--- title: "同样是投资日本的基金，为啥收益差异很大？" author: "知行研究" author_type: "team" date: "2026-05-09" updated: "2026-05-09" column: "海外投资Blog" content_type: "article" description: "4 月日本股市领涨，盘点投向日本的基金「矛与盾」" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2023/11/06/01HEH8CDDCT5898TVE2FATS6CZ.png" reads: "615" word_count: "5667" reading_time: "14 min" language: "zh-CN" url: "/materials/2181" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/2181" site: "有知有行" --- > 4 月日本股市领涨，盘点投向日本的基金「矛与盾」 欢迎大家来到海外投资 Blog 专栏，我们会在这里和你聊聊海外市场的近况，解读海外长钱的业绩表现，分享海外投资知识。 这是海外投资 Blog 的第 31 期。本期 Blog ，我们来介绍日本指数及相关基金，近一年为什么出现了很大的业绩差异？ # 海外市场 & 业绩 首先回顾 2026 年 4 月海外市场的表现。 和 3 月的恐慌下跌不同，4 月中东紧张局势出现缓和迹象，市场风险偏好显著提升。在此背景下，市场情绪全面逆转，我们关注的全球主要股票指数均录得正收益。其中，日本表现最好，美国其次，欧洲表现偏弱一些。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/08/01KR2RACSG9HB2K2XQZTYY3QK3.png) 日本股市方面， 日经225指数 在 3 月下跌 13.23% 的背景下，4 月强势上涨 16.1%，是我们观察的指数中涨幅最高的。而同样是投资日本股市的 东证指数 ，4 月仅上涨 6.56%，反弹力度不如 日经225指数 。如果看近一年的业绩， 日经225指数 上涨了64.47%，而 东证指数 上涨了 39.74%，二者的业绩差异很大。具体原因我们会在第二部分详细说明。 欧洲股市方面，MSCI欧洲指数本月上涨了 6.52%。MSCI欧洲指数分散投资于英国、法国、德国、瑞士、荷兰等国家，能更好地代表欧洲股市的整体表现。单一市场方面， 德国DAX 上涨 7.11%，表现好于欧洲市场整体。法国CAC40和英国富时100分别上涨 3.81% 和 1.99%，表现稍微逊色了一些。 美国股市方面，整体反弹幅度也不错，但是各指数间有一些差异。大盘成长风格的 纳斯达克100指数 ，4 月上涨 15.64%，涨幅最大。其次是小盘股罗素2000指数上涨 12.16%，大盘均衡风格的 标普500指数 上涨 10.42%。偏向价值风格的 标普500等权 重指数本月表现相对不佳，仅上涨 5.87%。 标普500等权指数 本月表现比 标普500 和 纳斯达克100指数 弱，原因是它重仓持有的工业表现一般。而 标普500指数 和 纳斯达克100指数 重仓的信息技术行业涨幅不错，所以两者的涨幅就相对高一些。标普的 11 个行业中，9 个行业上涨，只有能源和医疗保健 2 个行业下跌。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/08/01KR2RAD0FB68BWN0BZDR9YTG5.png) 接下来我们看看债券市场方面。4 月底，美联储宣布将联邦基金利率目标区间继续维持在 3.50%-3.75% 不变，这是连续第三次会议按兵不动，完全符合市场预期。但是本次决议有三人反对纳入宽松倾向措辞，显示货币政策立场正变得更加谨慎。 ***在大家预期美联储年内难以降息的背景下，本月美债表现有所分化。*** 下图展示了不同期限美债 ETF 的业绩表现。整体来看，短久期美债表现好于长久期。短久期的0-1年美国 国债 ETF上涨 0.29%，长久期的20年+美国 国债 ETF下跌 0.86%。久期越长，收益越低。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/08/01KR2RADCM0G0Z1J4RPM5CSDR3.png) 汇率方面， ***4月人民币相对于美元和日元是升值的，相对于欧元和英镑是贬值的。*** 其中人民币升值，对我们投资海外资产的 QDII 基金来说，业绩会构成一定的拖累。相对应的，人民币贬值也会给我们带来好处。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/08/01KR2RADP0X24FJKDGQQSKJXFY.png) ***下面展示了海外长钱主要持仓基金的 4 月回报。*** 股票基金部分基本延续了指数的涨跌幅。其中，「摩根日本精选A」的表现可圈可点。该基金是一只以日本 东证指数 为业绩基准的 主动基金 ，指数本月上涨 6.56%，日元贬值 1.12%。但是该基金却上涨了 8.25%，说明基金经理通过 资产配置 、精选个股等创造了一定的 超额收益 。 债券基金 部分，全部为负收益。主要是因为加权平均久期 7 年以内的美债，本月收益不到 0.3%，叠加本月美元贬值 0.82%，综合下来，债券部分的收益在 -0.5% 左右。跌幅稍大一些的「摩根国际债券」，该基金投资全球债券，不只局限于美债，并且该基金的加权平均久期最大，在 7 年左右，本月下跌 0.64%。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/08/01KR2RADVN6CB7PYENDF3T473F.png) 综合各种影响后， ***我们看到 4 月海外长钱示例账户扣费后业绩为 6.21%，业绩基准为 7.02%，*** 小幅跑输业绩基准，整体差异不大。4 月份快速反弹后，海外长钱不仅收复了 3 月份的下跌，今年以来收益也已经转正，涨幅为 2%，再次创出历史新高。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/08/01KR2RAE8Z84B8SPYZATZMVGVG.png) # 同样是投资日本的基金，为啥收益差异很大？ 市场上以日本股票为主要投资目标的公募基金，数量很少，具体见下面名单。这些基金主要分为两类， ***一类是以 日经225指数 为跟踪指数或者业绩基准的基金，*** 下图中业绩基准里出现 日经225指数 的，都可以归为这一类。目前这类产品都是被动 指数基金 ，以被动跟踪 日经225指数 为主要投资策略，区别在于是 ETF 还是 ETF 联接基金。 ***另一类则是以 东证指数 为跟踪指数或者业绩基准的基金，*** 下图里的「日本 东证指数 ETF南方」和「摩根日本精选」都归为这一类。二者的区别是前者是被动 指数基金 ，被动跟踪 东证指数 表现；后者则是主动管理基金，基金经理在不过度偏离 东证指数 的基础上，通过优选股票等方式，期望长期可以获得一定的 超额收益 。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/08/01KR2RC0RN446WTAJ150Z2SQE1.jpeg) 尽管都是投资日本股市的基金，这两类基金在过去一年的业绩差异却逐渐拉大。下图展示了每只基金近一年业绩和今年以来的业绩表现。 ***跟踪 日经225指数 的基金整体业绩会更好，*** 近一年业绩在 35%～40% 左右，今年以来业绩在 13% 左右。跟踪 东证指数 的基金相对表现会差一些，近一年业绩在 16%～19% 之间，今年以来在 5%～7% 左右。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/08/01KR2RC11SNTNSJ0BD9K1XZ1PY.jpeg) 要理解基金业绩的差异，我们必须深入其跟踪的指数。 ***日经225与 东证指数 尽管都是日本股市的代表性指数，但二者在编制规则、行业配置和股票集中度上，存在着根本性的不同。*** 首先来看编制规则，这是所有差异的起点。 日经225指数 是日本的 蓝筹股 指数，成分股囊括了日本各行业的龙头公司，共 225 只成分股。 东证指数 则是更接近全市场指数，涵盖了日本主板的所有上市公司，有约 1700 只成分股。从成分股数量来看， 东证指数 成分股数量更多，覆盖范围更广。 ***但造成二者差异的主要原因是，二者在赋予每只成分股权重时采用的加权方式不同。*** 对于 东证指数 来说，采用了自由流通 市值 加权方式，这是全球主流指数（如 沪深300 ）采用的方法， ***谁的 市值 大、流通盘多，谁的权重就高*** 。它更能反映整个市场的真实价值构成。 日经225指数 则完全不同，其采用了价格加权方式，简单说， ***谁的股价高，谁的话语权就大*** 。哪怕它的 市值 不高，凭借高股价，也能在指数中占据很高的权重。 这么表达，大家是不是无感。我们把两个指数最新的前十大重仓股列在下面，可以对比一下。两个指数前十大重仓股差异很大。拿金融来举例，日本的金融行业公司， 市值 很高，但股价不高，在 东证指数 里排名靠前，在 日经225指数 里，当前没有一家金融公司进入到前十大重仓股里。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/08/01KR2RCV1217KB6DBMY9Y781T9.jpeg) 相对应的是，对于信息技术这种科技主题类的公司，公司业务创新性强，成长性较高，公司 市值 规模不大，但往往市场赋予较高的股价。尤其是在过去一年 AI 大发展的阶段，科技公司的股价大幅上涨，在日经225里的权重会进一步提升。 正是由于编制规则的不同，两个指数在行业配置和股票集中度上，有很大的区别。先来看行业配置方面。下图展示了日经225与 东证指数 最新的行业分布对比。 ***相比于 东证指数 ，日经225大幅超配信息技术行业，*** 配置比例高达 31%。其次是通讯服务行业。相比于 东证指数 ，日经225则在金融和工业这两个行业上，大幅减配。由于日经225的价格加权特性，高价科技股权重天然偏高。这在行业配置方面，展现得淋漓尽致。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/08/01KR2RCV8Q1VR30HCN5TMM2AHV.jpeg) 我们又进一步对比了两个指数细分行业的配置情况。下图展示了日经225与 东证指数 前十大重仓行业，二者的行业配置差异会更清楚一些。 ***对于 日经225指数 来说，半导体这一个细分行业就占了 21%，*** 结合前面看到的信息技术行业占比 31%，我们就能知道，现在的 日经225指数 与全球科技周期深度捆绑。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/08/01KR2RCVG0QJAMA2KM6DHN0ZAH.jpeg) 东证指数 作为覆盖东京证券交易所约 1700 只股票的超 宽基指数 ，它的行业分布更为均衡。金融、工业、消费等传统经济支柱行业占比更高，信息技术占比仅约 11%。它更像是一张反映日本整体经济状况的全景图。 除了行业配置不同， 日经225指数 与 东证指数 在股票集中度上也有很大区别。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/08/01KR2RCVRMVK2WAT2S9VBRXHHP.jpeg) ***日经225指数 的股票高度集中，前十大成分股权重合计高达约 48%。*** 指数的走势很大程度上被爱德万测试、迅销、TOKYO ELECTRON、软银集团等少数几只高股价龙头所左右，波动性更大。 相对而言， 东证指数 在股票方面很是分散，前十大成分股权重合计仅约 23%，最大成分股权重不超过 4%。没有任何一家公司能单独左右指数，走势更为平稳。 了解了两个指数的不同，结合市场环境，我们就能理解为什么两个指数过去一年的业绩差异如此之大。过去一年，全球资本市场的主旋律是 AI 人工智能和半导体超级周期。日本作为全球半导体设备和材料供应链上的关键一环，其相关公司股价迎来了爆发式增长。 在这样的市场环境下，日经225的科技尖兵基因被完美激活。其重仓的科技板块乘风而起，带动指数一路高歌猛进。 东证指数 的经济全景基因则显得相对平缓。虽然其持有的科技股也在上涨，但被金融、工业等涨幅相对温和的板块所稀释，整体表现自然不及前者锐利。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/08/01KR2RCW0HXZMX9J23HA3J7WV8.jpeg) 上图展示了日经225与 东证指数 过去一年的业绩走势，二者的业绩差异从去年 9 月份慢慢拉大。有朋友会问，对比了基金的业绩和指数的业绩，会发现，基金业绩大幅低于指数业绩，例如 日经225指数 过去一年上涨了 64.47%，但跟踪该指数的基金只上涨了 40% 左右。 ***原因主要是过去一年日元相对于人民币大幅贬值导致的。*** 上图里黄色的线，日元贬值了将近 16%，这对我们投资日本基金带来了负面影响，除此以外，投资日本的基金股票 仓位 在 90% 左右，不满仓会导致基金在上涨行情里，跑输指数，但汇率的影响显然要大得多。 前面我们花费了大量篇幅介绍了日本的两个代表性指数，以及对应的基金的差异。理解了差异，大家才能做出合理的选择。如果你看好全球科技（尤其是半导体和 AI）的长期趋势，希望以高弹性捕捉日本市场的进攻性机会，能够承受较高的波动和回撤风险，可以选择跟踪日经225的 指数基金 。 如果你更看好日本国内经济复苏、企业治理改革带来的整体性机会，希望投资能够更全面、更均衡地分享日本经济增长，而非押注单一赛道，可以选择跟踪 东证指数 的基金。 当然，如果你看好日本股市的整体表现，但难以进行更为深入的分析，也可以二者都进行配置。投资日本基金，选择跟踪日经225还是以 东证指数 为基准，绝非简单的二选一，而是两种不同的投资逻辑和风险偏好的选择。日经225是锋利的矛，适合在明确的科技成长行情中进攻； 东证指数 是坚实的盾，适合作为分享日本经济长期发展的底仓配置。 没有孰优孰劣，只有是否适合。在做出决策前，不妨问自己两个问题：我如何看待未来日本市场的驱动引擎？我的风险承受能力如何？想清楚这些，答案自然清晰。 本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。 --- ## 系列导航 - 上一篇: [股债金三杀的三月，分散配置失效了吗？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2165?format=md) ## 相关阅读 - [股债金三杀的三月，分散配置失效了吗？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2165?format=md) - [海外债基金打开限额，适合你吗？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2145?format=md) - [标普500等权，在海外长钱中扮演什么角色？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2128?format=md) ## Citation > 「同样是投资日本的基金，为啥收益差异很大？」，知行研究，有知有行，2026-05-09。 > http://youzhiyouxing.cn/materials/2181 --- *来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · [完整索引](http://youzhiyouxing.cn/llms-full.txt)*