--- title: "黑板报策略 2025 年度回顾" author: "知行研究" author_type: "team" date: "2026-01-20" updated: "2026-01-20" column: "知行黑板报" content_type: "weekly_report" description: "如考虑继续，请及时关注；如觉得麻烦，可考虑换仓至长钱账户" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2022/04/18/01G0XRNAXKDKBE6F3GVSQ3M97C.png" reads: "1859" word_count: "4966" reading_time: "12 min" language: "zh-CN" url: "/materials/2115" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/2115" site: "有知有行" --- > 如考虑继续，请及时关注；如觉得麻烦，可考虑换仓至长钱账户 各位关注黑板报策略的老朋友们，大家好。2025 年已经结束，又到了回顾各期黑板报策略整体表现的时候了。 首先来看看 A股 的表现。下面这张图展示了主要 宽基指数 2025 年的涨跌幅变化。作为不同类型的规模指数， 沪深300 、 中证500 、 中证1000 、中证2000在 2025 年都出现了较为明显的上涨。小盘股指数整体表现好于 大盘股 指数，中证2000全年上涨 36.42%。 中证500 和 中证1000 次之，分别上涨 30.39% 和 27.49%。 沪深300 作为 大盘股 的代表性指数，上涨了 17.66%。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/01/20/01KFCZ4YBS0ZC63ZEVT2236YNG.jpeg) 与规模指数不同，2025 年不同行业、不同主题指数之间的分化却很明显。我们把黑板报持仓基金和对标指数2025 年业绩对比，展示在下图中。 ***不论是基金还是指数，2025 年业绩分化相当明显。*** ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/01/20/01KFCZ4YVDPEHT7YY4SYA43D1J.jpeg) ***A股 的科技成长类指数表现不错*** ， 创业板指 上涨 49.57%，排名第一；其次是 全指信息 。与之相对应的是，价值风格指数大幅跑输， 中证红利 下跌 1.39%，大成 中证红利 A凭借股息收益上涨 2.63%，勉强回本，属于 宽基指数 里表现最差的品种。 行业主题指数方面， 全指信息 表现最好，其次是 中国互联网 ，而 800消费 下跌 6.2%，排名垫底。 中证养老 、 全指医药 2025 年表现也一般，指数涨幅在 5.3% 左右。「工银前沿医疗A」作为 主动基金 ，在 2025 年通过超配创新药等操作，上涨了 17.03%，相对于指数创造了不错的 超额收益 。 黑板报策略里绝大部分选择被动 指数基金 ，只在 全指医药 和 中证1000 这两个品种上是例外。 全指医药 选择了 主动基金 ， 中证1000 则选择了指数增强基金「万家 中证1000 指数增强A」，该基金在 2025 年相比指数，创造了 10% 的 超额收益 。不论是 主动基金 还是指数增强基金，很难做到年年都有较为明显的 超额收益 ，一旦 市场先生 给机会的话，能把握住，在长期持有过程中，帮助大家获得比指数更好的回报，就算很好地完成目标。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/01/20/01KFCZ4Z4SGJP3E929ANTBDNR6.jpeg) 我们来回顾看看 2025 年全市场温度的变化情况。与上述主要 宽基指数 的走势类似，全市场温度在一季度小幅上涨，4 月初大幅下跌，快速反弹后，持续上涨到 9 月初，然后在四季度横盘震荡。截止到年末，不论是等权计算的还是加权计算的全市场温度，都站稳在 60° 以上。 ***这意味着，从全市场整体来说，已经处于中高估区间，并接近了高估区间。*** 介绍完市场的情况，我们来看各期黑板报策略的情况。从 2020 年 8 月发布黑板报策略第 1 期以来，随着市场温度的变化，黑板报策略不断更新调整组合的 仓位 情况，根据不同用户的入场时机选择适合当下的配置，目前已经建立了 7 期黑板报策略。 在过去下跌的市场里，每期黑板报策略都慢慢加仓、买入偏股型基金，提高股票 仓位 。面对过往 A股 持续三年多的 熊市 考验，虽然黑板报策略已经分批买入、谨慎加仓，但由于 熊市 周期较长，各期黑板报策略的偏股型基金 仓位 都积累到七成以上。 2025 年股市终于脱离 熊市 ，虽然还是存在结构性分化，但整体来说是上涨的。各期黑板报策略也随着市场好转，收益上行。 ***在三季度，各期黑板报策略迎来了自己的首次减仓操作。*** 2025 年 8 月 20 日，第 1-7 期黑板报策略发出了 [卖出一份全指信息基金的操作建议](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1991) 。原因也很清晰，随着科技成长主题基金的大涨， 全指信息 已经进入高估区间，黑板报策略选择卖出一份，落袋为安。 黑板报策略在卖出某个指数品种时，跟买入时一样，都采用分批操作的方式，考虑时间和空间。在 8 月 20 日第一次卖出 全指信息 后， 全指信息 继续大涨，指数温度来到了 90° 以上，各期黑板报策略在 10 月 10 日，国庆节后， [选择再次卖出一份全指信息基金](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/2026) ，落袋为安。 下面我们来回顾看看，黑板报在 全指信息 上的配置建议变化。具体见下图。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/01/20/01KFCZ4ZEFHN8T9F74NW5Q48T8.jpeg) ***我们能很清晰地看到，代表 全指信息 买入 仓位 的红线与代表 全指信息 温度的灰线走势是相反的。*** 全指信息 从 2020 年 8 月第 1 期黑板报策略发布以来，经历了多轮的大跌、反弹的过程。在 全指信息 经历大幅下跌，指数温度处于中低估时，黑板报策略会考虑进行配置。并且在下跌的过程中，分批买入，慢慢提高配置比例。上图中， 全指信息 买入 仓位 的高点，基本都对应着每一轮下跌的低位。 之后，当大跌之后的短期反弹来临时，如果 全指信息 温度进入中高估区间，黑板报策略会选择暂停买入 全指信息 ，将买入 仓位 降到 0%。上图中， 全指信息 买入 仓位 的低点，基本都对应着每一轮反弹的高位。 当你在 全指信息 反弹高位选择投入时，黑板报策略没有让你买入 全指信息 品种。之后随着 全指信息 再次下跌，黑板报策略慢慢提高 全指信息 仓位 的时候，会通过发车信号的方式，提醒你买入。这样就可以使得，只要经历过 全指信息 低位的投资者，都持有一定比例的 全指信息 。由于持有 全指信息 的你买入成本较低，当黑板报策略选择在 全指信息 处于中高估、暂停买入时，并不会通知你进行卖出。而是等到 全指信息 高估时，再进行卖出。 ***至于卖出 全指信息 基金时，为什么不选择换仓到其他偏股基金，而是选择落袋为安？*** 是因为当初黑板报策略采用在文章中发布发车信号的方式，来与大家沟通。至于每个人是不是严格跟车，有没有「发黑车」，有没有按照黑板报策略的 大类资产 进行配置，是不是有多次投入，这些细节策略主理人是不清楚的。 这带来的问题是，我们无法针对每个人的持仓给出合理的换仓建议。想必你在跟随信号卖出时，对于自己是不是卖一份，这一份对应多少钱，自己究竟有多少份，也很难记清楚了。所以这次我们选择减仓信息时，让你落袋为安，至于卖出的部分，你可以根据自己的资金使用情况，选择继续投入长稳海组合；或者选择花掉，犒劳自己。 ***如果未来市场继续上涨，黑板报策略会继续减仓，直到某个阶段全面关停。*** 截止到 2025 年年末，各期黑板报策略持有的偏股基金情况如下。与2024 年年末对比，由于减仓了 2 份 全指信息 ，整体份数有小幅下滑。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/01/20/01KFCZ4ZPBJ2XXHQ2T65WGF7HN.jpeg) 接下来我们看看 2025 年各期黑板报策略的业绩表现情况。尽管第 1-7 期黑板报的股票 仓位 和具体持仓有所不同，但由于持仓风格一直保持统一，以大盘为主、中小盘为辅；价值、成长、均衡风格分散配置。因此，第 1-7 期黑板报同样区间内的业绩走势是较为类似的。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/01/20/01KFCZ50074FZZQKE2E4DN7B29.jpeg) 2025 年， ***第 1-7 期黑板报平均涨幅在 13% 左右。*** 各期黑板报策略相对于 沪深300 ，是跑输的。原因是在 沪深300指数 全面上涨时，黑板报策略由于并不是满仓股票，很难跑赢。好在跑输的幅度并不大，而且整个过程的回撤要比 沪深300 小一些。 熊市 抗跌性强， 牛市 跟得上，2025 年属于 牛市 能跟上的状态，各期黑板报策略的表现符合预期。 拉长时间来看，各期黑板报策略相对于 沪深300 ，都有一定程度的 超额收益 。下面这张图是第 1 期黑板报成立以来的业绩表现。第 1 期黑板报成立于 2020 年 8 月 26 日，截止到 2025 年末，区间收益率是 26.62%。相对于 沪深300指数 ，创造了 28.24% 的 超额收益 。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/01/20/01KFCZ5093YTGVA039YB0ZXHG1.jpeg) 我们将第 1 期黑板报相对 沪深300 的 超额收益 进行了拆分，方便大家对整个策略了解得更为清晰。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/01/20/01KFCZ50KMMYBHPJ1QXD36MC1B.jpeg) 相对于 沪深300 的 超额收益 中， ***大类资产 配置贡献 6.09%*** 。这里的 大类资产 配置贡献是指从组合建立开始，持有「65% 沪深300 + 35%货币基金」组合，相对于满仓 沪深300 带来的 超额收益 。在 沪深300 整体表现不佳的阶段，持有一定比例的低风险资产，进行 大类资产 配置，比满仓股票的效果要好很多。不止是风险更低， 超额收益 也很明显。 相对于 沪深300 的 超额收益 中， ***择时 的贡献是 -2.31%*** 。黑板报策略并没有在一开始就配置 65% 的股票 仓位 ，而是进行了 仓位 择时 ，从不到 40% 的股票 仓位 一点一点加仓，加到了将近 80%。整体来说，黑板报策略的股票 仓位 要比 65% 高一些。超配股票的良好效果要等市场持续上涨起来，才能体现。 除了 仓位 调整之外，黑板报策略还进行了选基操作。也就是说，黑板报策略并没有一直持有 沪深300 ，而是配置了不同类型的 宽基指数 和 行业指数 。相比于只配置 沪深300 ，黑板报在选基方面能力如何呢？ 图中能明显看出来， ***黑板报在优选宽基上贡献了很高的 超额收益*** 。这意味着黑板报在创业板、 中证红利 、 中证500 上的配置带来的效果要好于只配置 沪深300 。除此之外，黑板报策略在优选行业上有少量的正收益贡献，正收益主要来源于 全指信息 、 中概互联 。医药和养老还有所拖累，等待医药板块的好转。 除了 大类资产 配置、 择时 、优选宽基、优选行业之外， 超额收益 拆分还包括优选货基以及其他费用，这两部分影响较小，我们就不一一介绍了。 不止第 1 期黑板报， ***长期来看，各期黑板报策略从各自成立以来，相对于 沪深300指数 ，均有着一定的 超额收益 表现。*** ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/01/20/01KFCZ50XNZPZYFX6C0MQBQ2CQ.jpeg) 整体来说，各期黑板报策略在 2025 年业绩上涨，并迎来了首次卖出。随着全市场来到中高估区域，局部的分化愈演愈烈，黑板报策略从买入、持有进入到卖出阶段。就在 2026 年 1 月初我们写年度回顾的当下，各期黑板报策略做出了减仓部分 中证500 基金的操作。如果市场继续上涨，类似的减仓操作会陆续给出。 如果你对管理黑板报策略感到烦恼，那其实可以 ***考虑卖出黑板报策略的资金，换仓买入到长钱账户*** 。长钱账户一脉相承自黑板报策略，策略框架不变，在操作上更加便利：无需自己手动操作买入卖出，不会出现搞混、搞错买入基金，自动调仓不怕错过时机，查看基金收益更直观等等。 当然，后续黑板报策略仍会继续维护，并及时发送提醒。如果你希望继续执行黑板报策略，有足够的时间和精力进行打理， ***那请你要多多关注信号传达，及时跟车。*** 本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。 --- ## 系列导航 - 下一篇: 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