--- title: "229 火热的恒生科技，成分股有新调整" author: "知行研究" author_type: "team" date: "2025-02-26" updated: "2025-02-26" column: "知行黑板报" content_type: "weekly_report" description: "吐故纳新、低买高卖，编制规则会进行逆向操作" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/02/26/01JN03A581K8X9MRKRQ355V2DY.png" reads: "7456" word_count: "3885" reading_time: "9 min" language: "zh-CN" url: "/materials/1880" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/1880" site: "有知有行" --- > 吐故纳新、低买高卖，编制规则会进行逆向操作 叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。 先来看看最近的市场情况。最近一周股市整体是上涨的，债市则在最近默默地调整， [不知道你有没有关注到](https://youzhiyouxing.cn/n/lite-posts/1984) 。债市的情况我们留给下周的稳钱账户月报进行说明，我们主要看看股市的情况。 最近一周， A股 整体上涨，中证全指上涨 2.28%，大多数个股是上涨的。受此影响， ***我们最新的全市场温度提高到了 42°。*** 最近一周 A股 表现好于港股，港股受到外围市场的拖累，涨幅较小，而 A股 表现更为坚挺一些。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/02/26/01JN03HJEXQNEF4P4A07ZVBJZE.png) 尽管市场整体上涨，但内部分化仍旧很明显。最近一周小盘股涨幅明显好于 大盘股 ， 中证1000 上涨 4.78%， 中证500 上涨 2.38%，而 沪深300 仅仅上涨 0.33%， 上证50 甚至下跌了 0.3%。从下面具体指数的温度图里，能明显看出来， 中证1000 的温度提高的幅度要比 沪深300 、 上证50 更大。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/02/26/01JN03HJYBRFRSVG81XSY9M5BA.png) 除此之外，最近一周成长风格再次跑赢价值风格， 创业板指 上涨 2.66%， 中证红利 则下跌 1.73%。今年以来成长跑赢价值的现象一直存在，只不过，红利这种抗跌品种，即便跌起来的幅度也不大，在风格明显不在自己这一方时，先默默躺平，等待风格的变化。 行业主题指数里，从温度变化中，大家也能猜到过去一周谁表现最好，那就是 全指信息 。过去一周 全指信息 上涨 6.54%，最新温度已经来到了 69 *°* ，马上就要步入高估区间。行业主题指数里， 800消费 是表现最差的，今年以来消费一直表现不佳。 下面这张图我们把中证全指的 行业指数 今年以来的涨跌幅情况进行了对比，让大家对今年的市场有更清楚的理解。 ***今年的 A股 是个很割裂的市场，行业之间、个股之间、风格之间，分化很明显。*** ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/02/26/01JN03HK61TVZ3P105K0EVW89Y.png) 这带来的结果是，如果你重仓了信息、通信等行业，业绩表现会很好；如果你重仓了能源、公用事业等前两年表现好的行业，就错过了这一波上涨，甚至还要承受一定程度的亏损。 这意味着，从全市场整体来说，今年的市场没有出现很明显的上涨，跟去年 9 月底、10 月初那种全面普涨不一样。同时，这种全市场内部分化明显、冷热不均的局面，也进一步考验着每个投资者的心态和选择。 说完市场情况，我们来看看长钱账户的情况。我们看到， ***长钱账户本周没有进行调整，大家继续耐心持有。关于 全指信息 ，长钱账户对于当下买入的用户和过往持有长钱账户的用户进行了区别对待。*** 对于过往持有 全指信息 的用户，长钱账户已经让你在 全指信息 估值 温度较低、具备好价格的时候进行了配置，随着其快速上涨，赚取了一定收益。未来如果 全指信息 进入高估区间，按照长钱账户的逻辑，很可能进行内部的持仓调整，大家等待通知即可。 与此同时，当下有一笔新钱要买入时，在具体基金品种分配上，并没有让大家配置 全指信息 ，这就避免了让大家以较高价格、较低性价比进行配置，从而面临较大的下跌风险的可能性。 *总之，长钱账户做好了各种应对，踏踏实实的。* 最近一周需要关注的要闻有， ***恒生科技指数要进行季度成分股调整了。*** 由于这是长钱账户的持仓品种，我们来看看具体的调整情况。 2 月 21 日， 恒生指数 公司宣布了旗下 恒生指数 系列的季度调整结果，涉及 恒生指数 、恒生科技、恒生中国企业、恒生生物科技等等。具体文档说明链接放在文末了，感兴趣的自己去看一下，文档说明还是很清晰的。 我们之前介绍过， ***恒生科技指数采用季度频率去调整成分股*** ，这次调整是截至 2024 年 12 月 31 日计算的调整结果。由于 恒生指数 公司内部指数调整周期较长，在 2 月 21 日才公布调整结果，且公布的调整变动要到 3 月 10 日才正式生效。以此类推，每季度的调整都要在季度末结束后大概两个月的时间才会正式生效。 我们具体来看，恒生科技这次的成分股调整情况。 ***首先，看看恒生科技中新加入和剔除的成分股都有哪些。*** 此次新加入了地平线机器人和腾讯音乐两只股票，占比分别是 0.34% 和 0.07%，剔除了众安在线和东方甄选。 恒生科技按照自己的选股要求，选择一个较大的成分股的池子，然后按照 市值 大小排序，优选排名前三十的公司。股票 市值 是股价与股本的乘积，在短期股本保持不变时，如果某个公司由于股价表现不如别人，例如涨得比别人少或者跌得比别人多，导致其 市值 排名下降，不符合要求就会被剔除出去。 相对应的是，如果某个公司股价表现较好，导致其 市值 排名提高，符合纳入要求，就会被新加入进来。大家可以看东方甄选和地平线机器人这两只个股近期的股价走势，就知道为什么一个被剔除，另一个被加入了。 由于剔除和新加入的成分股调整，多发生在恒生科技里 市值 排名第三十名上下的争夺里，这些个股的 市值 还不足以跟头部公司媲美。因此，不论是被剔除的成分股，还是新加入的成分股，在恒生科技里的权重都非常低，整体影响非常小。 ***接下来我们来看恒生科技此次调整后，重仓股的权重发生了哪些变化？*** 下面这张图是 恒生指数 公司公布的，假设 2 月 19 日调整恒生科技指数，成分股变动前的权重和变动后的权重分别是多少。我们挑选了变动前权重排名前十五名的重仓股名单进行展示。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/02/26/01JN03HKM7NATM6FZNXKCZ13HY.png) 恒生科技重仓的股票都是大家耳熟能详的公司，例如小米、阿里巴巴、中芯国际、腾讯控股、京东、美团、快手等。相较于恒生科技里的其他公司，这些公司在公司 市值 规模上要占有绝对优势，因此，这些公司在恒生科技里的占比很高。这意味着，恒生科技的持股集中度是很高的，头部公司的表现对于恒生科技的影响很大。 我们能看到，此次权重变动较大的分别是小米集团、阿里巴巴、京东集团和美团，我们将变动差异分别用绿色和红色进行标注。其中小米集团的占比从 10.59% 下降到 8%，阿里巴巴从 9.16% 下降到 8%，京东集团从 6.61% 提高到 8%，而美团从 6.31% 提高到 8%。 我们前面说过，恒生科技按照 市值 排名选择成分股，按照 市值 大小赋予每个公司不同的权重，头部公司的权重会更高。当公司短期股价上涨提升其 市值 排名时，相应的会提高其在恒生科技里的权重。那么我们接下来看一下，上次恒生科技调整完成分股之后，一直到今年 2 月 19 日再次调整，上面提到的四家公司的股价表现，具体见下图： ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/02/26/01JN03HKY9BPVV7C8JDE2F6XSB.png) 从图里能明显看出来，小米、阿里在这个区间阶段，股价遥遥领先京东和美团。可是，这两个公司在恒生科技里赋予的权重反而降低了。原因也很简单， ***恒生科技指数有个规定，每个成分股的权重最高不能超过 8%。*** 像小米、阿里这种由于近期涨幅较大，导致权重超过 8% 的个股，在这次调整中被降低了权重。而京东、美团这种近期股价表现一般，导致权重降低的个股，在这次调整中反而提高了权重。 之前，就有投资者一直吐槽这种简单按照 市值 大小去选择成分股的指数，容易造成追涨杀跌的结果，谁涨得好，谁的 市值 大，谁的权重就高，像 沪深300 等指数都遭到过类似的质疑。然而在恒生科技近期调整成分股的过程中， *由于成分股 8% 权重上限的约束，反而进行了一定程度的逆向操作，在持仓的成分股之间，进行了一定程度的 再平衡 。* 能达到上述效果，主要是由于恒生科技成分股数量少，只有 30 只，并且头部公司的 市值 相对于其他成分股来说，优势过于明显，导致这几只头部公司的权重都在 8% 附近，围绕 8% 上限进行调整。涨多了的话把权重降下来，表现不佳的话，把权重提上去，充分发挥了 8% 上限的作用。 指数设置个股的权重上限，目的也很简单，就是希望指数可以在个股上尽量分散，不要让单一个股对指数造成特别大的影响，否则指数的意义也就不复存在了。 前面介绍了很多恒生科技调整成分股的情况，不知道你看完上述内容，是否对恒生科技有了一些新的了解呢？我们下周见～ 补充链接： [恒生指数有限公司宣布指数检讨结果](https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/zh_cn/news/pressRelease/20250221T174505.pdf) 本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。 ## 相关阅读 - 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