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title: "226 定存利率已到 1 字头，低利率环境如何投资？"
author: "知行研究"
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date: "2025-02-05"
updated: "2025-02-05"
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description: "新春愉快！稳钱账户和你聊聊新年里，该有怎样的收益预期"
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> 新春愉快！稳钱账户和你聊聊新年里，该有怎样的收益预期

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

春节后第一篇黑板报专栏文章恰逢月初，我们本篇内容主要围绕稳钱账户在 2025 年 1 月的表现进行展开。在此之前，我们来看看春节之前的最后一个交易日，也就是 1 月 27 日，我们 A股 全市场温度和具体指数的温度情况。具体数据如下：

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/02/05/01JKA4SNHFJYP9JGWKMQX2K5G5.png)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/02/05/01JKA4SNXK7P5BRC644VGM41JP.png)

截止到 1 月底， ***最新的全市场温度是 35°，*** 处于中低估状态。从全市场的角度来看， A股 整体的 估值 并不高，当然，也并不是很低估的状态。我们看到，在这个背景之下， ***长钱账户没有进行调整，大家继续持有就好。***

接下来我们介绍稳钱账户2025年 1 月的表现情况，首先来看一月份稳钱账户面对的市场情况。

在经历了 2024 年股债齐涨的市场之后，今年开年市场迎来了整体的调整。前期持续上涨的债券资产在一月开始了正常的阶段休整，中债新综合财富（1-3年）指数小幅下跌 0.07%，我们在 [十二月的稳钱月报](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1852) 中也提示大家要放低对于债券的收益预期，市场此前对于债券的极度亢奋情绪也有所降温。

另一边的股票市场，同样呈现小幅下跌的态势，不同风格的指数均迎来共同调整。从主要指数的月内表现来看，代表全市场个股平均表现的中证全指全收益下跌 2.36%，代表价值风格的 中证红利 全收益下跌 2.88%，代表成长风格的 创业板指 全收益下跌 3.53%。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/02/05/01JKA4SP97WQGK0TQ1DENKSDQY.png)

我们来看一下稳钱账户实例账户的业绩表现。在一月份股债市场共同下跌的背景下，稳钱账户实例账户下跌 0.26%，这个业绩是扣费后的业绩。同期，稳钱账户的业绩基准下跌 0.40%。 在开年股债双杀的市场中，稳钱账户的业绩波动相对更小，小幅跑赢对应的业绩基准，业绩整体符合预期。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/02/05/01JKA4SPHXB7CC0Z1EW09YZ3F5.png)

拉长期限来看，稳钱账户自 2023 年 12 月 8 日公开上线以来，累计上涨 6.41%，同期业绩基准上涨 4.89%。一年多的时间，稳钱账户都在努力按照自己的投资目标和投资策略来进行操作，无论从业绩还是风险控制方面，都是符合预期的。

站在新一年的起始，在对过去的工作进行总结和整理后，目光又自然而然地落在了对于未来的展望上。投资始终是面向不确定性的未来，过往的收益也无法直接和未来的成绩相挂钩。对于稳钱账户来说，在经历了过去一年表现较好的股债市场之后，面向未来，投资者建立一个合理的收益预期更加重要，在放低预期之后，反而会经历更多的惊喜。

***对于稳钱账户所面对的市场环境，最大的特点无疑是「低利率」。*** 在过去三年，我们已经见证了银行存款利率的下调、货币基金收益率的下移、保险预定利率的下降、 国债 收益率的下行等等，曾经大家习以为常的 2% 左右的银行存款和理财收益率，都渐渐成为了过去时。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/02/05/01JKA4SPR3HCM1Y4HF4KGHXMD4.png)

面对全市场利率整体下行的环境，首先需要明确的，就是对未来保持合理的收益预期。对于稳健理财类产品，历史收益仅仅代表了过去，在未来则需要降低它们的收益预期。如果这个时候反而有人、有渠道告诉你，我这里卖无风险的、高收益的理财产品，则一定需要更谨慎的观察和评估。在投资中最终伤害我们的，往往是那些在事前看起来无比完美的事物。

但另一方面，我们也不能走向利率下行周期的另外一个极端。比如许多人在谈到中国利率的下行周期时，会简单认为这样的趋势将会永远持续下去，一头奔向零利率的结局。这样的想法通常简化了中间许多复杂的影响因素，忽略了在更大维度层面利率周期的往复波动，把当下的状态当成了永远。

举一个最近大家关注比较多的例子，购买热情高涨的美债类产品，尤其是其中高收益低波动的美元存款和短期美元债。在过去一年，美元存款、短 债基 金的收益率普遍在 4% 以上，大家在眼红收益之时，可能都忘记了在五年前，大家对美元利率讨论的话题焦点还是零利率甚至负利率的应对。在那个时候，没有多少人敢相信，他们竟会在不远的将来看到高达 5% 的美元利率。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/02/05/01JKA4SQ1JXR89ZRB12H972ZNA.png)

***从过往二十多年美债利率的走势来看，我们会发现，债券利率的高低并不是一个常态，而是呈现周期性的起伏变化。*** 在 2007-2008 年 次贷危机 时美联储快速降息，短期美债利率从 2006 年的 5% 迅速下行至 2009 年的 1% 以下，以 iShares 的 1-3 年美国 国债 ETF为例，受益于资本利得的收入，在此期间该基金的 年化收益率 高达 6.96%。

而在经历了短期快速的降息之后，债券利率开始了在历史低位的区间震荡阶段，一方面是在低利率环境下的低利息收入，另一方面也没有太多资本利得收益，从 2009 年至 2018 年十年的时间，该基金的 年化收益率 仅为 0.81%。

而当人们逐渐认为低利率将会成为永远时，受到疫情期间高通胀的影响，美联储在 2022 年开始了快速、大幅的加息进程，短期美债利率从 2020 年的历史低位迅速上行至 5% 历史高位。而在高利息收入的推动下，同样的 1-3 年美国 国债 ETF，在过去的两年其 年化收益率 达到了 4.03%。

***从美国过往的利率周期中我们可以得到两点结论：***

其一是在低利率环境中，前期利率的快速下行期间，债券类资产表现优秀，这也是我们过去在国内债券市场所经历的事情。但是当利率下行至历史低位之后，利率进入区间震荡阶段，债券的预期收益率相比此前会大幅降低，同时也包括所有以债券为底层资产的货币基金、银行理财类资产，在此时我们需要降低对于稳健理财类产品的收益预期。

其二是利率的高低并不是永续存在的，利率本身既是经济发展的因也是经济发展的果。当利率处于低位时，企业贷款的利率也较低，从而可以推动更多投资活动的发展；而当经济和通胀来到高位时，高利率又可以对经济进行降温，推动通胀的下行，从而形成周期的往复运动。

当前中国市场的利率普遍进入到 1% -2% 的区间范围内，考虑到中国 2024 年 5% GDP的增速和依然保持正值的 CPI 增速，当下利率水平无疑已经处于较低水平，就如同美国在 次贷危机 之后快速将利率降至历史低位，以逐渐修复全社会的资产负债表。

我们无法知道当前的低利率会维持多久，也恰如对岸的美联储也不知道美国的高利率将会维持多久，所以联储主席也只能一再说明我们只能 data-dependent（未来的决策取决于数据如何变化）。与其把视角放在努力预测未来一个不确定性的世界，不如把重点放在不同的数据和环境下我们如何更好地决策和管理我们的投资组合。

对于稳钱账户来说，市场利率的变化影响了 大类资产 配置的趋势，在曾经保本刚兑的理财时代， 固收 类资产的性价比无疑是最高的。但是刚兑时代结束之后，伴随着全市场利率的持续下降， 固收 类资产的收益预期降低，同时也面临短期亏损的风险，而在组合之中通过 资产配置 加入其他类别资产，反而可以获得一个更好的收益体验。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/02/05/01JKA4SQ9S1VGJZXJ90NVZYS2C.png)

我们可以参考一下美国、日本、欧盟在过去三十年所经历的利率周期变化， 大类资产 在不同利率趋势下收益的对比。首先是利率的长期下行周期，利率的下行通常反映了经济下行的相关影响，在此期间股票和房地产的表现均为负收益，而债券市场的表现则一枝独秀。这样的情景也恰恰是我们过去三年所经历的，在利率的下行周期中债券资产获得了较为丰厚的资本利得收益。

而当利率下行至历史低位从而进入一个震荡阶段之后，低利率也会催生许多投资和创新的涌现，从而推动经济的缓慢回升。在此期间，债券的表现相比前期大幅下滑，而核心股票指数在低利率的环境下则会迎来逐步上涨，表现较好。

最后是当利率进入回升周期，利率的上升通常反映了经济和通胀的上行，在此期间股票资产的表现继续领先，而长久期债券资产则受损于利率的上行反而回报较差。

当然，这些都只是历史数据的简单统计而已，它并不能预示未来，但从它们的对比中我们也能获得一些不变的规律：债券的高收益更多是过去利率下行所反映的结果，它是完成时，和未来无关。相反，当利率处于低位平台期甚至上升期，债券资产的表现反而会有所落后。而核心股票指数在低利率区间，由于机会成本的变化，投资者不再满足于微薄的债券收益，希望追求更高收益预期的资产，股票的表现可能会相对不错。

最后回到稳钱账户， ***来到 2025 年，当历史性的低利率已经成为既成事实之后，在低收益之外寻找更多的可能是大家努力的方向，稳钱账户的 资产配置 方案也开始被越来越多的人所接受。*** 正如之前许多 固收 从业人员所调侃的，日本债券利率在九十年代之后持续降低，纯债 债基 的规模大幅萎缩，但故事的另一面却是，同时期通过 资产配置 寻求解决方案的「 固收 +」基金反而迎来了快速的发展。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/02/05/01JKA4SQPCD7NDR37C3S2H0E5W.png)

我们在过往的稳钱月报中也一直强调，债券投资并不是无风险的，债券稳定的高收益回报正在逐渐成为过去，它未来的预期收益在不断降低。在债券组合中加入其他 大类资产 以分散风险，会逐渐成为一个共识。对于投资者来说，建立一个合理的收益预期也更加重要，而稳钱账户，在 资产配置 、股债分散的基础上，也做好了各种准备，以应对未来多样的市场环境，为用户管理好手中的每一笔钱。

  
本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。

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> 「226 定存利率已到 1 字头，低利率环境如何投资？」，知行研究，有知有行，2025-02-05。
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