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title: "189 长钱账户里的医药基金，表现怎样？"
author: "知行研究"
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date: "2024-04-24"
updated: "2024-04-24"
column: "知行黑板报"
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description: "底部之下还有底部，医药主动基金更需要持续追踪"
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site: "有知有行"
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> 底部之下还有底部，医药主动基金更需要持续追踪

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来说一下最近一周的市场情况。港股最近一周表现不错。 恒生指数 从上周三到本周二上涨 3.57%，恒生科技上涨 3.33%。这个表现整体上是比 A股 要好的。港股已经低迷了很多年，看看今年能不能有起色。

A股 最近一周大部分个股和行业出现了上涨，中证全指上涨 1.39%。31 个申万一级 行业指数 里，24 个行业上涨、7 个行业下跌。下跌的行业主要是煤炭、有色金属、石油石化、公用事业，这几个行业今年表现不错，属于热门板块，最近一周有所回调。回调之后，今年以来表现最好的行业就变成了银行和家用电器。银行今年整体上涨了将近 15%，很多银行股的涨幅在 20% 以上。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/04/24/01HW71N8EM13J4AGTM5QGC5Y6G.png)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/04/24/01HW71N8V2DTJ60K40ZXX2NTR6.jpeg)

由于大部分个股和行业出现了上涨， ***我们的全市场温度提高到了 15°。*** 具体指数方面，最近一周下跌的行业主要是 中证红利 配置的行业， 中证红利 成为关注的指数里，表现最差的，最近一周下跌了1.18%。其他指数里，涨幅居前的除了恒生科技，还有 中证1000 、 800消费 、 中证养老 ，分别上涨了 3%、2.71% 和 2.64%。规模指数里， 创业板指 、 沪深300 、 上证50 则表现一般，温度有小幅下跌。

A股 自三月份以来，一直处于 盘整 过程中，整体波动幅度很小。不同行业和个股之间不断分化 轮动 ，缺乏整体上涨的动力，当然，也没出现像一月份那样快速下跌的局面。在这个背景之下，对于长钱账户这种分散配置的产品来说，此消彼长之间，整体业绩变动也会很小。

***我们看到，长钱账户本周没有进行调整，大家继续持有就好。*** 我们常说不预测只应对，市场变化不大，自然也不需要特意去应对了，大家踏实持有，等市场发生较大的转变时，长钱账户自会通知大家进行操作的。

本周需要大家关注的市场信息比较少，我们接下来简单聊聊基金一季报的发布。最近基金 2024 年一季报开始陆续发布，一季报会针对基金在一季度的运作情况进行说明。长钱账户主要配置的是 指数基金 ，对于 指数基金 来说，由于主要跟踪指数，运作很透明，不太需要通过季报去关注基金经理的操作情况。

而对于 主动基金 来说，不论是主动管理的股票类基金还是债券类基金，都需要通过公开披露的季报、年报等信息，对基金经理的运作管理进行跟踪，来看是否符合自己当初的投资目标。

***长钱账户里，只有 全指医药 这个指数品种，没有选择配置 指数基金 ，而是选择配置了「工银瑞信前沿医疗A」这只 主动基金 。*** 原因我们在 [之前的黑板报里](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1147) 介绍过，在医药这个行业里， 主动基金 整体来说，相对更容易做出 超额收益 。

按照长钱账户的投资逻辑来看，在 全指医药 里，需要选择长期能代表医药行业整体表现的基金产品。这意味着这个基金产品长期的风险收益特征跟 全指医药 是较为一致的，在这个基础上，如果 主动基金 凭借基金经理的选股能力，能较为稳定的、长期的获得一定的 超额收益 ，那么选择 主动基金 也不是不可以的。

我们来看一下「工银瑞信前沿医疗A」这只基金从成立以来，每年相对于 全指医药 的业绩表现情况，具体可以看下面这张表，最后一栏代表了该基金每年的 超额收益 情况（ 超额收益 扣除了管理费、托管费等费用）。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/04/24/01HW71N9AQ87MW3VF0B93XTBFP.jpeg)

***首先，「工银瑞信前沿医疗A」的牛熊周期跟 全指医药 是一致的。*** 例如 全指医药 上涨幅度最大的年份是 2020 年，上涨 50.26%，基金也是如此，2020 年上涨了 98.96%。 全指医药 下跌幅度最大的年份是 2022 年，下跌 21.26%，基金也是如此。牛熊周期的一致性，使得长钱账户在利用指数温度判断医药基金买卖时，有效性会更高。

这几年有个别医药基金凭借配置小盘风格的医药股，在 全指医药 大幅下跌时，出现了逆势上涨，今年又因为小盘风格的下跌，跌幅高于 全指医药 。这种牛熊周期的不一致，会给长钱账户操作带来困难。

***其次，「工银瑞信前沿医疗A」从 2017 年到现在，除了普跌的 2022 年跟 全指医药 表现一致之外，其余年份都获得了一定的 超额收益 ，稳定性很高。*** 全指医药 牛市 时， 主动基金 通过集中持股获得 超额收益 会更为容易，这几年市场下跌时，还能逐渐累积一些 超额收益 ，则较为难得。如果基金经理还仅仅持仓当年大幅上涨的医药股的话，那么这几年大概率跌幅要高于 全指医药 的。目前的业绩表现，说明基金经理面对连续四年下跌的医药行业，做了一些有效应对。

我们来看一下「工银瑞信前沿医疗A」今年一季报的情况。一季报中公布了基金十大重仓股，下面这张表列出来一季报重仓股相比于去年四季报的变化情况。可以看出，今年一季报，基金经理对于重仓股的调仓力度是较大的。新进了三只股票，退出了三只股票，其余也做了增仓和减仓的操作，增减比例也不低。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/04/24/01HW71N9N6DPJK6Z5AJM7H18VF.jpeg)

今年，基金经理面对的市场情况是怎样的呢？对于医药行业来说，从 2021 年开始一路下跌，下跌幅度很大，在去年四季度有止跌回升的迹象，特别是类似于药明康德这种前期大跌的股票，出现了一定程度的反弹。很多基金经理选择加仓，「工银瑞信前沿医疗A」的基金经理也进行了加仓操作。然而，谁也没想到的是，今年医药整体还会大幅下跌。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/04/24/01HW71NA1VDYFR2WFT09G6FCGK.jpeg)

从上面的图里能看出来， 申万医药生物指数 今年以来下跌 15.02%，在全市场中排名倒数。你觉得底部来了，但底部之后仍然有底部。如果我们看医药细分行业的话，分化很明显。中药和医药商业跌幅较小，远远好于行业整体，而以疫苗为代表的生物制品和医疗研发外包为代表的医疗服务，则下跌惨重。

***面对这种下跌的局面，「工银瑞信前沿医疗A」进行了调仓操作，降低了类似于药明康德等医疗服务行业的持仓，加大了中药和医药商业的持仓。*** 这种操作使得该基金今年跌幅小于行业平均水平。

实际上，我们内部做基金交易能力监控时，已经发现该基金在一季度做了调仓操作，四月份的季报出来再一次得到验证。 ***下面这张图是我们对 主动基金 做的交易能力评估工具。*** 因为基金报告披露是具有滞后性的，基金经理在一季度的调仓换股操作，我们不能及时得知，为了监控基金经理是否进行了交易，以及交易效果如何，我们做了这个工具。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/04/24/01HW71NAKB2A9X39CS6QGABHPF.jpeg)

图中紫色的线代表，按照基金年报披露的全部持股数据，保持不变时，基金的净值涨跌情况。绿色的线则代表实际的 基金净值 涨跌情况。图中两根线在三月中旬之前，走势基本一致，而三月中旬之后，开始有所分化，这说明基金经理在三月中旬左右，做出了较大幅度的持仓调整，截止到目前，调仓后的效果好于不调仓。

这说明，面对超出预期的市场以及个股的变化，基金经理做出了应对，这种应对可能考虑了产品的回撤风险，也可能是对自己之前的判断作出修正。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/04/24/01HW71NAYX576ZG6SY8RPQ2NXD.jpeg)

通过计算一季报十大重仓股的 市值 占基金资产净值的比例，可以得出该基金的持股集中度，为 41.82%。这在该基金历史上处于最低水平，且从 2023 年下半年至今不断降低。这说明， ***随着市场下跌，基金经理选择在个股配置上更为分散，细分行业配置上更为均衡，来控制风险。*** 而不是像当年大 牛市 那种，集中持有几只个股来博取更高的收益。

总之，我们拿长钱账户里该 主动基金 来举例说明，在配置 主动基金 时，需要定期根据他们的运作管理信息来判断：到目前为止，它们是否符合当初的投资目标和投资计划，要不要进行调整。如果调整的话，需要选择谁，不调整的话，也要持续跟踪下去。这是选择 主动基金 需要付出的成本。

***下周赶上五一假期，如果长钱账户不做操作的话，知行黑板报专栏会暂停一期。*** 月初的稳钱账户月报，会挪到节后跟大家见面。最近以 30 年 国债 为代表的长期债券，涨幅很好，等月报跟大家聊聊。我们节后见～

  
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## Citation

> 「189 长钱账户里的医药基金，表现怎样？」，知行研究，有知有行，2024-04-24。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/1667

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