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title: "囚徒困境，AI 热潮是拥抱还是不拥抱？"
author: "知行研究"
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date: "2026-05-13"
updated: "2026-05-13"
column: "知行黑板报"
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> 照见的更是心的困境，你是狂热还是冷静？

叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看最近一周的股市表现，最近一周 A股 整体上涨，但市场的分化很极致。从大中小盘指数来看，过去一周，中小盘指数的整体表现好于大盘指数， 沪深300 上涨 2.93%， 中证500 、 中证1000 、中证2000涨幅都在 5% 以上。中证全指的涨幅则介于中间状态，上涨了 4.15%。我们最新的全市场温度来到了 71°。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/13/01KRFP7GZEBYSXJG9MS80N1ETH.png)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/13/01KRFP7HB78P5XDKCBFBVDYSBT.jpeg)

除此之外，最近一周科技成长风格指数表现更好， 全指信息 上涨了 9.72%，单周将近 10% 的涨幅，足以说明信息技术的强势行情。截止到本周二， 全指信息 今年以来涨幅接近 28%。除此之外， 创业板指 最近一周上涨了 7%，表现也很好。与之相对应的是， 中证红利 最近一周下跌了 1.54%。自己的跌幅虽不大，但跟 全指信息 、 创业板指 的大幅上涨相比，形成了强烈的对比。

行业主题指数也是分化明显的，除了前面说的 全指信息 ，恒生科技最近一周表现也尚可。但医药、消费等板块则表现疲软。

接下来介绍长钱账户的操作情况，我们看到， ***本周截至目前长钱账户没有进行调整，大家继续耐心持有就好。***

本周黑板报我们来详细介绍今年股市极致分化的表现。过去一周的表现，是今年股市的一大缩影。下图展示了今年以来 行业指数 的涨跌幅情况，能明显看到行业之间的分化，通信、电子遥遥领先，今年以来分别上涨 44.75% 和 36.61%。受益于 AI 的产业趋势，相关公司和行业出现了大幅上涨。这种上涨不止体现在 A股 上，更是形成了全球共识。与此同时，大部分行业则表现一般，甚至还有很多行业出现了下跌。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/13/01KRFP7HM7FGGBTHG064ZD7JED.png)

从个股的角度更是如此，全市场 5000 多只个股，将近一半的股票，今年没有出现上涨。全部 A股 涨幅中位数只有 2.2%。但有 600 多只的股票今年的涨幅已经超过 50%，甚至翻倍。

与此同时，市场的成交额和杠杆水平都达到了历史级别。 A股 日成交额已连续 5 个交易日突破 3 万亿元，5 月 11 日更是达到了 3.57 万亿元的历史第四高水平。融资余额也攀升至 2.81 万亿元，创下历史最高纪录。这往往预示着市场情绪的高涨。 ***天量成交与极致分化并存，构成了当前市场最鲜明的特征。***

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/13/01KRFP7J12RW8GM2106KW91ZYY.png)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/13/01KRFP7JAA1KS576QQRS1N5Q25.png)

最近， ***有很多用户向我们表达了同样的困惑：今年的市场让人很「纠结」。*** 看着 AI、算力板块一路狂飙，自己手里的投资产品如果不重仓这些方向，收益就远远落后；但看着融资余额和成交额不断创下新高，又担心市场过热，不敢轻易追高。

这背后，折射出 2026 年 A股 一场由 AI 驱动的「流动性虹吸」效应，以及不同类型投资者在极致分化行情中所面临的「囚徒困境」。

我们挑几个有代表性的数据来说明一下。

首先来看融资资金的情况。融资客通过借入资金、加杠杆的方式来买入股票，他们代表了市场最敏锐也最激进的投机力量。2.8 万亿的融资盘不是长期配置资金，而是带着成本、追求短期暴利的「热钱」。我们来看一下，他们近期的偏好。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/13/01KRFP7JK57NGJ0Q670WJ6JD7P.jpeg)

上图展示了今年以来，以及近一个月，各行业股票融资净买入额的情况。显而易见， ***对于融资资金来说，今年以来，以及近一个月，流向信息技术的金额最高，远远领先其他行业。*** 他们从短期视角，押注 AI 主题行情会继续。由于融资资金带有杠杆，这在很大程度上会放大 AI 行情的短期波动，既是上涨的助推器，也可能成为下跌时的加速器。

其次看公募基金的情况。市场上以股票投资为主的偏股基金分为两类，一类是主动偏股基金，背后代表着基金经理的主动选股和投资者的买卖行为。

主动偏股基金在 2020 年、2021 年抱团核心资产，规模大涨，不少明星基金经理被市场追捧后，经历了三年多的下跌，很多基金业绩接近腰斩。投资者怨声载道，失去了对于主动偏股基金的信任。2024 年 9 月底之后，很多主动偏股基金开始触底反弹，由于先前的信任危机，在反弹过程中，不断遭遇投资者 赎回 。

然而，随着很多以 AI 主题投资为主的基金，在市场分化过程中，业绩快速上涨，获得了越来越多投资者的关注。主动偏股基金，以及新一波的基金经理再次受到欢迎，投资者用真金白银买入此类基金。

基金最新披露的一季报里，中金总结了主动偏股基金重仓的行业情况，见下图。电子、通信两大行业占比很高，新一轮的抱团越发极致。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/13/01KRFP7JTFBEKPYDKNGQP9ACC9.png)

诚然，有很多基金经理是被 AI 的产业趋势所吸引，早早进行了布局，获得了不错的收益。 ***但抱团的形成，很大程度上是由于相当多基金经理陷入了「囚徒困境」。***

公募行业短期相对排名的考核机制，如同一根无形的指挥棒。当市场形成单边风格时，不抱团就会面临艰难的考验——意味着业绩落后、规模缩水、甚至面临下岗风险。于是，即便有些基金经理内心对 估值 存疑，或认为自己看不懂，在巨大的同行压力下，也不得不选择跟上。

而那些没有抱团 AI 的基金经理，则正在经历艰难的逆风期。他们要么默默承受业绩压力，坚守自己的投资框架；要么公开反思，承认自己需要重新学习。市场的残酷在于，在趋势面前，对错有时显得不那么重要，至少短期内是如此。

总结一下，本轮行情的驱动力，是全球 AI 产业趋势。这不是纯粹的题材炒作，而是有真实产业逻辑和财务数据验证的硬科技浪潮。产业趋势吸引了第一批聪明钱（如产业资本、早期布局的基金），赚钱效应吸引公募基金大规模抱团买入，股价快速上涨形成强大的赚钱效应，融资盘、散户等趋势交易者跟风涌入，更多资金涌入进一步推高股价，并吸引更多公募基金被迫加入抱团以维持排名。

***这个「产业趋势-赚钱效应-资金流入」的正反馈循环一旦启动，就会不断自我强化，将结构性行情推向极致。*** 面对别人赚钱而自己踏空时，投资者的 FOMO（错失恐惧症）情绪会被极度放大。无论是个人投资者还是机构投资者，都难以完全避免这种情绪的影响。融资余额创新高、成交额创新高，都是市场情绪进入亢奋阶段的标志。

公募基金里，还有一类是以 ETF 为代表的 指数基金 投资者。下面这张图来自我们投研系统内部的统计，展示了不同类型 ETF 的规模变化情况，最后一列是今年以来的资金净流入情况。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/13/01KRFP7K71XP7Z9X2FH3JW6HV9.jpeg)

***从图里能明显看出来，规模指数今年资金净流出了 14911.9 亿元，最新规模仅有 12802.8 亿元，资金净流出了一半左右。*** 下图是规模指数里今年资金净流出的指数品种，大家可以对比 沪深300 、中证A500、科创50、 中证500 、 创业板指 、 上证50 的资金净流出和最新规模，一目了然。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/05/13/01KRFP7KP7DD5AD2FFCF66SCYA.jpeg)

之前这些规模指数的主要持有人是「国家队」等配置资金。他们在市场 熊市 时买入大量规模指数 ETF 来进行托底，在市场上涨后，一方面是获利了结，一方面是起到降低市场情绪的作用。这也在一定程度上解释了为什么今年 沪深300 的表现一般。

然而，这类资金之前没有大量持有过 行业指数 ETF 和主题指数 ETF，他们也很难通过卖出这类产品来压制相关板块的快速上涨。随着规模指数 ETF 大幅缩水，我们看到，主题指数 ETF 和 行业指数 ETF 的合计规模已经跟规模指数 ETF 旗鼓相当了。

前面介绍这么多内容， ***主要是想跟近期纠结的用户表达，面对如此极致的分化市场，焦虑是正常的。*** 即便是专业投资者，彼此之间的分歧也是很大的。但越是在这个阶段，大家越是需要冷静思考。

如果你持有的是 AI 主题基金或相关个股，你需要明白，你持有的是高度暴露于 AI 产业的投资产品。它的波动会很大，你的收益主要取决于产业趋势的持续性和市场情绪，而非基金经理的个股 阿尔法 。问问自己：我的风险承受能力是否匹配？我是否做好了承受大幅回撤的准备？

同时，大家要警惕一致性预期。当越来越多人都在谈论 AI，当所有乐观预期都已反映在股价中时，往往也是最危险的时候。 *在投资中，「人多的地方要小心」是一句永不过时的箴言。* 当前的 AI 板块，就处于这样一种高度一致的乐观预期中。

另外，无论你对某个赛道多么乐观，都不应将所有资金押注于此。适当的 资产配置 （如搭配部分低 估值 、高股息资产，或与科技股相关性不高的资产）可以在市场风格突变时，为你的投资组合提供宝贵的减震器。 资产配置 不能保证你赚得最多，但能保证你在任何市场环境下都能活下来，并抓住下一次机会。

最后，投资的世界里没有 圣杯 ，没有人能永远精准踩准每一个节奏。接受自己不可能抓住每一次机会，接受组合的短期落后，把目光放长远。投资是认知的变现，而市场是检验认知的试金石。

2026 年 A股 市场的极致分化，像一面镜子，照出了我们在产业变革期的兴奋与焦虑。它既展现了时代赋予的机遇，也暴露了人性在博弈中的弱点。 *最重要的或许不是追逐最热的风口，而是在狂热中保持一份冷静，在市场的喧嚣中，守护好自己的投资框架。*

我们下周见～

  
本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。

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> 「囚徒困境，AI 热潮是拥抱还是不拥抱？」，知行研究，有知有行，2026-05-13。
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