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title: "207 稳钱账户，为何不全配债券？"
author: "知行研究"
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date: "2024-09-04"
updated: "2024-09-04"
column: "知行黑板报"
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description: "债基数蛋很快乐，搭配股基做好配置更快乐"
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> 债基数蛋很快乐，搭配股基做好配置更快乐

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看看最近一周的股市表现。从全市场来看，从上周三到本周二是整体上涨的，中证全指上涨 0.81%。由于还是存量资金为主，所以行情之间的分化仍旧延续，只不过，最近一周风水轮流转。今年以来表现强势的 大盘股 指数出现回调， 上证50 、 沪深300 分别下跌 2.52% 和 0.97%，而今年大幅下跌的 中小盘股 指数则表现不错，中证2000、 中证1000 、 中证500 分别上涨 3.69%、2.53% 和 2.25%。

行业方面，大部分行业都出现了上涨，下跌的主要集中于之前的强势行业，跌幅最大的是银行，申万银行指数下跌了 7.39%。涨幅排名靠前的行业主要是电力设备、计算机等。市场戏称这种现象叫做「银行落，万物生」。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/09/04/01J6XEFAP1G2TPV2H2K52QJF4M.png)

由此可见，过去一周大部分 中小盘股 ，大部分行业都出现了上涨。全部 A股 的涨跌幅中位数是 2.77%。受此影响，我们的全市场温度提升很快， ***最新的全市场温度是 8°。***

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/09/04/01J6XEFB3CCSB2XYNGJ8KAM5CB.png)

具体指数方面，除了前面提到的指数，其他指数里， 中证红利 下跌了 1.96%，而 创业板指 上涨了 1.67%，成长表现好于价值。行业主题指数方面， 全指信息 上涨 2.68%， 中证养老 上涨 1.66%，表现好于其他指数。

我们看到， ***本周长钱账户没有调整，大家继续持有就好。***

月初是按照惯例披露稳钱账户月报的日子，以下内容会给大家介绍稳钱账户在八月份的表现。 *一句话概括是：* ***八月股债双杀，稳钱账户小幅下跌 0.58%，经受住了考验。***

首先来看稳钱账户在八月面对的市场情况。

稳钱账户主要以债券类资产为主，少量配置股票类资产，因此股债双杀的市场环境对该组合最为不利，而八月份就是这种情况😭。债市在连续上涨后，大量的资金冲入了债市， 债券基金 等债券类资产规模不断扩大。央行为了管控风险，对部分债券投机行为进行了窗口指导，这导致 ***债市有所回调*** ，其中信用债回调力度大于 国债 ，长债回调力度大于短债。从 债券基金 的角度来看，代表 纯债基金 平均水平的中证纯债 债券型基金 指数下跌了 0.10%。

另一边的股票市场则继续延续了此前的下跌的趋势，在八月份，中证全指下跌 4.12%， 沪深300 下跌 3.51%，中证主动偏股基金指数下跌 4.75%，价值风格的代表 中证红利 下跌 3.30%，成长风格的代表 创业板指 下跌 6.38%，跌幅更大一些。 ***整体来看，股市在八月份下跌幅度很大，且呈现普跌局面。***

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/09/04/01J6XEFBJ47WDDKP94S9N9GG43.png)

我们来看一下稳钱账户示例账户的业绩表现。 ***在八月股债市场共同震荡回调的背景下，稳钱账户示例账户八月下跌 0.58%，这个业绩是扣费后的业绩。*** 同期，稳钱账户的业绩基准下跌 0.58%。相比于业绩基准的同期表现，稳钱账户的波动更小一些。（业绩基准为：「80% 中债新综合财富（1-3年）指数+15% 中证全指 全收益指数 +5% 中证货币基金指数」，稳钱账户示例账户以及业绩基准的业绩均由 wind 的公开数据推算得出）。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/09/04/01J6XEFBZG7N1ZRRZJQPGF4XJC.png)

上图展示了稳钱账户示例账户今年以来的业绩走势， ***站在今年以来的维度来看，稳钱账户示例账户上涨了 2.47%， 最大回撤 为 1.51%；同期业绩基准为 0.57%， 最大回撤 为 2.30%。*** 整体来看稳钱账户的业绩波动较小，尤其考虑到是在经历了五月下旬以来股市的持续下跌、债券市场在近期的震荡回调之后，稳钱账户的 最大回撤 指标依然控制在合理水平之内，今年以来的收益表现整体符合预期。

了解稳钱账户的朋友应该知道，稳钱整体上是一个以债券资产为主、权益资产为辅的配置组合，而过去一段时间国内债券和股票资产业绩表现之间的巨大差距，可能也让部分用户产生疑问： ***为什么稳钱账户在当前时点还会配置少量的股票资产？和一个全部配置 债券基金 的组合相比，稳钱账户有什么样的特点？***

要回答这个问题，我们不妨先来回顾看看债券和股票两类资产，它们的核心特征是什么。

首先是债券资产，这里我们用中证纯债 债券型基金 指数（以下简称「纯债 债基 」），作为大家投资 纯债基金 平均水平的代表。这个指数的最早数据是从 2014 年底开始，经历了接近十年时间。下图中蓝色的线代表纯债 债基 从 2014 年底一直到现在的历史收益率走势，可以看出，过往持有 纯债基金 的收益率走势是持续向上的，给投资者带来的体验极好。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/09/04/01J6XEFCDZW9VZHT4D9NP5KYW4.jpeg)

为了展示短期持有 纯债基金 的业绩表现，我们还计算了持有纯债 债基 3 年的滚动收益率，用上图中的红线来表示。可以看出， ***过去持有 纯债基金 3 年的滚动收益率全部为正。*** 这也是为何稳钱账户在 资产配置 中选择把大部分比例，配置到债券资产上，并且建议大家投资的期限在 1-3 年左右，这样大概率会取得比较合理的稳健收益回报。

但另外一方面，从这幅图里面我们也能看出债券投资可能的风险点。

***第一点就是债券投资也有风险，不是完全线性上涨*** ，比如在图中我们也可以看到纯债 债基 指数在过去三次很明显的下跌行情：

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/09/04/01J6XEFCXJADP17B8KZ2GKNCFT.png)

纯债 债基 指数过往的 最大回撤 平均在 2% 左右，在 2016 年和 2020 年的两次回撤中都用了接近一年的时间重新回本，创出新高。需要强调的是，这些数据只能代表 纯债基金 的平均水平。如果你投资的 债券基金 久期更长，则可能会经历更大的波动。

我们拿广发7-10年国开行A基金为例，该基金在成立之初便遇上 2016 年底的债市回调行情， 最大回撤 达到 -8.27%，在 2020 年的 最大回撤 也达到了 -5.08%，如果普通投资者在不了解的情况下，配置了过长久期的 债券基金 ，可能在短期带来不好的投资体验。

***关于债券投资另一个风险点就是债券资产本身收益率在不断降低，*** 如果投资者仍然用此前的债券高收益率，线性外推，可能会造成后续的收益与自我的预期不匹配的问题。

在上面的持有纯债 债基 3 年滚动收益率的图中我们也可以看到，持有 纯债基金 3 年的 累计收益率 其实是不断下台阶的。在 2020 年以前， 纯债基金 持有 3 年收益率普遍都在 10% 以上，而在 2020 年之后，10% 收益率已经算得上是一个相当不错的收益表现了，2023 年最低还到过 6%，投资 3 年获得 6% 左右的回报，每年回报并不高。

从 国债 和余额宝过去的收益率走势变化中，也可以观察到这一现象。在 2014 年底，余额宝的 年化收益率 还曾高达 4.72%，而现在这个数字变成了 1.39%，而十年期 国债 收益率 2014 年底还在 3.62% 的水平，而现在最低到了 2.15%。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/09/04/01J6XEFDA34HBVY4B4MT6F3QP4.png)

稳钱账户主要面对的是 1-3 年资金的投资场景， ***它建立的初衷是希望用户，可以在单纯的债券资产之上，通过承受一定的波动，来尽可能地获得更好的收益回报。***

估计有用户会关心，在加入少量股票资产之后，稳钱账户的波动相比于 纯债基金 难免有所放大， ***目前面对持续下跌的股市，还有配置稳钱账户的必要吗？***

我们来看看，同样是持有 3 年，投资偏股基金的业绩表现。我们用中证偏股基金指数来作为过去偏股基金平均水平的代表，下图中蓝色的线表示持有该指数 3 年的滚动收益率走势。可以非常明显看出来，不同时期买入偏股基金，持有 3 年的收益率波动非常大。这也从侧面说明 A股 的高波动特征。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2024/09/04/01J6XEFDKWT2SZQ6FH9AVJX4GB.jpeg)

如果再进一步看的话， ***这种高波动呈现出很明显的周期性和均值回归特征：*** 当 3 年收益率来到高点时，往往意味着市场很乐观，反而应该是需要保持谨慎的时刻。反之，当收益率来到低点，持有 3 年的体验极差时，往往又到了需要逐渐乐观起来的时候。

而当下我们恰好就处在偏股基金持有 3 年收益率很差的时刻，如果直接将一个正处于投资体验最糟糕时期的资产，和另一个处于投资体验极好的资产放在一起对比，我们难免会得出简单的结论：避开所有的股票类资产，只持有债券类资产。但如果看到了股票类资产过去长时期的周期波动和均值回归之后，从 资产配置 的角度，我们反而可以得出不一样的结论。

点击了解： [「稳钱账户」](https://youzhiyouxing.cn/n/advisor-steady/welcome)

我们下周见～

  
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> 「207 稳钱账户，为何不全配债券？」，知行研究，有知有行，2024-09-04。
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