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title: "182 你对债券的收益「真香」了吗？"
author: "知行研究"
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date: "2024-03-06"
updated: "2024-03-06"
column: "知行黑板报"
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> 稳钱账户月报送达，保持合理的预期很重要

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

最近一周股市的特点就是大盘指数上涨，但大多数个股是下跌的，尤其是小盘股。我们之前介绍过，小盘股是这次反弹主力，随着快速上涨，止盈卖出的资金越来越多，我们能观察到，中证2000ETF的份额大幅缩水，最近一周，中证2000下跌 2.4%。相对而言， 沪深300 、 上证50 等大盘指数则表现平稳，最近一周出现了上涨。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/03/06/01HR8SRGGHJ6Q6289E9Y0CRNAE.png)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/03/06/01HR8SRH2Q77NCPKMW38GMKHQ1.jpeg)

由于全市场里大多数个股出现下跌，最新的全市场温度降到了 16°。具体指数方面，由于多数指数赋予了 大盘股 更多的权重，因此最近一周出现了上涨。下跌的指数里，一个是 中证1000 ，我们前面介绍过，小盘股指数最近一周表现不佳。另一个是恒生科技，港股今年依旧凄惨，除了高股息板块，其他大部分板块都出现了下跌。

说完市场情况，我们来看一下长钱账户的情况。 ***我们看到，长钱账户本周没有操作，大家继续持有就好。*** 由于多数指数上涨，长钱账户最近一周也出现了小幅上涨，很多人的持仓收益已经接近回本。 ***拿住哈，千万别回本就卖，尤其长钱账户还可能是你持仓里回本最快的产品，我们要长期持有下去。***

# 稳钱账户月报

本周是按照惯例披露稳钱账户月报的日子，以下内容会给大家介绍稳钱账户在二月份的表现。 ***一句话概括是：稳钱账户二月份收益很好，但提醒大家，要建立合理的收益预期。***

首先来看稳钱账户在二月面对的市场情况。二月份债券市场持续上涨，开年以来呈现一个持续的债牛行情。而权益市场则是先经历了一个延续此前一月份的下跌惯性行情之后，紧接着在春节前开启了一段快速的全市场普涨行情，全月呈现一个 V 型反转走势。

重要的市场指数方面，二月 沪深300 上涨 9.35%， 中证红利 上涨 6.59%，中证全指上涨 9.72%，代表偏股基金平均表现的万得偏股混合型基金指数上涨 10.74%，代表长 债基 金平均表现的万得中长期纯债型基金指数上涨 0.52%。 ***整体来看，二月份市场行情呈现一个股债双牛走势，对于投资者的收益体验较好。***

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/03/06/01HR8SRHD6PFXWCPTQ1AM92G57.png)

在股债共同上涨的背景之下，我们来看一下稳钱账户的业绩表现。 ***今年二月份，稳钱账户示例账户的收益率为 1.71%，这个业绩是扣费后的业绩。*** 同期，稳钱账户的业绩基准收益率为 1.79%。（业绩基准为： *「80% 中债新综合财富（1-3年）指数+15% 中证全指 全收益指数 +5% 中证货币基金指数」，* 稳钱账户以及业绩基准的业绩均由 wind 的公开数据推算得出）。

如果对比稳钱账户和业绩基准二月份的业绩的话，稳钱账户略有跑输。但从上图中，我们也会发现，相比于业绩基准，稳钱账户的业绩曲线的波动会更小，整体会更为稳健。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/03/06/01HR8SRHNR37R3DRC885KWZH27.png)

如果我们结合今年以来，稳钱账户和业绩基准的收益对比来看，会更能体会到稳钱账户的特征。从 2024 年开年以来，稳钱账户示例账户的收益率为 1.29%， 最大回撤 为 -0.96%；同期，业绩基准收益率为 0.31%， 最大回撤 为 -2.21%。

***在市场下跌或者是震荡的背景下，稳钱账户相比于基准指数的低波动特征会更明显，同时也会更大概率体现出一定的 超额收益 。而在市场整体快速上涨的背景下，稳钱账户的 超额收益 可能会有所减少，甚至会出现阶段性跑输的情况。*** 这些业绩表现特征都是在我们投资之前可以预期到的，是由稳钱账户自身的特点来决定的。

在了解整体的业绩表现之后，我们再来看一下具体持仓基金在二月份的表现情况，看看业绩背后的构成情况是什么样的。

## 稳钱账户成分基金：债券部分

首先是 债券基金 和货币基金部分。下面展示了稳钱账户持有的 债券基金 和货币基金在二月份的收益率表现，结合它们在账户里的持仓比例，可以得出它们二月份对于稳钱账户整体的贡献情况。

我们重点来看 债券基金 。二月份，万得中长期 纯债基金 指数上涨了 0.52%，稳钱账户持仓的 债券基金 里，整体表现在市场平均水平附近。表现较好的是广发纯债A和易方达中债3-5年国开行A，跑赢市场平均水平。而业绩略微落后的是华安鼎益A，它的 债券久期 整体偏短，属于相对低收益、低波动特征，本身的定位是以降低组合波动为主，所以开年至今的业绩表现也在合理范围之内。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/03/06/01HR8SRHYHSJT15EWVFKCXCYD5.png)

在一月份债券市场整体表现较好的情况下，二月份债券行情进一步加速。 国债 收益率持续下行，十年期 国债 收益率在二月底往下突破 2.40% 关键整数点位，创下 国债 收益率 20 年以来的最低水平，从而推动 债券基金 整体的进一步加速上涨。

***年初以来债券市场的快速上涨，显著贡献了稳钱账户较好的收益表现，而部分对债券投资并不太了解的用户可能以为债券市场就会像过去这样持续上涨下去，那我们在这里要泼一下冷水了。*** 债券基金 同样可能会面临较大的回撤风险，或者一段时间的震荡行情，对于债券投资我们需要保持合理的收益预期。

我们将今年以来，十年期 国债 收益率的走势与过去 3 年每年的走势放在一起对比，可以看到随着 2023 年 国债 收益率的持续下行，2024 年开年 国债 收益率就已经处于一个历史性低位，而此后这个低位记录则不断被打破。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/03/06/01HR8SRJG7TZY96WD4R7NQJJDA.png)

相比于过去 3 年的同期走势，今年无疑是债券市场开局表现最好的一年，期间基本没有发生太大波动，收益率持续单边下行，债券价格持续上涨。

但如果我们仔细观察过去 3 年 国债 收益率的年内走势会发现，收益率的持续下行并不是一个常态。比如 2022 年下半年，收益率的快速上行带动债券市场的整体下跌，甚至引发了机构和基民一定的「 赎回 潮」。所以 债券基金 在未来的某个阶段发生一定的回调依然是可以预期的，并且这对于行情的长远发展也是合理和健康的，毕竟，没有任何调整而持续单边运行的行情更可能是一种情绪现象。

这个时候可能有朋友会问，那我们能不能在债券投资上做 择时 呢？这个问题背后隐含的假设是我们有能力去对债券做 择时 ，但事实上这是非常难的，即使是对于专业的投资机构而言。

作为在债券投资上不具有相对优势的普通投资者， ***采用长期分散配置的思路、获得债券的平均收益，要比花费大量精力去研究债券 择时 更具有可行性。*** 因此对于 债券基金 投资来说，我们更需要关注的是在投资之前，做好资金规划，并建立合理的投资预期，这比试图抓住每一次债券的波动更为重要。

## 稳钱账户成分基金：股票部分

接下来再来看一下权益类基金方面。在二月份代表偏股基金平均水平的万得偏股混合型基金指数上涨了 10.74%，权益市场的反弹行情更多体现出高波动特征，即前期跌得少甚至上涨的，这一轮反弹当中有所落后；而前期跌得多的，这一轮反弹更为领先。

所以我们看到稳钱账户所持有的权益基金中，在一月份表现较好的易方达 中证红利 ETF联接A、景顺长城价值边际A和中泰兴为价值精选A，在二月的上涨中略微落后于市场平均水平；而在一月份表现靠后的南方创业板ETF联接A和易方达逆向投资A，在二月的表现就更为领先。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/03/06/01HR8SRJVNMNM3AHRENFPG6SYP.png)

2024 年开年以来，权益市场经历了比较大的波动，这个过程中，我们可以更好地认识稳钱账户所持有的权益基金的特点。稳钱账户的权益基金配置更多以价值风格为主，成长风格为辅，在两类不同的风格之间进行合适的搭配。通过超配价值风格，在权益市场发生较大波动的情况下，价值风格基金可以在一定程度上减小稳钱账户整体的波动。另外再辅以成长风格，当市场整体趋势性上涨的时候，一些高弹性的成长风格基金也可以在一定程度上，增厚稳钱账户的业绩表现。

***我们把价值风格的代表指数 中证红利 和成长风格的代表指数 创业板指 放在一起对比，可以更好地体会两类风格之间的特征。*** 从 1 月 1 日至 2 月 4 日市场整体的下跌行情中， 创业板指 收益率为 -18.03%，而 中证红利 同期却上涨 1.11%。而在此后市场在春节前开始的快速反弹行情中，从 2 月 5 日开始到 2 月底，前期表现较差的 创业板指 上涨 16.55%，而同期 中证红利 上涨 7.75%，有所落后，但依然跟上了市场的整体行情。整体来看，两类风格之间形成了很好的分散和对冲。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/03/06/01HR8SRK7AVRZGCZAA55Z1E076.png)

对于任何一类风格，我们都不应局限在单一风格内部或者某个短期阶段内进行评价。投资组合更多是在不同的风格之间进行合理的搭配，并希望在控制整体风险的基础上，实现长期合理的预期回报。例如上面这张图，如果我们只看前半部分，可能会觉得 创业板指 没有任何价值，应该 全仓 红利指数，而如果只看后半部分，就会觉得还是 创业板指 收益高，红利索然无味。这些都只是局部的看法，我们更多需要站在全局的视角，合理地看待每一类风格和基金的定位，认识清楚它们各自的优缺点，这样才能更好地坚定我们持有的信心。

整体来看，稳钱账户在二月份，以较小的回撤获得了 1.71% 的收益率。单月上涨 1.71% 的业绩是很亮眼的，美滋滋地想象一下，一个月上涨 1.7%，那么持有一年这个收益多么可观啊？但就像我们前面介绍的那样，这个月的收益主要得益于股债双双上涨，这是稳钱账户碰到的最有利的市场环境。

在未来较长的投资时间里，我们会碰上各种各样的市场环境，也许是股市上涨债市下跌，也许是股市下跌债市上涨，也可能是股债双杀。特别是股债双杀，它是稳钱账户碰到的最差的市场环境，我们作为持有人，需要提前做好心理准备，建立合理的预期，一旦赶上，才能理性面对，长期持有下去。

我们下周见～

  
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> 「182 你对债券的收益「真香」了吗？」，知行研究，有知有行，2024-03-06。
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