--- title: "为什么我的基金没跟涨？" author: "知行研究" author_type: "team" date: "2026-06-24" updated: "2026-06-24" column: "知行黑板报" content_type: "weekly_report" description: "关于今年极致分化，你需要知道的几件事" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/06/24/01KVVSGQNYW34Z4GBPFV7PP03C.png" reads: "1778" word_count: "5475" reading_time: "13 min" language: "zh-CN" url: "/materials/2207" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/2207" site: "有知有行" --- > 关于今年极致分化，你需要知道的几件事 叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。 先来看一下最近一周的股票市场。下图展示了全市场温度的变化情况， ***最新的全市场温度跟上周二相比，继续下降，来到了 55°，创下了今年以来的新低水平。*** ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/06/24/01KVVSSP94C9SAX1GE97W6FMKZ.png) 从全市场指数的视角来说，最近一周的表现尚可，例如中证全指最近一周上涨了 0.97%， 沪深300 上涨了 0.72%。然而，站在大部分行业和大部分股票的视角来看，过去一周是下跌的。31 个申万一级行业，过去一周上涨的屈指可数，大多数都是下跌的。全部 A股 的涨跌幅中位数是 -1.3%，表现不佳，因此我们的全市场温度也出现了下降。 站在今年以来的视角来看， ***全部 A股 的涨跌幅中位数将近 -11%。*** 这意味着，全市场有一半的股票，今年以来的跌幅大于这个水平。在今年个别行业和主题大涨的背景下，相当多人的投资感受如同在 熊市 一般。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/06/24/01KVVSSPNMWMTE6DMSE2E407JH.jpeg) 回到具体指数上，过去一周又是 AI 主题一家独大的体现，电子行业上涨了 7.04%， 全指信息 上涨了 6.79%，遥遥领先其他行业。 创业板指 、 中证500 、 沪深300 等指数表现较好，主要是信息技术贡献的。 全指信息 最新温度来到了 96°。除此之外，医药最近一周表现不错，出现了上涨。 与之相对应的是， 中证红利 表现一般，出现了下跌，老登与小登的分化再次拉大。恒生科技与消费的表现仍旧不尽如人意。最新的经济数据显示出消费的疲软，消费指数仍旧在底部徘徊。 接下来介绍长钱账户的操作情况，我们看到， ***本周截至目前长钱账户没有进行调整，大家继续耐心持有就好。*** 面对今年的股票市场，翻开自己的投资账户，相信很多人的心情是复杂的，甚至会困惑和不解。我们近期也看到有些用户会有些疑问： 为什么长钱账户今年表现一般，跟不上指数？ 为什么红利基金今年还是下跌的？ 为什么红利低波一周能跌 6%，说好的低波呢？ 为什么价值风格的基金经理今年还亏钱？ 为什么成长风格的基金经理，业绩分化这么大，是不是不行？ 今天，我们想专门聊聊那些没怎么涨甚至还在跌的产品。特别是那些手里拿着红利、价值、或者均衡配置的朋友们。你们可能会觉得今年的市场简直是针对你们来的：为什么隔壁那个只买几只科技股的基金都涨了 30% 多，我买的怎么还在水下趴着？这种委屈和困惑，非常真实，也非常合理。 我们首先来看一下，今年价值风格基金的整体情况。在很多人的认知里，买「价值」或者「红利」，最大的优势应该是「抗跌」。行情不好的时候，它能少跌点；行情好的时候，它虽然涨不过别人，但好歹也能喝点汤。但今年，这个逻辑似乎失效了。 ***我们拿中证800价值指数（简称800价值）来代表价值风格股票的整体情况。*** 800价值指数是从中证800成分股里，挑选了 250 只低 估值 、高股息，价值风格鲜明的股票组成的指数。从最新持仓行业来看，该指数重仓行业集中在银行、非银金融等大金融板块，今年热门的电子、通信等信息技术行业占比非常低。 ***我们拿中证800成长指数（简称800成长）来代表成长风格股票的整体情况。*** 800成长指数是从中证800成分股里，挑选了 150 只具有成长特征的股票组成的指数，主要考察上市公司的营业收入平均增长率、净利润平均增长率、季度 ROE 同比等数据。从最新持仓行业来看，该指数与800价值完全不同，重仓行业集中在电子、通信等行业，对金融的持仓很低。 今年以来，截止到 6 月 23 日，考虑 分红 再投资的 全收益指数 ， ***800价值今年下跌了 5.81%，800成长上涨了 34.21%。*** 两个指数的业绩差异高达 40%，价值风格指数严重跑输成长风格指数。买价值风格的人不仅没吃到肉，反而还要忍受本金的回撤；而买成长风格的人，正在享受一场史无前例的狂欢。 我们再来对比一下红利指数与 创业板指 的表现。 中证红利 代表的是 A股 里 分红 最慷慨的一批公司。在 2026 年至今的统计中， ***中证红利 全收益指数 下跌了 1.31%，而 创业板指 大涨了 31.64%，两者的差异高达 33%。*** 中证红利 是红利资产的代表性指数，除此以外，大家熟悉的红利低波今年也是表现不好的，红利低波 全收益指数 今年以来下跌了 4.61%，表现比 中证红利 还要差一些。 除此以外，价值风格鲜明的主动偏股基金，今年普遍表现不好，多是下跌的，与价值风格指数是一样的，有些基金经理由于行业更为集中、持股更为集中，今年以来跌得甚至要比指数更多一些。主动偏股基金由于风格分化带来的业绩差异，往往比指数之间的差异要大得多。 我们前面不同维度的数据对比，就是想告诉大家，今年的市场非常残酷。 ***今年市场的增量资金，抛弃了传统意义上的价值与红利，将大部分都堆积到了科技成长这条赛道上。*** 面对如此巨大的落差，很多人会产生一种错觉：「是不是我买的这种风格，已经彻底被时代抛弃了？」为了回答这个问题，我们需要把视野拉长。 下面两张图分别展示了800价值与800成长、 中证红利 与 创业板指 的年度回报对比。从每年的回报差异来看，代表价值风格的800价值和 中证红利 在过去十余年里，也有称王称霸的时候，例如 2016 年到 2018 年，2021 年到 2024 年，价值风格是跑赢成长风格的。 当然，成长风格也有表现不错的时候，虽然在时间周期上不占优势，但成长风格一旦崛起时，凭借很高的业绩弹性，跑赢价值风格的幅度是很大的，例如 2019 年到 2020 年，2025 年和今年以来。这说明， ***在 A股 市场，风格 轮动 是常态，价值跑输成长并不是今年才有的新鲜事。*** ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/06/24/01KVVSSQ25ZBH394Y3B0XX2XJQ.jpeg) ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/06/24/01KVVSSQD33SEWTX7K97F31NTM.png) 那么当下价值与成长的相对关系在历史长周期中处于什么位置呢？下图展示了 中证红利 与 创业板指 强弱关系的变化情况，这张图，画出了过去十多年里，价值和成长相对强弱的心电图。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/06/24/01KVVSSQR0S0HJ7VEB6C3N433K.png) 从图里我们明显能看出来， ***A股 在风格上的周期性波动很大，蓝色的曲线在价值强（曲线向上）和成长强（曲线向下）之间来回摆动。*** 从 2024 年底开始，价值风格开始跑输成长风格，曲线开始向下，目前一年多的时间里，比值已经跌到了历史低位水平。 所以，今年的极致分化，虽然幅度之大令人咋舌，但其本质依然是风格周期的钟摆摆到了极端位置。过去几年，钟摆极度偏向「价值/红利」；最近一年多，它猛烈地甩向了「成长/科技」。 如果仅仅是「价值没涨」，那还可以用风格 轮动 来解释。 ***但今年的难处还在于，即便是同属「成长阵营」的基金经理，业绩也出现了巨大的鸿沟。*** 有的成长风格基金经理今年收益率上涨了 30%、40%，甚至更多，而有的却依然是亏损的。为什么会这样？ 因为今年的市场，不仅是在区分价值和成长，更是在成长风格内部进行了一次筛选。成长是一种风格，不局限于单一行业和主题。我们把成长风格拆开来看，你会发现它其实是个多选题，而今年的答案只有一个。 如果是 AI 算力相关的板块，例如光模块、服务器、芯片等，这是今年的绝对主角。全球科技巨头在疯狂砸钱，国内的产业链接住了泼天的富贵。重仓这类资产的基金，净值自然水涨船高。除此之外，不论是 AI 应用端涉及到的软件、传媒、游戏等行业，还是传统成长赛道涉及到的医药、消费、互联网巨头等，今年的日子并不好过。 这就导致了一种极其尴尬的局面：即便是成长风格的基金，有没有投资、有没有重仓 AI 算力相关的板块，是不是站在光里，今年的表现会相差很大。 还有一类基金，也受到了今年极致分化的影响。那就是之前持有过电子、通信等信息技术行业相关股票，在今年，他们看到股价已经涨幅很高时，秉着自己注重 安全边际 、相信均值回归的投资框架，他们进行了止盈操作，卖出了部分涨幅很高的股票，锁定了利润。 然后，他们拿着这笔钱，去寻找市场里的洼地，他们看到了医药、消费、港股等，于是选择买入。买入被错杀的优质资产，等待价值回归，这是他们深信不疑的信条。 然而，现实给了他们狠狠一击。卖出的 AI，继续一骑绝尘。买进的医药、消费、港股，不仅没有立刻反弹，反而因为宏观经济压力、行业 基本面 疲软等原因，继续阴跌不止。在这种极致分化的市场下，这种操作，导致他们如果不止盈，业绩反而会更好。 ***下图展示了某重仓电子的主动偏股基金，今年做了止盈、加仓消费等操作后的 基金净值 ，相比于不调仓的惯性走势，反而表现更差。*** ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/06/24/01KVVSSR2TMT0WMNG6DHG92VD8.jpeg) 持有这类基金的投资者会困惑，之前该基金涨得挺好的，怎么后来不跟涨了呢？这还是今年二季度才止盈的，如果去年年底就进行了较高幅度止盈或者 清仓 AI、加仓消费的，今年业绩会更难看。 刚才说的是 主动基金 经理遇到的困境。 ***那么长钱账户作为一套组合策略，今年又是怎么应对的呢？*** 长钱账户的投资理念是：好资产、好价格、长期持有。首先在好资产上，长钱账户是分散配置价值、均衡、成长各种风格的，不会只聚焦在单一风格上。其次，长钱账户是注重 安全边际 的，不希望给某类资产支付过高的价格。当好价格买入好资产后，长钱账户会选择长期持有，直到该资产处于高估后，再慢慢的、分批的卖出。 我们拿长钱账户对于 创业板指 的操作来举例，在 创业板指 从 2021 年到 2024 年持续下跌，跑输 中证红利 的背景下，长钱账户提高了 创业板指 的配置比例，以较低的价格买入。之后随着 创业板指 大幅上涨后，在今年 5 月底，长钱账户对于已经持仓 创业板指 的老用户，进行了部分止盈的操作。长钱账户在一些重仓信息技术行业的相关指数上，获得了不错的收益。 然而，由于长钱账户分散配置各类风格，这里面既有今年不受宠的红利资产，也有消费、医药、恒生科技等不在光里的偏成长风格的资产，这些资产对于长钱账户来说，今年的业绩构成了拖累。我们看到，长钱账户示例账户今年以来扣费后的收益率是 2.3%。 如果是去年年底、今年以来才买入长钱账户的用户，长钱账户短期不希望你配置高估的信息技术、 创业板指 等资产，主要以中低估资产为主，价值风格会更为突出。在今年的市场状态下，业绩表现是不如持仓时间很长的老用户的，今年出现了亏损，但由于长钱账户分配的股票类资产的比例不高，单一品种有持仓上限约束，整体亏损幅度不大。去年底买入的话，今年以来扣费后的收益率在 -2% 左右。 说了这么多，我们想说，今年的市场，确实很难。我们希望这篇文章能帮你解答一些困惑。 首先，你不是一个人。 今年几乎所有不在 AI 算力链上的资产，无论是价值、红利、均衡，还是非 AI 的成长，都在承受资金流出、业绩不佳的压力。这不是你选错了，是今年市场的资金几乎只认一条路。 这也不是第一次。 2015 年拿着红利的人看着创业板一天涨 5%，心里也是同样的滋味。2019〜2020 年守着低 估值 的人，也是一样的憋屈。后来，钟摆都摆回来了。不是说这次一定也会，没有人能预测市场，但风格 轮动 是 A股 几十年不变的规律，不是今年才有的特例。 ***最后，也是最关键的：你需要搞清楚手里拿的到底是什么，以及自己能不能陪它走过这段路。*** 如果你手里的基金，基金经理没有漂移，还是按照既定的投资策略在操作，那它只是在经历一个逆风的季节。季节会过去。 如果你发现自己买的产品已经变了味，或者它的波动已经超出了你能承受的范围，那任何时候做出调整，都不算晚。 这样的例子很多，例如红利低波单周下跌将近 6%，有些用户会觉得这种波动不算低波，与自己的投资目标不符；例如长钱账户没有重仓信息技术导致 牛市 跟不上，与自己激进的风险偏好、追求高收益的投资目标不符；例如你希望基金经理能在任何风格下，都能抓住时机，做出 超额收益 ，不然还不如买 指数基金 。这些情景发生时，你都可以考虑是否做出调整，选择与自己匹配的投资产品。 今年，很多朋友处在「别人的 牛市 ，自己的 熊市 」里。这种感觉确实不好受。但我们想说的是： ***市场不会永远只奖励一种风格，也不会永远冷落另一种风格。*** 耐心一点，看清楚自己手里的东西。然后，该等的等，该调的调。 我们下周见。 本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。 --- ## 系列导航 - 上一篇: [买的是消费，持仓却变成了科技？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2204?format=md) ## 相关阅读 - [买的是消费，持仓却变成了科技？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2204?format=md) - [292 恒生科技调仓，真的是追涨杀跌吗？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2200?format=md) - [291 稳钱账户，如何穿越极致分化的 5 月行情](http://youzhiyouxing.cn/materials/2196?format=md) ## Citation > 「为什么我的基金没跟涨？」，知行研究，有知有行，2026-06-24。 > http://youzhiyouxing.cn/materials/2207 --- *来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · [完整索引](http://youzhiyouxing.cn/llms-full.txt)*