--- title: "E51 都叫「沪深300」，银行、券商、理财 App 里卖的是同一个东西吗？" date: "2026-03-30" updated: "2026-03-30" column: "投资 ABC" content_type: "article" description: "☀️ 周一早上好！和陈博士一起聊聊，场内和场外的指数基金，有什么区别？" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/11/26/01KAZGT2DM65HGRT6C4W5JSBVJ.png" reads: "3799" word_count: "14633" reading_time: "36 min" language: "zh-CN" url: "/materials/2157" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/2157" site: "有知有行" --- > ☀️ 周一早上好！和陈博士一起聊聊，场内和场外的指数基金，有什么区别？ 💡大家好，欢迎来到《投资 ABC》。这是一档由有知有行出品的播客节目，每逢周一早上 8 点更新。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。 大家好，欢迎回来《投资 ABC》，我是 Amiee。 春节回家的时候，我和妈妈盘点了一下她的「账簿」，发现这几年她一直在投资，个股买了不少，但回头一看，涨的和亏的差不多抵消了——本金还在，却没有享受到经济的增长。 我和她聊了聊：不如换个思路，试试宽基的 指数基金 ，跟上中国经济发展的大船，还能释放出平时「盯盘」的宝贵注意力。 她听完觉得有道理，行动力很强，马上就想去买。 但紧接着就卡住了——因为她手机里装了太多 APP：银行的、互联网平台的、还有券商的。打开一看，每个地方都有个「沪深 300」，名字差不多，但入口不一样，买法也不一样。她问我：这几个平台买的，是不是同一个东西？如果不是，区别在哪，哪个更适合我？ 这个问题，我猜很多刚开始投资的朋友都会遇到。 所以这期，我们就从这里出发，请陈博士帮我们把这三类产品的来龙去脉讲清楚： **最早出现的场外公募 指数基金 、后来在交易所上市可以实时交易的场内 ETF，以及在此基础上衍生出的、让没有证券账户的投资者也能买到 ETF 的场外 ETF 联接基金。** 它们追踪同一个指数，底层相近，但在定价方式、资金使用效率、交易灵活度和费率上，各有各的特点。 希望这期节目，可以帮助你根据自己的需求，找到适合的选项。 *Amiee* 你好，欢迎来到《投资 ABC》。这是一档由有知有行出品的播客节目。 接下来的每一期，我们会用短短 20 分钟的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。 Hello，大家好，欢迎回来《投资ABC》，我是 Amiee。 这期节目，我们要聊一个可能很多刚开始投资的朋友都会遇到的困惑：当我们想要跟上经济发展的大船，通过投资一些宽基的 指数基金 ，比如像沪深 300 这种宽基 指数基金 来参与市场、分散风险的时候，结果打开手机一看——银行 App 里有，互联网的理财平台上有，券商账户里也有。 名字都差不多，但很多人会疑惑：在这几个地方买的是同一个东西吗？有什么区别呢？哪个更适合我呢？ 其实这个问题，也是我春节回家的时候，和我妈妈在盘点她投资情况时遇到的一个卡点。 过年的时候我发现，我妈妈手机上有各种各样的软件：银行的、互联网的、券商的。我感觉她在每一个软件里都买了一些产品，而且很多还是个股。所以我就尝试跟她说，其实个人投资者买个股的风险是不小的。 *陈鹏* 是的，这个我们专门做过一期，而且在我们的《SBBI 大类资产 年报》里，也专门有一章讲到个股，这里就不展开了。但我可以简单讲几个重要的点。 第一个，投资个股的风险特别大。平均来讲，大概是投资一个 宽基指数 的两倍，甚至两倍半。 *Amiee* 就是波动有两倍那么多。 *陈鹏* 对。第二个，就是长期来看，由于它的 波动率 很大，它的收益率效率其实是比较低的。大概来说，个股的收益率效率只有 宽基指数 的一半。 我们在讲这些的时候，说的都是「平均的个股」。我们也不知道投资人具体投资的是哪一只股票，是好是坏。但如果从整个市场所有股票来看，平均情况是这样的。而且，个人投资者的实际体验，可能比这个平均水平还要更差一点。 因为我们一直在讲投资个股，很多时候其实是在「博弈」。而个人投资者，在很大程度上，是博弈不过专业投资人的。 *Amiee* 其实我妈妈，我觉得她也完全没有从「买个股是在资本市场上博弈」这个角度出发。 而且她选到的那些个股，还都是比较冷门的。如果她买的是一些比较热门的公司，我倒觉得还可以理解——至少你可能是在社交媒体上或者新闻里看到过，觉得看好，才去买的。 但是她选的那些股票，我都完全没听过。我就问她：「你到底是从哪里找到这些个股的？你的信息源可靠吗？」 她就说：「哎呀，我们家那个小区里有一个某某大伯，他炒股都挣了好多好多钱，他跟我说了，我就去买了。」 我当时就觉得，咱们福建人的行动力和冒险精神，用在这个地方，可能是有一点风险的。 所以我就尝试跟她做了一次盘点。结果发现，她在个股上赚的钱和亏掉的钱，基本是 1 : 1 抵消了。也就是说，她投了这么多钱，折腾了五年，最后回来，还是这么多钱。 然后我妈妈说：「那其实我也还好，你不要批评我，我也没亏。」 我说，其实你这样是「变相亏了」的。 *陈鹏* 对，因为大盘是涨的。 *Amiee* 而且还有通胀呀。所以我说，你这笔钱的购买力是降低的。所以我就尝试去说服她。我说，其实你的注意力也是很宝贵的。 *陈鹏* 所以这个就是蛮典型的。 刚才 Amiee 也讲了她的信息来源，比如说「大伯」。那这个人呢，都好面子，一说到炒股票，十有八九都是赚钱的，很少有人会说自己亏得一塌糊涂。 *Amiee* 也是有一点「幸存者偏差」。 *陈鹏* 是的，整体来看，投资个股这件事情，个人投资者是不占优势的。 那在排除掉个股之后，另外一种方式，我们其实也经常在播客和一些文章里提到——就是「 贝塔收益 」，也就是 宽基指数 的收益。它本质上是一个「参与奖」。 它不需要你去打败任何投资人，只要你参与到市场当中，跟着经济的产出走，就可以拿到这部分收益。 所以我们会比较建议个人投资者： 贝塔收益 （市场收益），一定要拿住； 阿尔法收益 （ 超额收益 ），尽量避免在这个过程中被别人「割韭菜」；同时，还要把成本尽量降低。 那如果从这三个目标来看，今天我们要聊的——宽基 指数基金 ，或者是在交易所上市的基金，也就是 ETF——其实是能够同时满足这三个条件的。 *Amiee* 对，就是我尝试跟我妈妈讲这个逻辑，她的接受度也很高。 我说，你看，如果你去买一些宽基 指数基金 ，其实就是在跟上中国经济的发展。你在这条大船上面，跟着它一起往前走就可以了。而且关键是，你保留了你最宝贵的资产——你的时间和注意力。你把这些时间节省下来，做做饭、种种菜，不好吗？ 其实她也想通了这一点。她说，自己操作个股花了很多时间和精力，但从结果来看，并没有怎么赚到钱。 那她就觉得，好，那我要接受我女儿的这个建议。她说 OK，那我现在要买一个宽基 指数基金 。然后她就开始打电话问了——可能打给我的姑妈、姨婆，说：「你们有听过这个沪深 300 的宽基 指数基金 吗？」 然后她当天回来跟我说这件事情的时候，又表示很疑惑。她说：「你让我去买宽基 指数基金 的这个道理，我听明白了，但我去哪买呢？」 她说，比如说，你姑妈是在券商账户买的，你小姨是在银行买的，那我自己呢？我看到很多互联网理财 App 上面，也有你说的这个沪深 300 ETF，名字里也有这几个字。 她就很疑惑：不同的平台买这些，到底有什么区别？ 她还举了一个特别生活化的例子。她说，我在福州买东西，比如去永辉超市、麦德龙、沃尔玛——我都想买一包饼干，这三家超市都有，那它们卖的是同一种饼干吗？ 所以，她的第一个卡点就出现在这里了。 我想，这可能也是很多听众朋友会遇到的第一个问题：当你已经理解了——投资个股的效率可能没有那么高，而参与经济发展、去买 宽基指数 ，在目前来看是一个还不错的选 择时 ，你接下来遇到的第一个卡点就是： 我不知道，不同的平台之间，到底有什么区别。 *陈鹏* 是的，不同的平台有不同的维度，那要怎么去看？ 那今天我们就用这期播客，帮大家把最重要的一些因素和指标梳理一下。 那我个人呢，还是比较喜欢从整个发展历史来讲。这样的话，我觉得至少有一条线，可以帮着大家来梳理。 那我们先看， 宽基指数 这种投资，最早出现的产品也好、工具也好，其实是以「 指数基金 」的形式推出的。 最早在美国，是在 70 年代；那在中国，大概是 2000 年之后。 那 指数基金 ，它是怎么去投资的呢？ 它其实就是按照这个指数的构成来投资的。比如说沪深 300，它里面是有 300 只在上海和深圳交易所上市的、规模最大的中国公司股票。 然后按照它们的可交易 市值 ，做一个加权，形成这么一个指数。 那我作为一个 指数型基金 ，就去买这 300 只股票，并且按照这个指数的权重来配置。同时，尽量在任何时刻，都和这个指数的表现保持一致。 *Amiee* 尽量复制它。 *陈鹏* 是的，那这是最早的 指数基金 的来源。它本质上还是一种基金，只是它的管理方式是「复制指数」，但其他的运作方式，和普通的公募基金是完全一样的。 比如说，购买和卖出的方式，都是通过「 申购 赎回 」。每天要等交易所收盘之后，我才知道当天基金的净值是多少，也才知道我买入的时候，每一份是多少钱；卖出的时候，每一份又值多少钱。 所以说， 指数基金 在操作上——以股票为例——它是去买这些股票，同时还要随时管理投资人的 申购 和 赎回 。 它不但要持有这 300 多只股票，同时还要留一部分现金。因为随时随刻都有投资人可能 赎回 。如果我没有现金，就无法支付投资人，这是一个很大的问题。 所以我们会看到， 指数基金 通常大概有 95% 的资产是用来买这 300 只股票的；但会有大概 5% 的资金，留在一个相对流动性比较好的现金账户里，用来满足投资人的流动性需求。 然后我们再往前看这个发展过程。 在美国，我们刚才说了，公募基金是在 70 年代开始有 指数基金 的；到了 90 年代初，就推出了一种新的产品，叫做在交易所上市交易的基金——也就是 ETF。 它相当于是把公募基金这种形式「搬」到了交易所里，把每一份基金份额，变成了一个可以像股票一样直接交易、直接买卖的东西。 而且，它是每时每刻都有价格的。 这个价格，是根据 ETF 里面持有的那些股票的价格来决定的。比如说，我买的是一个沪深 300 的 ETF，那它里面有 300 只股票，每一只股票我持有多少，这些信息都是透明的，价格我们也都知道。 那我就可以很容易算出来：这个 ETF 代表了这样一篮子股票，它理论上的价格，大概应该是多少。 *Amiee* 就是我去买的时候，在那一刻的时间点，它的具体价格是多少，是可以非常清晰地看到的。 *陈鹏* 是的，很清晰可以判断。那这种形式的基金就叫 ETF。 它的好处我们刚讲了。第一个，它是可以随时随地交易的，不用等到收盘以后我才知道我的价格。比如说早晨股市比较好，我可以早晨就把我的基金卖掉；我不需要等到下午市场不好了，等到收盘才发现价格不理想，这样灵活度就高很多。 第二个，它的透明度也更高，因为它是在交易所上交易的。 第三个好处是现金管理。刚才我们介绍 指数基金 的时候提到，一般会留大概 5% 的现金来满足大家的流动性需求。但对于在交易所交易的基金来说，它的现金比例会小很多。 为什么呢？ 因为大家买卖基金的时候，是直接在交易所上完成交易的。我作为基金管理公司，并不需要保证我有足够的现金去支付 赎回 。因为你卖掉 ETF 份额之后，钱是直接进来的。 这个背后其实有一套比较复杂的流程和规则。但有了交易所之后，大家可以理解为：它把变现的过程变得非常快速，同时成本也很低。所以 ETF 提供了很多便利条件。 然后这里我们还要提到，在中国，如果我今天要 赎回 一只普通基金，是要等几天才能拿到钱，然后再去买其他的产品。 但是大部分的 ETF 是 T + 0。T + 0 是什么意思呢？就是我卖掉之后，这笔钱马上就可以反映在我的账户里，我可以立刻把钱再利用起来。不需要再等几天到账之后再去买。 那假设... *Amiee* 市场变化了。 *陈鹏* 对，比如说，我想把沪深 300 的 指数基金 卖掉，然后去买一个中证 2,000 的小盘股 指数基金 。 结果中证 2,000 这几天涨了 3%，那我就因为这个时间差，让我买入的成本变贵了 3%。 *Amiee* 但是听起来，交易所的这个特性，就有点像我们在做「投资大师」系列的时候提到的——像琳达·拉施克、PTJ 这些人在市场上和别人博弈、搅动资本市场的风云，他们可能确实需要这种灵活度和流动性。 可是我觉得，对于广大的个人投资者来说，我们似乎并不需要交易所提供的这种种便捷。 *陈鹏* 您说的很对 Amiee，我非常同意。 就是我们可能不需要每时每刻都去关注交易、去博弈等等，但这个时间差确实是存在差别的。可能短期来看，差一天影响不大，但如果是积年累月地看下来，每年大概也会有百分之零点几的差别。 *Amiee* 您说在收益上？ *陈鹏* 是的，收益上，比如说 0.2% 或者 0.3%。 那这个收益其实就不小了。如果是积年累月地看，这个差别会越来越明显。等于是这笔钱在流通过程中，我没有用到；而没有用到，本质上也是一种损失。 哪怕我多拿到这一天的钱，把它放在银行里，也会有一点收益。所以这个其实就是一个「积少成多」的过程。 *Amiee* 我理解。但我觉得，可能从专业投资人的视角来看，他们可以更高效地利用这些时间差，去创造更多的收益。 但是对于个人投资者来说，可能就像我一样，平时更多是长期持有、持续定投，其实并不会太关注中间的波动。 所以即使我知道，可能会有百分之零点几的差距，但这也未必是我最在意的那个点。 *陈鹏* 是的，所以今天我们在讲的，其实这些产品本身都应该是优良的产品。 但是因为这里面存在一些细微的差别，我们可以把整体体验做得更好。比如说，我现在是 85 分，那我怎么样把它提升到 88 分？所以我们今天主要在讲的是这一部分。 那 ETF 有这么多好处，它有没有什么缺点呢？ 它有一个相对来说稍微复杂一点的地方，就是：我们买普通基金，有一个基金账户就可以了；但是如果我要买卖 ETF，因为它是在交易所上市的，在中国的规则里面，你是一定需要有一个证券账户的。 *Amiee* 证券账户的注册流程，会比基金账户相对复杂一些。 *陈鹏* 是的，复杂一点。 那所以说，如果我以前已经有了证券账户，那 OK；但如果我没有的话，就还需要再去开一个账户，还要再存一笔钱在里面。 所以对某些投资人来说，这件事情就没有那么方便。 *Amiee* 而且对于个人投资者来说，比如说我觉得，投宽基往往是大家接触投资比较早期的阶段，还没有发展到说需要用到交易所的便利性和流动性。 那我这个时候还要额外去管理一个券商账户，再去管理一个基金账户，就会觉得很麻烦。 *陈鹏* 是的，所以说，这就是 ETF 和常见的场外公募基金之间的一个差别。 那接下来我们再讲一个大家在实际购买时可能会看到的东西——有些产品叫「某某 ETF 的联接基金」。那这又是怎么回事呢？ 就是我们刚才讲到，公募基金里的 指数基金 算是“老大哥”，然后在这个基础上，演变出了 ETF 这种基金形式。 *Amiee* 也非常流行。 *陈鹏* 是的，后来又出来一个产品，叫「ETF 联接基金（场外）」。 那这里的「场外」是什么意思呢？ ETF 是在交易所里交易的，所以一般我们把它叫做「场内」；那「场外」，实际上就是说不在交易所里直接交易。 因为 ETF 有这么多好处，很多投资人也想参与。但问题是，有不少投资人并没有证券账户。 所以基金公司就推出了一个产品——场外的 ETF 联接基金。那这个基金，它的投资标的，其实就是去买一只场内的 ETF。 *Amiee* 那比如说，咱们刚才讲的公募基金里的 指数基金 ，是我去复制这个沪深 300。 然后又把这个 copy 出来的沪深 300 这一篮子股票打包，放到交易所上，让它可以实时交易，这个就叫 ETF。 那这个 ETF 联接基金，和这个可以实时交易的 ETF 之间，它们的关系又是什么呢？ *陈鹏* 就是我这个联接基金，只买在交易所里交易的这个 ETF 的份额。 *Amiee* 可以举一个生活化的例子，让大家更好地体会一下。 *陈鹏* 简单举一个生活化的例子，不一定完全恰当：比如说，场内的 ETF，有点类似于我们去餐厅吃饭。比如去海底捞吃火锅，这就像是「场内」——我要去排号，还要等桌子。 *Amiee* 到那坐下就能吃。 *陈鹏* 是的，然后有服务等等。那还有一种方式呢——我不想去场内，我不想排号，也不想等桌子。 *Amiee* 骑个车过去挺麻烦的。 *陈鹏* 是的，那我就点个外卖，让小哥给我送过来。 那打包送过来的这个东西，和我在店里吃的，其实体验是差不多的，基本上也是原汁原味，只是场景不一样了。 它的成本可能也会不一样，因为我要支付小哥的费用。 *Amiee* 比如配送费、打包费。 *陈鹏* 然后另外一个就是时间上的差别。 我在餐厅里，是可以马上点菜、换菜的；但如果是点外卖，我下单之后，可能就不能随便改了，对吧？ 所以说，它底层的东西其实是非常类似的——只是一个是在「场内」去体验，可以随时交易；一个是在「场外」，用公募基金的形式来实现同样的投资。 *Amiee* 是的，这个就回到了我妈妈的第一个卡点：我应该去哪里买呢？ 那现在我大概就理解了。比如说，我去券商账户上买的，就是您说的场内 ETF；那我在一些互联网金融平台上买的，就是场外的公募基金——包括场外的 ETF 联接基金和 指数基金 。 然后它们之间的关系，就有点像是：我去火锅店现场吃火锅，还是点一个外卖。中间的体验，还是有一些区别的。 那比较主要的区别是：像您说的，场内和场外在资金使用效率上会有一些不一样。因为场外基金需要应对投资人的 申购 和 赎回 ，需要保留一定的现金 仓位 ，所以资金使用效率相对会低一些。 还有就是，场外基金的定价，是每天收盘之后才会有一个净值；但是场内实时交易的 ETF，它的价格是实时变动的，也是可以实时交易的。 *陈鹏* 是的，所以说可以理解为：最早的「老大哥」是公募 指数基金 ；后来有了一个「小弟」，就是 ETF；再后来，又衍生出了一个「小小弟」，就是 ETF 联接基金。 大概就是这么三种形态。 所以有时候我们会看到，比如说我想投某一家基金公司的沪深 300，那这个沪深 300 可能会同时对应三种产品：一个是 指数基金 ；一个是沪深 300 的 ETF；还有一个，是沪深 300 的场外 ETF 联接基金。 那我希望通过刚才的介绍，能把这几种产品之间的来龙去脉，给大家讲清楚了。 *Amiee* 对，那比如说它适合什么样不同的投资人呢？ 这个就让我想到，我过年的时候看我奶奶买菜。她可能上午去菜市场，白菜一块钱一斤，这边交钱，那边就把菜拿走了——这个就有点像我们说的「场内交易」，非常快。 但有的时候，她也会订货。比如她想吃新鲜的走地鸡，就会打电话说：「你能不能给我寄一只鸡下来？」当下也不一定说多少钱，可能因为熟悉、有信任，是等到送到家的时候才结算。比如是 25 块钱一斤，但如果你去菜市场买，可能是 20 块钱一斤，这中间就会有一些差距。 所以我就觉得：你去菜市场买菜，可能适合一类投资人；你愿意订货到家，那肯定是适合另一类投资人。 那这两类投资人之间，TA 们的特质有什么区别呢？ *陈鹏* 像您刚才用的这个例子也非常好。 您刚才也讲到了，有一些专业的投资人，比如我们在「投资大师系列」里提到的那些人，他们会非常关注——我买入的价格到底是多少。 *Amiee* 是的。 *陈鹏* 这种投资人就比较适合场内的 ETF，因为 TA 可以根据价格来做交易、自己去定价。 但如果他买的是场外的 指数基金 ，就没有办法去控制这个价格。因为你买到的，是当天的收盘净值——大家都是在同一个价格上成交的。 *Amiee* TA 也没办法抓住市场当中的一些点。 *陈鹏* 对，所以说这是一个差别——就是我会不会在意：现在这个市场价格是高了还是低了？以及，我对这个有没有要求。 *Amiee* 对的，而且我们线下活动的负责人毛远老师，他其实也跟我提到过：场内 ETF 可以实时交易的这个特性，对于一部分刚开始投资的人来说，可能是一把双刃剑。 比如说，如果我买的是场外基金，每天收盘之后才有一个净值，那其实我就没有必要去盯盘，也就没有机会冲动操作。 但如果是场内的 ETF，它的价格是一直在变化的，我可能就会忍不住一直去看，想要做一些操作，比如低买高卖。但因为我又不是专业投资人，无法准确判断价格的高低。 如果我卖出去之后价格涨了，或者我买入之后跌了，我可能就会很懊恼，然后又想通过频繁操作，把这些打引号的「损失」赚回来。我觉得，这不仅会消耗我大量的注意力，可能还会带来额外的损失。 而且回到最一开始，我们买宽基 指数基金 的目标，本来就是希望参与市场，同时释放更多注意力，让自己可以更好地生活。 所以我觉得，这也是大家在参与场内交易时，可以留意的一个小点。 那除了定价上的区别之外，场内和场外的 指数基金 ，还有没有其他的区别呢？ *陈鹏* 还有一个差别，就是因为 ETF 是在交易所上交易的，它的最低交易单位是 100 份，就像股票一样，我们买股票也是要一手一手地买，也就是 100 股。 *Amiee* 就是需要「买一手」。 *陈鹏* 对，有的时候它会有这个限制。 那所以说，根据我们的资金体量，以及我们对价格有没有那么强的要求，不同的投资人，可能会有不同的选择。 如果我是一个投资人，而且我对价格也没有那么敏感——比如说差几分钱，我并不会觉得“这个价格我不能买”；或者我对时间也没有那么敏感。 那相对来讲，这三种产品其实都可以选择，对吧？因为我们对这些维度并不敏感。 那这个时候我们要挑什么呢？ 就是去关注那些——长期来看，我们能够控制的、真正会影响我们收益和风险的因素。 那第一个是什么？就是管理费成本。相对来说，这三种产品里，管理费比较低的，一般是 ETF 和 ETF 联接基金。 *Amiee* 场内的 ETF 一般是最低的。 *陈鹏* 场内是最低的，然后场外的联接基金是第二低的。 这个费率，其实可以从资金利用率的角度来理解。 比如说，在场内的 ETF 里，100 块钱基本都可以被充分利用起来；它的费率假设是 0.15%。 但在场外，如果是 指数基金 或者联接基金，可能这 100 块里，大概只有 95 块真正投入到市场中，另外会留一部分现金来应对 申购 赎回 。但费率可能同样也是 0.15%。 那相对来讲，场内 ETF 的「有效费率」就会更低一些。也就是说，你的钱被更充分地用来产生收益。 所以我们说，场内看起来费率更低，背后有一部分原因，其实是由现金 仓位 带来的这个差别。 *Amiee* 对，其实就是我们显性付出的这个管理费是一样的，只不过因为资金使用效率的差别，它们之间会产生一点点差异。 *陈鹏* 是的，那所以说，我们讲到这里可以先做一个小结：作为一个投资人，如果你已经有了证券账户，我们刚才讲了，其实 ETF 是有很多好处的，这也是为什么这些年 ETF 发展的速度这么快。 *Amiee* 那如果我还是在一个起步阶段，还没有证券账户，您觉得场外的 指数基金 、联接基金也可以匹配我的需求吗？ *陈鹏* 也可以匹配需求，其实大部分基金公司，在推出 ETF 的时候，大概率会同时推出一只场外的联接基金。这样的话，如果你没有办法在场内交易，也可以通过场外的联接基金来参与。 可以把它理解为一个「小弟弟」。在 ETF 和联接基金之间，联接基金就像是一个更方便接入的入口，通过这个「小弟弟」，也可以参与到 贝塔收益 当中。 *Amiee* 我还有一个好奇的点，因为我自己没有券商账户——如果我在券商账户里面要买一个 宽基指数 ，比如说沪深 300 ETF，是不是只有那一只？ *陈鹏* 不是的。其实这一点非常好。有的时候，会有多家基金公司推出非常类似的产品。 *Amiee* 我为什么会问这个问题呢？这就来到了我在劝说我妈妈投资 宽基指数 时的第二个卡点。 因为我妈妈没有用券商账户，她是用一些互联网投资平台。她一打开，比如输入「沪深 300 ETF」这几个字，可能一下就出来七八只。 对，一下出来七八只。前面的名字可能不一样，比如 A 基金公司一只，B 基金公司一只，C 基金公司一只。 我还以为这是互联网平台才会这样，结果其实场内也是这样。 *陈鹏* 场内也是这样。 就是说，不同的基金公司，虽然管理的目标，甚至管理方式都非常类似，但毕竟是由不同的公司、不同的团队来管理，所以这里面还是会有一些差别。 *Amiee* 所以我觉得，这一部分就很值得我们再多聊一下——当我们在横向比较不同基金公司推出的这些产品时，具体应该看哪些参数？ 因为我妈妈在面对这个问题的时候，其实是有点焦虑的。她不太明白，这里面到底有哪些细微的差别。 然后她过年的时候就跟我说：「你别跟我讲那么多，你能不能就给我一个代码？告诉我买哪个。」 我觉得这个场景也很常见。 *陈鹏* 是的，我们刚才讲了，第一个就是费率。不同基金公司之间，费率是会有差别的。即便是同样管理沪深 300，有的会高一点，有的会低一点，这个是比较容易横向比较的。 那第二个，就是由于每个公司的管理方式会有一些细微差别，我们需要关注一个指标——叫「跟踪误差」。 那这个指标怎么看呢？ 原则其实很简单：越低越好。 对于绝大部分投资人来说，如果年化跟踪误差小于 1%，一般都是可以的；如果高于 1%，甚至高于 2%，那就要开始警惕了。特别是超过 2%，基本可以认为，它的管理方式已经和指数本身偏离得比较多了。 那这种偏离，本质上就是一种不确定性；而不确定性，本质上就是风险。那在同样的投资目标下，我们为什么要去承担一个更高的不确定性呢？ *Amiee* 这里面我有一个问题。因为我昨天去看了一些互联网平台的基金页面，其实我有点没看懂这个「跟踪误差」的意思。 因为在基金分析里，通常会看到两个数。比如 A 基金的跟踪误差是 0.81，B 基金是 0.79。 但我当时看到的时候，会觉得差别好像挺大的。 *陈鹏* 那是 0.81%，是百分比。 *Amiee* 明白，我理解错了，我当时还以为它只复制了指数的 80%。 *陈鹏* 不是的。它其实是这样算的：比如说指数今天涨了 1%，那这个基金可能涨了 0.99%。这个差距每天都会存在，而「跟踪误差」就是在衡量——长期平均来看，它和指数之间「偏离了多少」。 *Amiee* 那如果简单粗暴一点理解，就是：在基金分析页面里看到跟踪误差，这个数值越低越好。0.79 就比 0.81 更好。 *陈鹏* 对，但是如果是 0.79 和 0.81，其实差别不大。那如果是比如一个是 0.2%，另一个是 0.8%，那这个差别就会比较明显。 我会在费率基本差不多的情况下，优先选择跟踪误差更小的那个。 *Amiee* 明白，我觉得费率和跟踪误差，不管是在平台上还是各种渠道，其实都会披露出来。 所以大家可以很直观地看到。那在这个基础上，还有哪些是需要我们再考虑的吗？ *陈鹏* 那第三个指标，我建议大家要考虑的是——规模和流动性。这两个其实是放在一起看的。 简单来说，就是尽量不要去买规模太小的 指数基金 或者 ETF。 比如说，我这个基金的底层是沪深 300，有 300 只股票。那如果这个基金规模太小，它可能在实际操作中，很难做到每一只都充分配置到位。 而且规模比较小的基金，还有一个很大的问题，就是它的成本分摊会比较高。这个我们在讲成本那一期也提到过。 另外一个问题是，从长期来看，在市场上会有很多基金公司同时推出跟踪同一个指数的产品，同质化非常严重。通常的趋势是：经过一段时间的竞争之后，规模最大的那几只会存活下来。 因为它们吸引的投资人更多，成本分摊更低，也更有优势；而一些规模较小的基金，可能慢慢就会被淘汰，甚至清盘退出。 那对于 长期投资 者来说，我们最不希望遇到的，就是这个基金退出了，我还要被迫再去调整配置。 所以，相对来说，尽量选择规模大一点的产品。一般可以参考，不要选择规模低于 5 亿人民币的基金。 那再说到流动性，尤其是对于场内 ETF，我们要看它每天的交易量大概是多少。 因为我们刚才讲了，ETF 的一个优势是，它不需要保留太多现金 仓位 来应对 赎回 。它的交易，是通过市场上买卖双方来完成的。 也就是说，只要有人在买卖，我就不需要额外准备现金；只有在交易不活跃的时候，才会有问题。 那为什么要看流动性呢？ 就是看有多少投资人在参与这个产品。如果参与的人很多、交易很活跃，那就意味着——当我需要用钱、需要卖出的时候，我可以很快成交。 这样我买卖都不会成问题。 那我们要尽量避免的，就是流动性不好的产品。比如说，我想卖的时候没有人接盘，或者我想买的时候，市场上没有足够的卖单，这种情况就会比较麻烦。 *Amiee* 诶，那对于一个个人投资人来说，假设我买的是宽基，比如沪深 300 这样的 指数基金 ，也会出现某一些基金公司发行的产品流动性不好的问题吗？ *陈鹏* 这种大的宽基，一般来说不太会出现这种问题。 因为它的覆盖面比较广，有很多投资人都会参与。 第二个原因是，它是在交易所上交易的。交易所、基金管理公司，还有做市商，其实都希望这个产品的流动性是比较好的。 所以当流动性不够好的时候，他们通常也会通过一些方式来提升流动性。 但如果我们买的是一些规模比较小的基金，同时流动性也比较弱，那这个时候就需要特别注意了。 *Amiee* 明白。 其实总结来说，不管是在场内还是场外，当你输入某个 ETF，出来很多选项的时候，我们重点可以参考三个参数： 第一个，就是费率。不同基金公司之间，还是会有一些细微的差别。 这些差别在短期看不明显，但如果是积年累月下来，也会是一笔不小的钱。 *陈鹏* 是的，因为本来我们投资指数，就是希望：只要参与市场就可以了，那我就尽量用更低的成本去参与就好了嘛。 *Amiee* 对，剩下的这 1 分钱的成本，其实都是 超额收益 。 *陈鹏* 对，这个应该是最重要的。 第二个，我觉得就是跟踪误差。就是不要说，我本来是想参与指数，结果这个跟踪误差很大。 *Amiee* 就有点像是——我本来想买的是 Labubu，结果买成了「拉西西」或者「拉呼呼」，就是有一些「盗版」。 *陈鹏* 是的，投出来的结果，就跟我原本想要的完全不一样了。 第三个，就是我们刚才说的规模和流动性。 然后最后我们也看到，在不同的平台上，这些产品的呈现方式也不太一样。 有的平台是走「大而全」的路线——只要市场上有这个产品，不管规模大小、费率高低，都会放在平台上。就像超市一样，让投资者自己去挑选。 那也有一些平台，会采用「精选」的策略。比如说，市场上有 20 只沪深 300 的 ETF 或 指数基金 ，但它只挑选其中 5 只，认为是比较优质的，展示给用户。 *Amiee* 它其实是按照我们刚才说的这些标准——比如费率低、跟踪误差小、规模大——提前帮大家筛选了一轮。 就相当于，从「大卖场」变成了一个「精品超市」。 *陈鹏* 是的。 那所以说，刚才 Amiee 妈妈的那个反应，其实我们也很理解。有很多对投资没有那么了解的人，可能就会说：「哎呀，你既然已经讲了这么多，又是费率、又是规模，你就直接告诉我买哪个就好了。 那这种「精品」思路，确实会吸引很多投资人。而且，有一些精品平台，也会帮大家去持续地跟踪这些基金的变化。 因为这些基金或者 ETF，本身是动态变化的，它不是一成不变的。比如说，费率这几年其实是在不断下降的、规模也是在变化的。 所以，如果大家不太想自己在一个「大而全」的平台里，面对几百个产品去逐一筛选，也可以选择一些「精品型」的平台来看看。 但这里我们也要提醒大家：在选择这些 指数基金 、ETF 产品的时候，要关注这些平台是用什么方法来做筛选的。 *Amiee* 是，看看理念是不是和你的相符。 *陈鹏* 对，如果它相符的话，其实把选择交给平台的投研团队，让他们帮你持续去观测这些基金，也是一个比较好的方式。 那我回过头来，还是跟大家做一个总结： 第一个，我们是不太鼓励投资个股的。更建议大家去关注 Beta 收益，尽量减少负的 Alpha ，同时把成本控制住。 那今天我们讲的这三种不同形式的基金——最早的 指数基金 、场内的 ETF，以及场外的 ETF 联接基金，其实都是不错的选择。 在这三种里面，确实会有一些细微的差别，我们刚才也重点解释了。大家可以根据自己的实际情况，再去做一个更细致的选择。 那这里最后提醒大家一点： 我们刚才讲的 指数基金 、ETF，以及 ETF 联接基金，主要指的是一些宽基的 Beta 指数，比如沪深 300、A500。 我们这里并不是在讲，比如某一个 行业指数 ，或者所谓的新消费、某些主题动力等等。这些其实是投资在一个相对比较窄的板块或行业上。 从整体来看，我们并不是特别推荐大家去做这种投资。 如果用一个光谱来理解的话： 宽基指数 ，是相对更稳健、用来获取 Beta 收益的；个股投资，效率比较低，而且很容易产生负的 Alpha ；而行业投资、板块投资，大概是在这两者之间的位置。 *Amiee* 是的，其实节目一开始的时候，我和我妈妈的那段对话，也是希望她把花在投资上的时间和注意力，收回到自己身上。 然后我给她的建议，也是去投资一些宽基 指数基金 。 那关于行业基金，其实我们在「Gamma」那一期也有提到过——它的波动会更大，也更容易诱发贪婪和恐惧。所以它和我们今天讨论的内容，其实不是一回事。 今天这一期节目，我们主要是想给大家提供一个「小抓手」： 当你想要参与市场、分享经济增长的时候—— 面对这么多 ETF，场内和场外有什么区别？ 面对不同基金公司发行的产品，我应该怎么去选择？ 我们主要是从这个角度出发，帮大家把这些问题讲清楚。 *陈鹏* 对，其实虽然我们刚才聊得很细，是围绕某一个指数、某一类基金产品之间的区别来展开的。 但大家在做投资的时候，一定要回过头来看一件更重要的事情——就是你的整体 资产配置 。 比如说： 我在权益类上配置了多少？在债券上配置了多少？ 从整体来看，我们还是建议大家：在获取 Beta 收益的过程中，一定要关注自己的 资产配置 。这个配置，其实是非常关键的。 *Amiee* 好，那今天感谢大家收听。 谢谢陈博士。 *陈鹏* 谢谢 Amiee。 *Amiee* 以上就是本期节目的全部内容。 为了帮助你更好地理解，我们准备了逐字稿和图表供你参考，欢迎你下载「有知有行」App 查看。 同时，我们也非常欢迎你在小红书上和我们分享收听笔记，聊聊你的感受。记得 @有知有行 和 @知行小酒馆 这两个账号。我们每个月会选出 3 位幸运听友，送出《投资第一课》的实体书。 当然，如果你在收听过程中有任何困惑，也非常欢迎在评论区留言，和我们交流互动。 如果听完这期节目你觉得有收获，别忘记分享给你身边的亲朋好友，也别忘了订阅我们的节目。 我是 Amiee。周一早上 8 点，《投资 ABC》与你不见不散。 ## ✒️本期重点 在投资同一个指数（如， 沪深300 ）时，有三种方案可以选择：场外公募 指数基金 、场内ETF、场外ETF联接基金。三者的区别在于： - 场外公募 指数基金 v.s. 场内ETF：场内ETF是把场外公募 指数基金 搬进交易所的产物，同样追踪指数，具备实时定价与更高的资金利用率。 - ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/03/28/01KMSG553E7G4GVNCDY35RCYSQ.png) 场内ETF v.s. 场外ETF联接基金：场外ETF联接基金是为了让没有证券账户的投资人间接持有场内ETF而设计的产品，底层持有 ETF 而非直接持股。在免去开户门槛的同时，也继承了 ETF 更高的资金利用率和更低的跟踪误差。 面对相似产品，有以下三个主要筛选参数： - 费率：追踪同一指数的不同产品管理费率存在差异； - 跟踪误差：衡量基金复制指数的精确度，年化跟踪误差 < 1% 为可接受标准； - 规模与流动性：规模越大，固定运营成本摊薄越充分，清盘风险也越低；场内ETF还需关注日均成交额——流动性不足时，存在无法按合理价格成交的风险。 ## 🌟 常驻嘉宾 [陈鹏博士](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1037) ：曾担任过 晨星 （Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA）的亚太区首席执行官。 ## 📃 问题收集 在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 [听众 Q&A 问题征集](https://zxunity.feishu.cn/share/base/form/shrcnmuI8PHoxR4sQhRhoqCkeif) ），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 ## 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾｜陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜ 甜食 **感谢袁园，以及志愿者步枫、饭粒、小马对本期节目的协助。** 本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。 --- ## 系列导航 - 上一篇: [E50 低利率时代，我的定期存款到期了，这笔钱该怎么办？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2147?format=md) - 下一篇: [E52 和大卫翁聊聊：面对机构投资者，个人真的毫无胜算吗？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2167?format=md) ## 相关阅读 - [E54 和罗丹聊聊 AI：从助理，到师徒，再到另一个你](http://youzhiyouxing.cn/materials/2183?format=md) - [E53 拥有很多钱，才能考虑做资产配置吗？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2176?format=md) - [E52 和大卫翁聊聊：面对机构投资者，个人真的毫无胜算吗？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2167?format=md) ## Citation > 「E51 都叫「沪深300」，银行、券商、理财 App 里卖的是同一个东西吗？」，有知有行，有知有行，2026-03-30。 > http://youzhiyouxing.cn/materials/2157 --- *来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · [完整索引](http://youzhiyouxing.cn/llms-full.txt)*