亏损的局面。而大部分股票的下跌，势必会带来市场情绪的进一步的低迷。

***但不愿意出现的局面还是来了，可以说， A股 投资者面临了更为艰难的市场环境，和再一次，更为严峻的考验。*** 在最近一周的市场变化中，很多机构和个人都在作出自己的选择。

我们在上面说，这次回调中， 大盘股 指数例如 沪深300 、 上证50 跌得相对少一些，原因是在于，有些资金在抄底相关的 ETF 产品。从资金量来说，大概率属于某些机构资金，有托底救市的意图。下图是万得统计的过去一周（1/16 到 1/23）中，不同类型的 ETF 的份额变动情况。从图里能明显看出来，过去一周，股票型规模指数 ETF 的份额增长非常明显，增长了 372.69 亿份。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/01/24/01HMWNSF73KJNJR73B8YSWVWAS.png)

规模指数，主要是指按照股票 市值 规模大小进行编制的指数。主要的 宽基指数 ，例如 沪深300 、 上证50 、 中证500 、 中证1000 等都属于规模指数。在规模指数 ETF 里， 沪深300 ETF的份额增长最为明显，其次是 上证50 ETF。这从侧面印证了两个指数的表现更为抗跌一些，原因是有买入资金介入，疑似国家队出手救市。

而不论是由于衍生品爆仓导致的小盘股卖出，还是由于私募触发清盘线导致的被动卖出，或者是投资者由于恐慌导致的止损行为，都是在市场调整中的一个个缩影。

长钱账户也在这个过程中作出自己的选择，那就是在上周三的大跌中发车，提高了股票基金的 仓位 。 ***我们看到，本周长钱账户没有操作。但如果市场继续萎靡不振的话，长钱账户按照投资逻辑，也是会继续选择加仓的。*** 有意思的是，过往几次发车，不论是去年的 10 月底、12 月底，还是在这次 1 月份的调整中，长钱账户每次都跟国家队的救市资金站在了一起。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/01/24/01HMWNSFKR4MFZT6V2W31K1TBG.png)

上面这张图是 2022 年 4 月底，全市场温度创出新低后， [黑板报文章](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1222) 里引用的一张图。最近的市场情况，跟那个时候有些类似，再一次把这张图翻了出来。面对每一次的市场下跌，投资者的心态都会发生一些变化，最近能明显感受到恐慌和绝望的氛围了。

很多人都在问怎么办？按照过往的历史经验，不论是站在 A股 全市场，还是具体指数品种的视角来看，基本都处于历史低位，这个时候持有偏股类资产，长期的盈利概率会更大一些。  


![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/01/24/01HMWS8HN05GYN71CJ55G1VQW9.png)

上面这张图展示了 万得全A 长期的历史走势， 万得全A 波动很大，但其长期收益来源主要是企业盈利增长，其次是股息收益。只要未来经济长期保持增长，企业盈利长期保持增长，那么当下的低 估值 就是不错的配置时点，可以等待均值回归的到来。

很多人会问，如果这次不一样会怎么办呢？也就是会出现上面图里的向下的箭头，如果一去不复返的话，该怎么办呢。如果一切都变了，那么 A股 投资也就变得不重要了。 ***说到底，这是一场关于信心的考验和抉择。*** 如果你想不清楚，也可以短暂远离市场。

我继续度假去了，期望回归的时候，市场情绪能有所好转。我们下周见～

  
本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。

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## Citation

> 「176 中小盘股下跌，全市场温度明显下降」，知行研究，有知有行，2024-01-24。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/1607

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