--- title: "196 当下A股，谁能带来增量资金？" author: "知行研究" author_type: "team" date: "2024-06-19" updated: "2024-06-19" column: "知行黑板报" content_type: "weekly_report" description: "不知不觉间，A股的投资者结构正在发生变化……" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/06/19/01J0Q6WJB0QWVXE5E5WX38AT2F.jpeg" reads: "5690" word_count: "3013" reading_time: "7 min" language: "zh-CN" url: "/materials/1702" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/1702" site: "有知有行" --- > 不知不觉间，A股的投资者结构正在发生变化…… 叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。 先来看一下最近一周的股市情况。从上周三到本周二， A股 呈现整体横盘内部分化的局面。代表全市场表现的中证全指最近一周小幅上涨 0.55%，整体变化不大。 ***最新的全市场温度是 17°，跟上周同期保持一致。*** ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/06/19/01J0Q6Z5F4SE28PGZ1J96RWJBZ.png) ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/06/19/01J0Q6Z5XFYBGTM5E2NSRKHKX3.jpeg) 全市场波澜不惊，但内部分化很明显。首先是前期一直表现良好的 中证红利 出现回调，最近一周下跌 1.35%。而与之风格形成鲜明对比的 创业板指 ，则一改之前的颓废，最近一周上涨 1.35%。规模指数方面，也是如此，小微盘股指数快速反弹，万得微盘股指数和中证2000分别上涨 3.87% 和 2.83%，而今年表现强势的 上证50 和 沪深300 则表现平平。 行业指数 方面，我们关注的指数里， 全指信息 表现最好，它主要持仓的电子、计算机板块最近一周涨幅在 4% 以上。而与之形成鲜明对比的是 全指医药 和 800消费 ，最近一周下跌了 2.8%，对应的温度也出现了下降。 800消费 主要包含食品饮料、农林牧渔等细分行业，股王「贵州茅台」最近由于酒价下调，消费降级环境下的投资前景遭到质疑，股价出现下跌，带动白酒板块甚至 800消费 出现回调。其实如果你细心观察，你会发现我们日常生活中的很多消费品近期都出现了降价局面，有些降价幅度还很大。 在消费降级的背景下，消费类型的企业试图「以价换量」来进行应对。降价竞争局面的加剧，自然对企业的盈利构成压力。其实何止是消费行业，很多行业都呈现这一局面。 ***如果说最近消费有点惨，那医药就更惨。*** 全指医药 今年下跌了 14.43%，中证医疗下跌了 20.40%，隔壁的恒生医疗下跌了 23.64%。医药的惨烈来源于全方位的利空袭击，今年医药医疗的细分赛道利空不断，医保降价、海外制裁、医疗反腐等利空消息频繁上演，很多个股的股价大幅下跌，连这两年表现坚挺的中药板块，都遭遇了利空袭击。医药投资者从最开始的到处询问有什么利空消息，逐渐转变成躺平麻木的状态。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/06/19/01J0Q6Z6C00S9BX7N2BJ4WH6AS.jpeg) ***除了医药医疗企业 基本面 遭遇利空，医药行业资金流出的压力也很大。*** 上面这张图展示了主动偏股基金 2023 年年底，持有的股票对应的行业占比情况，以及对应的行业今年以来的业绩表现（这里的行业用中信一级行业表示）。其中蓝色的柱子代表主动偏股基金持仓行业占比情况，基金经理偏好的行业分别是医药、电子、食品饮料、电力设备及新能源。 其中医药行业占比最高，达到 15.20%，但医药今年以来表现很差，下跌 15.44%。前面提到的 800消费 里的食品饮料也是 主动基金 重仓行业，今年也是表现不佳。 主动基金 重仓的行业遭遇大幅下跌，一方面会带来基金经理主动卖出，进行换仓，控制回撤；另一方面基民 赎回 业绩较差的 主动基金 ，导致基金经理被动卖出。卖出资金的增加，会进一步导致股价下跌，然后恶性循环。 其实这两年类似的情况一直在上演，基金重仓的电子、电力设备及新能源也发生过类似的情况。食品饮料为代表的 800消费 日后会不会出现类似的情况，不得而知。 上面的图里，还展示出另一个视角，那就是今年表现好的行业，主动偏股基金整体持仓都很低。例如银行、家电、煤炭、电力及公用事业、石油石化等。 ***在这两年的市场下跌中，主动偏股基金逐渐丧失了市场定价权。*** 重仓行业和个股遭遇大幅下跌，基民饱受亏损、愤怒 赎回 ，老基金份额缩水，新基金发不出去，主动偏股基金整体缺乏增量资金入市，也带动不起来自己重仓的行业和个股企稳上涨。 ***而这两年能给 A股 市场带来增量资金的主要是 指数基金 和险资，*** 尤其是 2024 年，这一现象尤为明显。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/06/19/01J0Q6Z6VCA4W0RB2S3T3XW12M.jpeg) 上面这张图来源于民生证券，统计了 2019 年至今，每个季度不同类型产品的规模变化情况，来看一下每个季度 A股 主要增量资金来源于哪里。 2019 年、2020 年那一波市场上涨，增量资金主要来源于主动偏股基金、北上资金、 两融 （融资融券）。主动偏股基金在 2020 年三季度的增长尤为明显，而主动偏股基金以及北上资金对于当时核心资产的偏好导致抱团的发生，从而带来了核心资产的泡沫化。 之后，市场慢慢进入下跌阶段，市场的增量资金也逐渐萎缩，尤其是 2022 年，市场情绪低迷。市场的增量资金发生变化，被动偏股基金也就是股票型 指数基金 ，开始充当增量资金的主要来源，而主动偏股基金则处于规模缩水的状态。 进入 2024 年一季度， 指数基金 的规模增长越发明显，同时险资也慢慢入市，成为增量资金的主要来源之一。既然是主要来源， 指数基金 和险资把握了市场的定价权。 指数基金 的规模增长， [我们之前的黑板报介绍过](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1657) ，主要是以国家队为代表的机构投资，大幅买入 沪深300 、 中证500 等 ETF 基金，来维稳市场。这带来的结果是大盘指数整体表现更好，小微盘指数整体表现更差。而险资更偏向于低 估值 、高 分红 等板块，这带来了红利类资产的上涨。 一个蛮有意思的点是，机构投资者如国家队也好、险资也好，都更偏向于中长期持有、低换手。今年春节后的市场波动确实也降低了下来。还蛮好奇，随着投资者结构的慢慢变化，市场会发生怎样的改变呢？我们可以拭目以待。 前面由医药、消费下跌展开说了很多内容，我们收回来，看看本周长钱账户的情况。 我们看到， ***长钱账户本周仍旧没有进行调整。*** 大家继续耐心持有就好。对于长钱账户而言，本身在医药、消费方面的持仓比例就很低，而且之前还随着两个品种的下跌进行了慢慢买入的操作，摊低了成本。截止到目前， 全指医药 平均持仓比例在 5% 左右， 800消费 平均持仓比例在 3% 左右。按照这个比例来看，未来如果继续大幅下跌的话，长钱账户也留有 仓位 空间继续加仓。 即便不加仓，单看医药的话，长钱账户目前选择的是「工银瑞信前沿医疗A」，该基金今年以来下跌了 9.32%，相比于 全指医药 、中证医疗 指数基金 以及其他大多数医药主题基金来说，跌幅较小。大家不要过度担心，等待长钱账户的操作信号即可。 我们下周见～ 本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。 ## 相关阅读 - [基金涨得多 ≠ 投资者赚到钱，何意味？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2169?format=md) - [284 指数增强基金，增了哪方面的强？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2164?format=md) - [283 三月股市下跌，为什么稳钱账户上月表现更抗跌？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2159?format=md) ## Citation > 「196 当下A股，谁能带来增量资金？」，知行研究，有知有行，2024-06-19。 > http://youzhiyouxing.cn/materials/1702 --- *来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · [完整索引](http://youzhiyouxing.cn/llms-full.txt)*