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title: "温度计答疑：定投时，如何进行资产配置？"
author: "知行研究"
author_type: "team"
date: "2020-12-15"
updated: "2020-12-15"
description: "定投是最适合普通投资者的投资方式。本文希望帮你破除迷雾，不再困惑。"
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> 定投是最适合普通投资者的投资方式。本文希望帮你破除迷雾，不再困惑。

12月11日，「有知有行」App 的温度计模块上线了「好资产」和「定投参考」，很多朋友纷纷留言提问。

今天，我们就来回答一些共性问题，希望对你有所帮助。

对「好资产」和「定投参考」不了解的朋友，可以参考这篇文章 [《一份简单的定投策略 》](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/249) 。

## 一、关于 沪深300 、 中证500 的配比

*问题 1：目前 沪深300 历史分位比较高， 中证500 历史分位比较低，按 1:1 投入会不会不太合理？如果按 估值 水平，定投 0.6 份 沪深300 、1.4 份 中证500 模式，会不会比等比例份额，效果更好呢？*

*问题 2： 沪深300 已经是高温了，定投又给出 沪深300 一份，没有矛盾吗？*

**答：** 再简单介绍一下我们的「定投参考」。我们认为，对于 长期投资 来说，选择长期业绩向上的好资产是第一重要的事情，因为这决定了我们能不能赚到钱。

那什么是好资产呢？我们认为长期来说，股票是收益最高的资产，同时我们看好中国未来的经济增长，投资 A股 长期能分享经济增长的成果。 A股 数量那么多，对于普通用户来说，选股太难了，有没有简单实用的方式呢？

我们通过分析 沪深300 、 中证500 指数的总 市值 、营业收入、净利润情况，得出「 沪深300 + 中证500 」指数能够很好的反映 A股 的优质资产。那么如何配置呢？

沪深300 偏向于 大盘股 、 蓝筹股 ，市场占比更高，而 中证500 偏向于中小盘，成长性更高。二者的风格存在互补性。我们知道，在 A股 历史上经常会表现出周期性的风格偏好。 *这其实是被很多人低估的非常重要的一点。* 我们不知道未来是什么风格，所以选择均衡配置，期望获得长期稳定的收益。也就是说，我们将 沪深300 和 中证500 指数等比例打包在一起，作为好资产的选择。

选择好资产后，如何才能进一步增强收益呢？

那就是利用全市场股市温度控制买入成本，获得一个好价格。所以我们利用「股市温度计」低估加倍买入、中估正常买入、高估暂停买入，起到降低成本、提高收益的目的。

有些朋友在 沪深300 、 中证500 的配比方面提出了疑问，那就是除了全市场股市温度，我们在买入时要不要看一下 沪深300 、 中证500 的温度情况。例如现在全市场股市温度是 31°， 沪深300 温度是 88°， 中证500 是 26°，那么是不是只配置 中证500 呢？或者少配置一部分 沪深300 ，多配置一部分 中证500 呢？

我们从投资逻辑出发来思考一下这个问题，结论是 *上述优化方式有一定的优化效果，但效果较小。* 为什么呢？

*首先，这是定投策略，定投意味着长周期内不断有 现金流 进入，某一次的买入对整体的影响较小，对 择时 的要求很低。* 细想一下，即便定投 5 年，每年都是月定投，那就是有 60 次的买入机会，某一次的买入不是那么重要。这跟一次性投资不一样，你现在有 50 万要投入，那么进入时点对你至关重要，如果时点不好，那么就需要降低 仓位 ，留着子弹等待机会。

*其次，股市是周期性波动的，类似于钟摆一样摆动。* 这个钟摆来回摆动，形成一道弧线，从一个极端到另一个极端。这两个极端是「好到完美无缺」和「坏到无可救药」，对应着股市的高估和低估，这两个极端存在的时间在整个周期中的占比是较低的，市场大部分时间都在中估区间。尤其是 A股 散户为主，这种特征很明显，之前几轮 牛市 顶点结束得都很快，碰到钻石坑能以非常低的价格买到股票的机会也难得一见。

所以我们可以在定投时再结合 沪深300 和 中证500 的温度情况做一些配比方面的优化，但鉴于高估区间占比较低，我们又是在定投，所以长期来看，差异较小。

为了验证上述结论，我们做了一些数据回测，我们将定投策略分为 4 种：

1） **普通定投：** 不管全市场股市温度如何，每月定投 沪深300 、 中证500 各一份，每月定投 1000 元；

2） **简单定投：** 也就是我们目前推荐的方式，在普通定投的基础上，根据全市场股市温度，低估加倍、中估正常、高估暂停买入，但如果买入，则会均衡配置 沪深300 、 中证500 ；

3） **简单定投+单个指数温度限制：** 在简单定投的基础上，加上 沪深300 、 中证500 的温度限制，如果它们中有一个处于 70° 以上，则全部配置另一个，如果都在 70° 以上，那么暂停买入；

4） **简单定投+比例分配：** 在简单定投的基础上，依据 沪深300 、 中证500 的温度情况进行比例分配，温度高的少配置，温度低的多配置。

由于要考虑一定的周期， 沪深300 的温度从 2013 年才有， 中证500 的温度是从 2015 年才有，我们从 2016 年 1 月开始进行统计，具体见下图：

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2020/12/15/01ESJZX51WKWSKWHXYJ21KMFMZ.jpeg)

从 2016 年 1 月到现在快 5 年的时间里，全市场股市温度没有达到 70° 以上， 中证500 大部分情况下温度不高， 沪深300 表现好一些，今年的温度达到了 70° 以上。在这 5 年里经历了 30° 以下的低估，也就是 2018 年四季度的钻石坑。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2020/12/15/01ESJWPPA8S8RFTMDPXHZD76JM.png)

从结果来看，除了普通定投，其他 3 种策略由于在全市场股市温度低估时都加倍定投，所以累计总投入更多，相应的总回报更多。从收益率来看， 累计收益率 差距不大，但 内部收益率 上后 3 个差异不大，但都比普通定投要好。

拉长周期来看呢，我们仅看一下 沪深300 从 2013 年 5 月到现在的情况，具体看下图：

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2020/12/15/01ESJZX94Y5PDGMWZ10SF6HHD8.jpeg)

结论是一样的。从回报的绝对值上，简单定投会更好，从收益率角度来看，后 2 个差异较小但都比普通定投要好。

所以，基于对普通用户来说，我们采用了更省心省力的简单定投，如果你想在这个基础上依据单个指数的温度情况进行优化是可以的，有一定的效果，但效果不显著。

可能你会质疑，在不考虑止盈的前提下，简单定投跟普通定投比，收益也没有那么明显啊。实际上，你更应该关注的是， 熊市 市场大跌时你能勇敢买入吗？你能坚持长期定投吗？真实情况是，大多数人都是半途而废，甚至高位接盘，连普通定投的收益率都是拿不到的。如果能让你坚持定投下去，并且能在别人恐惧的时候让你贪婪，多投入一些，那么未来的总回报还是可观的。

## 二、关于投资品种

*问题 3：可以定投 主动型基金 么？ 主动型基金 跟 指数基金 相比，有 超额收益 么？*

**答：** 上面我们说过，对于定投来说，挑选长期业绩向上的好资产是第一重要的事情，所以如果你有挑选长期好的 主动基金 的能力，或者有主理人帮你管理，你是可以定投 主动基金 的。

*问题 4：定投选择了 沪深300 + 中证500 ，为什么不直接买中证800呢？*

**答：** 中证800指数的成份股是由 中证500 和 沪深300 指数成份股一起构成的，在权重分配上采用的是自由流通 市值 加权。由于 沪深300 成份股整体的自由流通 市值 要比 中证500 的大，所以在中证800里 沪深300 成份股总的权重占比会明显高于 中证500 。

由于 A股 具有周期性的风格偏好特性， 沪深300 和 中证500 的 估值 ，也就是价格水平经常是不同步的。所以分开买入 沪深300 和 中证500 的策略，会优于单独购买中证800。

*问题 5：已经买了长赢的S定投，这个定投还有必要跟么？*

**答：** 如果已经买了长赢的S定投，没有多余资金，那么就等待S定投的信号操作即可。如果还有多余资金，对我们的策略理念已经了解并认同，那么可以选择跟投我们的定投参考。

## 三、关于具体买卖操作

*问题 6：请问能在有知有行购买吗？在别的平台买了能转到有知有行吗？*

**答：** 目前有知有行还不能提供交易服务，你如果有资金要投入可以选择先在其他平台操作，毕竟投资要趁早。等我们上线了交易，到时候可以把后续要投入的资金转到我们这边，已投入的部分看当时的市场行情以及费率情况再定。

*问题 7：手上有300和500标的就不用换了吧？*

**答：** 不需要更换，普通 指数基金 以跟踪指数为主要目标，为了控制跟踪效果，监管机构对 指数基金 的跟踪偏离度和跟踪误差进行了规定。所以跟踪同一个指数的 指数基金 长期来看差异很小。如果你已经投资了 沪深300 、 中证500 的 指数基金 ，并且跟我们推荐的一致，可以不用替换。毕竟替换还需要手续费，不划算。

*问题 8：定投的时候， 分红 方式的选择有什么需要注意的吗？是不是选红利再投资比较好？*

**答：** 定投是一个 长期投资 行为，我们一般建议至少持有 5 年以上。实际上，定投更是一种投资习惯，当你习惯将每月工资结余拿出一部分来投资时，只要你有工资收入，这个投资习惯就会一直延续，所以这是个很长期的事情。在长周期里，大部分市场环境都适合红利再投资，所以在你定投的时候， 分红 方式选择红利再投资即可。

*问题 9：定投场内还是场外呢？*

**答：** 场内、场外均可，这取决于你自己。对于很多人来说，不想花费太多精力，场外定投更便利，简单设置一次，就会定期扣款购买，不用开立股票账户，不用经常面对市场涨跌带来的情绪干扰，有助于保持一个良好的心态。

但如果你本身就偏好场内交易，能抵抗涨跌的考验，定期买入，那么场内操作也是可以的，场内的交易费用会更低一些。

总之，选择你自己适合的。对于大部分人来说，场外定投更适合。

*问题 10：低估时定投是固定的双倍，还是说温度越低估，定投份数可能是三倍四倍五倍，这样是不是更合理呢？*

**答：** 我们上线温度计模块，目的是传达 长期投资 的理念，那就是好资产、好价格和长期持有，基于此给出了定投参考。大家只要理解了理念，可以结合自己的情况进行操作。

我们认为低估时定投可以加倍，意思是低估时定投买入成本低，抓住机会多买点，日后赚的多一些。定成双倍是考虑到大多数用户的资金情况。如果你能够投入更多，是没问题的。当然，前提是投入的资金要是你长期不用的闲钱哈。

*问题 11：可以把一笔钱分开，按每周定投吗？*

**答：** 对于大多数人来说，每个月拿出部分工资来投资，是非常常见的行为。为了让这种长期的不断投入的 现金流 能够参与投资，定投才应运而生。

所以定投是针对你的资金投入方式来作出的投资选择。如果你手头有一笔资金准备投资，属于一次性投资，不用为了定投而定投，不要让定投成为一种信仰。

如果你想把每月的 现金流 拆成每周去定投，那这仅仅是涉及定投频率的选择。周定投、双周定投、月定投哪个好呢？长期来说，定投频率的选择对投资收益影响很小。

我们回测过定投 沪深300 指数基金 的情况，发现按周定投和按月定投投资 10 年平均收益差仅为 0.3%，几乎可以忽略不计。因此我们认为，按周定投和按月定投平均上来看收益上没有显著差别。

定投频率的选择按照你的偏好和资金安排即可。

*问题 12：每天都有定投参考还是固定日期？月定投参考的是每日的温度计，而每日的温度显然是一直变化的，那这样如何决定该月是否要定投呢？*

**答：** 每天都有定投参考，你根据自己的资金安排，结合当天的建议操作即可。至于每个月选哪天定投效果更好呢，长期来看，差异较小。

*问题 13：什么时候卖出，会提醒吗？*

**答：** 交易上线的时候、需要卖出的时候，就看哪个事情先发生了。总之，会提醒你的。

希望以上内容能够解答大家的疑惑。如果还没有解决你的问题，欢迎写在下面的想法区。

## Citation

> 「温度计答疑：定投时，如何进行资产配置？」，知行研究，有知有行，2020-12-15。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/455

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*来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · [完整索引](http://youzhiyouxing.cn/llms-full.txt)*