--- title: "237 基金的真实赚钱能力，看懂利润表就一清二楚" author: "知行研究" author_type: "team" date: "2025-04-23" updated: "2025-04-23" column: "知行黑板报" content_type: "weekly_report" description: "年报披露完毕，拆解利润表就能看到基金的底细" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/04/23/01JSG9FYRJ1JJ7ZJRCBQPEAK0E.png" reads: "5118" word_count: "5194" reading_time: "12 min" language: "zh-CN" url: "/materials/1921" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/1921" site: "有知有行" --- > 年报披露完毕，拆解利润表就能看到基金的底细 叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。 我们先来看看最近一周的股市表现，最近一周在美股下跌的同时， A股 表现得依然坚挺。站在全市场来说， A股 整体是上涨的，中证全指小幅上涨 0.61%，大部分股票和行业出现了上涨，上证指数再次回到了 3300 点附近。由于整体上涨， ***我们的全市场温度也小幅提高到 38°。*** ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/04/23/01JSG9HP7W8NJ3413BQVT1Y7YR.png) ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/04/23/01JSG9HPPSTZW4P9RCS1GF6FZY.png) 具体指数上，最近一周我们关注的不同风格、不同行业主题指数之间的表现差异不大，整体市场稳字当头。今天你涨点我跌点，明天再换回来，整体来看，波动都不大。既没有出现酣畅淋漓的大涨，也没有出现一泻千里的大跌，市场很默契地保持横盘震荡，等待各方局势明朗。 具体指数的温度变化较小，有的指数的温度变化和行情变化不能对应，例如指数过去一周行情涨了，但温度出现了下跌。原因是上市公司处于财报密集披露阶段， 净资产 、净利润的变化会对指数 估值 造成一定的影响，这是正常现象，等整体披露结束，我们再完整来看。 从特朗普的关税政策推出后， A股 在 4 月 7 日经历了千股跌停、全面大跌后，市场开始慢慢修复。 ***我们来看看截止到 4 月 22 日，也就是本周二收盘，我们关注的指数和对应的基金，大跌以来的价格修复情况。*** 具体可见下图。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/04/23/01JSG9HQ1G1Q4CN0FJZ041ADHY.png) 我们按照指数涨跌幅从高到低排序，此次受影响最小，已经修复大跌回到大跌前点位的是 800消费 。 800消费 主要包括食品饮料和农林牧渔行业，受关税政策影响较小。 中证养老 、 上证50 也基本回到大跌之前的点位。 相对应的是，恒生科技、 创业板指 这些本身受到关税影响较大的指数，跟大跌前相比，跌幅仍有 7% 左右。另外中小盘指数此次下跌幅度也很大， 中证1000 、 中证500指数 ，跌幅在 4% 左右。 我们把指数对应的基金在同样区间的表现也列示了出来，并对比了基金与指数的差异。长钱账户推荐的基金大部分都是 指数基金 ，所以基金与指数的差异较少，差异主要是股票 仓位 不满仓带来的。这里面唯一一个 主动基金 是医药， 全指医药 下跌 3.53%，长钱账户推荐的工银前沿医疗A在此期间创造了 超额收益 ，反而上涨了 0.83%，相比于 4 月 7 日大跌之前，不但修复了，还创出了新高。今年以来，工银前沿医疗A相比于 全指医药 ，创造了 11% 的 超额收益 ，业绩表现较好，希望它继续保持。 接下来我们看长钱账户的操作情况，随着市场短期反弹，我们看到， ***长钱账户本周没有进行调整，大家继续耐心持有。*** 最近一周市场较为平稳，基金投资方面需要关注基金 2025 年一季报的披露。由于本周二才披露完毕，我们还来不及做统计分析，所以这周黑板报先不介绍这部分内容。如果一季报有值得关注的内容的话，我们留待下周解读。 ***这周我们来一起解读基金的利润表，一个展示基金真实赚钱能力的报表。*** 如果把一只基金当作一家公司的话，这家公司的主营业务就是开展投资管理，基金经理就是公司的负责人，投资该基金的基民们就是公司的投资人。对于这家公司来说，基金经理将投资人的钱募集起来，进行股票、债券等不同资产的投资，目的是赚取收益。同时为了维持公司的运营，基金募集起来的钱还需要定期支付各种费用，承担一定比例的运营成本。 每半年、每年，公司都要公开披露运作期内的经营报告，也就是半年报、年报，来汇报公司是赚钱还是赔钱，具体在哪些方面赚钱了，哪些方面赔钱了，支付的运营成本是高还是低，都花在哪里了。如果对比多年的经营报告，还能知道，该公司的盈利稳定性如何。 ***这就是基金利润表想表达的意思，也是我们作为投资基金的投资人，需要关注的部分。*** 我们拿一只偏股混合基金的基金利润表来举个例子。下图是A基金 2024 年利润表情况，利润表以总收入为界限，分为左右两大部分。 ***左边代表了该基金 2024 年在具体投资方面的盈亏情况，合计在一起就是总收入。*** 2024 年总收入也就是投资方面，该基金是赚钱的，赚了 122,023.38 万元。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/04/23/01JSG9HQD97DHEHADFCZCX58AW.png) ***右边绿色的部分，代表基金管理中需要支付的各项费用，支付给基金公司的管理费、支付给销售渠道的费用、支付给托管行的托管费、交易费用等。基金总收入扣除相关费用之后，才是 2024 年投资人获得的收益。*** 需要说明的是，交易费用已经在投资收益中扣除了，所以这里只是列示出来，让大家感知交易成本的高低。 虽然该基金 2024 年投资人收益是正的，但从投资人收益红色色块的大小就能判断，该基金相对于其投资规模来说，2024 年收益率不高。我们可以直接查看该基金 2024 年的收益率，不到 2%。 2024 年市场是什么表现呢？全年 沪深300 上涨 14.68%，偏股混合型基金指数上涨 3.45%，股票 仓位 在七成左右的长钱账户上涨 9%。该基金还可以投资一部分港股，2024 年 恒生指数 上涨 17.67%。这意味着，A基金在 2024 年是跑输市场平均水平的，也就是说，该基金 2024 年的盈利能力很一般。 我们来一起看看上图左边部分，该基金在具体投资上的情况，找找原因。 ***在基金总收入（总收益）方面，主要有两大部分构成，一部分叫做投资收益，一部分叫做公允价值变动收益。*** 投资收益是指该基金在 2024 年已实现的投资收益，包括期间卖出股票获得的股票投资收益，持有期间获得的股利收益，债券投资收益（包括债券利息收入和卖出债券获得的债券价差收入）等。 公允价值变动收益就是投资的股票、债券等资产期间没有卖出，一直持有到期末，跟随市场波动导致的账面浮盈或者浮亏。 由于该基金大部分 仓位 投资在股票上，在债券和存款上的 仓位 非常小，所以我们重点关注股票部分的表现。2024 年该基金在股票公允价值变动收益上是赚钱的，这意味着该基金持有到年底的股票，相较年初来说整体是赚钱的，赚的金额还不少。 但是，该基金股票投资收益却是亏钱的，这意味着，在 2024 年基金经理进行了一些股票的卖出操作，而卖出股票带来的结果是实实在在的大幅亏损，亏损的金额大大抵消了持有股票部分产生的收益。基金经理的卖出操作带来了很差的效果，拖累了基金业绩。 什么会导致基金经理进行卖出操作呢？基金经理的卖出可以分为主动卖出、被动卖出。被动卖出，例如有投资者大量 赎回 ，迫使其进行股票卖出操作，哪怕要割肉也没有办法；例如 指数基金 经理在指数调仓换股的时候，要被动跟随卖出等。哪些是主动卖出呢？就是基金经理从自己的投资视角，主动给出的卖出指令。 被动卖出还是很好判断的，基金规模变动大不大，期间是否发生了大规模的 赎回 ，该基金是不是 指数基金 ，都可以判断。剩下的就是主动卖出了。A基金 2024 年主动卖出了一些股票，好几只都是止损割肉卖出，因此这部分短期交易带来的亏损金额很大。 ***股票投资收益代表了股票短期交易，背后是基金经理短期交易的决策。股票公允价值变动收益代表了长期持有股票的情况，代表着其持有的股票的市场涨跌表现。*** 这意味着，二者的比例分配情况，能很好的看出基金经理在短期交易和长期持有上的侧重。 如果一只基金过往几年的利润表里，股票投资收益的占比都较高，说明该基金短期交易情况较多。我们可以对比每一年的股票投资收益表现，来看基金经理短期交易的能力如何，是否会对基金长期业绩有所帮助。如果一只基金过往几年的利润表里，股票公允价值变动收益的占比很高，说明基金更偏重于长期持有，基金需要等待自己持有的股票、行业、市场出现比较明显的上涨，才能带来基金业绩的提升。 ***投资收益里，还有一项需要重视，那就是股利收益，这代表着基金持有的股票在期间 分红 带来的收益*** 。股利收益的占比情况，可以很好地体现出一只基金或者一个基金经理持有股票的投资风格。如果一只基金或者一个基金经理重视股利收益，喜欢高 分红 、高股息的股票，每年获得的股利收益就是很重要的基金收益来源，给基金每年的业绩波动起到了安全垫的作用。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/04/23/01JSG9HQSSD17A4B97BXMQD23M.png) ***上图是一只红利 指数基金 ，我们称为B基金，在 2022 年的利润表情况。*** 2022 年全市场普跌， 沪深300 下跌 22%，中证全指下跌 20%，该基金仅仅下跌了 2%。从上图中，投资人收益是亏损的，但亏损金额不大。 我们来看看具体投资情况，不论是短期交易带来的股票投资收益，还是一直持有股票带来的股票公允价值变动收益都是亏损的。这很好理解，因为 2022 年是大 熊市 ，市场普跌带动股价下跌。 ***但由于B基金是红利 指数基金 ，2022 年获得了很高的股利收益也就是 分红 收益，很大程度上抵消了市场下跌带来的亏损。*** 红利 指数基金 以及偏好这种价值风格的主动偏股基金，依托于稳定的股利收益作为难得的、持续的 现金流 。在市场下跌时表现很好，亏损幅度小，反弹起来就很容易回本，长期很容易创出新高，更适合作为投资者基金投资中的底仓或者防御性资产去配置。 这与偏好成长风格的基金形成了鲜明对比。 ***下面两张图我们展示了C基金，一只 创业板指数 基金在 2022 年和2024 年的利润表情况。*** ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/04/23/01JSG9HR87VMNQ6319667C242B.png) ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/04/23/01JSG9HRPV3N4MQM7WCSTK182K.png) 作为一只 创业板指数 基金，主要投资创业板的股票，创业板的股票股利收益较低，不喜欢 分红 。因此，该基金的投资业绩主要来源于股票的股价涨跌，尤其是体现在公允价值变动收益的变化上。在 2022 年创业板大跌时，该基金大幅亏损，2024 年创业板上涨时，该基金收益可观。 ***对于类似的偏好成长风格股票，追求股票盈利增长率，不在乎 分红 等稳定收益的基金，其基金投资收益主要跟挂钩的市场、行业、赛道、个股的涨跌相关。*** 这类基金往往业绩弹性很大，涨起来很吸引人，跌起来的幅度也很大。收益的背后是风险，这类基金更适合追求高风险、高弹性的投资者选择。 看，我们上文仅仅分析以股票投资为主的基金，其利润表里的赚钱能力如何体现，就说了很多内容。我们通过这些基金的利润表，可以得出基金投资的收益来源于哪里，基金偏好短期交易还是长期持有，投资的股票是什么风格，是不是适合自己。通过查看基金多年的利润表，还能知道该基金长期的盈利稳定性如何，是 熊市 表现好，还是 牛市 表现好。 投资者不用去一一分析了解基金持有的股票情况，通过利润表的变化，会对基金有一个大概的了解。我们付出了费用，希望能找到值得付费、值得长期托付的基金，我们希望知道基金的风险收益特征是否符合自身需求，这些通过利润表可以获得一定程度的了解，而不是仅仅通过基金经理的表达或者短期业绩就盲目选择。 这还只是偏股基金，市面上的基金类型很多，不同类型基金的收益来源不同，业绩稳定性也不同，适合的投资者也不同。例如货币基金主要来源于存款利息和债券利息，年年正收益，但收益率很低；例如 债券基金 主要来源于债券投资收益，包括债券利息收入和价差收入，债券利息收入提供稳定的 现金流 ，债券波动较小，所以价差收入带来的盈亏导致基金业绩的波动也较小等；例如黄金基金主要来源于贵金属投资，贵金属的高波动性导致业绩波动也很大。我们有时间再慢慢聊。 这次先到这里了，我们下周见～ 本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。 ## 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