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title: "267 债市收益下台阶，稳钱账户更值得"
author: "知行研究"
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date: "2025-12-03"
updated: "2025-12-03"
column: "知行黑板报"
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description: "上线即将满两年，回顾组合经历的股债周期变化"
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> 上线即将满两年，回顾组合经历的股债周期变化

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看看最近一周的股市表现，从上周三到本周二， A股 整体上涨，中证全指上涨 1.31%，大部分行业和个股出现了上涨，受此影响， ***我们最新的全市场温度是 66°，与上周二相比，小幅提升。***

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/03/01KBH06WBT20W49YAMT60XZ3BZ.jpeg)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/03/01KBH06WV6YQ1B3EEZCC3R76TE.jpeg)

具体指数上，大部分指数都出现了上涨，温度有所提升，下跌的是 全指医药 和 800消费 。 全指信息 和 创业板指 之前回调较大，最近一周反弹也较快，涨幅在 3% 左右。总之最近市场横盘震荡为主，整体变化不大，虽然不像之前有明显的上涨，但也没出现快速的、大幅度的下跌。

接下来我们看长钱账户的情况，我们看到， ***长钱账户本周没有进行调整，大家继续耐心持有就好。***

月初是按照惯例披露稳钱账户月报的日子，以下内容会给大家介绍稳钱账户在 11 月份的整体表现。

首先来看稳钱账户在 11 月份面对的市场情况。债券市场在 10 月上涨后，11 月再次进入震荡 盘整 阶段。不同久期不同券种的债券表现不一，但整体分化较小。11 月，中债新综合财富（1-3年）指数上涨了 0.09%，中债新综合财富（7-10年）指数下跌了 0.04%，代表 债券基金 整体表现的中证纯债 债基 指数下跌了 0.05%。

11 月 A 股整体下跌。中证全指 全收益指数 下跌 2.23%， 沪深300 全收益指数 下跌 2.34%。 中证红利 跌得少一些，下跌 1.33%， 创业板指 跌幅更大，跌幅达到 4% 以上。

在债券横盘、股市下跌的市场背景下， ***稳钱账户示例账户在 11 月下跌了 0.16%（扣费后），同期业绩基准下跌了 0.34%，*** 相比业绩基准，稳钱账户小幅跑赢，同时整体波动也比业绩基准要小。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/03/01KBH06X628BYSQ5YY4QWRJ7V8.jpeg)

接下来看看，稳钱账户持仓的不同类型的基金在 11 月的具体表现，先来看 债券基金 与货币基金部分。下图展示了稳钱账户持仓的每一只 债券基金 与货币基金在 11 月的业绩表现，以及基准指数的表现。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/03/01KBH06XGSH9H26MBWSW13N3CF.jpeg)

从具体基金上，我们能看到，相比于业绩基准里的债券指数「中债新综合财富（1-3 年）指数」 11 月上涨 0.09%，稳钱账户持仓的 债券基金 里，只有「天弘同利E」是跑赢的，其他大部分 债券基金 都是跑输的状态。就像我们前面介绍债券指数一样， 债券基金 彼此业绩差异很小。即便组合持仓的 债券基金 整体跑输，但从组合整体层面来说仅跑输了 0.06%。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/03/01KBH06XQSDK7ZH7CXK446JKFX.jpeg)

稳钱账户组合基金里，权益基金中的 *「* ***中泰兴为价值精选A」在 11 月逆势上涨 3.10%，对组合贡献最大。*** 11 月，该基金持仓的行业和个股整体上涨。它的重仓行业是银行、房地产，其中，银行大幅上涨，房地产则出现分化， A股 房地产整体下跌，港股房地产则上涨明显。

姜诚管理多只基金，有的仅能投资 A股 ，有的则是 A股 港股均可投资。11 月， A股 港股都投资的「 [中泰兴为价值精选A](https://youzhiyouxing.cn/n/fund/013776) 」表现更好，跟仅投资 A股 的其他基金，业绩差距在 1.5% 左右。拉长到今年以来， A股 港股都投资的「中泰兴为价值精选A」仍旧表现更好，跟仅投资 A股 的其他基金，业绩差距在 5% 左右。

除了「中泰兴为价值精选A」 之外，稳钱账户持仓的其他权益基金，「易方达 中证红利 ETF联接A」 跌幅小于中证全指 全收益指数 ，「易方达 沪深300 ETF联接A」和「易方达逆向投资A」与中证全指基本持平。明显跑输中证全指的是「南方创业板ETF联接A」，但其在组合中占比最低，对组合影响很小。整体来说，稳钱账户持仓的权益基金在 11 月是跑赢业绩基准的。

稳钱账户在权益基金方面，超配了价值风格的基金，对成长风格基金配置较少。尽管在今年以来成长风格大行其道时，业绩不够出彩，但稳钱账户除了收益，还要考虑风险，不论是今年以来还是成立以来，稳钱账户的 最大回撤 都是小于业绩基准的。

一转眼，2025 年就剩下最后这一个月了。自 2023 年 12 月公开上线以来，稳钱账户即将迎来两岁的生日。 ***截止今年 11 月底，稳钱账户 累计收益率 达到 10.75%， 最大回撤 仅有 1.87%。*** 同期业绩基准上涨 10.15%， 最大回撤 是 2.31%。拆开到单年来看，2024 年稳钱账户上涨 5.87%，业绩基准上涨 4.89%；2025 年至今稳钱账户上涨 3.81%，业绩基准上涨 4.59%。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/03/01KBH06Y09J11HWTH0PJDBYD91.jpeg)

与业绩基准相比，稳钱账户在收益方面去年跑赢，今年跑输，整体差异不大。风险方面，稳钱账户相比于业绩基准，回撤要小一些，整体更稳健一些。对于投资者来说，很难直接买到一个跟踪稳钱账户业绩基准的基金产品。从可投资性的角度出发，我们可以将 纯债基金 作为对比。它和稳钱账户中低风险的定位是基本一致的。

我们将代表 纯债基金 （不投资股票、可转债等权益资产的 债券基金 ）平均水平的中证纯债 债基 指数，放在了上图中。从稳钱账户上线以来将近 2 年的时间， 纯债基金 整体上涨 5.2%，稳钱账户业绩是大幅跑赢 纯债基金 表现的。这说明这两年时间，通过承担了一定的风险，稳钱账户的投资者获得了不错的收益。

*回头看，这两年是稳钱账户顺风顺水的年份：收益不错，回撤还小，圆满完成了预期目标。* 但深入、放大来看，这两年稳钱账户面对的市场情况完全不同。

2024 年，债市是大 牛市 ，中债新综合财富（1-3 年）指数上涨 4.16%。这对以债券资产为主要投资标的的产品来说，是个非常有利的市场环境。稳钱账户八成 仓位 都在 债券基金 上，4% 的收益率水平构建了很厚的安全垫。只要股市不大幅下跌，收益水平就不会差。2024 年的股市虽然波动很大，但整体是上涨的，中证全指上涨了 9.98%。债市大涨，股市小涨，稳钱账户表现不错，涨幅将近 6%。

尽管如此，在 2024 年，稳钱账户仍旧受到了很多人的质疑： ***既然我们可以通过投资风险更低的债券类资产，就能获得 4% 以上的收益率，为什么还要买稳钱账户这种产品呢？*** 收益率提高不大，波动还提升了。看下图，单从 2024 年来看，的确如此。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/03/01KBH06Y7AN5C4PCTM84DH8Z6J.jpeg)

但股市也好、债市也好，都是周期性波动的。我们在 [去年 12 月份的稳钱月报](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1832) 里就提示过，债市经过多年 牛市 后，债券收益率已经下滑到很低的位置。在如此低的位置上，不论是从获得 票息 收益上，还是凭借债券价格大幅上涨获得资本利得上，债券资产都很难有较大的发挥空间，大家要降低对于债券类资产的收益预期。反而是稳钱账户这种以债券资产为主、少量投资股票资产的组合，吸引力有所提升。

今年的市场确实如此。今年债市横盘震荡，截止到 11 月底，中债新综合财富（1-3 年）指数仅上涨了 1.34%。这个收益水平跟货币基金是差不多的。 ***如果从 纯债基金 来看，相当多的 纯债基金 都没有跑赢这个债券指数，有些长 债基 金今年收益还是负的。*** 去年有些用户被高收益率的长 债基 金吸引，今年的投资体验就很一般。

在债券资产难以提供较高收益的时候，今年股票类资产表现很好，年初至今中证全指上涨了 22.92%，股市的良好表现带动了稳钱账户收益的提升，今年将近 4% 的收益率水平是远好于 纯债基金 的。

不过，就像我们一直说的那样 ***，股市也好、债市也好，都是周期性波动的，稳钱账户也不会一直顺风顺水，也要面临自己的周期性波动。*** 为了更好地反映稳钱账户这类资产长周期的表现，我们用偏 债基 金来代替稳钱账户来进行说明。偏 债基 金是主要投资债券类资产，少量投资股票或者可转债等权益资产的基金，这类基金的权益 仓位 不同，波动也不一样。我们就用具有代表性的股票 仓位 不超过 20% 的二级 债基 来说明。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/03/01KBH06YJZFF98ZQXV1ZM2SRDZ.jpeg)

***我们把偏 债基 金每年的业绩表现放在上图中，其中标红的表明这类产品相比于债券资产，获得了更高的收益，标绿的则代表其业绩不如债券资产。*** 标红的年份里，股市大涨出现的频率很高，2019 年、2020 年、2025 年皆是如此。如果当年债市也是 牛市 的话，那就是偏 债基 金最喜欢的年份。

与之对应的，如果股市大跌，偏 债基 金普遍表现一般，如果赶上债市是大 牛市 的话，跌幅会小很多，例如 2018 年。但如果债市也表现一般，不能提供很厚的安全垫的话，整体跌幅会更大，例如 2016 年和 2022 年。 ***股债双杀是偏 债基 金最不喜欢的年份。***

站在当下来看，债券收益率仍旧处于一个很低的位置上，债券类资产的预期回报很难有大幅度的提升。股市方面，经过今年的上涨，股市也从之前的具有更高性价比的市场底部来到了如今中估的位置，未来是否上涨还要看经济 基本面 是否复苏等因素。在债券资产难以提供很厚的安全垫时，股市的表现会对稳钱账户这类产品造成较大的影响。

因此， ***在稳钱账户顺风顺水两年之后，我们需要再次提醒大家，建立合理的风险收益预期，将自己 1-3 年内不用的资金用来配置稳钱账户*** 。

既然这么说了，是否就意味着现在不该配置稳钱账户、偏 债基 金这类产品呢？非也。与 2019、2020 年股市大涨、投资者被高收益吸引，致使偏 债基 金规模大爆发不同。今年以来，乃至未来的一段时间内，投资者要面对的是债券类产品、银行理财等投资回报的不断下滑。在这样的背景下，偏 债基 金、稳钱账户等有股有债类的产品，是值得考虑配置的品类。今年偏 债基 金规模大幅增长，很重要的原因就在于此。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/03/01KBH06YZMKQGQHVG2MXRC8QB4.jpeg)

上图展示了偏 债基 金的基金规模和基金份额变化情况，我们看到，今年三季度末，偏 债基 金的基金规模和基金份额已经接近 2021 年年底和 2022 年年初的高点了。 ***如果细看的话，今年以来，反而是股票 仓位 较低、回撤较小的偏 债基 金规模增长更快。*** 这意味着，收益率不是大家更为关注的因素。大家更为关心的是，自己的资金从较低风险、较小回报的存款类产品、债券类产品出来后，还能投到哪些风险收益比更高的产品里去。

站在当下，展望明年，你也可以据此进行思考，做出你新一年的投资计划。我们下周见～

  
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## Citation

> 「267 债市收益下台阶，稳钱账户更值得」，知行研究，有知有行，2025-12-03。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/2065

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