---
title: "264 聊聊老朋友，沪深300、中证红利"
author: "知行研究"
author_type: "team"
date: "2025-11-12"
updated: "2025-11-12"
column: "知行黑板报"
content_type: "weekly_report"
description: "老朋友、新近况，这俩指数的表现和估值如何？"
image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/11/12/01K9V0BQX0TAWSQKHR9FZJGDS1.png"
reads: "10197"
word_count: "4054"
reading_time: "10 min"
language: "zh-CN"
url: "/materials/2052"
canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/2052"
site: "有知有行"
---

> 老朋友、新近况，这俩指数的表现和估值如何？

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看看最近一周的市场情况。从上周三到本周二，A 股、港股整体上涨，港股表现更好一些， 恒生指数 上涨了 2.87%，恒生科技表现也不错，上涨了 1.82%。代表 A 股整体表现的中证全指上涨了 1.16%，大部分行业和个股出现了上涨。受此影响， ***我们的全市场温度来到了 70°。*** 之前全市场温度一直在 60° 到 70° 之间徘徊，这次终于来到了 70° 的关口，能不能站稳，我们继续观察。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/11/12/01K9V0DMWPEGYB1CA7DMNC254S.jpeg)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/11/12/01K9V0DNBR4YB12EHA8PQYEQS1.jpeg)

具体指数上，最近一周不同风格指数发生了较大变化。之前表现一般的 800消费 、 中证养老 、 中证红利 上涨明显， 800消费 上涨了 3.31%。与之相对应的是，之前表现强势的 全指信息 、 创业板指 则震荡调整，表现不佳， 全指信息 下跌 2.24%。

科技成长板块大幅上涨后，高 估值 带来的压力，导致它们近期进入震荡阶段，波动有所加大，说明市场分歧很大。相反，之前不受待见的「老登」板块，在此阶段开始补涨，起到了稳住市场热度的作用。反映在大盘 宽基指数 上，由于行业配置较为均衡，即便市场风格出现切换，整体表现也算稳健，没有因为科技成长回调，出现较大幅度的下跌。

接下来我们看长钱账户的情况，我们看到， ***长钱账户本周没有进行调整，大家继续耐心持有就好。***

本周市场较为平稳，组合也没有操作需要解读，这篇文章我们简单回答下大家近期的咨询问题。

首先是上篇黑板报有用户留言： ***为什么 沪深300 的温度一下下降这么多，是盈利水平变好了吗？***

背景是我们在文章中披露 沪深300 在 10 月 28 日温度为 62°，11 月 4 日温度为 47°，期间 沪深300指数 价格下跌了 1.56%，指数下跌不到 2 个百分点，但指数温度却下降了很多，原因是什么呢？

我们计算的指数温度是指数 估值 在过去很长时间周期里的百分位变化情况，衡量的是指数 估值 而不仅是指数价格。 ***指数 估值 一方面会受到指数价格变化影响，另一方面还会受到指数盈利水平变化的影响。*** 例如常用的股票 估值 指标里， PE =每股价格/每股净利润， PB =每股价格/每股 净资产 。通过计算指数里每个股票的 估值 数据，结合股票在指数里的权重，就可以得到指数 估值 数据。

沪深300 在上述时间区间，指数价格下跌了 1.56%，但指数 估值 不论是 PE 还是 PB ，下跌了 3.5% 左右，跌幅要比价格大一些。 ***原因是上市公司三季报在 10 月末披露完毕， 沪深300 包含的成分股整体来说，盈利情况有所好转，盈利增长带动了指数 估值 的下降。***

沪深300 今年前三季度归母净利润同比增长了 5.22%，如果看单季度的同比增长数据的话， 沪深300 第三季度归母净利润同比增长了 10.43%。单看数据没有什么感受，我们把 沪深300 、 中证500 、 中证1000 每年的净利润增速和每季度利润增速的变化放在下面两张图上。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/11/12/01K9V0DNQ0TKYY71JV1FDYXB7M.jpeg)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/11/12/01K9V0DP1K9E7535FYNRQCDSYB.jpeg)

从第一张图里能看到，相比于 2024 年，今年前三季度三个指数的净利润同比增速都有所改善。除了 沪深300 之外， 中证500 、 中证1000 前三季度的净利润同比增长 11.11% 和 -1.78%。 中证1000 虽然还在转正附近徘徊，但由于前两年 中证1000 成分股的盈利下滑幅度较大，今年边际改善幅度也算不小。

第二张图是从单季度的视角来看三个指数每个季度的净利润增速变化情况，今年第三季度， 沪深300 、 中证500 、 中证1000 净利润增速分别是 10.43%、19.23% 和 3.54%，今年第三季度盈利增速进一步扩大。

随着 10 月底三季报披露完毕， 沪深300 盈利增速提升的数据，就会影响 沪深300指数 估值 的变化。随着盈利好转，沪深 300的指数 估值 出现了下降，进而带动了 沪深300指数 温度的下滑。其实不止 沪深300 如此，上面图里的 中证500 、 中证1000 也是一样的情况。

我们把各行业最近 5 个季度净利润增速情况放在了下图中，大家感受下每个行业最近一年多的盈利情况。拿今年第三季度来说，材料、信息技术、金融、通讯服务的盈利增速很高，而房地产、消费（日常消费、可选消费）、能源等行业盈利方面仍旧表现不佳。市场在寻求这些行业以及相关细分行业触底反弹的机会，尤其是追求较高 安全边际 的投资者会将更多目光投向这些板块。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/11/12/01K9V0DPE4VE20EY6FH243T4DV.jpeg)

总之，指数 估值 一方面与指数价格变化有关系，一方面与指数盈利变化有关系。碰到指数盈利发生变化时，就会对指数 估值 造成影响。

回到 沪深300指数 温度下降很多这个话题，即便指数 估值 下降了不到 4%，指数温度从 63° 降到 47°，这个降幅也很大。原因是，指数温度代表指数 估值 在过去很长时间周期里的百分位分布情况， 沪深300 当下的指数 估值 在过去很长周期里，处于中估区间，数据分布密集且差异较小， 估值 的较小变化就会带来温度的较大变化。大家可以看下图感受一下。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/11/12/01K9V0DPTMS0Q9N6GEBQJ6G14K.jpeg)

之前 沪深300 从 50° 涨到 60° 以上， 估值 也就提高了 3%。对比一下。 全指信息 从 78° 提到了 91°，指数 估值 上涨了 20% 以上。同样是 10° 的变化， 沪深300 不论是指数价格还是指数 估值 的变化都较小。在此基础上，大家就能理解长钱账户团队在 沪深300 围绕 50° 到 60° 区间变化时，为什么没有频繁调整 沪深300 配置比例了。

接下来，回答另一个用户的问题： ***相比于 沪深300 ， 中证红利 的指数温度要低很多，长钱账户在目前给予二者配置比例较为接近，为什么没有明显超配 中证红利 呢？***

我们依旧从 中证红利 的具体温度情况来进行解读。 ***每个指数都有自己的风格特色和运行周期，每个指数的温度，最好是跟自己去比。*** 沪深300 的 50° 与 中证红利 的 50° 不能相提并论。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/11/12/01K9V0DQ3KZWWRQZMCW41WTZ80.jpeg)

上面这张图，我们把 中证红利 与 沪深300 的过往温度变化展示了出来。很明显能看出来，二者温度的变化幅度是不同的。 沪深300 相比于 中证红利 ，温度的变化幅度要大很多，高估时温度能上 90°，低估时温度会在 10°以下。如此大的弹性， ***意味着 沪深300 当下 50° 左右的温度，在过去周期里，处于中估区域，既没有很便宜，也没达到特别贵的境地。***

中证红利 则不同， 中证红利 的温度大部分处于 50° 以下。尤其是近些年，随着上市公司 分红 意愿提升，偏好高 股息率 （每股股息/每股价格）的 中证红利 能选择到的股票越来越多。越来越多的低 估值 、高股息的公司纳入到 中证红利 的成分股里来，这导致 中证红利 的指数 估值 温度一直较低。2022 年、2023 年长期在 0° 到 10° 附近徘徊。

***对于 中证红利 来说，当下 20° 左右的指数温度，跟自己过往比，也处于中估区域，既没有很便宜，也没有达到特别贵的境地，*** 与 沪深300 的情况是类似的。

由于 中证红利 偏好高 股息率 的公司，我们看 中证红利 股息率 的变化，也能感受一二。 ***中证红利 官方披露的最新 股息率 在 4.5% 左右，过往来看， 中证红利 最高 股息率 在 6% 以上，最低 股息率 在 2.5% 左右，当下的 股息率 处于历史的平均水平，*** 与指数温度反映出来的结论是一致的。

综上， 中证红利 与 沪深300 现在都处于既不便宜也不贵的阶段。我们看到，长钱账户没有因为 中证红利 指数温度的绝对值低，就选择大幅超配，而是深入分析每个指数的具体情况，做出了均衡配置的选择。

9 月底，有知有行单只基金已经上线，很多朋友将自己的一些资金选择购买短 债基 金、红利基金，试图将自己稳健类的资金做一些品类上的分散。这种思路是合理的。随着债市进入横盘震荡的阶段，即便 中证红利 的 股息率 不如之前 5%、6% 那么诱人，但 4.5% 的 股息率 也是具有吸引力的。

目前我们的单只基金还在陆续上线中，这个月应该就可以全部上线了，受限于基金公司对接、交易等限制，没有办法一次性给到大家，大家还需要等待一下。我看朋友有询问为什么没有 中证500 基金，不是没有，在等待上线中，很快就跟大家见面了。

***从上万只基金中严选了 50 多只基金，大家在挑选这些基金时，如果有什么问题，可以留言给我们。*** 我们可以集中解答，或者对某只基金有详细说明的需求，我们也可以安排黑板报文章来介绍。

我们下周见～

  
本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。

## 相关阅读

- [基金涨得多 ≠ 投资者赚到钱，何意味？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2169?format=md)
- [284 指数增强基金，增了哪方面的强？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2164?format=md)
- [283 三月股市下跌，为什么稳钱账户上月表现更抗跌？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2159?format=md)


## Citation

> 「264 聊聊老朋友，沪深300、中证红利」，知行研究，有知有行，2025-11-12。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/2052

---

*来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · [完整索引](http://youzhiyouxing.cn/llms-full.txt)*