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title: "投资者应该具备的四种思维方式（下篇）"
author: "孟岩"
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date: "2021-03-08"
updated: "2021-03-08"
column: "孟岩专栏"
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description: "优秀投资者的共同的思维方式：概率思维、非线性思维、延迟享受思维以及逆向思维。"
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> 优秀投资者的共同的思维方式：概率思维、非线性思维、延迟享受思维以及逆向思维。

每周一，和你分享孟岩的思考。

除了自身的投资能力之外，还有一个影响投资者做出决策的重要因素——思维方式。孟岩认为优秀投资者的思维有四个共性：概率思维、非线性思维、延迟享受思维和逆向思维。

上周和大家分享了前两种思维方式，本周继续分享延迟享受思维和逆向思维。

祝开卷有知。

有知有行 仝仝

# 一、延迟享受思维

投资大师 芒格 认为他的成功与「延迟满足感」有很大的关系，今日头条的 CEO 张一鸣最欣赏自己身上的特质也是「延迟满足感」，贝索斯更是把「长期视角」、「延迟满足」看做亚马逊长期成功的竞争优势之一。究竟什么是「延迟满足感」，为什么它如此重要？

上世纪 60 年代，斯坦福大学的米歇尔教授作了一个实验，给一群 4 岁的小孩每人一颗糖，并告诉这些孩子，如果能够忍住 15 分钟不把这颗糖吃掉，就会得到两颗糖，一部分孩子按捺不住对糖的渴望，马上就把糖吃了，另一些孩子则通过自言自语或者唱歌来转移自己的注意力，最终在 15 分钟之后成功的收获了两颗糖。

实验人员对接受实验的孩子进行了长达几十年的跟踪，发现那些能够忍住诱惑的孩子在未来的人生中目标更加明确，更能抵得住短期诱惑，在事业上也更容易取得成功。

这个实验也给出了延迟满足感的定义：

*延迟满足，就是指为了更有价值的长远结果，而放弃即时满足，以及在等待中展示出的自我控制能力。*

这个定义里面有几个很关键的词：

1）即时满足  
2）更有价值的长远结果  
3）自我控制能力

在棉花糖实验中，「即时满足」是指马上吃掉一颗糖，「长远结果」是指未来可以拥有两颗糖，「自我控制」是指能否能在「长远结果」到来之前采用各种方式忍住诱惑、控制自己。

我们先来看看这三个关键词如何出现在各种选择中，再来推演下为什么「延迟满足感」会是一种巨大的竞争优势。

## 1. 即时满足

即时满足是一种浅层的、当下的、即时的满足感。

沉迷于王者荣耀、数小时困在抖音，这种满足感是当下的、即时的；

违反制定好的健身计划，在炎热的夏日留在屋内吹空调，这种满足感是当下的、即时的；

在 熊市 终止掉定投计划，等待 牛市 来的时候再投资，这种满足感是当下的、即时的；

工作的时候先从容易而非重要的事情做起，避免深度思考和推演，这种满足感是当下的、即时的；

金融机构如果利用客户的信任，盲目增加新组合、夸大短期收益。这样的行为会增加短期销量，却损害了长期的客户信任，这种满足感是当下的、即时的；

我有一个朋友，他很节省，但每次新的科技产品他都要买来尝试，iPhone、Kindle、Tesla，尝试完几个月再折价二手卖掉。因为他的工作依赖于对科技产品的第一时间认知，对他来说，节省反而是他自己的即时满足感。

为什么有的人第一时间买 iPhone 是即时满足，有的人却是延迟满足？

我觉得美国畅销书作家斯科特·派克在《少有人走的路》中很好地解释了这点：

推迟满足感，意味着不贪图暂时的安逸，重新设置人生快乐与痛苦的次序： *首先，面对问题并感受痛苦；然后，解决问题并享受更大的快乐，* 这是唯一可行的生活方式。

那些让自己当下舒服的选择，是即时满足；而让自己当下痛苦、不愿意面对，但长远来看更有价值的选择，则是延迟满足。

那么如何判断长远结果呢？

## 2. 更有价值的长远结果

生活中的很多判断，并不像两颗棉花糖这样显而易见，更多的情况，需要你的「见识」、「认知」，也需要「非线性思维」模式。

在刚毕业选择工作时，放弃去名气大、安稳的企业，反而选择薪水低一些、但有潜力的小公司， *是因为坚信长期来看，薪水是能力的外在定价，* 5 年后的薪水是现在的数倍，而一个好的发展环境更有可能快速提高自己的能力；

工作中，不自我设置边界，不要求一分耕耘、一分收获，而是愿意主动去做更多， *是因为坚信长期来看，自己会得到更多的锻炼，也会给自己的未来更多可能性；*

选择 熊市 的时候克服恐惧坚持播种， *是因为坚信长期来看，经济在增长，历经冬雪一定会生如夏花；*

对我那个朋友来说，在力所能及的范围内第一时间体验各种科技产品， *是因为坚信长期来看，这件事可以提升认知，提高效率，提升关键体验。* 这些花费并非浪费或奢侈，而是对自己视野和敏感度的提升；

对金融机构来说，从策略选择、到产品挑选、调仓频率，坚定地站在客户一边， *是因为坚信长期来看，给客户创造价值才是所有价值的来源，获取客户的信任、陪伴用户成长，能创造更大的商业价值。*

看到长远有价值的事情，需要眼光。而长远有价值的事情，通常短期来看都会「痛苦」，如何经过漫长的等待期，拒绝短期诱惑呢？这就需要自我控制。

## 3. 自我控制

自我控制，最重要的，还是要提升「认知」。 *因为相信，所以坚持。* 只有对长远价值有着清晰的认知和信仰，才能经得起短期诱惑的考验。

*「热爱」是一种自我控制。* 我的一个朋友，酷爱读书，她的大部分业余时间都用来读书了。读书于她并非是长远价值的功利选择，而是出于热爱。时间一长，我能清晰地感受到广泛、深度的阅读带给她的巨大变化。

*「自律」是另一种自我控制。* 无论是练成魔鬼肌肉男的霸道总裁，还是科比口中凌晨 4 点的洛杉矶，他们展现的，都是用极度的自律，放弃当下的满足感，而追求长远的价值。

还有很多其它的自我控制方式。比如群体监督，你一定看过朋友圈里面立 flag 健身的朋友，话都甩出去了，总不好意思不做吧。我的周报也是如此，当众做出了承诺，就得忍受每周末的焦虑和痛苦。

当然，无论是哪种自我控制方式，最好给自己一些小甜饼，给自己设定一些正反馈。读完一本书，在豆瓣上 Mark 一下，鼓励一下自己；跑步的时候，打开跑步软件累计里程，当 Nike+ 上面显示着 1000 KM 的绿色勋章，你一定倍感骄傲；每次写周报犯懒，猜一猜可能的打赏金额，也是一针管用的鸡血。

## 4. 少有人走的路

为什么「延迟满足感」会是一种巨大的竞争优势呢？

延迟满足感会让我们更耐心，不在意一城一池的得失；延迟满足感会让我们目标更远大，不为眼前利益所动；延迟满足感会让我们更专注、更从容、更平静，全力以赴、纵情向前。

更重要的是， *延迟满足感建立的长期视角，帮助我们选择了一条少有人走的路。*

又回到那个我写过数次的问答：


> 在 2000 年的一个早上，贝索斯给 巴菲特 打电话，问 巴菲特 ：「你的投资体系这么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情？」 巴菲特 回答说：「因为没人愿意慢慢地变富。」


慢慢变富就是典型的建立在「长期视角」下的「延迟满足感」，而大部分人都拥挤在获取短期收益的「即时满足感」赛道了。

*建立「长期视角」，利用「延迟满足感」，可以帮助我们选择一条并不拥挤的赛道，一条少有人走的路。* 而这条路又大概率会是「非线性」增长的。我想，这两点，可能是「延迟满足感」的、竞争优势的根本来源吧。

# 二、逆向思维

说完延迟享受思维，我们再来聊聊逆向思维。

市场的情绪特征有变化吗？几乎没有。每一个股市的底部都会不一样，这次是「xx 战」、是改革不及预期。但上一次，上上次，也都有各自不同的理由。

每一个大级别的市场底部，一定伴随着好像天大的事儿要发生。否则，哪儿会有那么便宜货可捡？每当这个时候，媒体铺天盖地的信息都会告诉你「这次不一样」。但市场里最贵的一句话就是「这次不一样」。

以前的文章中不止一次说过， 熊市 是最好的投资时机，也是少数人改变自己财务状况的最大机会。前提是，你得在 熊市 的底部区域，能以较低的成本（浮亏 20% 以内），买到足够多的 仓位 。

这种与大多数人背向而驰的思维方式，就是逆向投资。

简单说，就是「别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪」。但这种逆向行为背后的深层原因是什么？

我非常喜欢的投资人冯柳，是典型的逆向投资者，他对逆向投资本质的思考，也超过大多数人。

冯柳认为逆向投资的 *核心是在负面思考的时候买入，而下跌只是一种表象。* 当各种负面信息被充分地呈现后，积极的变化往往就会迎面而来。

他认为逆向投资可以帮助我们：

1）获取超额回报  
2）把意外伤害降到最低  
3）弥补思考和研究的不足

## 1. 获取超额回报

  



> 冯柳：我们回过头去看那些历史上很优秀的公司，在不做交易的情况下，长期持有的复合回报率也就是年化二十几个点，这还是在它们没有被证明优秀的时候参与并 长期投资 的结果，也就是说这个市场要挣超过这个回报的钱是很难的，因为你不可能全部投资都选择到了这些优质公司。那么，要有超额回报肯定要逆向投资。


  


这个投资实证的目标，是力争获得 15% 的 年化收益 率。长期看 A 股上市公司的增长率大概在 8% ~10%。而剩下的那 5%，就是所谓的超额回报。这个超额回报挣的是交易对手的钱，是低买高卖的钱。是在大家卖出的时候买进，而在他们疯狂买进的时候卖出所赚的钱。

## 2. 把意外伤害降低到最低

逆向投资还可以把意外伤害降到最低。

  



> 冯柳：我喜欢看跌了很久的股票，因为长时间的下跌使得负面方向的思考和演化足够充分，如果在负面思考下都能被吸引，那么万一有正面的变化那意外就成为了我们的朋友而非敌人了。


  


回想 2018 年 1 月份，当时市场中喧嚣的还是「 牛市 已来」。回看那时的研报也会觉得逻辑完整、无懈可击。但是 8 月呢？短短的半年时间，这个世界有那么多本质的变化吗？

冯柳特别强调在「负面信息下的充分思考」，因为这个世界太复杂了，很多时候我们对市场的看法不过是盲人摸象。而如果坏信息足够充分，那么「意外」就会变成我们的朋友了。

问题来了，我们怎么去判断「坏信息足够充分」呢？ *市场 估值 就变成了帮助我们去理解情绪的一个最重要的指标。* 它不会完全精确，但足够用。因为太阳底下没有新鲜事，因为人性永不变。

## 3. 弥补思考和研究的不足

  



> 冯柳：逆向投资也符合博弈之道，它可以弥补我们作为买家的天然劣势，任何人买一个票的时候都不会比他卖的时候理解更充分，因为少了持有环节的跟踪和进程思考，所以在别人因情绪不好而影响判断或行动力的时候，你才会抵消掉这方面劣势。


  


这段话更为本质，从博弈论的层面讲明白了「逆向投资」的道理。如果说 超额收益 赚的是竞争对手的钱，作为交易对手双方的买家和卖家，谁更聪明呢？

卖家有天然的信息优势，也在持有和跟踪的环节有着充分的思考和研究。因此平均来看，买家一定不如卖家。这也就是老话说的「买的不如卖的精」。因此只有在卖家处于不得不卖的境地（恐惧、杠杆、急用钱），买家才能抵消这种交易劣势。 *而集体性的「不得不卖」，一定来源于大级别的 熊市 底部。*

写到这里，突然想到《闻香识女人》里史法兰最后的那段话：「如今我走到了人生的十字路口，我知道哪条路是对的，毫无疑问，我知道 ，但我从不走，为什么？因为太他妈的艰难了」

这句话放在今天，也格外有意义。投资这条路，很难。

但难的事，才有价值。

### 延伸阅读

[投资者应该具备的四种思维方式（上篇）](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/596)

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## Citation

> 「投资者应该具备的四种思维方式（下篇）」，孟岩，有知有行，2021-03-08。
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