--- title: "从 AI 纯度看今年指数的结构性分化" author: "知行研究" author_type: "team" date: "2026-07-08" updated: "2026-07-08" column: "知行黑板报" content_type: "weekly_report" description: "指数背后是一篮子股票，先看懂装了什么" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/07/08/01KWZVM4E00K5HCH9X1TE6QS1Q.png" reads: "850" word_count: "4651" reading_time: "11 min" language: "zh-CN" url: "/materials/2218" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/2218" site: "有知有行" --- > 指数背后是一篮子股票，先看懂装了什么 叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。 先来看一下最近的股市表现，进入 7 月份，市场的风向有所转变，之前大幅上涨的电子、通信、建筑材料等行业，最近一周大幅下跌，其中电子下跌了 11.62%，通信下跌了 13.75%，这还是 行业指数 的表现，个股方面，相当多的股票单周跌幅会更大。与此同时，之前表现不佳的所谓老登资产，出现了上涨，煤炭、农林牧渔、银行、石油石化、汽车、交通运输、医药生物等行业表现都不错。 除了 行业指数 之间的分化，站在全部 A股 的视角来看，最近一周的风向也有所转变，数量占多数的小微盘股从 5 月以来持续回调，最近一周出现了上涨，而 大盘股 则开始回调。由于多数股票表现尚可， ***我们最新的全市场温度来到了 47°， 相比于上周二有小幅提升。*** ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/07/08/01KWZVPZ3GG5H6R3ZZ0FSGBH5T.jpeg) ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/07/08/01KWZVPZK6NHNX6MVA0SEVQAWM.jpeg) 具体指数方面，之前压在地板摩擦的指数，最近一周出现了上涨，指数温度有所提升。表现最好的是 中证红利 ，上涨了 4.32%，其次是 中证养老 ，上涨了 3.44%。 全指医药 、 800消费 涨幅在 2.5% 左右，表现也不错。恒生科技上涨了 0.78%，也获得了正收益。 之前在高位俯视众生的指数，最近一周回调明显， 全指信息 下跌了 10.86%， 创业板指 下跌了 9.92%。 中证500 、 中证1000 、中证2000 跌幅在 5% 以上。 沪深300 、 上证50 跌幅小一些，分别下跌了 3.76% 和 2.26%。 全指信息 重仓电子行业，单周下跌幅度大是可以理解的。 ***为什么我们熟悉的一些 宽基指数 ，最近一周回调幅度也不低呢？*** 换个角度来说，我们之前的文章反复介绍，今年以来大部分行业、大部分股票是表现不好的，但站在这些 宽基指数 的视角，今年表现尚可，多数是赚钱的，就是赚多赚少的问题。很多人还有疑问，为什么今年自己想跑赢这些 宽基指数 ，都不是一件容易的事情呢。 原因是， ***像 沪深300 、 中证500 、 中证1000 等一系列的 宽基指数 ，都多多少少持有今年热门的 AI 主题股票，这些股票的表现很大程度上影响着指数的业绩。*** 为了更好的展示市场上一些有代表性的 宽基指数 里，AI 主题股票的占比情况，我们统计了每个指数内部，持有的电子、通信这两个行业股票的比例，简单粗暴的来体现指数里 AI 主题股票的占比。 为什么说简单粗暴呢？一方面电子、通信行业里 AI 主题股票很多，但不意味着所有股票都是 AI 主题股票，另一方面，其他行业里，也包含了一些 AI 主题股票。但我们为了更好对比、更方便大家理解，就只统计了电子、通信这两个行业的情况。毕竟今年整体来说，正是受益于 AI 主题热点，电子、通信这两个行业的涨幅遥遥领先，与其他行业拉开了很大差距。 ***下图展示了不同指数里「电子+通信」行业的占比情况。*** 不同指数之间的占比分化很明显，拿最新占比来说，科创50指数里，电子、通信的合计占比最高，达到 86.95%。其次是 创业板指 ，最新占比是 54.4%，超过一半。 沪深300 、 中证500 里，电子、通信的合计占比在 34% 左右，占到三成。即便是作为小微盘股指数的中证2000，电子、通信行业的合计占比也有 20%。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/07/08/01KWZVPZZNW90SVR0EGDZVH4X7.jpeg) ***这里面有一个例外，就是 中证红利 ，完全不配置电子、通信行业。*** 这跟指数的编制规则有关，红利指数通常选择高 分红 、高股息、低 估值 的股票，高 估值 的股票是排除在外的。电子、通信本身从行业来说 估值 不低，再加上最近一两年的大幅上涨， 估值 就更高了。正因如此， 中证红利 既没有享受到 AI 的上涨，也没有受到 AI 回调的冲击。这是一种选择，也是一种取舍。 除了不同指数里电子、通信行业的配置比例不同，从上图中，我们还看到一个现象： ***除 中证红利 外，其他指数的电子、通信行业的最新占比，相比于去年底，都出现了很明显的提升。*** 例如，科创50，去年底两个行业合计占比是 70.35%，到了 7 月份，这个数字已经接近 87%。 沪深300 ，去年底两个行业合计占比是 20.56%，最近占比来到了 34%。 上证50 更为夸张，去年底占比仅 13.71%，是除了 中证红利 外，对电子、通信行业配置比例最低的指数，但来到了 7 月份，最新占比接近 30%。相对而言， 中证1000 、中证2000等小微盘指数里，电子、通信行业的占比虽有提升，但整体提升比 大盘股 指数要小一些。 为什么会这样呢？ ***这中间发生了什么，会让这些指数里电子、通信行业的占比都提升了呢？*** 一方面是电子、通信行业的股票今年收益很好，在上半年指数不调仓换股的情况下，仅因为行情上涨，这两个行业的股票在指数里的权重，就会被动提升。 ***下图展示了今年以来 31 个申万一级行业涨跌幅前十名和后十名对比。*** 电子、通信两个行业分别上涨 64.64% 和 49.72%，除此之外呢，其他大部分行业表现不佳，甚至多数行业都出现了下跌。一涨一跌之间，指数里每个股票的权重就会发生变化，其中电子、通信这两个行业的股票大幅上涨，在指数里的权重就会出现明显提升。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/07/08/01KWZVQ0C4VKABMERR0E4ZEHVK.png) 除此之外，还有一个原因是，这些指数在今年 6 月中下旬，进行了一次调仓换股。这些指数都是按照股票的 市值 规模大小挑选符合自己要求的成分股，并在赋予每个股票权重时，按照股票的自由流通 市值 的大小进行分配。这意味着，随着电子、通信行业里的股票出现了大幅上涨，这些股票的公司流通 市值 就会出现显著提高，在指数调仓换股时，给予的权重就会增加。 拿 沪深300指数 来举例，在 6 月底指数的调仓换股中，电子、通信行业的占比从 28% 左右，提高到 34% 左右。我们在上周的黑板报文章中介绍过， ***6 月底的很多指数温度出现了跳升，原因就是因为大幅上涨的高 估值 的电子、通信行业的股票，随着指数调仓换股，在指数里的占比有所提高*** ，自然而然，会带动指数整体 估值 的抬升。 总之，随着这些指数 AI 纯度的提高，未来 AI 行情的变化对这些指数的影响力也在提升。AI 纯度越高的指数，受到的影响越大。 不过，你可能会问，电子、通信行业占比差不多的指数，为什么今年以来收益率也会有明显差异呢。例如 中证500 和 沪深300 ，二者去年底的占比是类似的，但 中证500 截至到 7 月 7 日，今年以来上涨了 13.97%， 沪深300 仅上涨了 3.51%。 上证50 和中证2000在去年底的占比是类似的，但中证2000今年以来上涨了 3.43%， 上证50 却下跌了 3.6%。 首要的原因是，这些指数虽然在电子、通信行业的占比差不多，但他们在其他行业上的占比是不同的，这些行业的表现会影响指数的业绩。 为了更好的说明这一点， ***我们将每个指数的收益率做了内部拆分，拆分成「电子+通信」行业收益率，以及其他行业收益率。*** 具体怎么计算的呢？拿科创50来举例，我们统计了科创50去年底持仓的每个行业的权重，再分别乘以该 行业指数 今年以来的涨跌幅，就能得到科创50在每个行业上的收益率。 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2026/07/08/01KWZVQ0RM8V95PD4245Y34GES.jpeg) 例如科创50去年底有 70% 的 仓位 在电子行业，电子 行业指数 今年涨了 64%，光这一块就贡献了 45% 的收益。以此类推，算出每个行业的收益率。可以得出，科创50今年 48.91% 的收益率，几乎都是「电子+通信」行业贡献的，其他行业对科创50业绩构成了拖累，但好在拖累程度较小，只拖累了不到 2%。 我们可以对比一下上图里每个指数的收益率拆分情况，无一例外，只要有电子、通信行业的指数，其业绩主要是这两个行业贡献的，除了这两个行业之外，其他行业整体来说，均构成了不同程度的拖累。 上证50 、 沪深300指数 ，其他行业带来的拖累最高，这两个指数虽然拥有 AI 主题股票，但老登行业的占比也不低，其中银行、非银金融、食品饮料的拖累尤其突出，一涨一跌，收益也就平平了。 所以你看，决定指数最终收益的，不仅仅是它有没有配置 AI，更重要的是它「其他行业」的敞口有多大。科创50之所以表现好，不仅因为它 AI 含量高，更因为它几乎没有传统行业的包袱。 沪深300 虽然有 AI 仓位 ，但背上的传统行业太重了，AI 赚的钱被其他地方亏掉了。 需要说明的是，我们上面用的这个方法，不是特别精确的算法，主要有两个原因： ***第一，我们用的是去年底的权重来计算收益率。*** 但实际上，随着电子、通信行业的股票大幅上涨，它们在指数里的权重也会慢慢变大，而不是一直保持在去年底的水平。用去年底的权重来算，会低估电子、通信行业的贡献。不过好处是方便统计和对比，而且整体结论不会受到影响。 ***第二，我们统计的是行业配置带来的影响，没有去细究每个指数在同一个行业里选了哪些具体的股票。*** 举个例子， 中证500 和 沪深300 在去年底持有的电子、通信行业比例差不多，这两个行业带来的收益率也差不多。但这是按照电子、通信 行业指数 的涨跌幅来计算的，实际上两个指数持有的具体股票是不一样的，实际收益率跟 行业指数 也会有差异。也就是说，今年以来电子、通信的行业 贝塔 是大幅上涨的，不同指数都吃到了这波行业红利，但具体选股带来的结果，要么是跑赢 行业指数 获得 超额收益 ，要么是跑输 行业指数 。 一个指数的表现，很大程度上取决于它身上贴了什么标签，偏向科技的，还是偏向传统的。科创50之所以一骑绝尘，不是因为它运气好，而是因为它几乎把所有筹码都押在了今年最火的两个行业上。 上证50 、 中证红利 今年之所以步履维艰，也不是因为它不够努力，而是因为它背上的传统行业包袱实在太重了。 我们做这么细致的拆分，不是为了炫技，也不是为了给大家添堵。说到底，就是想让大家对自己手里的指数有个更清楚的认识。买指数不是买一个名字，而是买它背后那一篮子股票的集合。这个集合里装着什么行业、每个行业占了多少比重、这些行业今年表现怎么样，搞清楚了这些，你才能知道自己赚的钱是从哪儿来的，亏的钱又是亏在了哪里。以后再看指数的时候，不妨多问一句：这个指数里，到底装的是什么东西？ 最后，我们来介绍一下长钱账户的操作情况，我们看到， ***本周截至目前长钱账户没有进行调整，大家继续耐心持有就好。*** 下周见～ 本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见 [《免责声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_DISCLAIMER) 。如转载引用，请遵守 [《转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。 --- ## 系列导航 - 上一篇: [295 6 月价值风格逆风，稳钱账户表现如何？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2211?format=md) ## 相关阅读 - [295 6 月价值风格逆风，稳钱账户表现如何？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2211?format=md) - [294 为什么我的基金没跟涨？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2207?format=md) - [293 买的是消费，持仓却变成了科技？](http://youzhiyouxing.cn/materials/2204?format=md) ## Citation > 「从 AI 纯度看今年指数的结构性分化」，知行研究，有知有行，2026-07-08。 > http://youzhiyouxing.cn/materials/2218 --- *来源: 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