--- title: "标普500等权，有什么不一样？" author: "知行研究" author_type: "team" date: "2024-04-02" updated: "2024-04-02" column: "海外投资Blog" content_type: "article" description: "海外投资 Blog 更新：看海外长钱如何配置大小盘股" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/11/06/01HEH8CDDCT5898TVE2FATS6CZ.png" reads: "4171" word_count: "4066" reading_time: "10 min" language: "zh-CN" url: "/materials/1651" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/1651" site: "有知有行" --- > 海外投资 Blog 更新：看海外长钱如何配置大小盘股 欢迎大家来到海外投资 Blog 栏目，我们会在这里和你聊聊海外市场的近况，解读海外长钱的业绩表现，分享海外投资知识。 这是海外投资 Blog 的第 6 期。本期 Blog ，我们会聊一下 标普500等权 重指数。 # 海外市场 & 业绩 首先让我们看一下过去一个月海外市场表现。 股市方面，三月份 标普500指数 上涨 3.10%， 纳斯达克100指数 上涨 1.17%， 标普500等权指数 上涨 4.25%。今年以来， 标普500指数 的涨幅已经超过了 10%。 三月份， 标普500 十一个行业板块全部收涨，涨得最好的是能源板块，涨幅为 10.43%。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/04/02/01HTE7SH6CENAFTEFG7S42B5XG.png) 三月，各国央行也十分忙碌：日本央行上调利率，结束了十七年的负利率时代；瑞士则成为发达市场中第一个降息的国家，宣布降息 25 bp；美联储在三月还是按兵不动，保持原有的基准利率。总体来说，美国十年期 国债 收益率在三月变动不大，从月初的 4.26% 略微下降至月末的 4.21%。 海外长钱三月单月上涨 1.71 %，自 2023 年 9 月 20 日上线至 2024 年 3 月底，示例账户总回报为 12.01%。由于海外长钱在一月份调整了持仓，所以不同时间段买入的用户，持仓可能略有差别。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/04/02/01HTE7SHNZ3ZVYA45S5RTQT6Z7.png) # 标普500等权 重指数 本期，我们来聊聊 标普500等权指数 。海外长钱里，持仓了 标普500等权 的 指数基金 ，或许会有朋友有疑问，回看过去几年的业绩， 标普500等权 的收益并不如 标普500 和 纳斯达克100 ，为何海外长钱还会选择配置呢？ 首先，让我们看一下 标普500 和 标普500等权指数 的区别。 [《海外投资白皮书》](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1486) 中针对这一部分有更详细的介绍，感兴趣的朋友可以看一下。 标普500指数 和 标普500等权 重指数，有着相同的成分股，不同的是， *标普500指数 采用流通 市值 加权， 标普500等权指数 采用等权，这导致两者在不同公司上分配的权重不同* 。 标普500 的权重更集中在超大公司上。下面两张图就可以清晰地看到区别： ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/04/02/01HTF4TFAKWE1WSEEDQ0WE1V34.jpeg) ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/04/02/01HTE7SJE3PBEE15DCF60SPBBH.png) 两者的业绩表现也有所不同，下图为标普公司公布的 标普500等权指数 的长期业绩表现。 标普500等权指数 于 2003 年发布，标普公司利用 标普500 成分股的数据回测了它自从 1970 年至 2022 年底的业绩表现。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/04/02/01HTE7SJZA0XH617AMP1VEKXEV.png) 数据来源：More Equal than Others: 20 Years of the S&P 500 ® Equal Weight Index 左图为 1970-2003 年，这段时期 标普500等权指数 并未发布，所以这段时期是标普公司利用 标普500 成分股数据所做的回测。黄色为 标普500等权指数 ，蓝色为 标普500指数 ，可以发现，这三十多年，等权指数是明显跑赢 标普500指数 的，有 1.77% 的年化 超额收益 。 右图为 标普500等权指数 发布后，实际的历史数据。黄色为 标普500等权指数 ，蓝色为 标普500指数 。可以发现 2003-2022 年底， 标普500等权 还是相对 标普500 有 超额收益 ，但是 超额收益 在减少。并且该数据没有加上 2023 年，算上 2023 年， 标普500等权 的 超额收益 会进一步缩窄。 ***从长期历史业绩来看， 标普500等权 相对 标普500指数 确实是有 超额收益 的。*** 那这个 超额收益 从哪儿来的？ 诺贝尔奖获得者尤金·法马（Eugene Fama）和肯尼斯·弗伦奇（Kenneth French）在 1992 年的论文中提出， ***小盘股和 价值股 在长期存在显著的风险溢价*** 。这个现象也被大家称为小盘 因子 和价值 因子 。 下图是标普公司针对 标普500等权指数 所做的雷达图，如果把 标普500指数 作为基准， 标普500等权指数 则在 ***小 市值*** 、 ***股息*** 和 ***价值*** 三个维度上高于 标普500 ，在动量和质量两个维度上明显低于 标普500 。 *可以理解为， 标普500等权指数 相对 标普500 在小盘 因子 和价值 因子 上有更多的暴露。* ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/04/02/01HTE7SKE72HYXTPBDZHQ75BM5.jpeg) 人们最早发明股票指数是为了用它反映股票市场的整体表现，所以一般来说，具有市场代表性的指数会采用 ***市值 加权*** ，因为大公司对市场的影响更大。美国的 标普500 、 纳斯达克100指数 ，中国的 沪深300 、 中证500指数 都是采用流通 市值 加权的方式。 ***但同时这也带来一个问题，巨大公司对指数的影响很大*** *。* 2023 年是科技七巨头表现相当亮眼的一年，许多人说 标普500 和 纳斯达克100 的上涨都是被这七巨头所拉动的。权重的集中也带来了担忧，不少人担心大家把未来都寄托在了这些科技巨头身上，风险也会在此集聚。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/04/02/01HTE7SKTQ7TE9J9TCM9NK2WK8.png) 纽约时报：These Seven Tech Stocks Are Driving the Market 截至 2024 年 3 月底， 标普500指数 中前十大重仓股的占比为 30% 左右， 纳斯达克100指数 中前十大重仓股的占比为 50% 左右。 同时， 标普500 成分股中 市值 最大的 100 只成分股，大多都为 市值 一千亿美元以上的超大型公司，这些公司在 标普500 的权重占比为 70% 左右；而 市值 最小的100只成分股，许多为 市值 200 亿美元以下的中盘股，这些公司在 标普500 的权重仅占 2.5% 左右。 我们无法预测未来美股市场是否还是强者恒强， ***但可以看到海外长钱通过配置 标普500等权指数 的方式，为组合增配了一些中盘股和 价值股*** 。 等权重指数赋予每一个成分股同样的权重，所以无论是现在 市值 最高、价值 3 万亿美元的微软公司还是 市值 几十亿左右的成分股公司，在 标普500等权 重指数中都拥有同样的权重：1/500 = 0.2%。 ***这样的权重处理方式，减少了超大型公司在指数中的「话语权」，变相加仓了 标普500 成分股里 市值 偏小的公司。由于这部分 市值 偏小的公司很多是价值型的公司，所以 标普500等权指数 也在价值风格上有了更多的暴露。*** 当然，中盘股权重的增加使得 标普500等权 重指数的波动相对 标普500指数 更大一些。从 2003 年至今， 标普500 的年化波动约为 16%，而 标普500等权指数 的年化 波动率 约为 19%。 除了对价值 因子 和小盘 因子 的暴露， 标普500等权指数 还有一个特点， 再平衡 。 标普公司每个季度会对指数进行调整。对于等权重指数来说，每个季度都会进行一次 再平衡 ，将每个成分股的权重恢复到 0.2%。这个操作会卖出一部分涨得较好的成分股、买入涨得较差的成分股，或许也对指数的超额有所贡献。当然，这个操作也会增加换手率。根据标普公司 2023 年的数据， 标普500等权指数 过去十年的平均单边换手率约为 22%，而 标普500指数 则为 5%。（数据来源：标普公司《More Equal than Others: 20 Years of the S&P 500 ® Equal Weight Index》） # 组合中的作用 海外白皮书中提到，当我们确定投资一个市场时，首先需要获取这个市场的平均收益。 标普500指数 作为一个中性全行业大盘指数，能够较好地代表美国经济和市场的整体表现。所以可以看到，海外长钱给予了 标普500指数 相当高的权重：45%，作为整个组合股票部分的底仓。 纳斯达克100指数 代表高成长公司的表现。相比 标普500指数 ， 纳斯达克100 的风格更集中于科技股和高成长企业。在配置海外的目标中，我们需要关注有突破和创新潜力的行业和公司。但同时，纳指的风格又相当集中，前十大重仓股占比在 50% 左右，易受到权重行业和权重公司表现的影响。所以，可以看到海外长钱给 纳斯达克100 的 仓位 为 15%，属于卫星资产。 标普500等权指数 通过等权的方式增加了对 标普500 成分股中的 价值股 和中盘股的暴露，帮助我们分散风险，同时希望长期获取价值和规模 因子 的风险溢价。可以看到，海外长钱给到 标普500等权指数 的 仓位 是 10%，也属于卫星资产。 目前国内市场上具有价值和小盘风格的美股 QDII 基金并不多（可以说是没有），毕竟最近十年美股都是大盘成长风格比较强势。海外长钱配置等权指数，来获得价值和小盘 因子 的暴露也属于曲线救国，未来如果有更好的标的来配置价值和小盘股，相信海外长钱也会增加这部分的配置。 本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。 ## 相关阅读 - 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