---
title: "历史上A股的估值情况"
author: "ETF拯救世界"
author_type: "person"
date: "2021-04-28"
updated: "2021-04-28"
description: "不主观预测，仅从历史来看，历史 PE 均值是一个很重要的节点。"
image: "https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/08/01F2QRE08FQ90XJZA4TKFYR1ER.png"
reads: "15352"
word_count: "3093"
reading_time: "7 min"
language: "zh-CN"
url: "/materials/731"
canonical: "https://youzhiyouxing.cn/materials/731"
site: "有知有行"
---

> 不主观预测，仅从历史来看，历史 PE 均值是一个很重要的节点。

## 一、 A股 到底贵不贵？（2016-10-21）

A股 到底贵不贵，每天被争论。甚至很多价投都意见不统一。

其实真相就是下图。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F494D3XBBE002YYV9F3GMC05.png)

这个市场的 估值 分化，过去二十年前所未有。这也是为什么 2015 年股灾前大部分价投没有卖出，因为他们手里的东西并不太贵。这也是为什么今年很多好公司好股票能走出新高，而指数依然萎靡不振。

分化得太严重了。这个市场上有 100 倍的军工，80 倍的信息、创业，也有十几倍的 50、红利。

贵还是不贵，见人见智。多福。

原文发表于雪球：《 [A股 到底贵不贵](https://xueqiu.com/4776750571/76413894) 》

## 二、收盘进入过去十年 估值 最高 10% 区域的指数（2015-12-22）

12月22日收盘进入过去十年 估值 最高 10% 区域的指数是全市场 PE 、中小板 PE 、创业板 PE 、 全指医药 PE 、 全指信息 PE 。

一个指数的 估值 是否进入过去十年最高 10% 区域，具有非常非常重要的意义。 *通常情况下，某个指数进入过去十年最高 10% 区域，就是本人 清仓 区域。*

以今年为例，医药、消费、 沪深300 、深证100、创业都是在五月进入该区域；环保、中小、全市场是四月进入该区域。 *一旦持有的指数进入这个死亡区域，速速离开是上策。*

全市场 PE 过去十年最高的月份分别是（时间顺序）：

- 2007.4
- 2007.5
- 2007.7
- 2007.8
- 2007.9
- 2007.12
- 2008.2
- 2015.4
- 2015.5
- 2015.6
- 2015.11
- 2015.12

需要关注的是全市场 PB 数据。距离十年最高 10% 区域还有一步之遥。

现在大指数 估值 不算极度高估。尤其 上证50 ，低于五年、十年平均。恒生则更低。

原文发表于雪球：《 [收盘进入过去十年 估值 最高 10% 区域的指数](https://xueqiu.com/4776750571/62255265?_t_t_t=0.08185836137272418) 》

## 三、历史上值得注意的全市场加权 估值 点（2016-07-08）

最新研究成果，贡献给各位朋友。做个参考，不一定准。

从全市场加权 估值 （非 市值 加权，外部综合经济数据加权）来看， A股 历史出现过 4 次大顶，分别是 1996、1997、2000、2007、2015。这三次大顶的高度几乎完全一致，超过 45 的区域，神奇。

大底则不完全相同。2005 年之前大底只是 30。2005 年之后的大底全部在 20 左右或以下。分别是2005、2008、2012。2008 比较特殊，杀的太厉害，居然杀到了 15 左右。

熊市 反弹点基本在 30。98、03、09、10、1509、1603……（先锋队抢粮食的位置）

熊市 反弹压制点基本在 40。97、02、0802、1512，以及，这次？

所以未来只可能有两种走法，第一种是到了 40 附近开始歇菜，继续 熊市 。第二种是强悍地超过 40 继续再来一次 45，历史上只有 2000 年那波实现了。其它到过 45 之后无一例外是杀到 20 附近才算结束。

到底会怎么走，各位恐怕有自己的判断。但无论如何，如果真有一天疯狂地到了45，别怪我没提醒你，那是最后的机会，不跑，未来五年 80% 以上的人投资收益率都会非常令人失望。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F493QS9K0GE8K0FN594EVTGJ.png)

现在是多少？37。

原文发表于雪球：《 [新成果可以参考一下](https://xueqiu.com/4776750571/71537828) 》

## 四、综合外部宏观数据加权的 A股 全市场 估值 图（2016-10-12）

昨天收盘后，综合外部宏观数据加权的 A股 全市场 估值 图。

月末计算首次突破 37。有心的朋友应该记得，40（去年12月底）就是危险区域，45（去年 5、6月；2007 年 10 月；1997、2001）不跑会被打的亲妈都不认识。

这个位置，比五年平均高 26%，比十年平均高 21%，处在过去五年最贵的 86.6%，过去十年最贵的 84.1%。

有人因为上涨欢欣雀跃，而我感到奇怪的是，难道不应该是下跌才应该高兴，能买到便宜货，买到便宜货，长期来看收益才会高吗？

如果是因为满仓，因为上涨感到高兴，看看全市场 估值 图，能涨个 15%，20%？这点收益相比下跌可能带来的损失，值得满仓？

如果真的敢涨 20%（全市场类指数），我坚信股灾又会以一种新的形式出现在大家面前。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F493Y3EJKPBAXRJPQYDR3NYA.png)

原文发表于雪球：《 [综合外部宏观数据加权的 A股 全市场 估值 图](https://xueqiu.com/4776750571/75873929) 》

## 五、 A股 历史上四次全市场 PE 跌破历史平均（2015-09-04）

截至上个交易日，全市场 PE 已经仅比历史平均高不到 5% 。当然，比 5 年、10 年平均还要高十几个点。

本人水平一般，不懂什么国家大势，也没有什么大局观。就简单说说从历史看，全市场 PE 跌至平均后会怎样发展。

全市场 PE 的历史平均值，从 2004 年开始，就稳定在 40～45 倍之间。那么我们就把 40～45 倍 PE 作为过去 20 年中国股市平均 PE 值。

从 2000 年开始，全市场 PE 有两次跌破历史均值后迅速反弹，但最终大幅下跌。有一次跌破均值后连反弹都没有，一路暴跌。

这三次的共同点是， *全市场 PE 跌破均值后，中长期看没有一次停下 估值 下降的脚步，都会一路跌到历史大底。*

不同点是，两次反弹后的下跌，都是至少十几个月的漫漫 熊市 。而那次一路暴跌的，只用了几个月就开始了又一次小 牛市 。

下面，详细列举这四次全市场 PE 跌破历史平均的情况：

*第一次：2003 年 7 月，全市场 PE 跌破 45 倍。* 2003 年 10 月开始反弹，至 2004 年 2 月 估值 见顶，之后至2005 年 7 月 估值 见底。反弹顶部距大底耗时 17 个月；

*第二次：2008 年 3 月，全市场 PE 跌破 45 倍。* 唯一的一次全市场 PE 跌破平均后一路暴跌。2008 年 10 月， PE 见到中国股市历史最低点。跌破 PE 后耗时 7 个月见底。

*第三次：这次是围绕历史均值最复杂的一次。* 2009 年 7 月， PE 跌破历史平均，至 2009 年 9 月见底反弹突破历史平均。2010 年 5 月再次跌破历史平均，一个月后见底再次反弹。2011 年 3 月第三次跌破历史平均，一路不回头跌至 2012 年 11 月大底。耗时 19 个月。

对未来的启示：

现在，全市场 PE 再次跌入了 40～45 倍的历史平均区域。从历史经验来看，有大概率在这个区域进行一次甚至几次的大震荡。短线高手将在这个区域如鱼得水，资产大幅增长。这个时间，会长达半年到一年。之后，会进入至少十几个月的寻底之旅。

小概率，会像 2008 年一样直接寻底。这样我们痛苦的时间会短很多，便宜货也真的够便宜。

总而言之， *不主观预测，仅从历史来看，历史 PE 均值是一个很重要的节点。* 在这个节点上，多空力量可能会有一次短时间的平衡。

一家之言，不喜勿喷。

原文发表于雪球：《 [以史为鉴，可以知兴替](https://xueqiu.com/4776750571/55890635) 》

本文章所载信息仅供参考，不构成任何投资建议。如转载使用，请参考 [《文章转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。

## Citation

> 「历史上A股的估值情况」，ETF拯救世界，有知有行，2021-04-28。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/731

---

*来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · [完整索引](http://youzhiyouxing.cn/llms-full.txt)*