---
title: "海外市场过山车，把你甩下车了吗？"
author: "知行研究"
author_type: "team"
date: "2025-05-12"
updated: "2025-05-12"
column: "海外投资Blog"
content_type: "article"
description: "经历过四月的美股行情，你有什么新的感受？"
image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/11/06/01HEH8CDDCT5898TVE2FATS6CZ.png"
reads: "3502"
word_count: "4224"
reading_time: "10 min"
language: "zh-CN"
url: "/materials/1931"
canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/1931"
site: "有知有行"
---

> 经历过四月的美股行情，你有什么新的感受？

欢迎大家来到海外投资 Blog 专栏，我们会在这里和你聊聊海外市场的近况，解读海外长钱的业绩表现，分享海外投资知识。

这是海外投资 Blog 的第 19 期。本期 Blog ，我们带着你一起回顾，四月美股剧烈变化的市场表现。

# 海外市场 & 业绩

四月的市场像是坐了一趟过山车。

4 月 2 日，由于特朗普政府宣布了「出乎意料」的关税政策，引发了市场对国际贸易的担忧，全球市场纷纷下跌。4 月 4 日 至 5 日，仅仅两个交易日 标普500指数 就下跌了 10%。当时国内正值清明节假期，我们加班制作了播客与知行此刻的内容，来表达对关税政策的看法：

[特朗普关税政策扫射全球，对中国投资者的影响是什么?](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1910)

[关税带来的市场震荡，海外长钱如何面对?](https://youzhiyouxing.cn/n/lite-posts/2069)

接下来，4 月 9 日特朗普总统突然决定对绝大多数国家暂停征收互惠关税，全球股市又强力反弹。当日 标普500指数 上涨 9.52%，成为了近 17 年来最大的单日涨幅。 *大涨大跌的市场里，恐惧与贪婪两种情绪在共舞。*

海外长钱组合上线于 2023 年，对于从那时起开始关注海外投资的朋友，可能未曾见过波动如此大的美股市场。在 [《海外投资白皮书》](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1486) 和以往文章中，我们都说美股是机构投资者占绝大多数的成熟市场。但即使是机构化程度较高的成熟市场，面对突发事件的反应也是剧烈的。

下图展示了自 2020 年以来美股 VIX 波动率 指数的表现，该指数反映了市场对未来 30 天美股（ 标普500指数 ）波动性的预期。简单来说，当市场一片祥和，大家觉得股票会平稳涨跌时，VIX 指数就会较低。如果出现危机（比如战争、疫情），投资者慌了，觉得股价会剧烈震荡，VIX 就会飙升。 *所以该指数反映的不是实际波动，而是投资者心理的预期波动。我们也把它叫做恐慌指数，可以用来衡量投资者的慌张程度。*

可以发现，4 月 8 日 VIX 指数一度飙升至 52，是近五年来的最高值。不少朋友会觉得今年以来美股的波动明显加大了，确实我们能从投资者行为上寻得相应的解释。面对不确定的政策因素，投资者的恐慌情绪放大，交易行为相应增加，群体性的情绪最终表现出来，就是市场的大涨大跌。当我们把时间尺度拉长，回到疫情爆发的 2020 年，也能看到类似的现象。当疫情刚出现时，大家对它是不了解的，未知带来了不安，2020 年 3 月 VIX 指数一度突破了 80。突发「危机」的影响总是剧烈的，但市场自有其韧性。当大家搞清楚了疫情可能带来的影响，政府和央行采取应对措施后，VIX 指数瞬间下滑。同样，当特朗普政府宣布暂缓大部分国家的关税政策后，VIX 指数很快下行，几乎快要恢复到月初水平。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/05/12/01JV17DY8K8W0H9C2PQGBW88HG.png)

整体来说，四月的美股市场与 VIX 指数类似，经历了暴跌暴涨后几乎收平。全月 标普500指数 下跌了 0.76%， 纳斯达克100指数 上涨 1.52%， 标普500等权指数 下跌了 2.38%。具体行业板块方面，信息技术上涨了 1.58%，成为四月涨幅最好的板块。此外，由于国际原油价格走低，能源板块大幅下跌，四月下跌了 13.73%。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/05/12/01JV17DYN3RJX4A52V0B80CD2T.png)

信息技术板块在四月底迎来了一波较为强势的反弹，但结合年初至今的行情看，可选消费和信息技术仍然是今年跌幅较大的板块，对于这两个板块占比较高的 纳斯达克100指数 ，也是年初至今表现较差的主要指数。

作为前两年最炙手可热的科技行业，市场不断拔高对它们的 估值 ，科技巨头的业绩也需要持续超预期才能对得起这个 估值 。今年以来，由于 DeepSeek 新模型的出现，以及关税政策对经济预期的降温，市场变得更为谨慎， 估值 降低也是较为合理的。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/05/12/01JV17DZ4Q2SAHDZ8EQXKPVSE0.png)

除了行业外，我们来看看美股大盘/小盘和价值/成长风格自年初以来的表现。自年初以来，市场整体震荡下跌，在此次下跌中依旧是 大盘股 表现更抗跌。下图 大盘股 回报由 标普500 全收益指数 代表，小盘股回报由罗素2000 全收益指数 代表。走势向上，意味着 大盘股 偏强。可以发现这次下跌中， 大盘股 的表现还是优于小盘股。自年初以来， 标普500指数 下跌了 5.31%，罗素2000指数下跌了 11.93%。 大盘股 的强势在美股市场已经持续了十多年，不少人也在期待 风格切换 ，就目前来看， 风格切换 的时刻或许还没到来。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/05/12/01JV17DZMBG5QRQPVR23HWBGGH.png)

价值风格在此次下跌中的表现优于成长，相对抗跌。但在四月末的反弹中，反弹力度也弱于成长。海外长钱配置的 标普500等权指数 是一个更偏价值风格的指数，年初至今的跌幅为 -3.44%，表现优于 标普500 和 纳斯达克100 。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/05/12/01JV17E00VH8GYBFVXB0SGK06C.png)

接下来，我们来看看债券市场的表现。如果只看月初和月末的数据，美国十年期 国债 收益率变动并不大。但与股票市场类似，美债市场也在四月坐了一次过山车。

下图展示了四月份美国十年期和两年期 国债 收益率的变动情况，分别对应长期 国债 收益率和 短期国债 收益率。在关税政策发布伊始，美国长 短期国债 收益率均是下跌的 (对应债市上涨)。十年期 国债 收益率于 4 月 6 日到达了 3.88% 的相对低点，随后就一路上行，最高到 4.50%，月末又回落至 4.17%，全月大跌大涨后接近收平。两年期 国债 收益率走势也类似，但月末下行幅度更大。全月来说， 短期国债 的表现优于长期 国债 。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/05/12/01JV17E0AZ39AQ7Z8QSFYYVJ1H.png)

由下图美国 国债 ETF 的四月回报也可以发现，长债 ETF 四月为负收益，久期在十年以下的 国债 ETF 获得了正收益。海外长钱配置的海外 债基 金组合久期均在十年以下，四月也都获取了正回报。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/05/12/01JV17E0X8PR4SZEGFHTBV10F7.png)

债市的波动，一方面是关税政策增加了投资者对美国长期通胀的隐忧，另一方面投资者对美债的信心也受到了一定影响。美债在过去一直被看作是避险资产，但在俄乌冲突、关税政策之后，不少投资者选择将黄金视作避险资产。他们认为一旦美国经济转弱，政府税收减少，可能需要发更多债券来支持财政，这样 国债 供给增加，会让债券价格下降。此外，特朗普总统对美联储的喊话，也引发了大家对美联储独立性的担忧。 ***争议越多的地方，吸引的投机者也越多，各种担忧、交易交织在一起形成了市场的波动。但我们拉长时间看，债券依旧是 资产配置 中重要的组成部份。***

最后我们来看一下外汇市场。

比起几乎收平的美股和美债，四月跌幅较大的其实是美元指数，在四月共下跌 4.27%。虽然美元走弱，海外长钱组合在四月并没有受汇率的过多影响。从下图月度回报可以发现，人民币份额的表现还优于美元份额。这是因为虽然美元相对欧元、日元等贬值，但人民币也相对美元贬值了，所以人民币兑美元汇率并没有很大变动。人民币汇率中间价从月初的 7.18 变动至月末的 7.20，离岸人民币汇率从月初 7.28 变动至月末的 7.27。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/05/12/01JV17E17XM1HPGB3RG6NHB2GS.png)

上面我们研究拆解了海外长钱三部分的收益来源：股票略微下跌，债券上涨，汇率带来了一部分正收益。 ***总的来说，经历了风波不断的四月，全月海外长钱几乎不涨不跌。*** 海外长钱示例账户的四月回报为 -0.09%，同期业绩基准回报为 0%。

但这期间，海外长钱创下了自成立以来的 最大回撤 ： -12.82% (2025/2/19-2025/4/8)，同期业绩基准 最大回撤 为 -13.42% 。我们看到海外长钱正收益比例的用户，从最高 90% 以上，降至最低 25% 以下（4 月 9 日数据）。 ***不少持有人的收益由正转负，不知你的感受如何，欢迎在评论区发表感想。***

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/05/12/01JV17E1NZ8WCFHDBJS6MG2Y5G.png)

在海外长钱组合公开上线的 600 天里，我们算是度过了一年多较为平顺的行情走势。但进入 2025 年，以及未来的日子里，市场的不确定性或许会放大，各方的噪音都会比较响亮。无论是政治、军事还是贸易，我们能感受到世界上不同的力量在冲突、结合。在不确定性较高的市场里，无论是 清仓 还是抄底，都是难度很大的操作。大家多花点时间生活，少花时间操作。 ***海外长钱是大家长期 资产配置 的一环，它不需要花太多时间关注，留好生活的备用金，按纪律完成自己的配置计划就好。***

  
本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。

---

## 系列导航

- 上一篇: [海外债券基金，近期表现如何？](http://youzhiyouxing.cn/materials/1908?format=md)
- 下一篇: [海外长钱，迈向更加均衡的全球资产配置](http://youzhiyouxing.cn/materials/1944?format=md)


## 相关阅读

- [股债金三杀的三月，分散配置失效了吗？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2165?format=md)
- [海外债基金打开限额，适合你吗？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2145?format=md)
- [标普500等权，在海外长钱中扮演什么角色？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2128?format=md)


## Citation

> 「海外市场过山车，把你甩下车了吗？」，知行研究，有知有行，2025-05-12。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/1931

---

*来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · [完整索引](http://youzhiyouxing.cn/llms-full.txt)*