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title: "如何利用估值赚钱？"
author: "ETF拯救世界"
author_type: "person"
date: "2021-04-28"
updated: "2021-04-28"
description: "下跌过程中缓慢布局才是最佳选择。"
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site: "有知有行"
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> 下跌过程中缓慢布局才是最佳选择。

## 一、 估值 与低买高卖相结合（2017-02-06）

计划所有买入的 11 个品种到底是如何在同期指数下跌 30% 的时候全部盈利的？

进一步，是如何做到所有 30 多次买入，只有 1 次浮亏的？

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F495DYXGZCW3M7G9FFSHDY7Z.png)

答案都在这张图上。几个注释：

不交易、不买：到了交易日的日期，选择不交易。

图中不含恒生、债券、石油、DAX。因为这是 A股 沪深300 K 线图。

我相信这个图会对很多朋友有帮助的。记住，所有的决策都是在后面的 K 线没有走出来之前进行的决策。认真看看，会发现很多有意思的事情。

比如，哪些时候是不买不交易甚至卖出？哪些时候是买多份？当时当然是不理解，事后看呢？

PS：因为 上证50 走势远远强于 沪深300 ，所以第一次的买入也早已盈利了。

原文发表于雪球：《 [估值 与低买高卖相结合](https://xueqiu.com/4776750571/80805764) 》

## 二、下跌过程中缓慢布局才是最佳选择（2016-01-18）

从 估值 的角度看，特大股票现在是在历史低位区域，中盘股票在十年平均，比五年平均稍高。小股票不用说了。

综合来看，等权 800 跌到历史最低 估值 区域大致还有 30% 多的跌幅。现在 500、800 都是 30 多倍。 不懂技术，乱画线。从支撑线来看，基本上也是相同区域。

当然，这里说的是大底。能到当然是最好，不过，得之我幸，不得我命。到不了就开始涨也没什么好说。所以下跌过程中缓慢布局才是最佳选择。

「任何位置买入」或者「持有所有现金等大底」都是值得商榷的。

无它，概率尔。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F495FR52V22E5XR0BJSFH8YX.png)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F495JSRQF6FPQZEVR3P7MJVY.png)

原文发表于雪球：《 [下跌过程中缓慢布局才是最佳选择](https://xueqiu.com/4776750571/63755569) 》

## 三、结合指数的相对历史低估、绝对低估和其他特性（2018-05-31）

总是有人把指数投资的相对历史低估与绝对低估割裂开来。要么只看历史相对，要么只看绝对低。

我说句煞风景的话：远未够班。

你看相对，军工相对不高，你敢买吗？60 多倍？

你看绝对，绝对多少是低？10 还是 20？是香港、 上证50 的 13，德国英国的 17、18，是标普和 300 的 21 还是纳斯达克的 25 印度的 27？又或者是 中概互联 的 30？你连历史都不看，凭什么审视未来？

相对+绝对就够了吗？券商相对绝对都很低，你买了还不是咔咔咔赔钱？

不看成长吗？不看行业特性吗？不看强弱特征吗？

非黑即白的思维非常可怕，更可怕的是言行不一，知行不合。

你好好感受一下。

原文发表于雪球：《 [结合指数的相对历史低估、绝对低估和其他特性](https://xueqiu.com/4776750571/108084617) 》

## 四、我们任何的买入，都要以 估值 为基础（2020-08-15）

很多朋友都记得我之前微博上说，要把之前的一份内部投资笔记在公众号公布的事情。原来想每天公布一篇，后来因为各种原因耽搁了。但这件事还是要做，择日不如撞日，今天就先贴一段吧。以后有机会就贴一段，也不是特意挑选的，就是找资料的时候随手翻到觉得还可以就会放上来，希望对你有用。

这篇文章是 2017 年 1 月 12 日写的。下面选取的是其中比较重要的一段。里面大致的概括了我对 仓位 控制的一部分依据。注意，只能说是一部分。因为 仓位 控制虽然与全市场整体 估值 有一定关系，但不能完全机械应用。比如上升趋势、下降趋势，以及具体到你个人的因素等，都会对 仓位 有不同的影响。

另外，文中对于配置品种的描述，我现在也有了新的思考与结论。但为了保持原汁原味，暂不作修改。以后有机会再阐述。

但无论如何，我相信下面这段文字会对你有很大启发。


> 原文发表时间：2017 年 01 月 12 日


很久以前，我们简单地将 A股 历史 估值 分为 8 个 估值 带，每个 估值 带对应不同的买入卖出额度。然而这还是不够精确。我们继续开发出了五年、十年百分比这个概念。这个数据的引入，可以说将我们的定期投资提升了一个档次，与 资产配置 融会贯通起来。

这里，再次简要的介绍一下定期买入的原则。

首先是确定 仓位 。 仓位 的确定是看全市场 估值 。要综合全市场 PE 、 PB 和加权 PE 五年、十年数据。对于计划来说，大的原则是：100% - 现处百分位，得出应该配置多少 仓位 。这是适合一般投资者的。

比如说，现在全市场 估值 是 75%，那么 100 - 75 = 25，则一般投资者应配置 25% 仓位 。对于计划来说，用得是更加保守的一种算法：在现处百分位还在 50% 以上的时候，配置 仓位 减半。

那么，上面的公式就变成：(100 - 75) / 2 = 13%。也就是在历史 75% 的时候，配置 13% 仓位 。当现处百分位回到 50% 附近，则迅速将 仓位 补足到接近 50% 的地方。比如可以补到 40%～45%。随着 估值 继续下降，则完全按照 100% - 现处百分位的 仓位 配置。到了 35% 以下，则将这个数字艺术性地放大。比如在历史 30% 的时候，应该配置 70% 仓位 ，但可以在这个时候加大投入，配置 75% 乃至 80%。

也就是说， *在 100% - 现处百分位这个公式的基础上， 估值 高的时候保守配置， 估值 低的时候激进配置。*

这是 仓位 配置，那么，配置什么品种呢？这个无所谓。如果你对股票有兴趣，有研究，可以去买股票。什么股票都可以。不想买股票就去买指数。买什么指数应该一目了然：跌破双均的指数。

跌破双均是个基础，你还要考虑的是相关性问题。比如配置过多 180、50、红利就不行。OK，举例来说。这个月我们一定是要买的。为什么，全市场到了 75%，我们的计划 A股 仓位 明显不够。那么，买什么？红利当然最低，但有两个问题。

第一，与 50、180、300 相关性较高； 第二，没有与之前的买入拉开幅度。

这十几年投资指数，我有一个特别深刻的总结。那就是， *如果你想要自己的成本低，千万不要在某个高位大量重复买入一个指数。这样，会让你未来的降低成本之路非常非常困难。*

一年多前，有大 V 说要定投「波动性大」的创业板。我当时就表示不认可。如果创业板这样的极度高估指数，在某个高位震荡一两年，那么投入的大量资金可以说将 套牢 很多年。这个 套牢 ，是很难用未来低位的投入将成本拉低的。一年多过去，如果真的定投了创业板，那么未来可想而知会比较凄惨。

所以， *我们任何的买入，都要以 估值 为基础。*

好了，相信今天的更新会让你感到过瘾。你终于相信，「免费 + 高质量 + 每天更新」不可能三角是真的不可能！

办不到的事情，我、办、不、到！

原文发表于公众号：《 [填坑： 仓位 控制及主动基金](https://mp.weixin.qq.com/s/9B0ezUYByWeTm0UVKkFE5w) 》

## 五、普通价值、极有价值、钻石价值区域（2017-12-21）

考虑到明年 4、5 月份就要公布今年年报以及明年一季报，叠加目前下行趋势明显（不是 19 也不是 28，而是整体），根据我的计算， A股 整体已经即将要进入一个我自己定义的「价值」区域。

从目前位置继续向下，分别是「普通价值」以及「极有价值」区域。其实下面还有个「钻石价值」区域，但那个区域过去 23 年只在 2008 年 10 月出现过，我们就不去考虑了。

在普通价值区域，大部分指数投资的筹码已经可以布置下去了。动能惯性问题，也许还会继续下杀，但涨/跌风险比已经逆转，不能太过保守。但是会留一部分在极度价值区域买入，还会有一部分机动部队。

无论普通价值还是极度价值，买了之后也许会跌，但都是输了时间不输钱。其实投资不就是这样吗，低位买入，死死拿住，如果有疯狂的人来接盘就给他们，没有就一直拿着。

说到底，也就这么点事儿而已。

原文发表于雪球：《 [普通价值、极有价值、钻石价值区域](https://xueqiu.com/4776750571/97859989) 》

## 六、指数 估值 和 估值 百分位策略（2018-02-08）

2015 年我在雪球公布自己的指数 估值 以及 估值 百分位策略以来，从未见过有人这样分析。

时至今日，大概数一数，已经有 38 个公众号、17 个网站和 8 家基金公司提供这样的数据了。

你如果说这个没用，那就是睁眼说瞎话，我账户里这些年靠这个赚到的钱也不答应。但你如果只靠这个投资，未免就有些图样了。

不学习历史当然无法判断未来，然而只学习历史恐怕也没什么好结果。

横向、纵向、相对、绝对……哪个考虑不到都要吃苦头。

为什么我这么说，因为过去十年，我吃过无数苦头，总结了无数经验，才能建立一个相对完善指数 估值 以及相应的投资策略体系。

很多事情，不是回测能够得到答案的。

更何况，有些数据根本就不可信任。比如在 中证1000 估值 在 50 倍以上的时候，就有人说是历史最低 估值 。没错，那是因为他的历史太少。

类似的谬误会导致指数投资越来越偏离正确的方向。

更多的的东西不能再说了，好东西复制成本太低。不过还是希望大家都能认真思考，开拓、创新，真正发展出更有新意的东西。

原文发表于雪球：《 [指数 估值 和 估值 百分位策略](https://xueqiu.com/4776750571/101271505) 》

## 七、历史 估值 和无风险收益率的关系（2016-08-25）

现在的情况真的和 2002 年太像了。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F495M9ASD6DQZH62T8M2HY7Q.png)

注意 2002 年十年期 国债 市盈率 （橘黄色）与 估值 的对应关系，再看现在。有一个共同点都是前一年股市疯涨 估值 疯狂后，利率水平大幅下降，全市场 估值 再度疯涨。 A股 有史以来仅此两次。这次之所以没有像 2007 年一样一路下去，固然有某些资金维稳的原因，无风险利率不断下降也有很大的关系。（2007 年底债券收益率高到做梦都会笑醒）

然而，未来呢？除非你和 2002 年一样把十年期 市盈率 打到 45 以上，也就是十年期收益率接近 2.1， 估值 恐怕会再次疯狂到 60。否则，呵呵。央行重启十四天逆回购就能吓得市场喝一壶。一个字，脆弱。

PS：这不算发图，只是讨论一下历史 估值 和无风险收益率的关系而已。

原文发表于雪球：《 [历史 估值 和无风险收益率的关系](https://xueqiu.com/4776750571/74003272) 》

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## Citation

> 「如何利用估值赚钱？」，ETF拯救世界，有知有行，2021-04-28。
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