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title: "投资者应该具备的四种思维方式（上篇）"
author: "孟岩"
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date: "2021-03-01"
updated: "2021-03-01"
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> 优秀投资者的共同的思维方式：概率思维、非线性思维、延迟享受思维以及逆向思维。

每周一，和你分享孟岩的思考。

投资者每天接触到的市场情况和信息大部分都差不多。但拉长时间看，大家的投资业绩千差万别。

造成这些差别的原因是，不同投资者做出了不同的投资决策。而驱动这些决策的除了自身的投资能力外，还有一个很重要的因素，那就是我们的思维模式。

深入研究优秀投资人的思维模式后，孟岩认为有四个共性：概率思维、非线性思维、延迟享受思维以及逆向思维。

文章较长，本周和大家分享前两种思维方式：概率思维和非线性思维。下周继续和大家分享后两种思维方式。

祝开卷有知。

有知有行 仝仝

# 概率思维

重阳投资董事长裘国根认为： *任何投资必须以对 基本面 的全面、深刻的理解为基础，并具备对各种情景的概率分布及该情景下的收益率设想的能力。* 不管成功的投资者是否具备高等数学的知识，他的行为其实 *符合概率论和数理统计中关于期望值计算的公式。*

这段话说得很好。和很多优秀的投资人聊天，你会发现 *他们的眼中是一个或然的世界。* 做决策之前，他们眼中都是由概率和赔率组成的数学期望。而已经发生的、我们所看到的，不过是之前概率公式的一个结果而已。他们不会因为这个结果而或悲或喜，因为这是预料之中，也都做好了相应的准备。

比如，当市场从 3500 点跌到 2800 点，你不会后悔当初为什么没有空仓。因为这只是众多可能性中的一种，并且你做好了足够的准备：买的价格都很低、浮亏足够小，下跌过程中买到了够重的 仓位 ，并且还有足够的子弹可以继续买。同样的道理，如果在另一个平行世界的 4000 点，你依旧不会后悔为什么当初没有满仓。

再举个我自己的例子。2015 年 6 月份的时候，我觉得股市风险已经太大了，想调整一下 仓位 。当时的情况是，上证指数来到 5000 点， 创业板指 数更是疯狂到 4000 点，满世界都是「 创业板指 马上要超过上证指数」的声音。

由于股市的狂热和套利的原因，分级A出现了风险收益不对称的机会，分级A的债性 年化收益 有 7%～8%，而即使大盘不下跌，分级A在2～3 年会下折一次带来额外的收益，这样 年化收益 可以保守看到 12%。

另一方面，他还附赠了一份价值很高的「保险」，如果大盘大幅下跌（对，那时候没有人相信大盘会马上下跌），分级A的下折可以带来 10%～30% 不等的一次性收益。

于是我在一张纸上画了一张草图。我现在已经想不太起来这个图的具体样子，大概的意思是：


> 将 仓位 变成：20% 的 蓝筹股 + 80% 的分级A 如果大盘疯狂到 7000 点，我获得的长期的收益将是：12% × 80% + 20% × 大盘年化增长 = 12%（毛估估） 如果大盘大幅下跌到 3000 点，我获得的一次性收益将是：25% × 80% - 20% × 30% = 14%


做完这张图，闭上眼睛想想 *不同情况下自己是否能安心地接受。* 如果可以，就执行，等待其中之一的结果自然发生。

而接下来发生的事情，大家都知道了。

孙子兵法中我最喜欢的一句话是「先胜而后求战」，说的也是同样的道理。

「先为不可胜」「不可胜在己，可胜在敌」，讲的都是你把各种情况（概率和赔率）充分分析，首先保证各种情况发生自己也要能活着，然后等待着敌人犯错误。2015 年 6 月时大盘的点位和分级A的风险收益特征，就是典型的敌人露出破绽。

战争、投资，都是如此。

*理解了投资高手眼中的概率思维，你才会理解 《解读基金》作者 LaoK 说的「衡量你 仓位 的标准是晚上能不能睡得着觉」，理解 E 大说的 「涨跌都舒服」，理解 芒格 说的 「宁静的高处」。*

不止投资，生活中很多事情也是这样。赌球、娃娃机、彩票，有的人眼中看到的是「 别人赢了大钱我也行 」，有的人看到的是「 我只是这个概率游戏中的分母，玩儿的次数越多，越会回到概率均值 」。

当然，生活不只有概率。有时候抓个娃娃、赌场球，是一种「消费行为」，而非「投资行为」，这时追求的是爽的感觉，属于感性行为而非理性行为。

人生也是概率游戏。如果你相信生活是由成千上万个不同的选择所塑成的，那么 *用「概率思维」或者说「系统化思维」去思考，不再关注具体某件事情的成败，而关注系统本身的正确和进化。*

用更长期的视角去看待生活，那很多眼前的事情都不过是偶然的波动。长期，一定能赢。

# 非线性思维

线性思维是一种单向的、均匀的、直线的思维方式，就像 y = Ax + B 这个函数一样，y 随着输入 x 的变化而 *可预期的、均匀的* 变化。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/03/01/01EZP8S4ZWPGFH6ABXG4CXCB21.jpeg)

线性思维假定相互作用的物质非常纯粹，相互作用的关系也非常简单，并不会有额外的反应。

但现实世界并不是这样。现实世界的大部分系统是由各种各样、复杂的物质组成的，物质之间有相互作用，正是这种相互作用，使得整体不再是简单地全部等于部分之和，而可能出现不同于「线性叠加」的增加或者减少。

由于人类长期的进化结果，我们更倾向于用「线性」思维的方式理解世界。比如我们从小被教育的「一分耕耘、一分收获」，比如我们经常用单一的因素去断定某个结果会发生。

然而，世界的本质是非线性的。坚持「一分耕耘必须一分收获」的人只会看到眼前，长期看会丧失很多机会，而非线性思维的人则可能把当下的一分耕耘，变成未来的十分收获。

非线性思维方式的人眼中的世界如下图。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/03/01/01EZP8P5J8VQGHB6YANFJQ49S6.png)

人和人不同的区别是，非线性思维方式的人知道什么会引发转折，这个在复杂系统中「量变带来质变」的点，通常被称之为临界点。他们有能力等到这个点的来临。

他们或是能够缩短积累期的时间、加速这个临界点的到来，或是能够克服自己的懒惰和即时满足，让自己不在临界点来临之前放弃。

随着时间的拉长，非线性思维方式的人，一直会在非线性的成长曲线中，而线性思维的人，始终跟随缓慢上升的曲线，最终形成巨大的差距。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/03/01/01EZP8PBR4RRK2XZCF1Q8DBT4Y.png)

我们从几个例子来看看非线性思维方式是如何思考问题的。

## P2P v.s. 权益类投资

从收益获取的角度看，P2P 是「线性」的。而基金，则呈现典型的「非线性」特征。

我在之前的周报中列过数据， *资本市场长期收益的 80%，是在 20% 的时间获得的，但你永远不知道那 20% 的时间什么时候到来。*

这里说的 80% 的时间，就是积累期，而 20% 的时间，则是质变期。引发质变的临界点，就是 牛市 来临的时间。

「当闪电劈下来的时候，你必须在场」。 *这句经典股谚说的并不是让你经历闪电，而是告诉你不要因为躲避闪电而错过那 20% 获取暴利的时间。*

非线性思维的人理解股市是一个典型的非线性系统，知道 牛市 只会迟到但从不缺席。

*他们知道 牛市 是一个经济、情绪、资金面等因素共振的结果。* 这些因素自我发展并且互相作用，形成一个复杂的非线性系统。而市场参与人士对这个系统的预测行为本身，还会继续引发对系统的反应。在这样一个复杂的系统中寻找精确的临界点，是一个神仙或者骗子才能完成的任务。

他们也知道经济长期在向上发展，群众情绪周期性会有贪婪和恐惧，资金面根据信贷周期也会周而复始。所以由这些因素的共振而产生的 牛市 会平均 5～7 年发生一次。

非线性思维的人，不会自作聪明地去猜测 牛市 什么时候来，也无法人为地缩短积累期的时间。但他们可以做的，是在 熊市 以较低的成本买入到足够多的 仓位 ，这样可以在 牛市 到来的质变期获取足够高的收益。

拉长时间，非线性思维的人通过权益类投资可以获取远超过线性思维的人通过 P2P 带来的收益。

最后加一句，在 P2P 频繁暴雷的前两年，其实你会明白很多 P2P 的所谓线性，是伪线性。结合概率思维来看，线性收益的另一面，是一个巨大的坑。

## 脆弱系统中的投资机会

《反脆弱》的作者塔勒布认为，脆弱的东西都是非线性的。 *如果我们盲目简化非线性事物，使之呈现出线性，这种扭曲事实的简化可能会带来严重的后果。*

金融风险管理就是其中的典范。银行所谓的压力测试是最愚蠢的， *因为超过某临界点时，事物会呈现急剧变化的非线性特征。* 金融危机前，美国银行都经受住了压力测试，但危机一来，一起完蛋。

非线性思维的人，特别擅长寻找这些 *被人们盲目简化为线性的、而实际是「非线性」的、脆弱的系统，* 他们知道这个系统的临界点，会带来巨大的质变期。

「人们盲目简化为线性」，带来了很深的误解，让等待这个临界点的代价变得便宜。而临界点一旦到来，又能带来巨大的收益。这就是我之前讲的， *付出的成本可控，但获得的回报可能不成比例的根本来源。*

## 个人成长

非线性思维也让人的成长变得格外不同。

有一个成长非常快的小姑娘，她说过一句我印象很深的话：「在我工作的前三年内，我不会谈薪水」。我问她为什么，她的回答是：「我知道几年后我的薪水会是现在的很多倍，我现在更希望专注在提高自己的能力上。」

这段简单的对话包含了我非常喜欢并一直在努力实践的三种特质：

1）专注提升内在价值，价格是价值的外在体现  
2）非线性思维  
3）延迟享受思维

在《刷新》里，微软的 CEO 纳德拉这样回答有关薪酬的问题：


> **人力资源体系从长期看是高效的，从短期看是低效的。** 换句话说，随着时间的推移，你的出色工作终会得到回报和认可，但这种回报和认可并不总是即时的。


我很喜欢看《晚点 LatePost 》创始人宋玮（笔名「小晚」）的人物大稿。有一次她在公众号里招记者，也说了类似的话：


> 我想要的记者，应该充分认识到记者职业的优势，和自己从事这份工作的价值。如果金钱真可以衡量一切，他也应该明白， **我们 40 到 50 岁赚到的钱通常会是 30 到 40 岁间赚到钱总数的 10 倍，以及 20 到 30 岁的 100 倍。**


那么，既然 20 到 30 岁你本来也赚不到太多钱，为什么不去从事一个能让你有更多见识、更广人脉、更好的分析表达能力和超越一般人心态的工作呢？这对你未来的帮助，可能远超过任何其他工作。

他们三个人说的其实是一件事情：

1）与这个世界一样，我们能赚多少钱，是一个复杂的、非线性的系统。我们首先应该认识到赚钱是我们内在价值的外部定价，我们应该专注在内在价值的提升上，外部定价可能会迟到，但绝不会缺席；

2）内在价值是我们的能力、认知、格局等。我们应该放弃短期利益，专注在长期可以提升这些内在价值因素的地方，然后静待「质变点」或 「临界点」的来临。

## 企业家的长期视角

拼多多的 CEO 黄峥深受商业和投资大师段永平的影响，他身上有特别典型的「非线性思维」和「延迟享受」的特质。今天不提拼多多的价值观、文化，我们从一段有关营销费用的访谈中，看看他如何理解「非线性思维」和长期视角。

如果你去看所谓的流量成本的话，财报里面我们 marketing（市场营销）的开销是突然爆增的。假设用户获取能力变弱，成本应该是平缓上升，不是突然跳上去的。

跳上去的主要原因，第一个是我们广告收入增加，广告收入增加后，在增长期还是要把这个钱用好，总不能现在就开始 分红 。 *那就要去寻找长期来讲对公司内生价值有帮助的东西。*

当下来讲，可能品牌广告对当下的拼多多是有利的。因为拼多多相对于老牌电商，在用户心中，信任度、知名度都弱一些，从朋友这里听到拼多多和在 CCTV 上看到拼多多，还是有点不一样。 *所以我们花很多钱做品牌广告，管理层觉得这是一个 长期投资 。*

如果 *这个钱持续花两三年* 以后，拼多多在消费者心目当中会变成一个信誉度比较高的品牌。 *相当于你买一块无形资产，但是在财务报表上，它只能作为营销费用。*

如果你平常心去想这个事情，比如你看到世界杯的广告，世界杯它的场景是在大屏幕前面喝着啤酒，吃着鸡翅，哪有什么闲工夫去下载 App，这是不大可能的。但是这个场景里面有拼多多出现了，在用户脑子里面是增加印象了，而且用户会看到你和世界杯联系在一起，他对你的信任度会提高，但是 *这是一个长期潜移默化的过程。*

之前介绍过的纳德拉对微软变革的操刀，也是从长期着手。「价值观」和「文化」的重塑，并不会带来短期一城一池的得失，但获得的，是长期的收益。企业文化，变成固化在企业内部的行为习惯，是企业这个非线性系统中重要的变量，长期看会产生各种美妙的化学反应。

无论是黄峥所说的品牌，还是纳德拉所说的文化，都是典型的非线性思维视角。他们知道这样的投资在短期内看不到效果，但在长期会由于各种因素的作用而产生质变的效果，从而增强企业的竞争力。

最后再来总结一下非线性思维的核心：

1）理解世界是 *非线性、跳跃发展、不可精确预测* 的；  
2）理解引起质变的 *核心原因，加速或者等待* 临界点的来临，获取质变期的巨大收益；  
3）在积累期勇于 *放弃短期利益，* 做能够对促进上一条有益的事情。（如在积累期投入更多本金、积累更多的工作经验等）

非线形思维这个词比较文绉绉，绝大多数人不会用这样一个数学概念去描述自己的成长轨迹。但是如果你有延迟享受、坚持学习的习惯，你回望自己的成长，定会发现自己的进步集中于某一个时期。

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## Citation

> 「投资者应该具备的四种思维方式（上篇）」，孟岩，有知有行，2021-03-01。
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