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title: "201 站在A股迷宫的十字路口"
author: "知行研究"
author_type: "team"
date: "2024-07-24"
updated: "2024-07-24"
column: "知行黑板报"
content_type: "weekly_report"
description: "每个参与者做出自己的选择，长钱账户也是"
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site: "有知有行"
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> 每个参与者做出自己的选择，长钱账户也是

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看一下市场情况，周二股市全面大跌，中证全指下跌 2.31%，除银行上涨外，其他行业无一幸免，全市场五千多只股票里，只有 567 只出现上涨。全面大跌的局面使得全市场温度一天之内下跌了 3°。 ***最新的全市场温度来到了 6°。***

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/07/24/01J3HDNT3NC3D6K5JHHJ9YGQWF.png)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/07/24/01J3HDNTE7JC75XPQF2J60B7SK.jpeg)

具体指数方面，站在过去一周的视角来看， 全指医药 和 中证养老 表现好于市场整体，大盘指数 上证50 、 沪深300 表现好于中小盘指数， 上证50 、 沪深300 分别下跌 1.16% 和 1.67%，而 中证500 、 中证1000 分别下跌 3.58% 和 2.93%。

在之前的黑板报文章里，我们介绍过，国家队等机构投资者偏好买入 沪深300 、 中证500 等 宽基指数 ETF，来维稳市场。在本周一市场下跌中，能明显看到 沪深300 ETF有被买入，这种行为可以帮助市场企稳。但周二这一现象消失后，市场开始出现全面下跌， 沪深300 也不能幸免。今年 沪深300 的表现在 宽基指数 里算是很好的，但随着它的下跌，它今年以来的正收益已经快抹平了。

在下跌三年后，如今市场情绪非常低迷，整个市场的增量资金有限，每天的成交量也很低。我们之前介绍过，今年市场的增量资金主要来源于国家队、社保等机构。国家队偏好于 沪深300 等 宽基指数 ETF，社保等机构则偏好于高股息资产。与之对应的，则是大量的卖出资金，这里面包括但不限于：止损的股民们，以及 赎回 自己持仓基金导致基金经理被动卖出股票的基民们。

A股 散户占比很高，这意味着卖方力量很是强大。当国家队等资金出来维稳时，市场还能缓解下跌，但像是本周二这种情况，国家队在连续多日买入后选择暂缓买入，市场未见大量资金入场，下跌幅度就会扩大。

***下面这张图是民生证券针对基金二季报进行的数据统计，主要统计了主动偏股基金在今年二季度的规模变化情况：*** 今年二季度，主动偏股基金新发规模处于低位，存量基金规模则继续遭遇净 赎回 ，整体来说，主动偏股基金仍旧保持资金净流出状态。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/07/24/01J3HDNTTCZTKRQH00GKDBYJ08.jpeg)

今年前两个季度，主动偏股基金的净 赎回 额仍旧很高，这说明，即便买入主动偏股基金的基民们，面临深度 套牢 的局面，在市场持续下跌、对 A股 丧失信心之后，仍旧选择 赎回 自己的基金，认亏出局。主动偏股基金的基金经理们，在面临 赎回 时，只能选择卖出自己的持仓股票来进行应对。另外，今年主动偏股基金很高规模的净 赎回 ，也能在一定程度上解释，为什么国家队拿出大量资金救市，市场仍旧表现不佳。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/07/24/01J3HDNV6K5EFVD7T0BNEJXF7W.png)

2020 年基金抱团的苦果，用了三年多的时间还没有消化殆尽。三年时间过去了，相当多的股票已经来到了其历史低位，未来均值回归的概率变得很大，但大多数人在苦熬无果后，选择遗憾离场。信心的重塑和建立需要一个过程，这个过程又是极其漫长和磨人。

过往 A股 一直都是熊长牛短，这一次还是如此。没有人会知道 熊市 什么时候会结束，市场会好转起来，只能在这个过程中尽力保护自己的持仓，保护好自己的 现金流 ，做好分散配置，来进行应对。

既然说到主动偏股基金，刚刚发布的二季报中，会披露每只基金的前十大重仓股， ***我们来看一下，主动偏股基金在今年二季度股票持仓有什么变化。*** 下图是兴证策略统计的数据，我们重点看一下行业配置比例的情况。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/07/24/01J3HDNVKF9ZB9NYTGP7A089HX.png)

***今年二季度末，主动偏股基金重仓的行业主要有电子、医药生物、电力设备、食品饮料，配置比例分别是15.85%、11.1%、10.13% 和 9.54%*** 。其中 仓位 有明显提高的是电子，有明显降低的是食品饮料。但不管如何，主动偏股基金的基金经理们，跟过往一样，仍旧偏好成长风格的股票，仍旧偏好这几个行业的股票。

这三年 熊市 下跌中表现不错的红利风格的行业，例如银行、煤炭、交通运输等行业，主动偏股基金的配置比例很低，仅仅在 2% 左右。这一方面说明大多数 主动基金 业绩表现不佳，没有持有近些年比较抗跌的品种， ***另一方面说明，即便到现在为止，主动偏股基金，整体来说并没有抱团红利，这对持有红利的基民来说，算是一个利好消息，*** 毕竟抱团就意味着，资金和情绪的影响会加大股票的波动。

聊到红利，最近有一个现象不知道大家注意到没有。 中证红利 从五月中下旬伴随市场一起回调，很多人会埋怨，说 中证红利 跌得好快啊，一个多月跌了有 10% 以上了。 ***但如果你留意同期你持有的 中证红利 基金的跌幅，就会发现它比 中证红利 指数的跌幅小很多。***

下图展示了今年以来「易方达 中证红利 ETF联接A」与 中证红利 、 中证红利 全收益的涨跌幅对比情况。在六月之前，三条线基本是重合的；但六月之后，三条线出现了明显差异。 中证红利 基金跟 中证红利 全收益表现较为一致，而 中证红利 则明显下跌更多，表现更差。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/07/24/01J3HDNVX9GM3824GD04GJ5VZ6.jpeg)

中证红利 全收益指数 和 中证红利 的一大差异是，它包含了成分股 分红 带来的红利再投资的收益。既然二者差异变大，就意味着， 中证红利 里成分股有集中 分红 现象。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/07/24/01J3HDNW8YTEFX0TBNB7VJP06X.jpeg)

***上面这张图展示了 中证红利 包含的所有 100 只成分股，在每个月 分红 的数量分布情况，可以明显看出来，6月、7 月是其集中 分红 的月份。*** 成分股一旦 分红 ，其股价会降低，而 中证红利 作为价格指数不会对 分红 做处理，任凭指数点位下降。但 中证红利 全收益指数 则不同，它会把 分红 统计进去，做复权处理。

大家持有的 中证红利 基金的业绩表现，包含了 分红 收益。因此，它更接近于 中证红利 全收益指数 ，与 中证红利 价格指数差异较大。这是一年的情况，如果拉长年份来看，这部分 分红 带来的股息收益就相当可观了。我们之前介绍过， ***拉长时间来看， 中证红利 基金的股息收益是其非常重要的投资回报来源。这也是长期看好红利类资产的投资者们，非常看重的一点。***

本周市场需要关注的事情不少，从上面介绍的内容来看，你会发现，站在当下，不同类型的投资者们做出来完全不同的选择，有选择 宽基指数 ETF 的，有继续抱团 成长股 等待市场反弹的，也有对未来保持谨慎、降低投资回报预期、继续买红利来避险的，当然，也有选择不再参与、退出市场的。

不知道当下的你做何选择？我们来看一下长钱账户的选择，它当下选择主要配置股票资产，少量配置债券和现金。在股票资产上，选择均衡配置不同风格资产，贯彻自己不预测、只应对的原则。

*最后，我们来看一下长钱账户的操作，* ***本周我们看到，长钱账户没有进行调整。*** 大家继续等待下一步的信号即可。我们下周见～

  
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## Citation

> 「201 站在A股迷宫的十字路口」，知行研究，有知有行，2024-07-24。
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