--- title: "如何制定一个简单的资产配置方案？" author: "孟岩" author_type: "person" date: "2021-03-29" updated: "2021-03-29" column: "孟岩专栏" content_type: "article" description: "对大多数人来说，最先要做的根本不是选基金、买股票，而是根据自己的情况做好资产配置。" image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/05/20/01F6493XK616QNJ9D81WAK4VFP.jpg" reads: "13705" word_count: "4115" reading_time: "10 min" language: "zh-CN" url: "/materials/645" canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/645" site: "有知有行" --- > 对大多数人来说，最先要做的根本不是选基金、买股票，而是根据自己的情况做好资产配置。 我们常把注意力放在投资操作上，比如「我该买哪只基金？」、「哪只基金收益高？」 但对于「我该把多少钱放在金融市场上？」、「股债如何配比才最符合自己的预期？」这类 资产配置 问题却思考得不多。 其实，后者比前者重要得多。一个把 99% 的资产放在稳健理财的投资者，无论怎么折腾股票型基金，也不过是在 1% 的资产上下功夫，对整体的收益率帮助不大。 孟岩在文中列了 5 种可以提高收益率的「投资武器」，告诉我们如何制定 资产配置 方案。 相信看完后你会对「 资产配置 决定绝大部分收益」这句话有更深的理解。 祝开卷有知。 有知有行 仝仝 2020 年 10 月底，《十四五规划和 2035 年远景目标建议》发布后，我根据这个「规划和建议」，帮助我的一个朋友梳理了他的投资情况，根据他自己的情况做了一个简单的 资产配置 方案。 他觉得很有帮助，于是我想今天把这些内容整理下来，希望能够给你些启发。 # GDP 年化 4.7% 我们从规划中的 GDP 目标开始——「预计 2035 年我国 GDP 规模将较 2020 年翻一番，超过 200 万亿元」。 这句话意味着什么呢？从 2020 年到 2035 年，中国的 GDP 需要以年化 *4.7%* 左右的速度增长。 根据这个数据，我们可以毛估估一下我们未来 15 年的收益预期。 1. 一个国家中的 GDP 中，70% 的部分是由企业创造的，并且企业的盈利能力要高于个人和其他部门。假设我们投资了中国的全部企业，大概我们可以获得年化 5～6% 左右的增长速度； 2. 上市公司是所有企业中的一部分，它们的整体盈利能力要超过全部企业的平均水平。如果我们投资中国所有的上市公司，大概我们可以获得年化 6～7% 左右的增长速度； 3. 宽基指数 中的企业是上市公司中的一部分，指数编制的特点和方式，保证了它们是上市公司中头部的企业。如果我们可以通过 沪深300 、 中证500 以及中概股等指数覆盖了中国经济未来 15 年主要的发展方向，大概我们可以获得年化 7～8% 左右的增长速度。 根据上面的结论，如果中国能实现年化 *4.7%* 左右的经济增长，我们有可能可以通过指数获得年化 *7%～8%* 左右的 年化收益 。 这是第一个基础，再来看看债的部分。 如果未来 15 年 GDP 的预期增长是年化 4.7% 的话，债券的收益一定会比过去 20 年要低不少，这个道理很简单，如果借钱的利率超过了增长速度，谁还愿意去借呢？ 我们假设未来 15 年债券的平均 年化收益 可以做到 *3%* ，这是第二个基础。 # 几种武器 有了 8% 和 3% 的两个基础，我们再来看看武器库中有哪些武器可以帮助我们获取更高的收益。 ## 武器 1：基于 估值 的低买高卖 ![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/03/29/01F1YTNF3D7C67QCKZTFBVWX4G.png) 股市就像一个来回摆动的钟摆，企业的内在价值本来就是估算值，再叠加市场的预期和情绪，其实大部分时间，市场给出的价格都是「正确」的，我们很难说它是贵还是便宜。 但总有少数的时间，我们可以一眼看出胖瘦，2018 年底，我们不用太多的知识也知道那时的市场非常冷清、 估值 很便宜，而 2015 年中，我们也很容易知道那样火爆的市场持续不了太久。 基于 估值 ，很便宜的时候多买一些，很贵的时候卖出一些，大部分时间长期持有，长期来看，能提高我们的收益率。 提高多少呢？得看市场里的「疯子」和「傻子」有多少。换句话说 ， *他们所犯错误的大小，决定了我们能收获多少 超额收益 。* 保守估计，基于 估值 的低买高卖，可以帮我们提高 *1%～2%* 左右的 年化收益 。 ## 武器 2： 增强型指数 我们之前介绍过一些基金公司发行的「增强型 指数基金 」，这些基金的做法各有不同。 同样拿「 沪深300 指数增强」为例，比如通过在这 300 只股票里面选取核心 仓位 （比如 70% 以上 仓位 ），其它部分做一些优化操作；比如通过分析量化 因子 指标，选取各种 因子 比如「分析师情绪」来获取 超额收益 ；比如还可以用「配对交易」，通过像「美的」、「格力」这样股票的价差波动来赚取 超额收益 …… 总的来说，「增强型 指数基金 」都是在保证核心 仓位 围绕在指数所包含公司的同时，做一些胜率较高的小操作，再用一些交易限制，保证整个资产组合不会脱离指数本身。 这些操作 *有的成功有的失败，但积小胜为大胜。* 在散户较多的 A股 市场，还是有不少空间。 保守估计，增强型 指数基金 ，可以帮助我们提高 1%～2% 左右的 年化收益 。 ## 武器 3： 主动型基金 上市公司中，一定有增长更快的公司。就像一个班集体，也有成绩好和成绩差的学生。 有的老师可以根据自己的经验和直觉，判断出未来这个班中哪些同学更有「前途」（我们暂时用世俗的成功来定义前途）。好的基金经理也一样，他们可以通过自己的知识、研究、系统，帮助我们找到上市公司群体中增长更快的一部分公司。这部分公司的回报率，也会超过 指数基金 。 未来 15 年，如果你能找到好的基金经理，可以帮助我们提高 2%～3% 的 年化收益 。 ## 武器 4：打新股 前两天嘉禾老师给我发了一个他自己做的 Excel 文件，里面统计了今年的打新收益率，把我吓了一跳，一个 20 万左右的账户，今年打新带来的收益率超过了 10%。 但是这个武器比较麻烦。首先，由于当前打新规则的限制，一个最优的打新账户的 市值 在 30 万元左右，如果你有更多资金需要打理，就需要分散到家人的账户。 另外，打新账户需要配置底仓，也就是持有一定 市值 的股票。如果为了获取打新的收益，但选了一些不好的股票，或者经受不住这些底仓波动的诱惑开始频繁交易，这样就得不偿失了。 一个比较简单的方法是，底仓部分就是获取接近于指数的收益，用打新来获取增强收益。 这样目标就很清晰，如何配置底仓以获取接近于指数的收益？比如在 沪深300 中挑选最大的 30 家公司等权配置，比如按照「神奇公式」的持仓来配置 …… 当然，当未来 A股 的 注册制 逐渐落地，发行制度也进一步改革之后，打新红利有可能会消失，这个武器也会失效。 ## 武器 5： 债券型基金 对于个人来说，其实通过公募基金来购买并持有债券是更好的选择。另外， 债券基金 还可以通过杠杆（150% 左右）来放大一部分收益。 因此，大概率我们通过 债券基金 可以拿到年化 4% 左右的 年化收益率 。 这里，我简单罗列了 5 种我们可以用到的武器。其实，这样的武器还有很多，篇幅有限，留待以后再说。 # 资产配置 我经常会被问到各种问题，比如「医药和消费是不是太高了？我可以卖了吗？以后还能买回来吗？」，「为什么保险、地产这些低 估值 的板块就是不涨？」，「新能源汽车的股票能买吗？」…… 其实，这些问题都不重要。 比这重要得多的问题是， *你的资产是不是按照你的目标和你的实际情况得到了合理的配置。* 比如，你一共有 1000 万的资产，有 950 万在银行理财，50 万放在在股市。你每天为这 50 万瞎操心，期待找到更好的股票或者基金，赚更多的钱。 但如果仔细算一下你的收益率，如果你挑中了一只好基金，帮助你多赚了 20%，对你整体的资产净值的影响是多少呢？ 50 / 1000 × 20% = 1% 这么一想是不是有点儿可怕？ *折腾了半天，对你整体资产的影响，只有 1%。* 我的两个好朋友，E 大和张潇雨，都对我说过同样的观点： *对大多数人来说，最先要做的根本不是选基金、买股票，而是根据自己的情况做好 资产配置 。* *资产配置 决定了绝大部分的收益。* 以我为例， *我过去 15 年通过投资赚了不少钱，更重要的原因，不是我股票或者基金选的好，而是我把我的大部分资产都投入到了市场中。* 如果你有 1000 万，希望在未来的几年把这 1000 万变成 2000 万，但你只有 20% 的 仓位 配置在股市上，而把大部分 仓位 放到类 固收 产品上（比如 债基 和「稳稳的幸福」），这个配置能达到你的目标吗？ 不能。 你的预期收益率是： 20% × 8% + 80% × 4% = *4.8%* 如果你的期待是未来 10 年资产翻倍，你需要的 年化收益率 是多少呢？ *7%* 左右。 如果你期待更短的时间，比如 5 年翻倍，你需要的 年化收益率 是多少呢？ *15%* 左右。 怎么做呢？你可以根据自己的目标，结合自己的风险承受能力和资金情况，合理选择上面武器库中的武器，来进行自己的 资产配置 。 举个例子： 1000 万的资产，先按照股债 70：30 的比例，投资指数和债券，预期收益率是多少呢？ 8% × 70% + 3% × 30% = *6.5%* 再加上在这个长期过程的「 再平衡 」操作（也是一种武器，有空再说），7% 问题不大。 这 1000 万很有可能在 10 年后变为 2000 万。 如果我们运用上面提到的几种武器： 1. 70% 的股票 仓位 中，40% 基于 估值 和 增强型指数 进一步提高 仓位 ，30% 分散投资给几个优秀的 主动型基金 经理； 2. 30% 的债券 仓位 ，用 债券基金 以及「我要稳稳的幸福」这类「 固收 +」工具来进一步提高收益。 我们的预期收益率会变成多少呢？ 40% × 11% + 30% × 12% + 30% × 4.5% = *9.3%* 当然，这只是一个毛估估的过程，数字不一定精确。 虽然粗糙，但这其实就是建立一个简单的 资产配置 方案的基本步骤，这比选择哪些基金和股票，要更重要。你也可以根据自己的投资目标、可以使用的武器来搭建自己的方案，欢迎你花些时间做做这个作业，留言给我。 # 我的 实盘 最后拿我的实证来举个例子： 1. 这个 实盘 的钱，假设我短期不会用到，可以一直放到市场中； 2. 我对波动的承受能力较强，因此我可能不会配置太多的债券资产； 3. 我会以上面武器库中的指数、 估值 、 主动型基金 等几种搭配来进行资产组合的搭建； 4. 如果中国的 GDP 目标能够实现，这个组合未来 15 年的 年化收益 可能在 10% 左右。 现在的 700 万会变成 2035 年的多少钱呢？ 700 × 1.10^15 = 2900 万 15 年是个很长的时间，不知道近几年的全球化停滞甚至后退会不会转向，不知道我们是不是已经实现了无人驾驶，不知道人类是不是开始像我们的祖先一样走出地球、走向广袤的宇宙…… 但其实这些事情，最终决定了我们能够获得什么样的收益。 我很期待它。 ## 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