--- title: "275 长钱新买入资金的配置比例调整" author: "知行研究" author_type: "team" date: "2026-01-28" updated: "2026-01-28" column: "知行黑板报" content_type: "weekly_report" description: "一起看看，调整背后市场估值与风格轮动的变化" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/01/28/01KG1708EG238WC9RG8NRGFBCD.jpeg" reads: "7962" word_count: "4611" reading_time: "11 min" language: "zh-CN" url: "/materials/2120" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/2120" site: "有知有行" --- > 一起看看，调整背后市场估值与风格轮动的变化 叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。 先来看一下最近一周的股市表现，从上周三到本周二，A 股整体上涨，中证全指上涨 1.27%， ***我们最新的全市场温度是 72°，*** 与上周二相比，小幅提升。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/01/28/01KG17DNPD7XBNA8EEH7SJW28A.jpeg) ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/01/28/01KG17DNVZ08S2PRSJ6S41YNW6.jpeg) 具体指数方面， 宽基指数 里，中小盘指数表现更好，而大盘指数是小幅下跌的，原因我们在上周的黑板报介绍过，近期 沪深300 ETF遭遇了大量资金的卖出， 沪深300 以及相关性高的 上证50 最近一周受到资金卖出拖累，小幅下跌，与中小盘指数的业绩差异再次拉大。 行业主题指数方面，消费、医药依旧羸弱。 800消费 在本身热度很低的同时，持仓的重仓股在资金卖出 沪深300 ETF 时，被动卖出，导致连续下跌，最近一周下跌了3.41%，最新的指数温度来到了 0°。当指数处于逆风期，底部徘徊时，无人知道底部何时结束，更多的采用慢慢建仓、分批买入的方式去应对。 接下来我们来看一下本周长钱账户的操作情况。 ***本周一（1 月 26 日），长钱账户结合今年以来市场情况，调整了新钱买入配置比例。*** 这意味着，如果你当下投入一笔新资金，会按照最新的比例去配置。具体变动见下图。需要再次提醒的是， ***上述变化仅仅针对当下有一笔新的资金要买入的情况，已经持有长钱账户的用户，不做调整。*** ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/01/28/01KG17DP2XWJZ6PRDB3DWWKDBK.png) 相比于去年 9 月 12 日针对新钱买入配置比例的调整，已经过去了 4 个多月，这 4 个月市场发生了一些变化：A 股整体表现好于港股；A 股中结构性分化越来越极致， 宽基指数 里，中小盘风格上涨幅度远高于大盘风格，成长风格好于价值风格，行业主题基金内部，医药类、消费类行业表现不佳，信息技术表现较好。 由于全市场整体变化不大， ***长钱账户此次并没有调整股票类、债券类、现金类基金的配置比例，仍旧配置 55% 的股票类基金。*** 由于股票类基金不满仓，有 5% 左右的现金 仓位 ，因此，穿透到底层资产上，股票 仓位 在 51% 左右。 相比于过往的配置情况来说，当下长钱账户对于股票类基金是低配的。原因就是随着 A股 持续一年多的上涨，长钱账户关注的股票类品种里，一些指数品种的 估值 已经不再便宜。 在具体品种上，我们看到，长钱账户调整了不同品种之间的配置比例。 ***首先是不再配置 中证1000 基金，将其比例分配给 沪深300 和 中证红利 基金。*** 长钱账户过往在规模指数上，主要选择了 沪深300 、 中证500 、 中证1000 的 指数基金 进行配置，这三个指数依次代表了 大盘股 、中盘股、小盘股的整体表现。长钱账户会依据大中小盘风格的情况，动态调整他们之间的比例。 ***从 2024 年 9 月底到现在， 中小盘股 整体表现是好于 大盘股 的，这种情况从去年年底到今年年初，越发明显，越发极致。*** 下面这张图展示了 中证1000 与 沪深300 强弱关系的变化过程。从 2018 年底到现在，大小盘风格的 轮动 出现了多次。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/01/28/01KG17DP8JHK1VTR1W895DVG8F.jpeg) 图中是 中证1000 全收益指数 与 沪深300 全收益收盘价的比值变化。期初归一化为 1，之后随着二者行情的变化，二者的比值会出现上涨和下跌。如果数值持续下跌，意味着 中证1000 相比于 沪深300 来说，表现更差，这个阶段 大盘股 占优，例如 2020 年下半年到 2021 年年初，那一轮是核心资产的 牛市 ， 沪深300 是上涨的， 中证1000 是下跌的， 中证1000 / 沪深300 的比值快速下跌，最低来到了 0.7199。 之后大小盘风格发生了反转， 大盘股 指数 沪深300 迎来均值回归，开始下跌，而小盘股指数 中证1000 出现上涨，小盘股占优，我们看到图中数值开始上涨，此种情况一直延续到 2023 年。之后风格再次 轮动 ，2024 年年初小盘股出现了流动性危机，大幅下跌， 沪深300 在国家队救市买入的托举下，表现坚挺， 中证1000 相比于 沪深300 来说，表现较弱，二者的比值再次下跌。 2024 年 9 月底之后，大小盘风格再次发生逆转，小盘股反弹力度大于 大盘股 ， 中证1000 相比于 沪深300 来说，再次走强，二者的比值再次上涨，尤其是今年，上涨力度更大。 不止 中证1000 ， 中证500 与 沪深300 的强弱关系变化跟 中证1000 也是类似的。在长钱账户里，我们看到， 中证500 、 中证1000 作为 中小盘股 指数，与 沪深300 搭配到一起，起到分散配置的效果。随着 中小盘股 相比于 大盘股 的走强，长钱账户在 中证500指数 上先是暂停新钱买入，在今年 1 月 14 日又做出了减仓部分 中证500 的操作。 此次，随着 中证1000 持续上涨，长钱账户暂停了新钱买入，对于之前持有 中证1000 的用户来说，并没有作出减仓操作，还处于持有过程中。其实背后的逻辑是很好理解的，长钱账户一直贯彻「好资产+好价格+长期持有」的投资理念，对于 中证1000 的暂停买入，主要是由于 中证1000 大幅上涨后，性价比有所降低。 有朋友一定会好奇，看上面图表里 中证1000 、 沪深300 的强弱关系变化图，以及看两个指数的行情走势，能够看出来，近一年多小盘股表现好于 大盘股 ，那为什么两个指数的市场温度都是 60° 出头，差异不大呢？ 我们在之前的黑板报文章里多次介绍过， 沪深300指数 温度在中估区域内，数值变化相比于行情变化要剧烈很多。指数温度代表指数 估值 在过去很长时间周期里的百分位分布情况。 ***沪深300 当下的指数 估值 在过去很长周期里，处于中估区间，数据分布密集且差异较小， 估值 的较小变化就会带来温度的较大变化。*** 我们之前举例说明过，之前 沪深300指数 估值 下降了不到 4%，指数温度从 63° 降到了 47°。我们拿上次长钱账户调整买入模板的时间，也就是去年 9 月 12 日为起始日期，到今年 1 月 26 日作为截止日期，这段时间， 沪深300 上涨了 4% 左右，指数温度从 52° 提高到了 64°。同样区间内， 中证1000 指数温度从 51° 提高到 64°，指数温度变化类似，但 中证1000 指数上涨了 13% 左右。 正因如此，大家就能理解长钱账户团队在 沪深300 围绕 50° 到 60° 附近变化时，为什么没有频繁调整 沪深300 配置比例了。 ***对于当下的 沪深300 来说，处于不便宜，但也不贵的中估区域，相比于 中证500 、 中证1000 等 中小盘股 来说，还是具备一定的配置价值。*** 我们看到，长钱账户将 中证1000 的配置比例一部分分配给 沪深300 ，一部分分配给 中证红利 。同为 宽基指数 ， 中证红利 和 沪深300 一样，都处于中估区间，虽然不如市场底部时那样具有极高的性价比，但相比于 中证500 、 中证1000 等中小盘指数、 创业板指 等成长风格指数来说，还是具有一定的配置价值的。 ***价值风格跑输成长风格，也是近一年多，市场分化的一大特征。*** 中证红利 作为典型的价值风格的 宽基指数 ，近一年来表现不佳。为了降低大中小盘风格的干扰，我们仅在中证800成分股里，对比价值风格和成长风格的周期性变化，下图展示了中证800成长 全收益指数 与中证800价值全收益的比值变化，很明显看出来，成长风格与价值风格的 轮动 在 A 股非常明显。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/01/28/01KG17DPHWY6RYK4SEWYQA39TY.jpeg) 从 2024 年 9 月到现在，成长风格显著跑赢价值风格，对于长钱账户来说， 创业板指 显著跑赢了 中证红利 。站在当下，长钱账户新钱买入配置比例里，仅有的 宽基指数 ，只剩下了 沪深300 和 中证红利 。长钱账户将 中证1000 的 仓位 分配给 沪深300 和 中证红利 ，在保持 宽基指数 为主，行情主题指数为辅的配置思路不变的前提下，尽量配置到 估值 不高的指数品种上，也是可以理解的。 说完 宽基指数 ，我们再来看行业主题指数方面，我们看到，长钱账户此次调整买入模版，跟之前比，在行业主题指数品种上没有发生改变，还是配置了恒生科技、 800消费 、 全指医药 、 中证养老 等 估值 不高的品种，只是调整了 全指医药 和 中证养老 的配置比例。 我们看到，长钱账户会动态调整 全指医药 和 中证养老 的相对比例，在之前 全指医药 涨幅明显高于 中证养老 时，会降低 全指医药 的配置比例，例如去年 9 月 12 日那次调整。但之后 全指医药 以及相关的基金出现下跌，而 中证养老 以及相关的基金则表现坚挺。于是我们看到，长钱账户此次增加了 全指医药 的配置比例，降低了 中证养老 的配置比例。 整体来看，此次调整之后，长钱账户在配置上仍旧是宽基 指数基金 为主，行业主题基金为辅。随着中小盘、成长风格大涨，长钱账户在新钱买入配置比例分配上，大盘、价值风格的配置比例有所提升。下面两张图展示了长钱账户「新钱买入配置比例」穿透到底层资产上的具体情况。 ***相比于之前，长钱账户越来越偏向于大盘价值风格。*** ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/01/28/01KG17DPV8XGBB7BFN43S94QAZ.jpeg) ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/01/28/01KG17DQ2J5VJMTXF6AXVKWS42.jpeg) 站在 2026 年年初，相比于 2025 年年初来说， A 股的投资难度要更高。一方面，随着股市整体上涨，股市内部一些热门行业和股票 估值 大幅提升，股票的预期收益率相比于 2025 年年初来说，并没有那么诱人。另一方面，市场低利率的环境下，股票类资产长期来看，相比于债券类资产、现金类资产来说，还是具有配置价值的，处于不得不配置的状态。 面对当下的市场情况，长钱账户首先在 大类资产 配置上，仍旧选择配置股票类资产，股票类基金 仓位 在 55%，穿透后的股票 仓位 是 51%，并没有选择少配或者不配置股票。在股票类资产内部，在保持组合整体风格稳定的前提下，尽量选择配置当下仍然具有一定性价比的品种。 ***需要特别提醒的是，如果市场风格的极致分化短期内仍旧延续的话，对于新买入长钱账户的用户来说，收益体验会很一般。*** 因为当下长钱账户让你配置的不是热门板块、热点行业。大家在投资之前，要建立合理的收益预期。 我们下周见～ 本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。 --- ## 系列导航 - 上一篇: [274 逆周期调节出手，市场主动降温](http://youzhiyouxing.cn/materials/2117?format=md) - 下一篇: [276 股债齐涨的 1 月，稳钱账户表现如何？ ](http://youzhiyouxing.cn/materials/2126?format=md) ## 相关阅读 - [4 月股债齐涨，稳钱账户交出什么成绩？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2179?format=md) - [286 近十年新高，创业板指的机会和风险](http://youzhiyouxing.cn/materials/2174?format=md) - [黑板报策略 2026 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