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title: "牛市是很多投资者亏损的原因"
author: "孟岩"
author_type: "person"
date: "2021-02-02"
updated: "2021-02-02"
column: "孟岩专栏"
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description: "事实上，牛市是很多投资者亏损的重要原因（是的，你没看错，是牛市而不是熊市）。"
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site: "有知有行"
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> 事实上，牛市是很多投资者亏损的重要原因（是的，你没看错，是牛市而不是熊市）。

每周一，和你分享孟岩的思考。

之前孟岩说过： A股 的 牛市 像是一场群众运动和储蓄搬家。随着技术和信息传播的发达，情绪感染和储蓄搬家的速度越来越快了。我们现在仿佛又站在了这个时点。

事实上， 牛市 是很多投资者亏损的重要原因。今天的这篇文章孟岩回顾了历史上的两次大 牛市 ，思考了什么是导致价格快速上涨的原因。希望对当下的你有一点启发。

祝开卷有知。

有知有行 仝仝

# 什么是 牛市 ？

A股 语境下的 牛市 ， 是指价格在一段时期内的 *快速上涨。*

下面这张图，是中证全指（000985）在 2005 年和 2015 年中两次 牛市 的持续时间和幅度。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/02/01/01EXEHSCQWRZATDW7DYX44RZ39.jpeg)

来源：雪球

其中，2005 年 6 月到 2007 年 10 月是 大盘股 的大 牛市 ， *28 个月* 内上证指数翻了 *6 倍* ；2014 年 10 月到 2015 年 6 月是小盘股的的 牛市 ， *8 个月* 内， 创业板指 将近翻了 *4 倍。*

总结一下，我们今天讨论的 牛市 ，是指在短期内，指数（价格）快速上涨的市场。

# 什么导致了价格的快速上涨？

我总结过一个公式， *股价 = 价值 × 估值 （情绪）*

这个公式中会在短时间内大幅度变化的是什么？

是公司价值么？显然不是。快速变化的是大众的情绪和预期。从极度乐观到极度悲观，再从极度悲观到极度乐观。

在 熊市 的底部区域，价格被公司的价值托住，情绪或者说泡沫被极度的压缩；而在 牛市 ， *大量原本并未投资的人群步调一致的快速入场、贪婪情绪猛烈而集中的释放，* 造成了短时间内指数价格的大幅上涨。

在 A股 ， 牛市 交易的人群数量，比 熊市 高一个数量级。大多数原本并不投资的人纷纷冲进市场，他们完全不理解、也不管股市的根本价值，交易的唯一原因是 「隔壁老王赚钱了」，「再不买就来不及了」，「都说明年要涨到 6000 点」。

情绪爆发的速度也越来越快。从前时间过得很慢。2007 年， 牛市 可以走两年；2015 年，托移动互联网的福，8 个月就可以更高效率的搞定了。

# 看看 2007 年和 2015 年的 牛市

我们用历史来检验这个结论。

首先，我们需要找到一个能够比较准确的「测量」情绪的指标。

这里我选用了「百度指数」。「百度指数」基于百度的搜索数据，覆盖人群很广，可以帮助我们洞察主流人群的行为习惯的变化。

简单地说，一个关键词的指数越高，表明这个关键词的搜索量越高，代表对这个关键词所感兴趣的人越多。

我们选取从 2011 年到 2018 年的时间段，并把 2014 年 10 月至 2015 年 7 月定义为 牛市 ，其余为 熊市 阶段。

我们分别来看几个不同的关键词在 熊市 和 牛市 的搜索量变化，来反推背后情绪的变化。

关键词 1： *「股市+股票」，* 代表：对股市感兴趣的人的数量。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/02/01/01EXEHXEHKG8XGQYDX5SRJKYYT.jpeg)

可以看到，在 2015 年 牛市 顶峰的附近，对股票感兴趣的人的数量大概是 熊市 平均的 *30倍。*

关键词 2： *「创业板」，* 代表：对创业板感兴趣的人的数量。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/02/01/01EXEHXKJVJEJPCRYQW4J77RRM.jpeg)

2015 年 牛市 是创业板的 牛市 。 牛市 顶峰的时候对创业板感兴趣的人的数量，是 熊市 的 *60 倍。*

关键词 3： *「基金+ 基金净值 」，* 代表：对基金感兴趣的人的数量。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/02/01/01EXEHXQN2G720B47MGWH6RHV8.jpeg)

2015 年的 牛市 中通过基金间接入市的新人，是 熊市 的 *10 倍。*

通过这几张图，你可以看到 熊市 和 牛市 ，几个「股市」相关的关键词的搜索量变化，也能感受到背后所代表的情绪的剧烈变化有多么巨大。

另外，都说美股牛长熊短、波动很小。按照刚才的推论，美股的情绪变化应该远没有 A股 这么剧烈。

我们来用 Google Trends 看看是不是这样。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/02/01/01EXEHXVYHCBFTG9X5PH753RSD.jpeg)

这张图是从 2004 年到 2018 年，在美国地区，Google 访问量里 「Stock」 关键词的搜索量趋势。在这张图里，实在很难区分什么时候是 牛市 、什么时候是 熊市 ，最高点和最低点的差别，只有 2倍左右。

# 未来还会这样吗？

*熊市 无人问津， 牛市 新增几十倍的新股民。这是 A股 情绪剧烈变化的最重要原因。*

未来还会这样吗？

要解答这个问题，就需要我们去理解， *为什么我们的股民和基民会像旅鼠一样如此步调一致，每隔几年就完成一次把钱搬进股市的大搬家。*

我们再来回顾一下价格的公式：

*股价 = 价值 × 估值 （情绪）*

在 熊市 的底部区域，情绪或者说泡沫被压缩到极致，没有太大的下降空间。经济持续增长，公司价值持续增加，带动价格（指数）微幅上涨；与此同时，底部时期一些特殊的政策，比如 2014 年底的「沪港通」，可能带来「情绪」的催化，造成价格的上涨。

这样的上涨，逐渐带来了 *赚钱效应，* 慢慢从媒体、朋友圈以及聚会上传播，引发新的交易人群进场。随着股价的继续上涨，认为价格超过公司价值的投资人会逐渐卖出，大多数时候会引发价格回落，上涨结束；而如果新的买入人群源源不断，进来的人超过了离开的人，价格不断上涨形成正向循环， 牛市 就形成了。

举个 2012 年末的一轮小 牛市 的例子：

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/02/01/01EXEHY04TTAKWVJVRN2NBQVQG.jpeg)

来源：雪球

这张图里的第一个圆圈是 2012 年的 12 月， *当时 估值 已经非常低了，* 并且 2012 年 12 月股市大涨了 15%，但当时的其它因素比如货币政策和其它并不能支撑这个涨幅，反弹结束；而 2014 年四季度的上涨（第二个圈），最终在其它因素的 *共振* 下演化成了一轮 牛市 。

A股 的 牛市 更像是一场群众运动，需要各种因素所引发的 *共振。*

这样的共振，通常需要很多的机缘巧合，这些机缘凑在一起的周期，通常是 5 到 8 年。

# 写在最后

虽然都在讨论 牛市 ，但我不喜欢这样的 牛市 。 *这样的 牛市 ，并没有创造价值，而是在进行巨大的财富转移。巨幅的波动给国家以及大多数人带来巨大的伤害。事实上， 牛市 是很多投资者亏损的重要原因（是的，你没看错，是 牛市 而不是 熊市 ）。*

我和我的伙伴们想改变它。

如果我们可以做得更好一点，去影响更多的人，帮助他们懂得自己与金钱的关系，理解投资的大道，了解时间和复利的意义，学习驱动长期股市上涨的根本因素，陪伴他们一起克服情绪对投资的影响。我想，我们就可以降低 A股 波动的幅度，也能帮助更多的人利用资本市场赚到合理的收益。

期待那一天。

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## Citation

> 「牛市是很多投资者亏损的原因」，孟岩，有知有行，2021-02-02。
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