--- title: "海外债券基金，近期表现如何？" author: "知行研究" author_type: "team" date: "2025-04-03" updated: "2025-04-03" column: "海外投资Blog" content_type: "article" description: "以这四只基金为例，看看美债欧债、中债短债……不同风格不同表现" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/11/06/01HEH8CDDCT5898TVE2FATS6CZ.png" reads: "3681" word_count: "4592" reading_time: "11 min" language: "zh-CN" url: "/materials/1908" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/1908" site: "有知有行" --- > 以这四只基金为例，看看美债欧债、中债短债……不同风格不同表现 欢迎大家来到海外投资 Blog 专栏，我们会在这里和你聊聊海外市场的近况，解读海外长钱的业绩表现，分享海外投资知识。 这是海外投资 Blog 的第 18 期。本期 Blog ，我们来聊聊海外长钱组合内的海外 债基 金。 # 海外市场 & 业绩 首先，依旧回顾下 2025 年 3 月海外市场的表现。 三月的美股市场依旧延续了二月的下跌趋势。 标普500指数 下跌了 5.75%， 纳斯达克100指数 下跌了 7.69%，表现较为抗跌的是 标普500等权指数 ，下跌 3.59%。 在不确定的政策预期和对通胀反弹的担忧下，美国消费者信心出现下滑，密歇根大学公布的消费者信心指数连续三个月出现下滑。在三月的 议息会议 中，美联储依旧按兵不动，暂停降息，后续等待关税政策落地后，结合实质性的经济数据出炉再做考虑。可以说，目前美股市场仍处于政策调整的阵痛期。 对于我们普通投资者来说，无论行情如何演绎，依旧是待在市场里最重要。对于一个长期上涨的机构化市场来说，预测未来永远是困难且胜率低的，我们不建议对美股市场进行 择时 。 ***在美股市场上，较为「聪明」的做法仍然是，保持投入，忍受波动*** 。在我们可预见的未来短期内，市场波动仍会较大。但从长期来看，例如放到 7 年这个维度上来，此次的调整就像是上涨曲线中的一个下凹，只是航行中的一个波浪。 说完股市的整体表现，我们来看看细分的行业板块。具体十一个行业板块中，三月仅 2 个板块上涨，9 个板块下跌。其中可选消费跌幅最大，单月下跌了 9%。能源与公用事业板块总是与大家反着来，三月里唯二上涨的两个板块。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/04/03/01JQWPGVP5VXRMJXPNWR8779FR.png) 债市方面，三月美债迎来了小幅上涨。美国十年期 国债 收益率自月初的 4.25% 下滑至 4.21%，美国十年期 国债 期货 价格上涨了 0.5%。 汇率方面，三月美元兑人民币汇率经历了先降后升的过程。总体来说，无论是人民币汇率中间价还是离岸人民币汇率，变动都不大。 下图展示了海外长钱持仓基金的月度回报，可以发现人民币和美元份额的回报相差不大。值得注意的是，在美债上涨的背景下，摩根国际债却出现了下跌，这主要是因为该基金配置了较大比例的欧洲债券 仓位 。三月，欧洲发生了较大的政策转向。由于经历了连续两年的经济负增长，加上欧美关系变化，德国宣布财政政策将发生大幅转向，增加债务空间上限，增加国防支出，振兴经济。此举推动了德国 10 年期 国债 收益率由月初的 2.40% 上行至月末的 2.73%。欧洲各国 国债 收益率相关性较高，德国的政策转向带动整体欧债出现下跌。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/04/03/01JQWPGW9Q1AAFH5SRZ26EMCB2.png) 整体来说，在股市下跌的环境下，海外长钱三月下跌 4.19%，同期业绩基准下跌 4.54%。此次下跌开始于 2 月 19 日，自那时以来，海外长钱 最大回撤 为 -6.22%，更新了去年八月创下的 最大回撤 -5.88%。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/04/03/01JQWPGWP7Z79K575D4NKRFB0Z.png) # 海外 债基 金风格、定位和近期表现 最近正值基金年报季，各个基金的年度报告陆续公布。趁此机会，我们一起来看看海外长钱持仓的海外 债基 金的最新动态和表现。 下图展示了海外长钱持仓的 债券基金 近两年的收益表现，这四只海外 债基 金风格都较为鲜明，自身定位有所差别，面对不同的市场环境，展现了不同的业绩表现。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/04/03/01JQWPGWZK2VPJ71N2Z3HPRWCK.png) 由于基金限额，海外长钱在 2024 年年初调整过几次买入模板，具体调整可见《 [成分基金限购，海外长钱如何调整？](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1612) 》所以，不同时期买入海外长钱的投资者，具体对这几只 债券基金 的持仓会有差别。接下来我们会分别介绍这几只 债券基金 的定位和表现。 QDII 债券基金 是一个自由度相当高的品类，不少基金合同对基金所能投资的地域没有严格限制。在 2022 年以前，大部分 QDII 债券基金 出于收益的考虑，其实主要以投资中资地产债为主。2022 年地产债频繁暴雷后，不少 QDII 债券基金 放弃了过去的策略，转变为投资海外债券。 富国全球债券是较早做出转变的一只 QDII 债券基金 ，在 2022 年更换基金经理后，它从原来以投资中资地产债为主，逐渐过渡为以全球配置为主的策略。 ***目前基金持仓以美国 国债 为主，有 60% 以上的 仓位 配置了美国 国债*** 。组合久期在 4-4.5 年左右，算作是中长期的海外 债基 金。 2024 年富国全球债的表现较为一般，落后于其他三只海外 债基 金。主要原因之一，是中长期美国 国债 在 2024 年表现整体落后。下图展示了不同久期美国 国债 ETF 近年的业绩表现，可以发现 **自 *2022 年美联储加息到2024年末* ， *短期美国 国债 表现明显优于中长期 国债* 。 *而今年以来，则是长久期债券表现优于短期债券。*** ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/04/03/01JQWPGXBBH9PDJMBFGD6CF7XA.png) 一方面，是因为长久期债券的价格对利率变动更为敏感，2022 年美联储加息直接导致 国债 收益率飙升，长期 国债 的下跌幅度会明显大于 短期国债 ；另一方面，虽然美联储已在 2024 年 9 月开启降息，但与 短期国债 收益率受央行政策利率的直接影响不同，中长期 国债 收益率更容易受投资者预期的影响。 下图展示了 2020 年至今美国 国债 收益率的变化。可以发现，1 年期 国债 收益率明显更加「跟随」着联邦基金目标利率的变动。10 年期 国债 收益率则更多反映投资者对未来经济增长、通胀及政策利率的预期。虽然美联储已在去年 9 月开启降息，但对于长期 国债 的投资者来说，他们更担忧的是未来美国通胀会不会回升，降息会持续多久。所以我们能看到，即使在美联储连续降息后，市场仍在担忧特朗普的政治政策对通胀的负面影响，美国 10 年期 国债 收益率仍然出现了上升，回到了降息前的水平。这就能解释为何 2024 年，美国中长期 国债 的表现不佳。而今年以来，随着股市下跌，市场对经济衰退的隐忧增加，长端利率下行明显，长期 国债 表现就比较好。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/04/03/01JQWPGXMHW0RMHDZ55MWHVD52.png) 相比之下，美国 短期国债 在去年就很有优势。2024 年前三季度，美国联邦基准利率还是维持在高位（5.25-5.5%）。降息开始于 9 月，尽管美联储全年降息 100 基点，但降息后联邦基准利率仍有 4.25-4.5%，这对大部分资金来说仍是非常有吸引力的收益率。加上流动性和避险需求，短期美国 国债 的需求一直比较旺盛。 ***海外长钱持仓基金摩根海外稳健配置在 2024 年的表现就比较稳健，原因是它的持仓几乎都是美国 短期国债 基金和货币基金*** *，* 整体组合久期在 1 年以下。从下图的净值走势也能看出，它的走势较为稳健，和其他的海外 债基 金比起来，波动较小。但硬币总有两面，在债市波动的环境下表现稳健，当债券出现大幅上涨时，也会容易跟不上其他久期偏长的基金表现。正如富国全球债虽然在去年表现不佳，但今年由于市场开始担忧美国衰退的风险，股市下跌，债市上涨，开年以来富国全球债的表现就不错。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/04/03/01JQWPGXW746W3M7PR1BYD1SS4.png) 易方达中短期美元债，是过去一年内组合持仓中表现最好的海外 债基 金。它的组合久期在 2 年左右，以投资 3 年以下的美元债为主，主要是投资级公司债券。相比前两只基金，该基金投资信用债的比例较高。信用债的 静态收益率 相比 国债 更高，在去年市场交易美国经济软着陆的预期环境下，市场对企业盈利的信心增加，中短期投资级美元债表现较为强劲。从基金季度报告里也可以看出，基金经理会根据对市场的判断，小幅调整组合久期以及 国债 与信用债的占比。 ***该基金为海外长钱组合增加了海外中短期信用债的配置。*** 最后我们来看看摩根国际债券，这是海外长钱持仓中唯一的香港互认基金。它的波动是四只海外 债基 金里最大的。原因主要有两个：一是它的久期最长，根据最新一期（2025 年 2 月）的基金月报显示， ***摩根国际债的组合平均久期为 7.2 年，是一只长久期的海外 债基 金*** ；二是它采用离岸人民币汇率 估值 ，相比受调控的人民币汇率中间价，离岸人民币汇率更市场化，波动也就更大。2024 年，离岸人民币贬值幅度在 3% 左右，人民币汇率中间价贬值幅度在 1.5% 左右。虽然摩根国际债久期最长，理应波动更大，但基金在 2024 年表现不错的原因，汇率收益是其中很重要的因素，另一方面则是地域配置。 下图摘自摩根国际债2025年2月的基金报告，展示了摩根国际债最新的投资组合分布图，可以发现它不仅配置了美债，也配置了较大比例的欧洲债和新兴市场债。去年欧债表现不错，但美债下跌的环境下，摩根国际债整体表现还可以。今年以来，摩根国际债券的走势与其他三只 QDII 债券基金 略有不同，主要原因是欧债利率的短期上升对基金表现有所拖累。从长期看，欧债和其他海外债券的配置为海外长钱组合增加了更多地域配置，有利于分散风险。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/04/03/01JQWPGY7E8DFV9EVDVTHRMMW1.png) 我们看到，海外长钱持仓的四只海外 债基 金各自定位都比较鲜明，在不同的市场时期可以起到分散风险的作用。但由于 QDII 基金和香港互认基金的限额等客观因素，大家对这几只基金的配置比例并不完全一样，会优先配置额度较为充足的基金。这确实是现况下进行海外投资所遇到的挑战，但即使只是两两结合，海外 债基 金也足够具有分散的效果，对组合整体也能起到降低波动的效果。 海外投资 Blog，在每个月月初和你见面，聊聊海外市场的上月表现，分享有关海外投资的知识。更多历史文章，欢迎点击链接访问： [海外投资 Blog 专栏](https://youzhiyouxing.cn/n/subjects/23) 我们下期见～ 本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。 --- ## 系列导航 - 上一篇: [美股回调，是风险还是机会？](http://youzhiyouxing.cn/materials/1884?format=md) - 下一篇: [海外市场过山车，把你甩下车了吗？](http://youzhiyouxing.cn/materials/1931?format=md) ## 相关阅读 - [股债金三杀的三月，分散配置失效了吗？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2165?format=md) - [海外债基金打开限额，适合你吗？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2145?format=md) - [标普500等权，在海外长钱中扮演什么角色？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2128?format=md) ## Citation > 「海外债券基金，近期表现如何？」，知行研究，有知有行，2025-04-03。 > http://youzhiyouxing.cn/materials/1908 --- *来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · [完整索引](http://youzhiyouxing.cn/llms-full.txt)*